GSR cho biết một báo cáo nghiên cứu mới, bao quát hơn 2.300 lần niêm yết token trên các sàn giao dịch lớn kể từ năm 2013, phát hiện rằng token trung vị giảm xuống dưới giá phát hành trong vòng ba ngày sau niêm yết và giảm gần 50% vào ngày thứ 90.

Theo GSR, bộ dữ liệu bao gồm mọi lần niêm yết token trên các sàn giao dịch lớn kể từ năm 2013 và theo dõi các biến số như hiệu suất ra mắt, lượng lưu hành, định giá pha loãng hoàn toàn và lĩnh vực. Báo cáo xem hiệu suất kém sau niêm yết là kết quả trung vị xuyên suốt các chu kỳ, thay vì là mô hình chỉ giới hạn ở một vài đợt ra mắt gần đây.

GSR cho biết mức niêm yết trung vị thấp hơn giá phát hành khoảng một phần năm đến một phần tư trong vòng một tháng, trước khi tiến gần mức giảm 50% vào ngày thứ 90. Công ty liên hệ mô hình này với các cấu trúc ra mắt có nguồn cung lưu hành ban đầu hạn chế và định giá khởi điểm cao, cho rằng sự kết hợp đó khiến token dễ chịu áp lực bán liên quan đến các đợt mở khóa về sau.

Báo cáo cho biết các token ra mắt với FDV trên 1 tỷ USD ghi nhận lợi nhuận trung vị một năm là -81%. Báo cáo cũng phát hiện token có lượng lưu hành ban đầu dưới 20% giảm khoảng 75% sau một năm, so với khoảng 45% đối với token ra mắt với lượng lưu hành từ 30% đến 50%.

GSR cũng cho biết lượng lưu hành khi ra mắt đã giảm theo thời gian. Trong dữ liệu của họ, lượng lưu hành trung vị tại thời điểm niêm yết giảm từ 38% năm 2017 xuống 13% năm 2020 và kể từ đó mới chỉ phục hồi một phần. Báo cáo nói thêm rằng lượng lưu hành trung vị giảm khi định giá ra mắt tăng, từ 97% đối với token niêm yết dưới 10 triệu USD FDV xuống 14% đối với các token niêm yết trên 1 tỷ USD. GSR không công bố chi tiết phương pháp đầy đủ hơn trong bản tóm tắt, bao gồm tiêu chí lựa chọn sàn giao dịch chính xác hoặc định nghĩa về giá phát hành được áp dụng cho toàn bộ mẫu.

Tại sao điều này quan trọng

Báo cáo quan trọng vì nó bổ sung lập luận về cấu trúc thị trường dựa trên mẫu lớn vào cuộc tranh luận vốn chủ yếu được thúc đẩy bởi những chỉ trích mang tính giai thoại về các đợt ra mắt token gần đây. Nếu hiệu suất yếu sau niêm yết nhất quán gắn với định giá cao và lượng lưu hành ban đầu mỏng, điều đó sẽ tác động đến cách các sàn giao dịch đánh giá việc niêm yết, cách các dự án thiết kế tokenomics và cách các thành viên thị trường diễn giải sức mạnh giao dịch ban đầu.

Báo cáo cũng làm rõ hơn sự chú ý đối với tính minh bạch về nguồn cung token trong tương lai. Trên thực tế, lượng lưu hành ban đầu, vesting, lịch mở khóa và hỗ trợ thanh khoản có thể định hình hành vi của thị trường thứ cấp nhiều như chính giá ra mắt, khiến chất lượng công bố thông tin trở thành một phần quan trọng hơn của độ tin cậy đối với việc ra mắt token.