Grayscale submete pedido de IPO: Gigante de criptomoeda com 35 bilhões de USD de AUM chega ao mercado de ações
Título original: "Grayscale, outrora em conflito com a SEC, está prestes a chegar à NYSE"
Autor original: Eric, Foresight News
Na noite de 13 de novembro, horário de Pequim, a Grayscale submeteu um pedido de IPO à NYSE, planejando estrear no mercado de ações dos EUA através da Grayscale Investment, Inc. Este IPO é liderado pelo Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies e Cantor.
Vale a pena notar que a listagem da Grayscale desta vez adota uma estrutura Umbrella Partnership (Up-C). Nesta estrutura, a entidade operacional e de controle da Grayscale, Grayscale Operating, LLC, não é a entidade listada. Em vez disso, o IPO é conduzido através de uma nova entidade listada, Grayscale Investment, Inc., que adquire uma parte do capital da LLC para facilitar o trading público. Os fundadores e primeiros investidores podem converter suas participações na LLC em ações da entidade listada, desfrutando de benefícios fiscais sobre ganhos de capital ao pagar apenas imposto de renda de pessoa física. Os investidores do IPO, por outro lado, precisam pagar impostos sobre lucros corporativos e imposto de renda de pessoa física sobre dividendos de ações.
Tal estrutura de listagem não apenas beneficia os "veteranos" da empresa em termos de tributação, mas também permite o controle absoluto pós-listagem através de ações de classe dupla. O documento S-1 mostra que a Grayscale é totalmente detida pela sua empresa-mãe DCG, e a Grayscale declara explicitamente que, após a listagem, a empresa-mãe DCG manterá o controle de decisão sobre a Grayscale através da posse de 100% das ações de classe B com maiores direitos de voto. Os fundos levantados através do IPO também serão usados inteiramente para comprar capital da LLC.
Todos conhecem a Grayscale, que lançou os primeiros produtos de investimento em Bitcoin e Ethereum e, através de uma dura batalha com a SEC, alcançou a conversão dos trusts de Bitcoin e Ethereum em ETFs spot. O seu lançamento do Digital Large Cap Fund também teve o poder de uma "versão de criptomoeda do S&P 500". Durante o último mercado de alta, cada ajuste no fundo de grande capitalização causou flutuações de preço de curto prazo significativas para os tokens sendo removidos e adicionados.
Os documentos S-1 mostram que, em 30 de setembro deste ano, o AUM total da Grayscale atingiu 35 bilhões de USD, tornando-a a maior gestora de ativos de criptomoeda do mundo. Possui mais de 40 produtos de investimento em ativos digitais diferentes, cobrindo mais de 45 criptomoedas. Os 35 bilhões de USD incluem 33,9 bilhões de USD de AUM de ETPs e ETFs (principalmente Bitcoin, Ethereum, produtos relacionados a Solana) e 1,1 bilhão de USD em fundos privados (principalmente produtos de investimento em altcoin).

Além disso, puramente em termos de receita, os principais produtos de investimento da Grayscale têm uma capacidade de geração de receita mais forte em comparação com seus principais concorrentes. No entanto, isso se deve principalmente ao acúmulo de AUM de trusts anteriormente não resgatáveis e a uma taxa de gestão acima da média do mercado.

Financeiramente, para os nove meses encerrados em 30 de setembro de 2025, a receita operacional da Grayscale foi de aproximadamente 3,19 bilhões de USD, uma queda de 20% em relação ao ano anterior. As despesas operacionais foram de cerca de 1,16 bilhão de USD, um aumento de 8,4% em relação ao ano anterior. O lucro operacional ficou em cerca de 2,02 bilhões de USD, uma queda de 30,4% em relação ao ano anterior. Incluindo outras receitas e deduzindo a provisão para impostos sobre a renda, o lucro líquido foi de aproximadamente 2,03 bilhões de USD, queda de 9,1% em relação ao ano anterior. Além disso, os dados de AUM médio indicam uma possível diminuição no AUM em comparação com o ano passado.

Excluindo itens não recorrentes, o lucro líquido ajustado para o período de relatório foi de cerca de 2,08 bilhões de USD, com uma margem de lucro líquido de 65,3%. Embora o primeiro tenha diminuído 8,5% em relação ao ano anterior, a margem de lucro líquido aumentou em comparação com o mesmo período do ano passado, em 57,2%.

Atualmente, o índice de endividamento da Grayscale é bastante saudável. Apesar de um declínio na receita e no lucro, considerando o aumento no valor dos ativos da empresa, diminuição na dívida e melhoria na margem de lucro, a condição operacional da Grayscale está melhorando continuamente.
O documento S-1 também revelou os planos de desenvolvimento futuros da Grayscale, incluindo a expansão dos tipos de fundos privados (introdução de mais produtos de investimento privado em altcoin); lançamento de produtos de gestão ativa para complementar produtos de investimento passivo (ETFs, ETPs); e condução de investimentos ativos visando seus próprios produtos de investimento, criptomoedas ou outros ativos.
Em relação à expansão dos canais de distribuição, a Grayscale revelou que concluiu a due diligence de três corretoras com um AUM total de 14,2 trilhões de USD e recentemente lançou mini ETFs de Bitcoin e Ethereum na plataforma de uma grande corretora independente com mais de 17.500 consultores financeiros e ativos de consultoria e corretagem excedendo 1 trilhão de USD. Em agosto deste ano, a Grayscale fez uma parceria com a iCapital Network, uma rede de 6.700 empresas de consultoria, sob a qual a Grayscale fornecerá canais de investimento em ativos digitais através de suas estratégias de gestão ativa para as empresas da rede no futuro.
No geral, as informações divulgadas pela Grayscale indicam que a empresa é uma gestora de ativos relativamente estável, com a principal fonte de receita sendo as taxas de gestão de produtos de investimento, oferecendo espaço limitado para a imaginação. No entanto, dados os precedentes de empresas de gestão de ativos tradicionais abrindo capital, as expectativas para o valor de mercado, índice P/L, etc., da Grayscale são um tanto previsíveis, fornecendo um alvo de investimento relativamente previsível.
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