8 лет назад книга, заставившая Сейлора вложиться в Биткоин, вынесла «смертный приговор» серебру

Оригинальное название: «Книга о Биткоине 8-летней давности теперь 'предсказывает' крах серебра?»

Оригинальный автор: David, Deep Tide TechFlow

В 2020 году основатель MicroStrategy Майкл Сейлор прочитал книгу и решил купить Биткоин на 425 миллионов долларов.

Книга называется «The Bitcoin Standard», опубликована в 2018 году, переведена на 39 языков, разошлась тиражом более миллиона экземпляров и почитается биткоинерами как «Библия».

Автор, Сайфедин Аммус, имеет докторскую степень по экономике Колумбийского университета, и основной аргумент прост:

Биткоин — это более твердая «твердая валюта», чем золото.

Более того, на задней обложке книги есть отзыв Майкла Сейлора:

«Эта книга — гениальная работа. Прочитав ее, я решил купить Биткоин на 425 миллионов долларов. Она оказала самое глубокое влияние на мышление MicroStrategy, побудив нас перевести наш баланс на стандарт Биткоина».

Однако в этой книге есть глава, которая не о Биткоине. В ней объясняется, почему серебро не может стать твердыми деньгами.

Сегодня, 8 лет спустя, серебро только что взлетело до исторического максимума в 117 долларов, инвестиционное безумие в драгоценные металлы продолжается, и даже Hyperliquid и различные криптобиржи начинают предлагать торговлю контрактами на драгоценные металлы в различных формах.

Обычно в такие моменты всегда находятся информаторы и скептики, которые напоминают о рисках, особенно в среде, где растет все, кроме Биткоина.

Например, широко распространенный сегодня пост в Crypto Twitter выделил скриншот страницы 23 из этой книги со следующим отрывком:

Каждый пузырь серебра лопается, и следующий не станет исключением.

История спекуляций серебром

Прежде чем спешить с критикой, давайте посмотрим, что на самом деле означает этот основной аргумент.

Основной аргумент в этой книге на самом деле называется stock-to-flow. BTC OG должны были в какой-то степени слышать об этой теории.

Простыми словами, чтобы что-то стало «твердыми деньгами», ключевым моментом является то, насколько сложно увеличить его предложение.

Золото сложно добывать. Мировой запас золота над землей составляет около 200 000 тонн, а ежегодный прирост — менее 3 500 тонн. Даже если цена на золото удвоится, майнеры не смогут внезапно удвоить количество добываемого золота. Это называется «жесткостью предложения».

Биткоин еще более экстремален. Общее предложение ограничено 21 миллионом токенов, халвинг происходит каждые четыре года, и никто не может изменить код. Это дефицит, созданный алгоритмом.

А как насчет серебра?

Выделенный отрывок в книге примерно гласит: Пузырь серебра лопался раньше и лопнет снова в будущем. Это потому, что как только большое количество денег вливается в серебро, майнеры могут легко увеличить предложение, снижая цену и заставляя богатство вкладчиков испаряться.

Автор также привел пример: братья Хант.

В конце 1970-х годов техасские нефтяные магнаты, братья Хант, решили копить серебро, пытаясь захватить рынок. Они купили серебро и фьючерсные контракты на миллиарды долларов, подняв цену с 6 до 50 долларов, установив исторический максимум цены на серебро в то время.

А потом? Майнеры неистово сбрасывали серебро, торговые платформы повышали требования к марже, и цена на серебро рухнула. Братья Хант потеряли более 1 миллиарда долларов и в конечном итоге обанкротились.

Поэтому вывод автора таков:

Эластичность предложения серебра слишком высока, что делает невозможным его использование в качестве средства сбережения. Каждый раз, когда кто-то пытается копить его как «твердые деньги», рынок преподаст им урок с увеличенным предложением.

Когда эта логика была написана в 2018 году, серебро стоило 15 долларов за унцию. Мало кого это волновало.

Отличается ли этот раунд серебра?

Чтобы вышеуказанная логика о серебре была верной, есть предпосылка: если цена на серебро растет, предложение может не успевать.

Однако 25 лет данных рассказывают другую историю.

Мировая добыча серебра на рудниках достигла пика в 2016 году — около 900 миллионов унций. К 2025 году эта цифра упала до 835 миллионов унций. Цена выросла в 7 раз, но производство снизилось на 7%.

Почему логика «рост цены ведет к росту производства» больше не эффективна?

Одной из структурных причин является то, что около 75% серебра производится как побочный продукт добычи меди, цинка и свинца. Производственные решения майнеров основаны на ценах на базовые металлы, а не на серебро. Если цена на серебро удвоится, но цена на медь останется прежней, рудники не будут наращивать производство.

Другой причиной может быть время. От разведки до добычи цикл нового горнодобывающего проекта составляет от 8 до 12 лет. Даже если бы строительство началось немедленно, никакого дополнительного предложения не было бы видно до 2030 года.

Результатом является пятилетний последовательный дефицит предложения. Согласно данным Silver Institute, с 2021 по 2025 год совокупный мировой дефицит серебра близок к 820 миллионам унций, что почти эквивалентно всей годовой мировой добыче на рудниках.

Тем временем запасы серебра также достигают дна. Поставляемые запасы серебра Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов упали всего до 155 миллионов унций. Ставка аренды серебра подскочила с 0,3%-0,5% в обычные годы до 8%, что означает, что кто-то готов платить 8% годовых только для того, чтобы гарантировать получение физической поставки.

Есть также новая переменная. С 1 января 2026 года Китай ввел экспортные ограничения на аффинированное серебро, согласно которым только государственные крупные аффинажные заводы с годовой мощностью более 80 тонн могут получить экспортные лицензии. Малые и средние экспортеры напрямую отсекаются.

В эпоху братьев Хант майнеры и держатели могли использовать увеличенное производство и давление продавцов, чтобы подавить цены.

В этот раз боеприпасов на стороне предложения может быть недостаточно.

Это спекуляция и полезность

Когда братья Хант копили серебро, серебро было спекулятивным активом. Покупатели думали: цена вырастет, поэтому они запасали его, чтобы продать позже.

Восходящий тренд серебра в 2025 году имеет совершенно иную движущую силу.

Во-первых, посмотрите на набор данных. Согласно отчету World Silver Survey 2025, промышленный спрос на серебро достиг 680,5 миллионов унций в 2024 году, что является историческим максимумом. Эта цифра составляет более 60% от общего мирового спроса.

Что движет промышленным спросом?

Солнечная фотовольтаика: Каждая солнечная панель требует серебряную пасту в качестве проводящего слоя. Международное энергетическое агентство прогнозирует, что мировая мощность солнечной фотовольтаики удвоится к 2030 году. Солнечная промышленность уже является крупнейшим единичным промышленным покупателем серебра.

Электромобили. Традиционный бензиновый автомобиль использует около 15-28 граммов серебра. Электромобиль использует 25-50 граммов, причем более дорогие модели используют больше. Серебро используется везде: от системы управления батареями и контроллера двигателя до порта зарядки.

ИИ и дата-центры. Серверы, корпусировка чипов, высокочастотные разъемы — проводимость и тепловые свойства серебра незаменимы. Ожидается, что этот спрос ускорится, начиная с 2024 года, при этом Silver Institute специально перечисляет «приложения, связанные с ИИ» в своем отчете.

В 2025 году Министерство внутренних дел США включило серебро в список «критических минералов». Когда этот список обновлялся в последний раз, были добавлены литий и редкоземельные металлы.

Конечно, поддержание высокой цены на серебро приведет к эффекту «экономии серебра», например, некоторые производители солнечных панелей уже сокращают количество серебряной пасты на панель. Однако прогноз Silver Institute заключается в том, что даже с учетом эффекта экономии серебра промышленный спрос останется близким к рекордным уровням в ближайшие 1-2 года.

На самом деле это жесткий спрос, то, что Сайфедин, возможно, не предвидел, когда писал «The Bitcoin Standard».

Книга также может обеспечить психологический массаж

Нарратив о Биткоине как о «цифровом золоте» в последнее время приглушен по сравнению с реальным золотом и серебром.

Рынок назвал этот год «торговлей на обесценивании»: ослабление доллара США, растущие инфляционные ожидания, геополитическая напряженность и потоки средств в гавани твердых активов. Однако эта волна средств-убежищ выбрала золото и серебро, а не Биткоин.

Для биткоин-экстремистов это требует объяснения.

Поэтому вышеупомянутая книга стала классической ссылкой и защитой позиции: серебро сейчас растет из-за пузыря; подождите, пока он лопнет, и тогда вы узнаете, кто был прав.

Это больше похоже на нарративное самоспасение.

Когда актив, который вы держите, показывает результаты хуже рынка в течение целого года, вам нужна структура, чтобы объяснить, «почему я все еще прав».

Краткосрочные цены не важны; долгосрочная логика имеет решающее значение. Логика серебра неверна, логика Биткоина верна, поэтому Биткоин неизбежно превзойдет рынок, это лишь вопрос времени.

Является ли эта логика внутренне последовательной? Да. Можно ли ее опровергнуть? Это сложно.

Потому что вы всегда можете сказать: «времени прошло недостаточно».

Проблема в том, что реальный мир не играет по правилам. Держа Биткоин и токены в руках, братья, которые остаются верны криптокругу, действительно встревожены.

Теория Биткоина, записанная 8 лет назад, не может автоматически покрыть реальность отсутствия роста цены 8 лет спустя.

Поскольку серебро продолжает стремительно расти, мы также искренне желаем Биткоину удачи.

Ссылка на оригинальную статью