Год, когда Трамп принял криптовалюту

Название оригинальной статьи: Что высвободило принятие Трампом криптовалюты
Автор оригинальной статьи: Дэвид Яффе-Беллани, Эрик Липтон, The New York Times
Перевод: Пегги, BlockBeats

Примечание редактора: От политической поддержки «криптопрезидента» до быстрого распространения DAT-компаний (Digital Asset Treasury), токенизированных акций и фьючерсной торговли с высоким кредитным плечом — криптоиндустрия движется с беспрецедентной скоростью к границам традиционных финансов и государственной политики. Постоянно появляются новые продукты, структуры и пути капитала, которые, с одной стороны, преподносятся как технологический прорыв для повышения эффективности и изменения финансовой инфраструктуры, а с другой — вызывают опасения по поводу кредитования, управления и передачи рисков.

Поскольку отношение регуляторов становится более мягким, а капитал устремляется в отрасль, этот эксперимент, движимый политикой, капиталом и технологиями, постепенно переходит от внутренних проблем индустрии к структурным вопросам, которые могут повлиять на более широкую финансовую систему.

Ниже представлен оригинальный текст статьи:

Этим летом группа руководителей представила бизнес-план Энтони Скарамуччи, финансисту с Уолл-стрит и бывшему недолговечному советнику президента Трампа.

Они хотели, чтобы Скарамуччи присоединился к публичной компании с довольно своеобразной стратегией: накопить большое количество криптовалюты, чтобы сделать компанию более привлекательной для инвесторов.

«Им на самом деле не нужно было меня убеждать», — сказал Скарамуччи. Вскоре после этого он был публично представлен как советник трех ранее малоизвестных компаний, которые приняли ту же стратегию. «Разговор был довольно простым».

Однако этот энтузиазм длился недолго. Этой осенью крипторынок пережил значительный крах, и акции трех компаний, с которыми был связан Скарамуччи, резко упали, причем одна из них потеряла более 80% стоимости.

Эти компании были частью волны криптоэнтузиазма, вызванной Трампом. Трамп вывел относительно маргинальный мир цифровых валют на видное место в мировой экономике. Он провозгласил себя первым «криптопрезидентом», положив конец регуляторным репрессиям против криптокомпаний, открыто продвигая криптоинвестиции в Овальном кабинете, подписывая многочисленные законопроекты в поддержку криптовалют и даже запустив мемкоин под названием $TRUMP.

Сегодня последствия этого восторженного одобрения становятся очевидными.

В этом году появился ряд новых криптобизнесов, ломающих границы и открывающих большему количеству людей прямой доступ к крайне волатильному миру цифровых валют. Более 250 публичных компаний сейчас накапливают криптовалюту, и ценовая волатильность этих цифровых активов зеркально отражает волатильность традиционных инвестиций, таких как акции и облигации.

Тем временем группа компаний запустила новые продукты, упрощающие распределение криптоактивов на брокерских счетах и в пенсионных планах. Руководители отрасли также лоббируют регуляторов, чтобы внедрить токены, представляющие акции публичных компаний, и торговать ими на «фондовом рынке», основанном на криптотехнологиях.

Эта волна экспериментов уже столкнулась с проблемами. За последние два месяца цены на основные криптовалюты резко упали, что привело компании, владеющие значительным количеством соответствующих активов, в состояние паники. Другие новые проекты также вызвали обеспокоенность у экономистов и регуляторов, указывающих на накапливающиеся риски.

Одной из основных проблем является рост заимствований. К этой осени публичные компании использовали крупные кредиты для покупки криптоактивов; в то же время инвесторы сделали ставки на сумму более 200 миллиардов долларов на будущую цену монет. Такие типы транзакций часто полагаются на кредитное плечо, что может привести к огромной прибыли в случае успеха, но убытки могут быть столь же разрушительными, если произойдет ошибка.

Последние продукты индустрии еще больше связали криптоактивы с фондовым рынком и другими частями финансовой системы, увеличивая вероятность «эффекта домино», при котором криптокризис может перекинуться на более широкие экономические сектора.

«Грань между ставками, спекуляциями и инвестициями в значительной степени исчезла», — сказал Тимоти Массад, который занимал пост помощника министра финансов по финансовой стабильности после финансового кризиса 2008 года. «Это меня очень беспокоит».

Пресс-секретарь Белого дома Кэролайн Ливитт заявила, что Трамп работает над тем, чтобы превратить США в «криптостолицу мира», способствуя инновациям и экономическим возможностям.

Руководители криптоиндустрии считают, что эти новые предприятия демонстрируют потенциал технологии по изменению устаревшей финансовой системы. Они рассматривают рыночную волатильность как потенциальный источник прибыли.

«Риски выше, но и потенциальные выгоды тоже выше», — сказал Дункан Моир, генеральный директор 21Shares. Компания выпускает различные финансовые продукты, чтобы сделать инвестирование в криптоактивы более удобным. «Наша работа — предоставить эти инвестиционные возможности большему количеству людей».

Все эти эксперименты процветали благодаря беспрецедентно дружелюбной регуляторной среде для криптокомпаний. После многих лет судебных баталий с индустрией, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в январе этого года создала специальную рабочую группу по криптовалютам и провела десятки встреч с компаниями, ищущими новые правила или одобрения продуктов.

Представитель SEC заявил, что агентство работает над тем, чтобы «гарантировать, что инвесторы имеют полную информацию для принятия обоснованных решений».

Штаб-квартира Комиссии по ценным бумагам и биржам США в Вашингтоне создала в этом году Целевую группу по криптовалютам. Источник изображения: Джейсон Эндрю / The New York Times

Многие из этих новых типов компаний имеют некоторую связь с расширяющейся криптоимперией семьи Трампа, что еще больше размывает грань между бизнесом и правительством.

Этим летом руководство криптостартапа при Трампе, World Liberty Financial, объявило, что они войдут в совет директоров публичной компании ALT5 Sigma. Ранее компания занималась переработкой отходов, но теперь планирует привлечь 1,5 миллиарда долларов для покупки цифровых валют.

«Всплеск»

Криптосообщество назвало эту эпоху высокого риска и высоких эмоций, начатую администрацией Трампа, «DAT Summer» (DAT означает Digital Asset Treasury).

Digital Asset Treasury относится к публичной компании, чья основная цель — накопить как можно больше криптовалюты. По данным криптоконсалтинговой фирмы Architect Partners, чуть менее половины этих недавно созданных компаний выбрали Биткоин в качестве своего основного актива, в то время как десятки компаний объявили о планах накапливать менее известные монеты, такие как Dogecoin.

С начала этого года каждый месяц создаются новые Digital Asset Treasuries, что демонстрирует явную тенденцию к росту.

Примечание: Данные на 16 декабря. Источник: Architect Partners, The New York Times

Эти проекты часто следуют относительно простому операционному пути: группа руководителей сначала нацеливается на малоизвестную, но публичную компанию — например, производителя игрушек, — которая намерена создать крипторезерв. Впоследствии эта команда сотрудничает с компанией, чтобы привлечь миллионы долларов от состоятельных инвесторов и использовать эти средства для покупки цифровых активов.

Основная цель — косвенно подвергнуть инвесторов воздействию колебаний цен на криптоактивы, заставив их покупать «ценные бумаги, напоминающие традиционные акции». Это потенциально прибыльный бизнес. Некоторые инвестиционные фонды и институты по управлению активами неохотно инвестируют напрямую в криптовалюты, отчасти потому, что процесс хранения криптоактивов сложен, дорог и часто становится мишенью для краж и хакерских атак.

Инвестируя в Digital Asset Trust (DAT), управляющий фондом может передать на аутсорсинг эти обременительные операции. Однако DAT оказались столь же рискованными. Многие такие компании были созданы в спешке или управляются руководителями, не имеющими опыта работы в публичных компаниях. По данным Architect Partners, эти компании в совокупности объявили о планах занять более 20 миллиардов долларов для покупки криптоактивов.

«Финансовые кризисы часто начинаются с кредитного плеча», — сказал Кори Фрейер, бывший криптосоветник SEC, «и то, что создается сейчас, — это куча кредитного плеча».

Фактически, некоторые компании уже столкнулись с операционными проблемами или кризисами управления, что привело к убыткам инвесторов. Например, компания Forward Industries когда-то накопила значительное количество токена под названием Solana. В сентябре этого года, после сбора средств на сумму более 1,6 миллиарда долларов от частных инвесторов, цена ее акций ненадолго взлетела почти до 40 долларов за акцию.

Среди инвесторов был Аллан Те из Майами, представляющий семейный офис, который вложил в Forward 2,5 миллиона долларов в этом году.

«Все в то время верили, что эта стратегия обязательно сработает, и цены на активы будут продолжать расти», — сказал Те.

Однако позже рынок скорректировался, и цена акций Forward упала до 7 долларов за акцию в этом месяце. Затем компания объявила о планах выкупить свои акции на сумму до 1 миллиарда долларов в течение следующих двух лет, но этот шаг не остановил продолжающееся падение цены акций.

«Музыка стихла. Теперь я начинаю сомневаться, стоит ли мне выходить?», — сказал Те, который уже потерял около 1,5 миллиона долларов, «Сколько убытков я в конечном итоге должен нести за эти вещи?». Forward отказалась от комментариев.

Всплеск DAT привлек внимание SEC. «Очевидно, что здесь есть повод для беспокойства», — сказал председатель SEC Пол Аткинс в интервью на криптоконференции в Майами в прошлом месяце, «Мы внимательно наблюдаем».

Однако за этим развивающимся уголком криптомира стоит влиятельный сторонник — семья Трампа.

В число основателей World Liberty Financial входят Эрик Трамп (справа) и Зак Виткофф. В мае этого года они вместе появились на криптоконференции в ОАЭ. Источник изображения: Катарина Премфорс/The New York Times

В августе этого года World Liberty Financial объявила, что ее команда основателей, включая сына президента Эрика Трампа, войдет в совет директоров публичной компании ALT5 Sigma. Компания планирует активно накапливать WLFI, токен, самостоятельно выпущенный World Liberty. (В настоящее время Эрик Трамп числится стратегическим советником и наблюдателем.)

Эта договоренность, по-видимому, готова быстро принести пользу семье Трампа. Согласно соглашению о разделе доходов, раскрытому на веб-сайте World Liberty, каждый раз, когда совершается транзакция с токеном WLFI, бизнес-структура, принадлежащая семье Трампа, может получать часть прибыли.

Однако после этого операционное состояние ALT5 Sigma начало ухудшаться. В августе компания сообщила, что руководители одной из ее дочерних компаний были осуждены за отмывание денег в Руанде, и совет директоров пересматривал другие «ранее не раскрытые вопросы». Вскоре после этого ALT5 Sigma объявила об отстранении генерального директора и уходе двух других топ-менеджеров.

С августа цена акций компании упала на 85%. Представитель ALT5 Sigma заявил, что компания по-прежнему «надеется на будущее».

Flash Crash

Большую часть недавних потрясений на крипторынке можно проследить до одного вечера в октябре.

Движимый общественной поддержкой со стороны Трампа, крипторынок демонстрировал непрерывный рост большую часть года. Однако 10 октября цены как на Биткоин, так и на Эфириум внезапно рухнули, потянув за собой десятки других токенов.

Это был типичный «flash crash», когда цены резко обвалились за очень короткий период.

Непосредственным триггером стало объявление Трампом новых тарифов на Китай, что вызвало шоковые волны в мировой экономике. Однако причина, по которой цены на криптоактивы пострадали особенно сильно, заключалась в высоком уровне кредитного плеча на рынке.

На криптоторговых платформах трейдеры могут использовать свои активы в качестве обеспечения, чтобы занимать наличные или использовать дополнительное кредитное плечо для совершения более крупных ставок на цифровые валюты. Согласно данным криптоисследовательской фирмы Galaxy Research, только в третьем квартале мировой объем кредитования на основе криптоактивов увеличился на 20 миллиардов долларов, достигнув рекордных 740 миллиардов долларов.

Самые агрессивные, высокорискованные криптосделки обычно происходят на зарубежных рынках. Однако в июле этого года крупнейшая криптобиржа США, Coinbase, объявила о запуске инвестиционного инструмента, который позволил бы трейдерам занимать средства, эквивалентные 10-кратному размеру их активов, для ставок на будущие цены Биткоина и Эфириума.

Предыстория запуска этого продукта Coinbase такова: федеральные регулирующие органы отозвали предыдущие рекомендации, ограничивающие такое кредитование с высоким плечом, что сделало такие операции снова возможными в Соединенных Штатах.

В июле этого года Coinbase объявила, что представит инвестиционный инструмент, который позволит трейдерам занимать до 10 раз больше своих активов для ставок на ценовые движения Биткоина и Эфириума. Фото: Габби Джонс/The New York Times

Распродажа в октябре не вызвала системной катастрофы в масштабах всей индустрии, как в 2022 году, когда несколько крупных криптокомпаний обанкротились одна за другой. Но она предоставила четкий предварительный просмотр: кризис, который может поглотить весь криптомир, и то, как он может развернуться.

Механически кредитование усиливает убытки на падающем рынке. По мере падения цен биржи вынуждены продавать залоговые активы клиентов — процесс, известный как «ликвидация», — что часто еще больше толкает цены вниз.

Согласно данным фирмы по отслеживанию отраслевых данных CoinGlass, только 10 октября было ликвидировано глобальных ставок с кредитным плечом на сумму не менее 19 миллиардов долларов, что затронуло 1,6 миллиона трейдеров. Ликвидации в основном были сосредоточены на зарубежных биржах, включая Binance, OKX и Bybit.

Распродажа вызвала всплеск объема торгов, при этом некоторые трейдеры столкнулись с техническими проблемами при попытке перевода средств на крупных биржах. Coinbase заявила, что некоторые клиенты столкнулись с «возможными задержками или снижением производительности» во время торгов.

Дерек Бартрон, инженер-программист и криптоинвестор из Теннесси, сказал, что его аккаунт на Coinbase был временно заблокирован. «Я не мог закрыть свои позиции, даже если бы хотел», — сказал он. «Было ощущение, что Coinbase почти «заперла» всех в своих аккаунтах, лишив возможности самостоятельно спасти средства, просто заставив кататься на американских горках».

Бартрон сказал, что в целом потерял около 50 000 долларов в криптоактивах в последующие дни, отчасти потому, что не мог продать свои активы в нужное время.

Представитель Coinbase ответил, что компания предоставляет автоматизированные инструменты управления рисками, «которые функционировали правильно, и биржа оставалась в рабочем состоянии на протяжении всего события».

Представитель Binance признал, что из-за значительного увеличения объема торгов платформа «действительно столкнулась с некоторыми техническими проблемами» и заявил, что были предприняты шаги по компенсации пользователям.

Эксперимент

Однажды летним вечером этого года криптопредприниматели Крис Инь и Тедди Порнпринья прибыли в Центр Кеннеди в Вашингтоне, округ Колумбия, на торжественный вечер.

Это было светское мероприятие высокого уровня. Инь, в смокинге, который он купил накануне вечером, представился вице-президенту Джей Ди Вэнсу, бывшему инвестору из Кремниевой долины; он и Порнпринья также говорили с министром финансов Скоттом Бессентом, бывшим менеджером хедж-фонда; и они даже сделали фото с Трампом, который показал большой палец в камеру.

Два основателя прокладывали путь для еще одного амбициозного плана, предложенного для индустрии в этом году: расширение базовой технологии криптовалют на другие финансовые сферы.

В течение нескольких месяцев их стартап Plume добивался одобрения регулирующих органов США на запуск онлайн-платформы, которая позволила бы пользователям покупать цифровые токены, представляющие «реальные активы» — активы, которыми могут быть компания, ферма или даже нефтяная скважина.

Сооснователи Plume Крис Инь (справа) и Тедди Порнпринья появились в Эмпайр-стейт-билдинг, где также находится их офис в США. Источник изображения: Лайла Стивенс/The New York Times

На зарубежных рынках клиенты Plume могут покупать «акции» этих продуктов и торговать ими, как любыми другими токенами. Однако эта услуга, известная как «токенизация», работает в правовой «серой зоне» в США. Это связано с тем, что законы о ценных бумагах США, действующие десятилетиями, налагают строгие регуляторные требования на любую форму продажи акций.

Основная цель этих правил — защитить инвесторов посредством обязательного раскрытия информации, требуя от эмитентов предоставления обширной операционной, финансовой и рисковой информации. В результате токенизация реальных активов для внешней торговли сталкивается с гораздо более высоким порогом соответствия требованиям в США по сравнению с зарубежными рынками.

Plume пытается получить одобрение регулирующих органов США на запуск онлайн-платформы для токенизации. Источник изображения: Лайла Стивенс/The New York Times

В этом году токенизация стала одной из самых горячих концепций в криптоиндустрии. Руководители отрасли считают, что «токенизированные акции» могут сделать торговлю акциями быстрее и эффективнее, создавая глобальный рынок 24/7, где акции продолжают циркулировать по всему миру. Крупная биржа США Kraken уже предоставила зарубежным клиентам рынок торговли акциями на основе криптовалют.

В криптомире сделки записываются в публичный реестр, что делает его более прозрачным по сравнению с традиционными финансами, заявили руководители отрасли. «Это отслеживаемо, проверяемо», — сказал генеральный директор Kraken Арджун Сетхи, «Это почти противоположность риску».

Представители Kraken и Coinbase встречались с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) для обсуждения регуляторных правил для токенизированных активов; тем временем Plume ищет жизнеспособный правовой путь для расширения своего бизнеса на материковую часть США.

Однако эта «гонка за выпуском» также вызвала обеспокоенность у нынешних и бывших регуляторов, а также у влиятельных руководителей в секторе традиционных финансов. В сентябре экономист из Федеральной резервной системы США отметил, что токенизация может передать финансовый шок крипторынка более широкой экономической системе и ослабить способность политиков поддерживать целостность платежной системы во времена стресса.

Тем не менее, председатель SEC Пол Аткинс выразил позитивное отношение к токенизированным акциям, назвав это значительным технологическим прогрессом. В мае этого года он заявил на круглом столе индустрии токенизации: «Комиссия обладает значительным усмотрением в рамках закона о ценных бумагах, чтобы принять соответствующие меры для криптоиндустрии, и я намерен продвигать это».

Чтобы обеспечить выгодную позицию, два основателя Plume, Крис Инь и Тедди Порнпринья, используют несколько подходов: они встречались со специальной рабочей группой SEC по криптовалютам в мае; предоставили визуальный контент для отчета Белого дома по криптовалютам; и создали штаб-квартиру Plume в США на 77-м этаже Эмпайр-стейт-билдинг.

На торжественном приеме в Вашингтоне позже этим летом основной персонал Трампа, по-видимому, проявил признательность к этим двум основателям.

«Они знают Plume», — сказал Порнпринья, «Все слышали о нас».

Недели спустя Plume объявила о еще одной потенциальной ключевой связи: деловом партнерстве с криптокомпанией семьи Трампа, World Liberty.

[Ссылка на оригинальную статью]