Por que a acumulação institucional de Bitcoin está desacelerando? Análise de mercado

Título original do artigo: Por que os maiores compradores de Bitcoin pararam repentinamente de acumular?

Autor original: Oluwapelumi Adejumo, Crypto Slate

Tradução: Luffy, Foresight News

Durante a maior parte de 2025, o suporte do Bitcoin parecia inabalável devido à aliança inesperada entre as tesourarias corporativas de ativos digitais (DAT) e os ETF, formando coletivamente a base de suporte.

As empresas adquiriram Bitcoin através da emissão de ações e títulos conversíveis, enquanto os fluxos de entrada dos ETF absorveram silenciosamente a nova oferta. Juntos, eles construíram uma base de demanda robusta que ajudou o Bitcoin a resistir à pressão de um ambiente financeiro restritivo.

Agora, essa base está começando a enfraquecer.

Em 3 de novembro, Charles Edwards, fundador da Capriole Investments, postou na plataforma X que, à medida que a acumulação institucional desacelerava, sua perspectiva de alta diminuiu.

Ele apontou: "Pela primeira vez em 7 meses, os fluxos líquidos institucionais caíram abaixo da oferta diária de mineração de criptomoedas, um desenvolvimento preocupante."

Volume de compra institucional de Bitcoin, Fonte: Capriole Investments

Volume de compra institucional de Bitcoin, Fonte: Capriole Investments

Edwards afirmou que, embora outros ativos superem o Bitcoin, este indicador permanece uma razão chave para seu otimismo.

No entanto, atualmente, cerca de 188 tesourarias corporativas detêm posições significativas em Bitcoin, com muitas empresas tendo um modelo de negócios relativamente focado além da exposição ao Bitcoin.

A acumulação nas tesourarias de Bitcoin desacelera

Nenhuma empresa representa melhor o trading corporativo de Bitcoin do que a recentemente renomeada "Strategy", anteriormente conhecida como MicroStrategy.

Liderada por Michael Saylor, esta fabricante de software transformou-se em uma empresa de tesouraria de Bitcoin, detendo atualmente mais de 674.000 bitcoins, garantindo sua posição como a maior detentora corporativa individual do mundo.

No entanto, seu ritmo de compra desacelerou significativamente nos últimos meses.

No terceiro trimestre, a Strategy aumentou suas participações em Bitcoin apenas em cerca de 43.000 tokens, o menor valor de compra trimestral deste ano. Considerando que as compras de Bitcoin da empresa durante este período despencaram para apenas algumas centenas de tokens, este número não é surpreendente.

O analista da CryptoQuant, J.A. Maarturn, explicou que a desaceleração na acumulação pode estar relacionada ao declínio do valor patrimonial líquido (NAV) da Strategy.

Ele afirmou que os investidores pagavam anteriormente um alto "prêmio NAV" por cada US$ 1 de Bitcoin no balanço da Strategy, permitindo essencialmente que os acionistas se beneficiassem da valorização do preço do Bitcoin através de alavancagem. No entanto, este prêmio diminuiu significativamente desde o meio do ano.

Com a diminuição do prêmio de avaliação, a emissão de novas ações para comprar Bitcoin não traz mais uma valorização significativa, e o incentivo para o financiamento corporativo aumentar as participações diminuiu correspondentemente.

Maarturn apontou: "A dificuldade de financiamento aumentou e o prêmio de emissão de ações caiu de 208% para 4%."

Prêmio das ações da Strategy, Fonte: CryptoQuant

Enquanto isso, a tendência de resfriamento na acumulação não se limita à Strategy.

A empresa listada em Tóquio, Metaplanet, seguia anteriormente o modelo deste pioneiro americano, mas após uma queda significativa no preço das ações, o preço de trading recente está abaixo do valor de mercado de suas participações em Bitcoin.

Em resposta, a empresa aprovou um plano de recompra de ações e introduziu novas diretrizes de financiamento para expandir sua tesouraria de Bitcoin. Este movimento demonstra a confiança da empresa em seu balanço, mas também destaca que o entusiasmo dos investidores pelo modelo de negócios de "tesouraria cripto" está diminuindo.

De fato, a desaceleração na acumulação das tesourarias de Bitcoin levou a algumas fusões corporativas.

No mês passado, a empresa de gestão de ativos Strive anunciou a aquisição da empresa de tesouraria de Bitcoin de menor escala, Semler Scientific. Após a fusão, essas empresas deterão quase 11.000 Bitcoins.

Esses casos refletem restrições estruturais em vez de crenças vacilantes. Quando a emissão de ações ou títulos conversíveis não comanda mais um prêmio de mercado, os fluxos de capital secam e a acumulação corporativa desacelera naturalmente.

Como estão os fluxos dos ETF?

Longo visto como o "novo absorvedor de oferta", o ETF spot de Bitcoin também mostrou sinais semelhantes de fraqueza.

Durante grande parte de 2025, essas ferramentas de investimento financeiro dominaram a demanda líquida, com o volume de subscrição superando consistentemente o volume de resgate, especialmente durante a subida do Bitcoin para uma máxima histórica.

No entanto, no final de outubro, seus fluxos de fundos tornaram-se instáveis. Influenciados pelas expectativas de taxas de juros, os gestores de portfólio ajustaram posições, os departamentos de risco reduziram a exposição e alguns fluxos semanais de fundos tornaram-se negativos. Essa volatilidade marcou uma nova fase de comportamento para os ETF de Bitcoin.

O ambiente macroeconômico tornou-se mais rígido, as esperanças de cortes rápidos nas taxas diminuíram gradualmente e as condições de liquidez esfriaram. No entanto, a demanda do mercado por exposição ao Bitcoin permanece forte, mas mudou de "fluxos constantes" para "fluxos pulsados".

Os dados da SoSoValue refletem claramente essa mudança. Nas primeiras duas semanas de outubro, os produtos de investimento em criptomoedas atraíram quase US$ 6 bilhões em fluxos; no entanto, no final do mês, com resgates excedendo US$ 20 bilhões, parte dos fluxos foi eliminada.

Fluxos semanais de fundos do ETF de Bitcoin, Fonte: SoSoValue

Este padrão indica que os ETF de Bitcoin amadureceram para um verdadeiro mercado de duas vias. Eles ainda podem fornecer liquidez profunda e canais de acesso institucional, mas não são mais apenas ferramentas de acumulação unidirecionais.

Quando os sinais macro flutuam, a velocidade de saída dos investidores de ETF pode ser tão rápida quanto sua velocidade de entrada.

Impacto de mercado no Bitcoin

Essa mudança não significa necessariamente que o Bitcoin sofrerá um declínio, mas indica um aumento na volatilidade. À medida que a capacidade de absorção das empresas e dos ETF enfraquece, a trajetória de preço do Bitcoin será cada vez mais influenciada por traders de curto prazo e pelo sentimento macroeconômico.

Edwards acredita que, neste cenário, novos catalisadores — como flexibilização monetária, clareza regulatória ou um retorno do apetite ao risco no mercado de ações — poderiam reacender as compras institucionais.

No entanto, no momento, os compradores marginais estão mais cautelosos, tornando a descoberta de preços mais sensível ao ciclo global de liquidez.

O impacto se manifesta principalmente em dois aspectos:

Primeiro, as ordens de compra estruturais que antes serviam como suporte estão diminuindo. Durante períodos de absorção insuficiente, a volatilidade intradiária pode se intensificar, pois faltam compradores estáveis para conter a volatilidade. O halving em abril de 2024 reduziu tecnicamente a nova oferta, mas sem uma demanda sustentada, a escassez por si só não pode garantir aumentos de preço.

Segundo, as características correlacionadas do Bitcoin estão mudando. À medida que a acumulação no balanço esfria, o ativo pode mais uma vez seguir a dinâmica geral do ciclo de liquidez. Períodos de taxas reais crescentes e um dólar forte podem criar pressão de preço, enquanto condições flexíveis podem vê-lo restabelecendo a liderança em ralis de risco.

Essencialmente, o Bitcoin está reentrando em uma fase de reflexividade macro, comportando-se mais como um ativo de risco de alto beta do que como ouro digital.

Ao mesmo tempo, tudo isso não nega a narrativa de longo prazo do Bitcoin como um ativo escasso e programável. Em vez disso, reflete a influência crescente das dinâmicas institucionais — entidades que protegiam o Bitcoin da volatilidade impulsionada pelo varejo estão agora apertando sua correlação com os mercados de capitais mais amplos, cimentando sua alocação em portfólios convencionais.

Os próximos meses testarão se o Bitcoin pode manter suas características de reserva de valor na ausência de fluxos automáticos corporativos e de ETF.

Por analogia histórica, o Bitcoin frequentemente demonstrou adaptabilidade. À medida que um canal de demanda diminui, outro emerge — seja de reservas soberanas, integração fintech ou reengajamento do varejo em um ciclo de flexibilização macro.

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