Giám đốc chiến lược của Spark: Thị trường ETH đang đối mặt với rủi ro thanh khoản do khả năng giảm 10% đến 15% lượng cho vay rsETH.

Giám đốc chiến lược của Spark, monetsupply.eth, đã đăng trên nền tảng X rằng khi thị trường stablecoin bắt đầu thiếu thanh khoản, tình hình đang bước vào giai đoạn nguy hiểm hơn. Tôi tin rằng thị trường ETH hiện được hỗ trợ khoảng 16,5% bởi rsETH, và nếu các khoản vay được hỗ trợ bởi rsETH gặp phải thua lỗ được chia sẻ giữa mạng chính và các chuỗi bên ngoài, có thể sẽ có sự sụt giảm từ 10% đến 15% trong emode, để lại phần giảm còn lại từ 2% đến 3% cho các nhà cung cấp ETH nhằm làm mượt mà cấu trúc hỗ trợ.

Các nhà cung cấp ETH thường có xu hướng rút lui càng sớm càng tốt để tránh rủi ro này, do đó tỷ lệ sử dụng bị khóa ở mức 100%, và lãi suất vay không đủ để khuyến khích việc trả nợ các chu kỳ LST không liên quan (wstETH, weETH) nhằm giải phóng thanh khoản. Vì người dùng không thể rút ETH, những người vay stablecoin như USDT và sử dụng ETH làm tài sản thế chấp không thể đóng vị thế của họ ngay cả khi lãi suất vay stablecoin tăng, làm mất đi cơ chế khuyến khích thông thường để duy trì sự ổn định của thị trường.

Hiện tại, hai yếu tố khuyến khích không lành mạnh đang khiến tỷ lệ sử dụng thị trường bị kẹt ở mức 100%: 1) Người nắm giữ ETH không thể đóng vị thế của mình để duy trì tỷ lệ LTV lành mạnh, và người thanh lý không thể tự động rút tiền hoặc bán tài sản thế chấp, điều này có thể dẫn đến nợ xấu nếu giá ETHUSD giảm. 2) Những người dùng cung cấp USDT để thoái vốn thường tối đa hóa việc vay mượn các stablecoin khác, hiện đang tạo ra lợi nhuận tích cực (tạm thời), do đó chi phí thoái vốn thấp; nếu tình hình xấu đi, họ ít nhất cũng có thể thu hồi được 75% giá trị vị thế.

Tóm lại, các thị trường cho vay gộp/tái thế chấp này phải duy trì tính thanh khoản bằng mọi giá để hoạt động bình thường. Sự suy yếu gần đây của độ dốc 2 so với lãi suất vay tối đa của Aave đang gây tác động tiêu cực và làm tăng đáng kể rủi ro thất bại trên thị trường lợi suất.