A estação de pedágio em Ormuz e o RMB que não pode ser comprado

Dalio disse que estamos na véspera de uma reconstrução da ordem mundial. Concorde você ou não com esse julgamento, uma coisa está se tornando cada vez mais difícil de ignorar: quando guerra, sanções e bloqueios ocorrem simultaneamente, qual canal o capital escolherá?

No artigo anterior "De quem é o dólar? USDT em Ormuz e o sistema desordenado do dólar", rastreamos o caminho do dólar em desordem — ele ainda é a moeda de precificação do mundo, mas sua permissão está sendo contornada. O USDT parasita o preço do dólar, mas não passa pelos canais financeiros do dólar. Um dólar sem licença está crescendo nas rachaduras.

Neste artigo, veremos outro caminho: o renminbi. Ele não é uma sombra do dólar, nem um parasita. Ele tem seus próprios canais, seu próprio sistema de compensação e seu próprio endosso nacional. Mas ele também tem um problema que o dólar nunca enfrentou: a maioria das pessoas o quer, mas não consegue obtê-lo.

Em uma noite de março de 2026, um navio-tanque totalmente carregado diminuiu a velocidade no ponto mais estreito do Estreito de Ormuz. Uma instrução em persa veio pelo rádio: pare o navio, pague a taxa ou não haverá escolta.

A taxa é de US$ 1 por barril. Um VLCC totalmente carregado custa US$ 2 milhões por vez. Aceita USDT, Bitcoin e renminbi. Não aceita dólares.

Esta via navegável, que transporta quase um terço do petróleo mundial, transformou-se em uma estação de pedágio naquela primavera. Por trás dos telefonemas ansiosos e mensagens criptografadas, uma questão que raramente era discutida publicamente tornou-se subitamente urgente:

Se não liquidarmos em dólares, o que mais podemos usar?

Um armador grego que opera rotas entre o Mediterrâneo e o Golfo Pérsico acabara de concluir um pagamento de pedágio usando USDT — uma moeda digital atrelada ao dólar. US$ 2 milhões, transferência on-chain, recebidos em dez minutos — uma operação com a qual ele já estava familiarizado. Mas então, o parceiro enviou uma segunda mensagem: da próxima vez, você também pode tentar liquidar em renminbi.

Ele encarou a tela por um longo tempo. Sua empresa está registrada em Atenas, com clientes em todo o Oriente Médio e Europa. Ele não tem clientes chineses, não tem contas em renminbi e nem tem certeza de qual banco na Grécia pode abrir uma.

Ele fez uma pergunta aparentemente simples: Como obtenho renminbi?

A maioria das pessoas está debatendo "O renminbi pode substituir o dólar?" Mas talvez essa pergunta esteja errada. A pergunta mais prática é: alguém que deseja usar renminbi pode obtê-lo neste momento?

A resposta a essa pergunta é muito mais complicada do que ele imaginava.

I. A maior nação comercial do mundo, a moeda mais difícil de comprar

Um fato intuitivamente inexistente:

A China é a maior nação comercial do mundo, mas o renminbi é uma das principais moedas mais difíceis de obter globalmente.

Em 2025, o superávit comercial da China atingiu US$ 1,19 trilhão — a China ganha mais de US$ 1 trilhão por ano com as diferenças de preços de bens globais. No entanto, nas estatísticas de pagamentos transfronteiriços globais, o renminbi representa apenas 3%. Muito dinheiro é ganho, mas pouco é gasto. O superávit permanece dentro da China e o mundo não consegue acessá-lo.

Se você quiser obter renminbi, existe apenas um caminho normal: fazer negócios com a China e ganhar renminbi. Mas entre as dez maiores economias do mundo, apenas Brasil e Rússia têm superávits comerciais com a China. As outras oito são todas países deficitários — os Estados Unidos têm um déficit anual de US$ 280 bilhões, enquanto Japão, Alemanha, Índia, Reino Unido, França, Itália e Canadá são todos compradores líquidos. O renminbi flui para fora de suas mãos, não para dentro.

E quanto a comprar no mercado financeiro? O maior pool de renminbi offshore fica em Hong Kong, por onde passam cerca de 80% dos pagamentos em renminbi offshore. Mas o pool é surpreendentemente raso — o total de depósitos de renminbi offshore em todo o mundo chega a cerca de 1,6 trilhão de yuans, enquanto o superávit comercial anual da China excede 8 trilhões de yuans. Todo o pool não é suficiente nem para uma fração do superávit.

Além disso, o pool está sendo drenado. Três anos atrás, apenas 20% do renminbi depositado nos bancos de Hong Kong eram emprestados. Em meados de 2025, essa proporção disparou para mais de 90% — quase todo o dinheiro depositado foi emprestado.

Na Feira de Cantão no outono de 2025, um gerente de uma empresa de triciclos elétricos de Jiangsu disse aos repórteres: "Muitos clientes estrangeiros estão agora escolhendo ativamente liquidar em renminbi. Não é iniciado por nós; é proposto pelos clientes". Ele disse que o número de clientes que escolhem o renminbi praticamente dobrou.

A demanda está aumentando, mas o pool não consegue acompanhar. Em outubro de 2025, a Autoridade Monetária de Hong Kong lançou uma ferramenta de injeção de liquidez de 100 bilhões de yuans, que foi rapidamente absorvida por 40 bancos. Três meses depois, a cota foi urgentemente dobrada para 200 bilhões — os fundos fluíram através de Hong Kong para a ASEAN, Oriente Médio e Europa. Mas essas são, em última análise, medidas paliativas.

A razão fundamental pela qual o pool não pode crescer é uma característica estrutural da economia chinesa: a China é um país superavitário, e o renminbi flui de volta para a China com o comércio, em vez de fluir para fora. Por que o dólar está em toda parte? Porque os Estados Unidos são um país deficitário — importando centenas de bilhões de dólares em mercadorias a cada ano, o dólar é "emitido" para o mundo junto com o déficit. Você pode trocar dólares nas ruas de Lagos e gastar dólares nos mercados noturnos de Bangkok. O renminbi é o oposto; o superávit permanece dentro.

A Bloomberg citou um comerciante de commodities em março. Sua empresa liquidou petróleo bruto do Oriente Médio em dólares na última década, mas este ano, pela primeira vez, um cliente solicitou o pagamento em renminbi. Ele passou três semanas pesquisando como fazer isso, e a conclusão foi: abrir uma conta leva de seis a oito semanas, e seu navio não pode esperar.

"Não é uma questão técnica", disse ele. "É que você não tem um canal."

Um pool de um trilhão de yuans luta para atender à demanda global.

II. Barras de ouro de Nova York a Xangai

De volta àquele armador. Ele perguntou como obter renminbi, e o intermediário respondeu com uma palavra: ouro.

Isso não é apenas uma metáfora.

Arthur Hayes — um dos analistas macro mais famosos do mundo das criptomoedas — descreveu uma cadeia em um artigo em abril de 2026:

Países vendem títulos do Tesouro dos EUA → compram ouro com dólares → transportam o ouro para a Suíça para re-cunhagem → entregam ao mercado de ouro da China → trocam por renminbi → transferem para o Irã através do sistema de pagamento transfronteiriço da China.

(Stablecoins lastreadas em ouro explicadas: como funcionam e as 5 principais para observar)

Passei algum tempo analisando essa cadeia. A conclusão é que cada elo se sustenta sozinho, mas as relações causais entre os elos são inferidas, não comprovadas. No entanto, cada elo individual é apoiado por dados. Quando reunidos, eles formam uma imagem relativamente completa:

• Na primavera de 2026, as exportações de ouro não monetário dos EUA tornaram-se a maior categoria de exportação do país por vários meses consecutivos. Não chips, não aviões, não soja — mas barras de ouro. O analista financeiro Luke Gromen revisou vinte anos de registros comerciais dos EUA e observou que esse padrão nunca havia ocorrido antes.

• A maior parte desse ouro flui para a Suíça. A Suíça tem quatro das maiores refinarias de ouro do mundo — Valcambi, Argor-Heraeus, PAMP, Metalor — elas fazem uma coisa simples: derretem barras de ouro de todo o mundo e as re-cunham no padrão de 1 quilograma preferido pela China. Em 2023, o maior comprador de exportações de ouro suíço foi a China, com 25,1 bilhões de francos suíços. Em março de 2026, as exportações de ouro suíço para a China aumentaram 18% mês a mês.

• No mesmo mês, o Banco Popular da China anunciou que havia aumentado suas reservas de ouro pelo décimo quinto mês consecutivo. A reserva oficial atingiu 2.308 toneladas.

A principal razão para a saída de ouro dos EUA é, na verdade, o desenrolar das negociações de arbitragem da COMEX em 2025 — quando o pânico sobre as tarifas levou 43,3 milhões de onças de ouro a inundar os armazéns de Nova York, que agora estão começando a sair. Esta é principalmente uma ação comercial.

Mas esses dados apontam na mesma direção:

O ouro está fluindo do Ocidente para o Oriente, e o ouro está servindo como um tradutor entre dois sistemas financeiros incompatíveis no método de transmissão de valor mais primitivo.

Os ativos que você detém no mundo do dólar primeiro se convertem em um "formato intermediário" — ouro — que é reconhecido por ambos os lados, e então importam para o mundo do renminbi.

Oitenta anos atrás, quando o sistema de Bretton Woods foi estabelecido, as liquidações internacionais eram feitas dessa maneira. Oitenta anos depois, sob a pressão de sanções e bloqueios, a humanidade retornou à era do transporte de metais.

III. Um canal tomando forma — CIPS

O ouro é uma solução de transição. A verdadeira solução de longo prazo é um canal de pagamento com o qual a maioria dos chineses não está muito familiarizada.

Primeiro, vamos falar sobre o que todos sabem. SWIFT — o "sistema de mensagens" entre bancos em todo o mundo. Quando você transfere dinheiro da China para o Japão, o que o SWIFT faz é informar ao banco japonês: "Uma soma de dinheiro está vindo da China, o valor é X e o pagador é Y". O SWIFT em si não move dinheiro; ele apenas move informações. Mas precisamente porque move informações, quem controla o SWIFT pode ver os detalhes de cada transação transfronteiriça no mundo.

O CIPS é outro sistema construído pela China — o Sistema de Pagamento Interbancário Transfronteiriço. Ao contrário do SWIFT, ele pode enviar mensagens e mover dinheiro, integrando a transmissão de mensagens com a compensação e liquidação. Na maior parte do tempo, o CIPS ainda utiliza o SWIFT para enviar mensagens — cerca de 80% das transações o fazem. Mas o ponto principal é que ele pode operar de forma independente. Quando precisa operar de forma independente, o CIPS pode enviar mensagens e mover dinheiro por conta própria.

(CIPS lançará serviço de carta de crédito denominada em yuan durante o Fórum Lujiazui)

Em 2012, o Banco Popular da China iniciou a construção do CIPS. Três anos depois, em 8 de outubro de 2015, o sistema entrou oficialmente em operação. Naquele dia, 19 bancos estavam conectados, e poucas pessoas globalmente prestaram atenção. A primeira transação concluída no dia do lançamento foi o Banco Industrial e Comercial da China em Cingapura liquidando 35 milhões de renminbi para uma empresa com a Shanghai Baosteel. No mesmo dia, o Standard Chartered Bank concluiu uma transferência de renminbi da China para Luxemburgo para a IKEA através do CIPS.

Um comerciante de Cingapura, uma empresa sueca de móveis. Este foi o primeiro grupo de usuários do CIPS.

Dez anos depois, no final de 2025: 193 participantes diretos, 1.573 participantes indiretos, cobrindo 124 países e regiões, processando US$ 26,4 trilhões ao longo do ano. De 19 para 193, ele cresceu silenciosamente dez vezes. A lista de acionistas do próprio CIPS é intrigante — 16% detidos pelo banco central, com outros acionistas incluindo UnionPay, grandes bancos estatais, bem como HSBC, Standard Chartered, Citibank, DBS, BNP Paribas e ANZ. Este não é um sistema fechado, mas um híbrido de liderança chinesa e participação de bancos ocidentais.

Além disso, a expansão está acelerando. No início de 2026, o First Abu Dhabi Bank nos Emirados Árabes Unidos juntou-se ao CIPS, tornando-se o primeiro banco de compensação de renminbi na região do Golfo — anteriormente, liquidar em renminbi no Oriente Médio tinha que passar por bancos dentro da China, mas agora pode ser concluído diretamente em Dubai.

O chefe da divisão chinesa do DBS Bank disse uma vez à mídia: "As empresas têm razões comerciais claras para usar o renminbi — otimizar a gestão de caixa, reduzir os custos de câmbio e diminuir a incerteza".

Este não é um slogan geopolítico. Este é um empresário calculando os números.

Aquele armador grego não consegue obter renminbi hoje, mas isso não significa que ele não conseguirá em três anos. Os canais estão sendo abertos um a um.

IV. O que não pode ser comprado e o que não pode ser devolvido

Aquele armador, no final, não conseguiu obter renminbi. Era muito lento. Abrir uma conta leva semanas, as verificações de conformidade levam semanas, e seu navio não pode esperar. Ele ainda pagou com USDT.

Mas ele fez uma coisa. Depois de retornar a Atenas, ele pediu ao CFO da empresa que pesquisasse como abrir uma conta em renminbi em Hong Kong. Não porque ele precise hoje, mas porque ele não quer enfrentar uma opção que não pode escolher na próxima vez.

Ele não está escolhendo lados. Ele simplesmente percebe que ter apenas uma trilha neste mundo é muito frágil. Abrir mais uma conta, conectar mais um canal, não é porque ele desconfia do dólar — é porque aqueles que têm apenas um caminho a seguir não caminham com tranquilidade.

O lote de ouro que flui dos EUA está sendo atualmente re-cunhado em refinarias suíças. Eles se tornarão barras de ouro padrão de 1 quilograma nos armazéns de entrega de Xangai, depois se transformarão em uma soma de renminbi, fluindo para algum canal. Talvez seja um pagamento para uma empresa chinesa no Oriente Médio, ou talvez um pagamento de rotina para uma fábrica de Shenzhen que importa minério de ferro australiano.

Não conseguir comprar é a realidade atual do renminbi; não conseguir retornar são os canais de dólar que podem ser interrompidos amanhã.

E aqueles que já encontraram a entrada não voltarão atrás.

Pelo menos, aquele armador não voltará.

A imagem do armador neste artigo é baseada em uma composição de casos reais de vários relatórios públicos e não representa nenhum indivíduo ou empresa específica.

Referências e citações: Citrini Research "Strait of Hormuz: A Citrini Field Trip" (abril de 2026); Arthur Hayes "No Trade Zone" (abril de 2026); Atlantic Council GeoEconomics Center; TRM Labs; Fortune; Luke Gromen, FFTT; Wells Fargo; Swiss Federal Customs Administration; World Gold Council; CIPS official data; Chinese Ministry of Commerce blockade announcement (2 de maio de 2026); Bloomberg; Financial Times; CNBC

Leitura relacionada: De quem é o dólar? USDT em Ormuz e o sistema desordenado do dólar