Giải thích về stablecoin: Điều gì giúp một đồng luôn có giá trị bằng một đô la

Một stablecoin được cho là có giá trị bằng một đô la, và phần lớn thời gian đúng là như vậy. Điều đáng quan tâm là điều gì giúp duy trì giá trị đó, bởi bản thân một token trên blockchain không tự nhiên đáng giá một đô la. Phải có thứ gì đó giữ giá của nó ở mức đó.

Câu trả lời tùy thuộc vào cách stablecoin được thiết kế, đồng thời cũng lý giải vì sao đôi khi stablecoin chệch khỏi mức giá mục tiêu. Sau đây là những yếu tố giúp giá ổn định, các cách thiết kế chính và những điểm có thể khiến thiết kế thất bại.

Vì sao stablecoin ra đời

Giá của hầu hết tiền mã hóa biến động mạnh, khiến chúng khó phù hợp làm đơn vị ổn định để giao dịch hoặc chuyển giá trị. Stablecoin hướng đến giải quyết vấn đề này bằng cách nhắm tới một giá trị ổn định, thường là giá trị của một loại tiền tệ như đô la Mỹ. IMF mô tả stablecoin là tài sản tiền mã hóa do tư nhân phát hành, nhằm duy trì giá trị ổn định, đồng thời lưu ý rằng chúng đóng vai trò cầu nối giữa tài sản tiền mã hóa biến động và tiền tệ truyền thống.

Từ “nhằm” rất quan trọng. Stablecoin được thiết kế để giữ giá trị, và thiết kế đó có thể hoạt động tốt hoặc kém tùy vào yếu tố đứng sau bảo chứng cho nó.

Dự trữ và cam kết quy đổi

Thiết kế phổ biến nhất là stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định. Theo Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, loại stablecoin này được bảo chứng bằng tiền mặt và các tài sản tương đương tiền mặt như tiền gửi và trái phiếu Kho bạc Mỹ; phần lớn được quản lý tập trung, nghĩa là một công ty phát hành token theo tỷ lệ 1:1 với lượng dự trữ được nắm giữ bên ngoài blockchain.

Nửa còn lại của thiết kế là khả năng quy đổi. Về nguyên tắc, đơn vị phát hành sẽ đổi mỗi token lấy một đô la. Trên thực tế, quyền quy đổi trực tiếp với đơn vị phát hành thường chỉ dành cho khách hàng được chấp thuận, vì vậy hầu hết mọi người chỉ mua bán trên thị trường. Các đơn vị phát hành thường công bố báo cáo dự trữ, nhưng đây thường là các báo cáo xác nhận, không giống với kiểm toán toàn diện.

Giá được giữ gần mức $1 như thế nào

Yếu tố kết nối hai bên là hoạt động kinh doanh chênh lệch giá. Nếu token được giao dịch thấp hơn $1 trên thị trường, người có thể quy đổi với đơn vị phát hành sẽ có động lực mua token với giá rẻ rồi đổi lấy một đô la, qua đó đẩy giá lên. Nếu token được giao dịch cao hơn $1, token mới có thể được tạo ra và bán, từ đó kéo giá xuống. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ mô tả động lực kinh doanh chênh lệch giá này là yếu tố giúp stablecoin không chệch quá xa khỏi mức neo.

Vì vậy, mức neo được duy trì ít nhờ bản thân thị trường mà chủ yếu nhờ khả năng phát hành và quy đổi đáng tin cậy. Dù vậy, những sai lệch nhỏ vẫn xảy ra hằng ngày vì chi phí giao dịch và độ trễ thanh toán hạn chế mức độ chính xác của cơ chế này.

Ba cách thiết kế stablecoin

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chia stablecoin thành ba nhóm. Stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định nắm giữ lượng dự trữ như đã mô tả ở trên. Stablecoin được thế chấp bằng tiền mã hóa được bảo chứng bằng các tài sản tiền mã hóa khác bị khóa trong hợp đồng thông minh, với giá trị ít nhất bằng một đô la cho mỗi token, và thường cao hơn mức đó vì giá trị tài sản thế chấp có thể biến động.

Stablecoin thuật toán nắm giữ ít hoặc không có tài sản dự trữ, mà dựa vào mã lệnh điều chỉnh nguồn cung token. IMF lưu ý rằng loại này thường không có tài sản dự trữ riêng. Mỗi thiết kế có cách thất bại riêng: vấn đề dự trữ và lưu ký đối với stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định, giá trị tài sản thế chấp sụt giảm đối với stablecoin được bảo chứng bằng tiền mã hóa, và niềm tin suy giảm đối với stablecoin thuật toán.

Khi mức neo bị phá vỡ

Vào 03/2023, USDC giảm xuống khoảng $0,87 sau khi đơn vị phát hành tiết lộ rằng khoảng $3,3B dự trữ của mình được gửi tại Silicon Valley Bank, ngân hàng vừa sụp đổ. Lượng dự trữ vẫn còn đó, nhưng việc quy đổi tạm thời bị đình chỉ; giá phục hồi sau khi chính quyền Mỹ bảo đảm các khoản tiền gửi tại ngân hàng. Vào 05/2022, TerraUSD, một stablecoin thuật toán, sụp đổ sau khi cơ chế nguồn cung gặp trục trặc và không bao giờ lấy lại được mức neo.

Lưu ý từ WEEX: ổn định là mục tiêu, không phải sự đảm bảo

WEEX nhắc nhở người dùng rằng giá của một stablecoin phụ thuộc vào lượng dự trữ, tài sản thế chấp hoặc mã lệnh đứng sau nó, cũng như mức độ dễ dàng khi quy đổi. Trước khi gửi stablecoin, hãy xác nhận nó đang ở mạng nào, vì cùng một stablecoin có thể tồn tại trên nhiều mạng. Hãy thận trọng với những đồng lạ quảng bá mức giá ổn định cùng lợi nhuận cao bất thường, và tuyệt đối không chia sẻ cụm từ khôi phục hay khóa riêng tư. Nội dung này không phải lời khuyên tài chính.

Kết luận

Stablecoin duy trì giá gần mức $1 nhờ sự kết hợp giữa dự trữ hoặc tài sản thế chấp, cam kết quy đổi và hoạt động kinh doanh chênh lệch giá mà cam kết này tạo điều kiện. Ba thiết kế chính có những cách thất bại khác nhau, và lịch sử cho thấy cả stablecoin được bảo chứng tốt lẫn stablecoin thuật toán đều có thể chệch mức neo. Hiểu được yếu tố đứng sau một đồng cụ thể sẽ giúp bạn nắm rõ hơn mức độ ổn định mà nó có thể duy trì.

Câu hỏi thường gặp

1. Stablecoin là gì?
Stablecoin là tài sản tiền mã hóa được thiết kế để duy trì giá trị ổn định, thường bằng cách theo sát giá trị của một loại tiền tệ như đô la Mỹ. Stablecoin thường do một công ty tư nhân hoặc giao thức phát hành.

2. Stablecoin được bảo chứng bằng gì?
Điều này tùy thuộc vào loại stablecoin. Stablecoin được bảo chứng bằng tiền pháp định nắm giữ tiền mặt và các khoản dự trữ tương đương tiền mặt; stablecoin được thế chấp bằng tiền mã hóa khóa các tài sản tiền mã hóa khác trong hợp đồng thông minh; còn stablecoin thuật toán nắm giữ ít hoặc không có dự trữ và dựa vào mã lệnh.

3. Stablecoin có thể mất giá trị $1 không?
Có. USDC giảm xuống khoảng $0,87 vào 03/2023 rồi phục hồi, trong khi TerraUSD sụp đổ vào 05/2022 và không phục hồi. Cả hai trường hợp đều cho thấy mục tiêu duy trì giá ổn định không phải là sự đảm bảo.

4. Stablecoin có giống tiền đô la trong tài khoản ngân hàng không?
Không. Đây là token do một bên tư nhân phát hành, và giá trị của nó phụ thuộc vào lượng dự trữ đứng sau cũng như các điều khoản quy đổi. Đây không phải là tiền gửi ngân hàng.

5. Vì sao cùng một stablecoin lại tồn tại trên các mạng khác nhau?
Đơn vị phát hành có thể tạo token của mình trên nhiều blockchain, và mỗi phiên bản là một tài sản riêng biệt. Hãy xem bài viết tiếp theo để biết các phiên bản TRC20, ERC20 và BEP20 khác nhau như thế nào.