Controvérsia sobre recompra de tokens da Jupiter, visão de Vitalik para 2026, o que a comunidade cripto internacional está discutindo hoje?

Data de Publicação: 4 de janeiro de 2025
Autor: Equipe Editorial BlockBeats

Nas últimas 24 horas, o mercado de criptomoedas exibiu uma tendência de evolução paralela em múltiplas dimensões. As discussões principais focaram em uma reavaliação da eficácia do mecanismo de recompra de token, na definição da receita real do protocolo e na discussão do roadmap de escalabilidade de longo prazo do Ethereum; em termos de desenvolvimento de ecossistema, a Solana mudou explicitamente para uma narrativa de "utilidade e privacidade", ICOs amigáveis à comunidade ganharam atenção e a competição na corrida de DEX de Perp intensificou-se.

I. Tópicos Principais

1. Discussão sobre a interrupção de recompras de tokens

Controvérsia em torno da interrupção das recompras de tokens da Jupiter

O fundador da Jupiter Exchange, Siong, iniciou uma discussão no X propondo interromper o plano de recompra do token JUP. No último ano, a Jupiter alocou mais de US$ 70 milhões em recompras, mas o preço do token teve pouca melhoria substancial. Siong acredita que esses fundos deveriam ser redirecionados para incentivos de crescimento de usuários, como subsídios para novos usuários e recompensas para usuários ativos, para impulsionar a escalabilidade do ecossistema.

Esta proposta rapidamente atraiu a atenção da comunidade e gerou discussões com outros projetos (como a Helium interrompendo as recompras de HNT), evoluindo gradualmente para uma reflexão em nível industrial sobre "se o mecanismo de recompra ainda é eficaz".

O feedback da comunidade tem sido altamente polarizado, mas a maioria das visões não defende "abandonar completamente as recompras", mas sim pede reformas mais estruturais.

Anatoly Yakovenko (Toly) propôs converter lucros em ativos reivindicáveis no futuro e recompensar detentores de longo prazo por meio de um incentivo de staking de um ano para estender o ciclo de vida do fundo e fortalecer a ancoragem do valor do token. Alguns usuários também sugeriram fornecer incentivos de staking na forma de stablecoin (por exemplo, USDC, 25% APY) para tentar reduzir a pressão de venda de curto prazo. Os opositores apontaram que a causa raiz da fraqueza do preço são os desbloqueios da equipe e a venda contínua, e não a eficiência inadequada da recompra. Jordi Alexander e outros propuseram ainda introduzir um modelo de recompra dinâmica baseado na relação P/E para evitar "comprar na alta e consumir ineficientemente" durante estágios de alta avaliação.

No geral, o consenso que se forma gradualmente na comunidade é que as recompras em si não são ineficazes, mas sua eficácia é severamente diluída em uma estrutura onde tokens e ações estão altamente desalinhados e a pressão de venda persiste. Alguns estão preocupados que interromper as recompras acelerará os declínios de preço, mas mais vozes acreditam que, em comparação com o fundo defensivo, priorizar o crescimento é um caminho mais realista a seguir.

Discussão sobre a suspensão da recompra de HNT

O fundador da Helium, Amir, anunciou a suspensão das recompras de tokens HNT, citando a "quase nenhuma resposta" do mercado às ações de recompra do projeto.

A Helium e a Helium Mobile geraram coletivamente cerca de US$ 3,4 milhões em receita em outubro, mas Amir afirmou que, em vez de continuar com recompras vistas como "consumo ineficaz", ele prefere investir os fundos no crescimento do usuário, incluindo a expansão da base de usuários móveis, o aumento da cobertura de rede e a promoção do uso de offload de operadora. É importante notar que os Data Credits da Helium continuam a queimar para suportar a demanda de offload de rede, mas a recompra de tokens em si foi temporariamente suspensa até que as condições de mercado melhorem.

Existe uma divisão clara na comunidade. Indivíduos como Foobar criticaram esta decisão como equivalente a admitir uma "falta de compartilhamento de receita com os detentores de tokens" e questionaram o compromisso de longo prazo do projeto. Alguns também sugeriram explorar mecanismos de compartilhamento de receita ou dividendos para aumentar os incentivos de retenção, mas Amir respondeu que tais projetos enfrentam obstáculos práticos no nível regulatório. Os apoiadores, por outro lado, acreditam que usar fundos para crescimento real em vez de "jogar em um buraco negro" é mais prático.

Alguns usuários apontaram que tokens de projetos como DePIN são frequentemente vistos pelo mercado como "tokens de uso" em vez de instrumentos de capital, levando à sua subvalorização sistêmica de longo prazo; as recompras só têm probabilidade de serem eficazes quando praticamente não há pressão de venda, caso contrário, são mais um "efeito óptico" de curto prazo. Esta discussão também é frequentemente justaposta com a proposta da Jupiter, tornando-se um caso típico de "falha do mecanismo de recompra em um mercado de baixa".

A "cultura Solana" torna as recompras ineficazes?

Na disputa de recompra da Jupiter e HNT, o usuário Stoic Savage apresentou uma visão mais radical, sugerindo que o problema não reside na recompra em si, mas em uma falha estrutural no ecossistema Solana. Ele descreveu a Solana como um ecossistema altamente "internalizado", com transações internas, desbloqueios de equipe e tokenomics extrativa continuando a compensar qualquer impacto positivo que as recompras possam trazer.

Esta visão ressoou fortemente na comunidade, com muitos concordando que o ecossistema Solana tem problemas de longo prazo de "falência moral" e "priorização de insiders", tornando as recompras quase fadadas ao fracasso em tal ambiente. No entanto, alguns usuários se opõem a simplesmente atribuir as falhas de recompra ao mecanismo em si, apontando que os problemas da Solana decorrem mais de altas emissões, desbloqueios frequentes e vendas da equipe, em vez de uma lógica de recompra inerentemente inválida. Indivíduos como Wow Im Farming criticaram que alguns fundadores que recorrem à narrativa de recompra estão apenas mascarando falhas mais profundas no design de tokens.

O sentimento geral está pendendo para o pessimismo, com alguns usuários começando a usar ecossistemas como Hyperliquid como referência, enfatizando que "as recompras só podem ter valor real na ausência de pressão de venda estrutural".

2. Controvérsia sobre a comparação de dados de receita de DEX

Hayden Adams criticou publicamente os dados de receita da Aerodrome como enganosos: a Aerodrome categoriza 100% das taxas de LP como "receita de protocolo", depois as retorna aos LPs por meio de emissões de tokens, inflando muito a renda registrada. Os dados mostram que a Aerodrome reportou aproximadamente US$ 4,34 bilhões em "receita" no ano passado, mas, durante o mesmo período, precisou pagar cerca de US$ 8 bilhões em custos de incentivo.

Em contraste, a Uniswap adota uma estratégia mais conservadora, extraindo apenas uma pequena quantidade de taxas de protocolo (cerca de US$ 60.000 diariamente em média), enfatizando a sustentabilidade de longo prazo em vez de números ópticos de curto prazo. Tervelix refere-se à receita da Aerodrome como uma "ilusão", apontando que ela está mais próxima da receita bruta, enquanto a Uniswap é mais como um modelo de lucro líquido, e os ganhos de LP vêm diretamente de taxas reais em vez de diluição de tokens.

Os apoiadores da Aerodrome contra-argumentam que a Uniswap Labs em si depende de aproximadamente US$ 120 milhões em emissões de tokens para sustentar as operações, essencialmente diluindo os detentores também; enquanto também observam que a Uniswap teve investimentos iniciais significativos e esteve em um estado de "alto custo, baixa receita" por muito tempo.

O campo da Uniswap enfatiza que seu modelo está mais próximo da lógica de infraestrutura, onde os LPs podem receber retornos sem depender de subsídios, adequados para a existência de longo prazo; enquanto a Aerodrome é mais como um "leasing de TVL", que pode enfrentar um rápido esgotamento de liquidez assim que os incentivos pararem.

O consenso geral está gradualmente se tornando claro:

A Aerodrome é mais "amigável" aos detentores atuais, mas a inflação e a dependência de incentivos representam riscos significativos;

A Uniswap tem um ritmo de crescimento mais lento, mas o modelo está mais próximo da infraestrutura de longo prazo.

A discussão então se expandiu para incluir outras DEXs como Meteora, Jupiter, levantando mais questões sobre métricas de taxas e a definição de "renda real".

3. Perspectiva de Vitalik para 2026

Vitalik Buterin publicou um longo post de Ano Novo, revisando os principais desenvolvimentos do Ethereum em 2025, incluindo aumentos no limite de gas, avanços de desempenho do zkEVM e melhorias do PeerDAS na disponibilidade de dados. No entanto, ele também enfatizou que o Ethereum ainda precisa continuar avançando em termos de usabilidade e descentralização.

Vitalik posiciona novamente o Ethereum como o "computador mundial", com seu objetivo principal sendo construir um ecossistema de aplicativos que seja trustless, resistente à censura e livre de intervenção de terceiros. Ele enfatiza a importância da proteção da privacidade e da "resiliência de abandono" (ou seja, a capacidade do sistema de continuar funcionando mesmo se os desenvolvedores desaparecerem). Ele descreve o Ethereum como uma "rebelião" contra a tendência de plataforma de assinatura, focando em servir a camada de infraestrutura de finanças, identidade e governança.

A resposta da comunidade tem sido positiva. Gabriel Shapiro e outros expressam gratidão a Vitalik por defender os valores cypherpunk; o meme Milady ressurge mais uma vez como uma resposta cultural.

No entanto, existem visões divergentes, com Richard Heart aproveitando a oportunidade para promover a PulseChain e enfatizar as vantagens descentralizadas de uma cadeia independente. Há também discussões apontando que cadeias como ICP têm potencial em termos de "aplicações on-chain".

Alguns usuários notam que o sucesso do Ethereum também é atribuído à base cultural e de liquidez trazida por ativos de meme (como $PEPE). O sentimento geral é otimista, mas também há apelos para promover ainda mais a descentralização na camada de aplicação, especialmente em termos de resistência à censura de front-end. Figuras como Rip.eth resumem mais uma vez, afirmando: "O Ethereum fundamentalmente permanece uma rebelião".

II. Atualizações do Ecossistema Principal

Solana: Foco do Ecossistema 2026

A equipe da Solana lança o Outlook do Ecossistema Solana 2026, mudando claramente o foco de crescimento da especulação para o desenvolvimento orientado por utilidade. O relatório destaca as próximas atualizações, adoção recorde de stablecoin e RWA, entradas de fundos relacionados a ETF e uma série de catalisadores se acumulando.

A narrativa central é dividida em seis direções:

1. Pagamentos e Stablecoins: USDC, PYUSD, etc., focando em remessas transfronteiriças e pagamentos de e-commerce

2. Tokenização de RWA: Envolvimento de instituições como Ondo Finance, BlackRock, enfatizando conformidade e capital institucional

3. Oráculos de IA e DeFi: Nosana, io.net, suportando inferência de IA de baixa latência e agendamento de computação

4. Infraestrutura de Privacidade: Arcium, Umbra, construindo capacidades de privacidade por meio de ZK e computação confidencial

5. Mercados de Previsão: Kalshi, Drift, servindo como infraestrutura de informação em tempo real

6. Protocolo de Micro Pagamento x402: Proposto pela Coinbase para pagamentos programáticos e de máquina

Objetivo Geral Claro: Impulsionar a Solana de "rede orientada a transações e especulação" para "rede orientada a aplicativos executáveis", posicionando 2026 como o ano de execução.

A comunidade reconhece amplamente essa abordagem pragmática. Usuários como cryptod0n veem a privacidade como a narrativa central para 2026, formando uma "pilha de privacidade" clara em torno de projetos como Arcium, Magicblock e outros. As discussões também se estendem à interoperabilidade cross-chain (por exemplo, Base-Solana via conexão Chainlink), vista como potencialmente introduzindo bilhões de dólares em liquidez DeFi.

O sentimento geral tende ao otimismo. Alguns usuários (por exemplo, ray) olham para as conquistas de 2025 — oferta de stablecoin crescendo para cerca de US$ 16 bilhões, implementação de liquidação Visa — e consideram 2026 mais como continuidade do que como uma reversão. Projetos relacionados à privacidade recebem a maior interação, com ZeraLabs, Nulltrace e outros sendo continuamente adicionados. O consenso emergente é que a Solana está fazendo a transição da "cadeia mais rápida" para a "cadeia privada e prática". Algumas vozes lembram de problemas estruturais não resolvidos, como altas emissões, mas isso não afeta a visão de alta geral.

Novo ICO da MetaDAO: Ranger Finance

A MetaDAO anuncia seu mais recente projeto de ICO, Ranger Finance, que ocorrerá de 6 a 10 de janeiro de 2026, com uma meta de arrecadação de US$ 6–8 milhões.
A estrutura de distribuição de tokens enfatiza "usuário em primeiro lugar": o ICO aloca 39,02 milhões de tokens RNGR (39,02% da oferta total), com 100% de desbloqueio no TGE; equipe e investidores com 0% de desbloqueio no TGE, estabelecendo um período de lockup de 18 meses e marcos de preço de 2x–32x; embaixadores com 50% de desbloqueio no TGE, o restante liberado linearmente ao longo de 6 meses; detentores de Ranger Points têm um pool de alocação exclusivo; excesso de fundos usado para suporte de parede de compra de 90 dias; Ranger posicionado como o centro de comando DeFi, integrando liquidez cross-chain, estratégias automatizadas e capacidade de execução cross-chain. Este ICO também marca o primeiro manuseio da MetaDAO de projetos com histórico de financiamento de VC existente.

O feedback do mercado pende significativamente para o positivo. Indivíduos como sacha acreditam que essa estrutura equilibra a eficiência da arrecadação de fundos e a confiança do detentor, com a equipe fundadora classificada como "nível S". As discussões focam em duas vantagens principais: público antes de VC e desbloqueio de equipe, e prioridade para detentores de pontos.

Alguns usuários (como Bumblebee) antecipam um excesso de assinaturas significativo, traçando paralelos com o projeto anterior da MetaDAO, acreditando que o valor total do compromisso poderia se aproximar ou até exceder US$ 100 milhões; apostas relacionadas ao Polymarket estão ativas. Algumas preocupações focam no mecanismo de distribuição de tokens e na utilidade real do token, mas o consenso geral é que este ICO estabeleceu um novo benchmark para lançamentos amigáveis à comunidade, com a MetaDAO vista como um representante do "superciclo de propriedade".

Projetos de Privacidade na Solana

Solana Sensei lança o outlook da narrativa de privacidade de 2026, delineando o cenário de projetos de privacidade na Solana, cobrindo vários aspectos como comunicação, transações, pagamentos e computação, incluindo Arcium, Umbra, Magicblock, Nulltrace, PrivacyCash, Offgridcash, etc.

O relatório enfatiza que a privacidade está mudando de um recurso de nicho para um atributo padrão, com ZK e computação segura se tornando fossos de longo prazo.

A resposta da comunidade é altamente concentrada, com a privacidade sendo amplamente vista como o fio narrativo mais determinístico para a Solana em 2026. Fitzy considera a ZeraLabs como um potencial grande ponto de entrada, enquanto Moonwave Master destaca as capacidades de privacidade em nível de infraestrutura da Beldex.

A principal divisão reside em "cadeia de privacidade nativa vs. módulos de privacidade em camadas". Alguns usuários preferem soluções de transação blindada plug-and-play, enquanto outros valorizam ferramentas de anonimato em nível de sistema como Nulltrace, isolamento de IP, etc. O consenso geral está mudando para a Solana se movendo do criticado "ecossistema internalizado" para uma trajetória técnica de "privacidade por padrão". Embora alguns estejam preocupados com o "rótulo de dark web", a visão dominante é que isso é uma inevitabilidade impulsionada pela demanda.

Ethereum: Vitalik sobre ZK-EVM e PeerDAS

Vitalik Buterin publica um artigo explicando sistematicamente a combinação de ZK-EVM (estágio Alpha, desempenho próximo à produção, mas ainda precisando de trabalho de segurança) e PeerDAS (já ao vivo na mainnet), visando direcionar o Ethereum para uma rede de execução de consenso descentralizada de alta largura de banda.

Ele vê esta solução como um avanço para o "trilema", fazendo a transição do consenso forte de baixa largura de banda do Bitcoin e do consenso fraco de alta largura de banda do BitTorrent para uma combinação dos dois.

O roadmap inclui:

2026: Operação de Node ZK-EVM, Aumento do Limite de Gas

2026–2028: Reprecificação de Gas e Ajuste de Estrutura de Estado

2027–2030: Escalabilidade Adicional, ZK-EVM como Mecanismo de Validação Primário

A ênfase é colocada na construção de uma blockchain distribuída para reduzir a interferência da centralização e aumentar a justiça geográfica.

O sentimento da comunidade é esmagadoramente positivo. Nikolai Kotsofane vê isso como uma mudança de paradigma de uma "camada de liquidação" para uma "rede de execução". As discussões centram-se no PeerDAS melhorando a capacidade de dados e na sinergia de reduzir cálculos redundantes com o ZK-EVM.

Os otimistas acreditam que DeFi e jogos de blockchain podem passar por mudanças estruturais, mas enfatizam que a segurança continua sendo uma restrição chave. Alguns também estão preocupados com a velocidade da descentralização da blockchain. O consenso geral é que isso marca um marco significativo no roadmap de dez anos, e 2026–2030 será o período de expansão abrangente do Ethereum.

Ethena DAT: Emenda S-4

Em 29 de dezembro, a Ethena DAT enviou a Emenda S-4. O arquivamento revela que, apesar de o ENA desfrutar de um desconto de cerca de 30% no contrato de compra de tokens, a estrutura acabará saindo da SPAC, e a maioria dos tokens ENA permanecerá em uma posição de perda não realizada durante o período de vesting nos próximos anos.

O feedback da comunidade é notavelmente negativo. smac afirma sem rodeios "uh oh", D2 Finance critica o sinal fraco da PIPE, sugerindo que os promotores da SPAC focam mais na conclusão da transação do que na qualidade de longo prazo. As discussões giram em torno da complexidade das regras contábeis (transações entre partes relacionadas desencadeando redução ao valor recuperável GAAP) e transparência estrutural insuficiente. Alguns usuários questionam o histórico de gestão do ex-CFO da Celsius.

A avaliação geral é que a estrutura é complexa, agravada por restrições regulatórias e contábeis, tornando o risco significativamente inclinado para o lado negativo. Embora alguns sugiram suplementar com métricas não padrão como mNAV, há uma preocupação geral de que os investidores de varejo possam achar difícil entendê-las, levando a um sentimento geral de baixa.

Perp DEX: Receita de curto prazo estendida supera a Lighter

Dados da Blur mostram que a Extended superou brevemente a Lighter em receita de 24 horas e estabeleceu um novo recorde de cerca de US$ 2 bilhões em volume de negociação de contrato perpétuo. Desde seu lançamento em dezembro de 2024, seu volume de negociação de 24 horas subiu para cerca de US$ 14 bilhões, com um TVL de US$ 133 milhões e US$ 197 milhões em juros em aberto. Enquanto isso, a Variational acumulou um volume total de negociação de US$ 26 bilhões, com US$ 646 milhões em juros em aberto durante o mesmo período.

O sentimento do mercado está pendendo para a euforia. Laxo acredita que ainda está "subvalorizado", lyonzzzz enfatiza múltiplos ATHs como volume de negociação, OI, TVL, taxas, etc., e acredita que os incentivos da temporada ainda não começaram. A avaliação geral é: Extended e Variational estão emergindo como os principais players da nova geração de Perp DEX, com alguns usuários comparando-os ao Hyperliquid e Aster, vendo a Extended como tendo mais potencial de longo prazo.

Outros: Memorando do Investidor MegaETH 2025

O cofundador da MegaETH lançou o Memorando do Investidor 2025, revisando o progresso da rodada semente até a testnet, arrecadando aproximadamente US$ 1,5 bilhão e lançando Fluffle, Echo e o mecanismo de venda pública. Os destaques tecnológicos incluem EVM em tempo real, cerca de 100.000 TPS e latência de sub-milissegundos.

O plano de 2026 inclui o lançamento da mainnet, TGE e a expansão de aplicativos em tempo real em jogos e DeFi, enquanto continua a enfatizar a transparência e o primeiro lugar da comunidade.

O feedback geral é positivo. Os usuários geralmente reconhecem sua comunicação e introspecção de longo prazo, acreditando que 2026 será o ano da aceleração da mainnet MegaETH e da realização de aplicativos; o compartilhamento de experiência de teste é focado principalmente na latência sub-10ms e desempenho em nível de produção.