Первый публичный выступ Fu Peng в 2026 году: Что такое криптоактивы? Почему я присоединился к индустрии криптоактивов?

Спикер: Fu Peng, главный экономист New Fire Group
Организатор: Эрик, Foresight News

23 апреля по пекинскому времени на фестивале Web3 в Гонконге, проходившем в Конгрессно-выставочном центре Гонконга, Фу Пенг, известный макроэкономист и недавно назначенный главный экономист группы New Fire, выступил с первой публичной речью в 2026 году. В этой речи Фу Пенг публично изложил свое понимание криптоактивов и свою интерпретацию позиции криптоактивов в текущей макроэкономической среде.

Я организовал весь контент речи Фу Пенга, с некоторыми правками.

Многие люди спрашивали меня в последнее время, почему я так тесно связан с кругами криптовалют и криптоактивов. На самом деле, эта возможность появилась примерно в 2022 году, и сейчас прошло уже около четырех лет.

Когда я работал в традиционной финансовой сфере, я также внимательно следил за тенденциями на всем рынке криптоактивов. Конечно, сегодня я здесь, чтобы выступить с этой речью, и это довольно просто; я расскажу вам историческую историю, потому что, для меня, я являюсь одним из основных бенефициаров дивидендов прошлой эпохи. Так что вы можете подумать, что моя профессия - экономист, но на самом деле я не академик. Мой основной опыт за последние 25 лет был в том, что мы понимаем как традиционные хедж-фонды.

Вы, возможно, задаетесь вопросом, почему люди из традиционного капитала и традиционной финансовой сферы или деньги начинают обращать на это внимание (криптоактивы)?

В прошлом году я упомянул, что будущее должно быть "FICC + C", что означает, что основное распределение активов будет включать криптоактивы. Многие люди захотят узнать, почему, поэтому я воспользуюсь этой возможностью, чтобы немного рассказать об этом. Если вы понимаете, как работает рынок и как движутся цены на активы, у вас уже может быть ответ в голове, поэтому сегодня я помогу вам пробить эту стеклянную стену.

Нам нужно проследить хронологию до истоков основных активов FICC. Когда это было? Примерно с конца 1970-х до начала 1980-х годов. За последнее десятилетие все здесь смогли четко осознать, что вся глобальная структура и ландшафт претерпевают огромные изменения, и это изменение наиболее похоже на исторические моменты после Второй мировой войны, а именно 1970-е и 1980-е годы.

Например, я только что увидел, что Сяо Фенг также говорил об искусственном интеллекте, и все гости фактически упоминали интеграцию ИИ. Как важное технологическое достижение и повышение производительности, каждый раунд технологического прогресса и повышения производительности приведет к изменению различных отраслей. Это касается всех секторов, и, конечно, это неизбежно включает финансовый сектор. Наша финансовая система не статична; она определенно не статична.

Например, изображение финансов в фильмах или телешоу, таких как «Большая игра» или «Волк с Уолл-стрит», показывает людей в жилетах, кричащих приказы на торговой площадке, или если вы идете на Нью-Йоркскую фондовую биржу, многие люди все еще думают, что финансы связаны с котировками и торговлей на площадке. Конечно, многие журналисты все еще предпочитают использовать этот фон торговли на площадке для новостных репортажей.

Если вы отправитесь в Чикаго, чтобы увидеть ранний рынок производных от процентных ставок или Лондонскую металлургическую биржу (LME), вы все еще увидите следы этой истории. Да, это были самые традиционные финансы, которые можно назвать финансами до 1960-х и 1970-х годов. Люди цитировали в жилетах и совершали сделки с помощью пишущих машинок и перфораторов. Для большинства китайцев впечатление от торговли - это наблюдение за так называемыми переключающими машинами в товарных залах, заполнение заказов и передача их на прилавок, в то время как молодая дама использует специальную телефонную линию для завершения сделок.

Не все финансы или торговля остались в ту эпоху; самые большие изменения в финансах должны произойти с технологическими достижениями.

Таким образом, в последнем цикле технологического прогресса, представленном полупроводниками, компьютерами, персональными компьютерами, системами DOS, системами Windows и т. д., он изменил наш финансовый ландшафт. Основная торговля активами, с которой сегодня знаком каждый, может быть описана как интеграция процентных ставок, товаров, обменных курсов, акций и других финансовых активов.

Рождение FICC произошло в начале 1980-х годов. В 1970-х годах появилась ценовая модель финансовых деривативов, таких как ценообразование опционов и модель Блэка-Шоулза, которую все должны были изучать в школе. Но подумайте об этом: без широкомасштабного применения и популяризации компьютеров, как могло бы ценообразование финансового дериватива или финансового актива занимать десять, двадцать или даже тридцать минут для расчета? Как я мог бы выполнить котированную сделку?

Начиная с 1985 года, все профессиональные инвесторы и инвестиционные учреждения начали использовать терминалы Bloomberg. Я начал использовать Reuters 3000 от Reuters примерно в 1997 или 1998 годах, во время азиатского финансового кризиса, за которым последовали Reuters Xtra, а затем Eikon. Иными словами, эпоха компьютеров, полупроводников, информационных технологий и данных создала последующую FICC.

У нас были категории активов, интеграция активов, кросс-активный трейдинг, хедж-фонды и алгоритмическая торговля, а также известные продукты, такие как индексные фонды. Без этого прогресса в производительности финансы все еще были бы в том, о чем думают многие обычные люди, где трейдеры — это просто люди в жилетах, кричащие заказы.

JP Morgan на Уолл-стрит стал крупнейшим лидером на всем рынке финансовых деривативов. В то время JP Morgan нанял выпускницу Кембриджа Блайт Мастерс, которая стала основой всего рынка финансовых деривативов и превратила бизнес FICC в самую прибыльную часть основных финансовых учреждений на Уолл-стрит. Конечно, это было неотъемлемой частью потрясений 1970-х и 1980-х годов. Помните об одном: происхождение технологического прогресса также является источником глобальных потрясений.

Таким образом, технологический прогресс на определенных этапах сосуществует с потрясениями глобального институционального порядка. В 1970-х и 1980-х годах мы пережили холодную войну, войны на Ближнем Востоке, нефтяной кризис и так называемый всплеск цен на золото, что привело к системному разъединению. Однако человеческая цивилизация всегда идет рука об руку с возможностями и рисками.

С одной стороны, в то время как мировой порядок был хаотичным, наши компьютеры, полупроводники и информационные технологии росли. Я шутил, что в то время существовал странный инвестиционный портфель, который одновременно вкладывал в "у человечества есть будущее" и "у человечества нет будущего".

Подумайте об этом: не говоря уже о последних десяти годах, начиная примерно с 2019 года, если вы посмотрите на свои руки, у вас, вероятно, есть активы, которые представляют как "у человечества есть будущее", так и "у человечества нет будущего", и оба сегодня труднодоступны. Конечно, к настоящему моменту, когда мы все начинаем осознавать, что искусственный интеллект, данные и вычислительная мощность станут наиболее важными продуктами следующей эпохи, вся игра на самом деле уже прошла половину пути.

Первая половина - это то, что все признают как традиционный крипто-круг. Почему я это говорю? Потому что помните, ничего не является статичным; все постоянно реконструируется и возрождается в процессе развития.

Поэтому я однажды сказал, что очень вероятно, что момент, когда я вошел в этот круг, оставит важный след в истории. Так же, как и когда Блайт Мастерс пришла в JP Morgan, может ли она стать важным узлом?

(Этот узел) означает конец ранней стадии развития за последние 10-15 лет и наступление новой стадии развития. На этих двух этапах инвесторы, участники, рыночные системы и правила игры претерпят огромные изменения. Или, вернее, они уже претерпевают огромные изменения. Когда я ранее давал интервью репортерам, я упомянул, что многие парадигмы, с которыми вы знакомы за последние 15 лет, мышление, к которому вы привыкли за последние 10-15 лет, могут претерпеть значительные изменения. Конечно, если вы достаточно долго работали в традиционной финансовой сфере, вы точно знаете, что вот-вот произойдет. Как и в Китае в то время, у нас были крупные биржи, созданные финансовыми органами различных провинций, и у нас было много финансовых активов. Однако по мере того, как соблюдение требований постепенно укреплялось, это просто означало выживание сильнейших.

Затем финансовые деривативы будут постепенно включаться в портфели активов финансовых учреждений, и весь наш рынок криптоактивов фактически прошел через тот же процесс. Например, теперь все могут быть привыкли к товарам, но вы должны знать, что до 1980-х годов финансовые деривативы на товары не были широко распространены, и большинство людей не могли по-настоящему торговать ими.

Теперь такие активы, как медь, алюминий, свинец, цинк и пальмовое масло, стали обыденностью; сегодня всем удобно торговать обменными курсами, но тогда это было недоступно. Теперь мы можем легко торговать государственными облигациями и фьючерсами на процентные ставки, которых тогда тоже не существовало. На самом деле, не напоминает ли это ощущение 2009 год, когда у нас появились фьючерсы на индексы, опционы и производные продукты?

Если да, то вы поймете, что это тот же самый временной промежуток. Таким образом, технологические достижения того времени заставили всю традиционную финансовую систему перейти на FICC, и сегодня применяется тот же принцип: данные, вычислительная мощность, искусственный интеллект в сочетании с базовыми технологиями, которые по сути являются криптографическими технологиями или технологией блокчейн, лежат в основе реконструкции финансов, и наши финансы меняются.

Поэтому мы обращали на это внимание в прошлом, но, честно говоря, мы вообще не участвовали. Поэтому я в шутку сказал, что в первые дни действительно было необходимо говорить о вере, говорить о так называемом фундаментализме, верно? Каждый должен был верить в эту вещь. Однако, как реальный капитал, он не будет чрезмерно участвовать в этой торговле, основанной на вере, на ранних этапах.

(Криптовалютные активы) могут быть постепенно развиты и включены в структуру управления активами только тогда, когда они достигнут определенности. Например, если бы мы торговали чем-то вроде красной фасоли или зеленой фасоли, как вы думаете, крупные финансовые учреждения рассматривали бы это как часть распределения активов? Невозможно. Но сегодня мы можем превратить медь в фьючерсные опционы, мы можем превратить ее в ETF, и мы можем включить ее во весь инвестиционный портфель.

Это преобразование на самом деле является сценарием, через который проходит весь крипто-мир. 2022 год стал первым годом, когда я действительно начал взаимодействовать с некоторыми крупными игроками в этом мире. Судьба началась в 2021 году, когда я что-то сказал во время интервью. В то время btc-42">Bitcoin стоил около 70 000 долларов, но когда репортер спросил меня, я, будучи прямолинейным, просто сказал, что согласно нашей схеме развития, мы действительно не могли понять, что это за актив.

Потому что все, о чем вы говорите в терминах веры, мы не признаем. У нас есть свой способ интерпретации, например, в отношении функции поддержания стоимости; мы будем интерпретировать его с использованием нашей схемы и языка.

(Я упомянул в интервью), что я считал, что у нас нет времени или еще не пришло время вмешиваться в этот актив. Но я сказал, что мы действительно наблюдаем, но мы все еще не совсем понимаем те вещи, о которых вы говорите. Мое понимание и модель этого (криптоактивов) еще не были полностью сформированы. Однако я сказал, что у меня есть предположение, потому что CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами) в США уже четко определила это как товар, торгуемый финансовый актив. Для меня я мог легко использовать это определение, чтобы понять его атрибуты.

Я сделал тогда предположение вслепую: если в 2022 году, с существенным ужесточением ликвидности, я мог легко увидеть, что эти ценные активы в нашем традиционном круге активов испытают масштабное снижение оценки. Я сказал, что если мое понимание верно, то это приведет к аналогичному снижению стоимости, а также стоимости активов. Я предположил, что (Bitcoin) упадет вдвое, поэтому в конце 2022 года, когда он упал до 20 000, многие люди из криптосообщества обратились ко мне, потому что они внезапно поняли, что эпоха изменилась.

Конечно, после общения за последние несколько лет многие крупные игроки в криптосообществе, которых я действительно считаю похожими на крупных игроков в традиционном финансовом сообществе в то время. В первые дни все были относительно грубы. Вы можете подумать об этом, в том числе в Китае, например, о крупных именах в торговле товарными фьючерсами, кто тогда не был грубым? Кому не нужно было рисковать, чтобы превратить велосипед в мотоцикл? Однако те, кто действительно может достичь будущего, быстро освоят и завершат этот переход, когда придет время поворачивать, а не просто трансформироваться.

Если они продолжат следовать старому опыту, те, кто был сформирован временем, постепенно будут устранены временем. Моя личная точка зрения заключается в том, что 2025 или 2026 год может стать переломным моментом для криптоактивов.

Вы можете рассказать мне, что вы думаете об этом (криптоактивах), и я также освою и интегрирую это с точки зрения традиционных финансов, чтобы лучше понять этот вопрос. Я также расскажу вам, как я понимаю эти типы активов через логику нашего пути. После нескольких лет интеграции и инклюзивности фактически сформировалась новая система.

В последние годы, включая конец прошлого года, с нашей точки зрения, это было сжатие оценки, вызванное новым раундом ужесточения ликвидности. Та же история произошла в мире криптоактивов. Что это означает? Это указывает на то, что путь, по которому мы идем, верный. Эта инклюзивность и интеграция в конечном итоге приведут к ситуации, когда не будет различий между каждым из нас, так же как и между традиционными биржевыми трейдерами 1970-х и 1980-х годов, как показано в фильме «Волк с Уолл-стрит», и теми, кто занимается крупными активами.

Поэтому будущее должно быть "FICC + C", и между вами и мной больше не будет слишком большого различия. Конечно, для нас еще одним важным аспектом является соблюдение нормативных требований, поэтому 2025 год на самом деле является важным рубежом. Будь то законопроект о стейблкоинах или законопроект о стабильности, которые мы видим для цифровых активов или криптоактивов, эти два важных законопроекта уже дали нам ответ на этот вопрос. На данный момент все просто: в будущем вы увидите, как финансовые учреждения Уолл-стрит, когда-то традиционные финансовые учреждения, быстро входят на этот рынок. Так же, как диверсификация валютных резервов, она будет включать их в диверсифицированные резервные активы.

(Криптовалютные активы) превратятся из единого резервного актива или торгового актива в диверсифицированные торговые активы. Тогда я мог добавлять товары, обменные курсы и процентные ставки; сегодня я могу добавлять криптовалютные активы. Но помните об одном: когда это произойдет, логика рынка объявит о наступлении новой эры, и это больше не будут привычки старой эры. Конечно, мы говорим, что после 1980-х годов доля розничных инвесторов на фондовом рынке США постепенно снижалась, что означает, что доля розничных инвесторов, непосредственно участвующих в рынке, постепенно снижается, в то время как доля финансовых учреждений, участвующих в рынке, постепенно увеличивается, и это также произойдет на любом рынке.

Текущая стадия от ранней стадии до зрелости является ли необходимым этапом? Мой ответ - да. Стейблкоины отделили платежную функцию от технологии блокчейн, поэтому подумайте о том, что на самом деле представляет собой Биткойн. Репортер только что спросил меня, действительно ли это цифровое золото, и я сказал, что это утверждение несколько спорно. Почему?

Потому что это зависит от человека. Что касается меня, я могу сразу понять, что вы пытаетесь сказать. Но когда вы говорите об этом обычным инвесторам, их первая реакция - это золото. Так что такое золото? Его можно определить только как товарный актив, подлежащий торговле, с функцией сохранения стоимости; это полное определение. Некоторые активы могут иметь функцию сохранения стоимости, но они не обязательно обладают тем, что мы называем крупномасштабной финансовизацией или обращаемостью.

Позвольте привести простой пример: например, баскетботные кроссовки AJ моего младшего сына, имеют ли они ценность? У многих людей будет огромное отклонение в понимании ценности. Например, имеют ли ценность фигурки, которые вы покупаете? Имеет ли ценность купленный вами наручный хронограф Richard Mille? Прежде всего, если это общепризнанная ценность, это нормально; эмоциональная ценность также является ценностью, и ценность товарищества также является ценностью. Но неясно, обладает ли он масштабной финансовой доступностью и возможностью торговли.

Тогда вы можете спросить, имеют ли ценность деревянные изделия, которые у вас есть? Есть ли ценность у грецких орехов? Есть ли ценность у кливии? Вы скажете, что они не имеют ценности, что неверно, потому что если определение ценности широкое, то утверждение о том, что они не имеют ценности, определенно ошибочно. Вы скажете, что у них есть ценность, но если она финансовая и торгуемая, другими словами, это также неверно, потому что у них ее нет.

Поэтому полное определение любого актива очень важно.

Стандартное определение криптоактивов теперь очень ясно. Развитие западного общества на самом деле имеет четкий основной путь. Если закон этого не запрещает, вы можете сделать это первым, поэтому это побуждает вас к инновациям и побуждает вас исследовать. Точно так же, как и наши финансовые деривативы в то время. Все говорили: мои клиенты требуют опционов и свопов, но у нас нет этого рынка или регулирования, что нам делать? Просто сделайте это; после этого комплаенс будет следовать слоями, позволяя ему постепенно созревать. Таким образом, вся западная финансовая система основана на финансовых инновациях, за которыми следует комплаенс, и, наконец, наступает стадия зрелости.

Криптоактивы следуют той же логике. Теперь вам нужно судить, соответствует ли финансовое регулирование 2025 года и появились ли определенные ответы. Мой ответ: да. Поэтому в будущем вы увидите применение технологии в платежах в виде стейблкоинов. Тогда чем станет Bitcoin? Активом с функцией сохранения стоимости, который можно торговать на финансовом рынке; в этом его полное значение. Конечно, я знаю, что это определение наверняка рассердит фундаменталистов прошлой эпохи.

Но я хочу сказать вам, что это эпоха, и от этого никуда не деться. Это полный набор вещей, которые соответствуют логической структуре. На этом этапе Уолл-стрит может полностью вмешаться, и вот-вот начнется новая глава.

Интересно, войдет ли моя сегодняшняя речь в историю; конечно, я надеюсь, что она войдет в историю и заставит всех задуматься. Я считаю, что (сегодняшняя речь) также может ответить на многие вопросы людей: Фу, старый трейдер, занимающийся FICC, почему вы входите в такую новую отрасль? Я хочу сказать, что вы (криптоактивы) достигли зрелости, и теперь их можно включать в инвестиционные портфели.

Хорошо, я поделюсь с вами всем, что было сказано до этого. Спасибо.