Uniswap находится в ловушке инновационного дилеммы

Автор: Гу Ю, ChainCatcher

В криптоиндустрии скорость инноваций часто является важным критерием для измерения жизнеспособности протокола. Однако Uniswap, который когда-то в одиночку запустил DeFi Summer, похоже, замедляется.

Оглядываясь на эволюцию Uniswap, его темп итераций всегда был известен своей быстротой: V1, с механизмом AMM, появился в 2018 году; V2 представил пары ERC-20/ERC-20 в 2020 году; V3 запустил концентрированную ликвидность в 2021 году; а V4 предложил программируемые Hooks в 2023 году. В среднем Uniswap предлагал инновационный механизм каждые 1,5 года, изменяя потоки сотен миллиардов долларов.

Однако время замерло в апреле 2026 года, почти три года с момента объявления о предложении V4, и рынок все еще не увидел никаких обновлений о следующей версии Uniswap.

В настоящее время динамика продуктов Uniswap все еще вращается вокруг Uniswap V4, который может преобразовать Uniswap из AMM с фиксированной функцией в высокопрограммируемую платформу ликвидности. Основная инновация этой версии - Hooks, модульный и программируемый плагин, который позволяет разработчикам вставлять пользовательскую логику на протяжении всего жизненного цикла пула, обеспечивая почти безграничные функциональные возможности, такие как динамические сборы, лимитные ордера, TWAMM (взвешенное по времени среднее рыночное создание), защита от MEV, хеджирование убытков, пользовательские оракулы, непрерывные аукционы по очистке (CCA) и многое другое.

Другими словами, многим разработчикам ранее приходилось форкать Uniswap, чтобы достичь определенных специфических функций, что привело к тому, что ликвидность Uniswap была перенаправлена на множество форкнутых DEX. Теперь разработчикам нужно всего лишь написать контракт Hook, чтобы значительно улучшить настройку ликвидных пулов Uniswap.

Хотя в июне 2023 года Uniswap объявил о конкретной концепции версии V4, по соображениям безопасности эта версия прошла девять независимых аудитов и крупномасштабные соревнования по безопасности, что привело к задержке запуска основной сети с первоначально запланированного Q3 2024 до конца января 2025 года.

После запуска общая заблокированная сумма Uniswap V4 достигла пика более 1,2 миллиарда долларов, в настоящее время вернувшись к 650 миллионам долларов, но все еще составляет только 40% от версии V3 и отстает от версии V2.

В то же время Uniswap также "следует правилам", чтобы ускорить свое расширение в сценариях использования и рынках. За последние шесть месяцев Uniswap последовательно запустился на блокчейнах, таких как Linea, Tempo, X Layer и Monad, чтобы захватить рыночные возможности на новых блокчейнах. С другой стороны, Uniswap полностью расширяет свои партнерства по API, недавними пользователями которых являются Anchorage Digital, Ledger, Privy и MetaMask.

Конечно, Uniswap не остался без новых шагов на уровне продукта в последние годы, таких как приложенческая цепочка Uniswap и продукт аукциона токенов CCA, оба из которых получили значительный отклик на рынке.

В феврале 2025 года цепочка приложений Unichain запустила свою основную сеть, привлекая более 90 протоколов DeFi для интеграции, при этом общий объем заблокированных средств (TVL) упал с пика в 900 миллионов долларов до текущих 36 миллионов долларов.

К концу 2025 года Uniswap объявил о запуске функции непрерывного аукциона клиринга (CCA), специально предназначенной для определения цен и инициирования ликвидности для новых активов, и последовательно заключил партнерство с Aztec и Rainbow для завершения продаж токенов.

Однако следует отметить, что к 2025 году как цепочки приложений, так и аукционы токенов являются очень "старыми" бизнес-моделями в криптопространстве, и многие существующие проекты сталкиваются с узкими местами в своих основных бизнесах, исследуя "эмиссию цепей" и бизнесы типа Launchpad. Uniswap также начал "следовать за трендом" и присоединяться к этой волне, но его фактическое влияние очень ограничено.

В предыдущие годы Uniswap также исследовал рынок торговли NFT и игровую индустрию на блокчейне, приобретая такие продукты, как Genie и Crypto: The Game за значительные суммы, но последующие данные показали, что это были две неудачные покупки.

В прошлом году директор по росту Uniswap Сарина Сиддханти, главный операционный директор Мэри Кэтрин Лейдер, глава стратегии и операций Зак Вонг, главный юридический директор Кэтрин Минирик и глава венчурного капитала Джулия Розенберг все покинули компанию, что отражает усилия Uniswap по контролю операционных затрат и его трудности с ростом.

Общий спад Uniswap также отражается в цене его токена управления UNI. В прошлом году цена UNI упала более чем на 74%, опустившись ниже 2 долларов на своем минимуме, что значительно выше общего падения основных монет, что привело к тому, что аналитики на рынке жаловались, что токен UNI "не имеет практической ценности."

В сентябре 2025 года главный инвестиционный директор Arca Джефф Дорман ответил на твит основателя Uniswap Хейдена Адамса относительно производительности данных протокола, заявив: "Мы не пессимистично настроены по отношению к Uniswap, но мы пессимистично настроены по отношению к UNI." На сегодняшнем рынке и в постоянно меняющейся регуляторной среде это просто совершенно бессмысленный токен. Ваши и ваши венчурные капиталисты позиции не имеют значения; либо переходите на модель распределения доходов или выкупа, либо просто не имейте токена."

Чтобы ответить на рыночные сомнения и придать больше ценности UNI, Фонд Uniswap инициировал предложение в прошлом ноябре о включении переключателя протокольной комиссии для Uniswap V2 и V3 и использовании его для выкупа и сжигания UNI, а также сжигания 100 миллионов UNI из казны. В результате UNI увидел краткосрочное увеличение почти на 38%, достигнув пика выше 9 долларов.

Согласно данным DeFillama, недавний ежедневный доход Uniswap колебался между 100 000 и 200 000 долларов, с доходом за 30 дней в 3,93 миллиона долларов и годовым доходом около 46 миллионов долларов, все еще отставая от других протоколов DeFi, таких как PancakeSwap, Jupiter, Lido и Aave.

Неловкая ситуация Uniswap на самом деле является отражением и проекцией удручающего состояния индустрии DeFi: отсутствие базовых инноваций, исчерпанные нарративы индустрии и ликвидность, которая многократно потребляется в фрагментации и играх на фондовом рынке.

Тем не менее, Uniswap остается одним из немногих ведущих протоколов DeFi, которые не были взломаны, без инцидентов кражи средств на уровне протокола, и он по-прежнему является децентрализованным торговым протоколом с наибольшей общей заблокированной суммой, поддерживая свой статус в индустрии и доверие пользователей.

Но будет ли Uniswap V5? Если да, то когда он появится? Сможет ли Uniswap продолжать быть движущей силой следующей волны DeFi лета?