穩定幣解析：是什麼讓一枚幣值一美元
一枚穩定幣理應值一美元，而且大多數時候確實如此。有趣的問題在於，是什麼機制發揮作用？因為區塊鏈上的代幣本身並不值一美元，必須有某種力量讓它維持在這個價位。
答案取決於穩定幣的設計方式，也能解釋為什麼穩定幣有時會偏離目標價。以下說明穩定幣如何維持價格穩定、主要的設計方式，以及這些設計可能在哪些地方失效。
穩定幣為何存在
大多數加密貨幣價格波動很大，因此不適合作為穩定的交易或價值轉移單位。穩定幣試圖透過錨定穩定價值來解決這個問題，通常錨定美元等貨幣。IMF 將穩定幣描述為由私人發行、旨在維持穩定價值的加密資產，並指出它們是波動性較高的加密資產與傳統貨幣之間的橋樑。
「旨在」這個說法很重要。穩定幣的設計目標是維持其價值，而成效好壞取決於其背後的支撐機制。
儲備資產與兌回承諾
最常見的設計是法幣抵押型穩定幣。根據美國聯邦準備理事會的說明，這類穩定幣由現金及現金等價物儲備支持，例如存款和美國國債；大多數採中心化發行，也就是由一家公司按照 1:1 的比例發行代幣，儲備則存放在區塊鏈之外。
設計的另一部分是兌回。理論上，發行方會用美元兌換每枚代幣。實際上，通常只有經核准的客戶能直接向發行方兌回，因此多數人只是在市場上買賣。發行方通常會公布儲備報告，而這些報告往往只是鑑證報告，並不等同於完整審計。
價格如何維持在接近1美元的水準
兩者之間的連結是套利。如果代幣在市場上的交易價格低於1美元，能向發行方兌回的人就有誘因低價買入，再兌回美元，從而推高價格。如果交易價格高於1美元，就可以發行並出售新代幣，讓價格回落。美國聯邦準備理事會指出，正是這種套利誘因，讓穩定幣不會大幅偏離其錨定價。
因此，維持錨定價的關鍵與其說是市場本身，不如說是可信的發行與兌回能力。日常交易中仍可能出現小幅偏差，因為交易成本和結算延遲會限制機制的運作精確度。
三種設計方式
美國聯邦準備理事會將穩定幣分為三類。法幣抵押型穩定幣持有前文所述的儲備資產。加密資產抵押型穩定幣則以鎖定在智能合約中的其他加密資產作為抵押，每枚代幣至少有價值一美元的抵押品，通常還會更多，因為抵押品本身的價值也可能波動。
演算法穩定幣持有很少甚至完全沒有儲備資產，而是依賴調整代幣供應量的程式碼。IMF 指出，這類穩定幣通常沒有專門的儲備資產。每種設計都有各自的失效方式：法幣抵押型可能出現儲備或託管問題，加密資產抵押型可能因抵押品價值下跌而出問題，演算法型則可能因信心喪失而失效。
錨定價偏離時
在2023/03，USDC 跌至約0.87美元，原因是其發行方披露約有33億美元的儲備存放在剛倒閉的矽谷銀行。儲備資產確實存在，但兌回一度受阻；美國當局保證該銀行的存款後，價格才回升。在2022/05，演算法穩定幣 TerraUSD 的供應機制失靈，導致其崩盤，此後再也沒有恢復錨定價。
WEEX 提醒：穩定是目標，不是保證
WEEX 提醒用戶，穩定幣的價格取決於其背後的儲備、抵押品或程式碼，以及兌回是否容易。在發送穩定幣之前，請確認它所使用的網路，因為同一種穩定幣可能存在於多個網路上。對於宣稱價格穩定、同時提供異常高額回報的陌生幣種，請保持謹慎；也絕不要分享助記詞或私鑰。本文內容不構成財務建議。
結論
穩定幣透過儲備或抵押品、兌回承諾，以及這項承諾所促成的套利，維持在接近1美元的水準。三種主要設計各有不同的失效方式，而歷史也顯示，無論是有充分支持的穩定幣還是演算法穩定幣，都可能偏離錨定價。了解特定穩定幣背後的支撐機制，有助於判斷它能有多穩定。
常見問題
1. 什麼是穩定幣？
穩定幣是一種旨在維持穩定價值的加密資產，通常透過追蹤美元等貨幣來達成。它通常由私人公司或協議發行。
2. 穩定幣由什麼支撐？
這取決於穩定幣的類型。法幣抵押型持有現金及現金等價物儲備；加密資產抵押型將其他加密資產鎖定在智能合約中；演算法型則持有很少甚至完全沒有儲備，並依賴程式碼運作。
3. 穩定幣會失去其1美元價值嗎？
會。USDC 在2023/03跌至約0.87美元，之後回升；TerraUSD 則在2022/05崩盤，且未能恢復。這兩個例子都說明，穩定的目標價並非保證。
4. 穩定幣等同於銀行帳戶裡的美元嗎？
不等同。穩定幣是由私人機構發行的代幣，其價值取決於背後的儲備以及兌回條款。它不是銀行存款。
5. 為什麼同一種穩定幣會存在於不同網路？
發行方可以在多個區塊鏈上建立同一種代幣，而各網路上的版本彼此獨立。下一篇文章將說明 TRC20、ERC20 和 BEP20 版本有何不同。
