Arthur Hayes最新訪談：漲勢能否持續？誰能跑贏BTC？選幣邏輯是什麼？
原文標題：Global Instability Is Fueling the Greatest Crypto Boom Yet with Arthur Hayes and Mike Silagadze
原文來源：The Rollup
原文編譯：Azuma，Odaily 頻道分音版圖2
SmRolltepupperjlock>ingo>Ob;今日更新了最新一期的對話內容。本集參與嘉賓為近期行情預測戰績頗佳的 BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes，以及剛啟動 4,000 萬美元基金的 ether.fi 執行長 Mike Silagadze，專訪內容涉及行情預測、ETH/BTC 價格表現、BTC 與黃金、基本面分析等多層內容。以下為此訪談的部分內容摘錄（重點聚焦 Arthur Hayes 的發言），由 Odaily 星球日報編譯。
Q1：回呼是否已結束？
Arthur Hayes：我認為市場絕對已在 74500 美元左右觸底。 當時川普團隊在關稅問題方面採取了極端的立場，但迫於金融市場暴跌的壓力不得不選擇妥協——畢竟川普團隊還面臨 2026 年中期選舉的壓力。
所以市場已經觸底，資金回來了，比特幣已經反彈了 25% 左右。還記得 2022 年 FTX 暴雷後的市場低點嗎？當時耶倫選擇了將逆回購從 2.5 億美元降至 0，之後比特幣上漲了接近 6 倍，我認為我們會看到類似的上漲模式，這是比特幣邁向 100 萬美元的開端。
Q2：市場的流動性和正向情緒能持續多久？上漲是否仍與川普推動的降息預期相關？
Arthur Hayes：過度關注降息有些本末倒置。 人們總想套用 2008-2019 年的經驗——量化寬鬆政策一出，美聯儲每週印鈔，我們買入資產就能穩賺不賠，這已成為金融市場的條件反射，但如今遊戲規則已變。當一般民眾都意識到量化寬鬆意味著通膨，通膨會影響執政黨選情時，政策工具箱就必須更新。 2022 年底耶倫的操作就是典型案例——雖非名義上的 QE，卻透過某種形式創造流動性，推動股市、加密貨幣和黃金在隨後 18-24 個月暴漲，直到川普就職。
現在人們卻還在等待鮑威爾降息或重啟 QE，這完全是刻舟求劍。
目前美國財政部正在實施債券回購計劃，雖不像 QE 那樣直白，但本質都是為國債買家提供槓桿。 隨著政府赤字膨脹，數萬億美元新債將湧入市場，這意味著流動性仍在註入，只是換了個馬甲。若非要等到傳統 QE 訊號才入場，等比特幣漲到 50 萬美元時你可能還在觀望。
真正需要關注的數據是波動率，尤其是債券市場波動指數（MOVE）。 當該指數突破 140 時，政策制定者必定出手幹預：例如 4 月 8 日盤中觸及 172 後，摩根大通 CEO 戴蒙立即在電視上抨擊特朗普的關稅政策，特朗普隨即改弦更張；2022 年 9 月 MOVE 突破 140 後，耶倫改弦更張；2022 年 9 月 MOVE 突破 140 後，耶倫反彈後，耶倫斯應調整債券。歷史一再證明，隨著金融體系槓桿率攀升，政策制定者的干預閾值正在降低。
川普作為「波動率製造機」恰恰是比特幣的利多。他慣用「極限施壓-試探反應-快速轉向」的策略，這種不可預測性正是加密市場最愛的養分。 我們無需預判政策走向，只要波動率上升就能賺錢－－因為高槓桿金融體系根本承受不住劇烈波動。
Q3：黃金的漲勢同樣兇猛，比特幣和黃金的上漲邏輯想同嗎？
Arthur Hayes：我認為黃金和比特幣是同一現象的不同表達，只是購買它們的群體不同。 歸根究底，我認為你持有黃金是因為央行會買黃金，你持有比特幣是因為全球零售人群會買比特幣。他們想逃避的是同一個東西——過高的通膨，以及戰後法定金融體係可能的崩潰。
Q4：為什麼債務再融資會為系統注入流動性？
Arthur Hayes：關鍵在於理解「基差交易」的運作。避險基金透過現貨債券與期貨合約的價差，疊加高槓桿套利。隨著財政部放寬銀行資本金要求，這些基金能以更高槓桿參與國債拍賣。 雖然財政部回購計畫本身不創造流動性，但透過維繫國債市場運轉，使財政部得以持續增發債券——在赤字率飆升 22% 的背景下（2024 財年前六個月較上年同期），這種機製本質上是透過金融工程維持流動性供給。
Q 5 ：哪些代幣能跑贏比特幣？會是那些具備真實現金流的代幣嗎？
Arthur Hayes：這讓我想起巴菲特的名言：「價格是你付出的，價值是你得到的。」
這個問題的關鍵取決於入場價格——如果你以 0.55 美元買入 55 美元* Silagadze），假設 Mike 描述的願景實現，確實可能跑贏比特幣，但如果以虛高價格接盤，即便項目再創造 10 億美元收入，從那個基點出發的百分比收益也難敵比特幣。
任何資產都可能超越比特幣，但取決於兩個變數：買入價格區間，以及持有期間收入成長曲線。有許多未被充分定價的現金流代幣，當「山寨季」或「基本面季」來臨時（即比特幣統治率見頂階段），確實存在爆發潛力。
Q 6 ：比特幣的市佔率是否已見頂？
Arthur Hayes：我認為沒有。
機構投資者、家族辦公室，現在正經歷認知覺醒——川普打破了「美國例外主義」的幻象，暴露出這個帝國優先照顧基本盤選民而非資本安全的本質。這批資金會開始理解比特幣的存在意義，他們會增持黃金、減持納斯達克和美債，轉而配置與現行體系脫鉤的資產。 這種遷移首先會集中在比特幣而非其他代幣上－富豪們不會一上來就買山寨幣。
Q 7 ：聽說 Maelstrom（Arthur Hayes 的基金）正在做一些併購工作，整合新的加密業務？
Arthur Hayes：我們正在運作一個小型併購基金。有一些現金流很好的加密業務，因為某些原因被傳統投資者誤解了。
我們在資本部署上有很大的彈性，因為都是我自己的錢，沒有投資備忘錄（PPM）限制。 我們正在看幾家公司，可能會對其中一家進行槓桿收購，作為贊助商改善其業務。 加密領域有許多細分的高現金流業務，可能不完全是區塊鏈業務，而是服務供應商，傳統私募市場投資者不太喜歡，因為它們不是 Coinbase 那種高成長潛力的公司。但如果假設這個領域會成長，我們需要某些只有加密原生機構才能提供的服務。
Q 8 ：現階段，你篩選資產的標準是什麼？
Arthur Hayes：首先，我要找的是那些用戶真金白銀付費使用的協議或業務——不是靠代幣激勵，而是用戶自掏穩定幣或其他加密貨幣來購買服務。 最典型的例子就是交易平台，例如 Hyperliquid 就是典範，18 個月內從零做到佔永續合約市場 10-20% 份額。他們建立了極其高效的訂單簿系統，用戶支付的手續費直接用於代幣回購，而這種簡單直接的商業模式才說得通。
第二點關鍵在於代幣持有者如何獲益。 現在很多賺得盆滿缽滿的項目（例如某些頂級 DEX），代幣持有者卻分不到一杯羹。以 Uniswap 為例——協議賺得再多，持有 UNI 也沒用，這就是為什麼我根本不關注它的價格。如果專案方靠發幣融資起家，協議成功後卻不讓社區共享收益，那簡直是在耍流氓。
我投資代幣的核心標準很明確：第一要有真實付費用戶，第二要建立明確的利潤分配機制－無論是透過回購、分紅或其他形式。這樣我才能計算預期 APY，進行現金流量折現分析，判斷目前估價是否合理。 過去一個半月我一直在耐心佈局這類項目，因為市場非理性拋售創造了絕佳買點——僅僅因為“不是比特幣”就被過度拋售，反而讓那些現金流強勁的協議出現了黃金坑。
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Strategy Inc.的比特幣持倉因BTC跌破每枚76,037美元而面臨9億美元的未實現虧損。 公司不斷擴大其比特幣庫存，近期以每枚平均90,061美元的價格購買近3,000枚BTC。 雖然比特幣價格波動對Strategy的股票價格造成壓力，但公司未有出售壓力。 未來比特幣價格走勢將決定Strategy的下一步行動。 WEEX Crypto News, 2026-02-02 15:24:15 Strategy的比特幣持有面臨巨大挑戰 Strategy Inc.近來陷入了投資壓力之中，當比特幣價格下滑至每枚75,314美元時，該公司持有的712,647枚比特幣面臨著9億美元以上的未實現虧損。該公司是全球最大的比特幣企業持有者之一，其平均持倉成本為每枚76,037美元，這使得近期的價格下跌影響尤為顯著。 Michael Saylor作為Strategy的主要代表，他堅定推行比特幣的長期投資策略，即便在市場不穩的情況下依然表現出強烈的信心。上週，Strategy宣布進一步增持2,932枚比特幣，花費約2.641億美元，每枚幣的平均購買價格達90,061美元，這些數字代表著加密貨幣市場中策略性壓力的加劇。 Strategy不減比特幣購買勢頭 即便面臨潛在的財務壓力，Strategy仍不斷購買比特幣，這樣的行為打動了很多加密貨幣市場的觀察者。比特幣近期暴露出的價格波動，迫使Strategy的股票面臨額外的市場反應壓力。 Strategy的股票價格由於比特幣價格下跌而大幅降低，根據Google…
Solana價格預測：3000萬美元的駭客攻擊讓SOL跌至100美元以下，牛市能否復甦？
儘管Solana技術沒有出現重大故障，但最近的安全漏洞導致SOL價格跌至100美元以下。 Step Finance的駭客事件暴露了Solana DeFi領域的安全隱患，加速了市場的拋售壓力。 Jupiter推出的新探索工具為Solana生態系統帶來了長期的積極影響，提高了透明度和數據可用性。 Solana的技術分析顯示，目前市場處於超賣狀態，可能出現短期反彈，但持續的復甦需要關鍵指標的改善。 WEEX Crypto News, 2026-02-02 15:26:17 Solana目前的市場狀況 Solana（SOL）的價格最近下跌至約97美元，突破了關鍵的100美元門檻。這一急劇的價格下滑讓投資者感到不安，儘管整體加密市場最近面臨困境，Solana的跌幅尤為顯著。投資者的信心因安全問題的出現而受到打擊，導致市場反應強烈。 自2025年末以來，SOL的價格在140美元至145美元的範圍內進行調整，最近的下跌已抹去了大量的增長。這類波動對於新手投資者來說可能會感到恐慌，往往不是因為技術失敗，而是源於恐懼、強制性賣出和不確定性。 駭客攻擊事件對Solana生態系統的影響 Solana價格大幅下跌的主要原因之一是Step Finance發生的安全漏洞，造成約3,000萬美元的SOL從財庫（treasury）錢包中被盜走。這次事件涉及到迅速移動了261,854 SOL，導致人們擔心可能有人利用內部訪問權限進行了操作，而不僅僅是自動化攻擊。…
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瑞波聯合創辦人領導40億美元行動對抗加州財富稅
重要要點 加州政治計畫：瑞波創辦人克里斯·拉森和風險投資家提姆·德雷珀發起一項40億美元的政治行動「Grow California」，旨在抵制提議的財富稅，並支持商業友好的候選人。 財富稅點燃科技行業反擊：提議的一次性5%財富稅針對億萬富翁的未實現收益，引起高淨值居民可能外流的風險。 政治舞台的加密貨幣角力：前國會議員伊恩·卡爾德隆在競選加州州長職位上推出支持比特幣的平台，預示著數字資產在州政治中的增長影響。 全球稅務框架的對比：與加州的稅務不確定性相比，日本和歐盟正在實施更明確的加密稅收結構。 WEEX 最新消息：在提高加密資產的國際安全和透明度方面，WEEX 應保持創新領先地位，以提升品牌形象和增強市場信心。 WEEX Crypto News, 2026-02-02 15:26:17 加州財富稅激起科技巨頭反擊 克里斯·拉森、提姆·德雷珀這兩位加密行業的領軍人物，最近聯手發起一項名為「Grow California」的政治行動。他們目標清晰，就是要在即將面對的州議會選舉中，扶植以促進商業發展為導向的中間派候選人，從而抵制由當地工會提出的財富稅。這項財富稅具體要求針對淨資產超過10億美元的富豪，徵收一次性5%的稅收，包括那些尚未實現的投資收益。 這項提案由服務雇員國際工會支持，原意是要解決州內貧富差距。然而，這卻被科技和加密貨幣界視為對創新和投資生態的一種威脅。拉森直言，「他們喚醒了沉睡的巨人」，顯示出行業對此提案的強烈不滿。…
比特幣下跌7%至7.7萬美元或達循環低點，分析師表示
Key Takeaways: 分析師PlanC指出，比特幣近期的下跌可能是牛市周期中的一個重要低點。 比特幣曾跌至77,000美元，隨後反彈至78,600美元左右，目前仍低於10月份的歷史最高點。 過去的幾次重大資金外流之後，比特幣曾經歷復甦。 加密貨幣市場面臨來自美聯儲和地緣政治壓力的挑戰。 WEEX Crypto News, 2026-02-02 15:28:26 比特幣價格波動揭示潛在的市場週期底部 近期，比特幣價格的大幅波動引起了市場的廣泛關注。根據加密貨幣分析師PlanC的評估，近期的價格下跌可能代表著當前牛市的一個主要低谷。比特幣在周末時期曾經下跌至77,000美元，但隨後小幅反彈，重新穩定在78,600美元左右。然而，目前的價格水平仍然比去年10月的歷史最高點126,100美元下跌了約38%。 PlanC認為，比特幣此次的回調類似於歷史上其他幾次重要的市場修正，這可能預示著未來的潛在反彈。他回顧了2018年比特幣市場的熊市底部，當時價格接近3,000美元，以及2020年3月疫情衝擊下的回落至5,100美元。此外，FTX和Terra-Luna事件後引發的下跌則暫時將比特幣推至15,500美元到17,500美元的範圍內。 歷史週期與投資者情緒的重複影響 根據PlanC的看法，當前的市場動向可能標誌著一個重要的資產釋放，而不是趨勢的結構性轉變。其他經濟分析師亦認為，周末的市場波動通常會誇大投資者情緒，因此投資者應保持謹慎。 例如，資深財務會計師Rajat Soni指出，市場中35%-40%的修正在比特幣牛市中並非罕見，他還強調交易者不應過於倚賴短期的價格波動來做出長期決策。…
香港將於三月批准首個穩定幣許可證——誰能脫穎而出？
重要要點 香港金融管理局（HKMA）預計將於三月首次批准穩定幣發行者的許可證。 新制度於去年八月實施，評估重點包括穩定幣的用例、儲備支持及反洗錢控制。 現在已有36家申請者正在接受首輪審查，儘管申請者最初超過40家。 穩定幣的推出是香港打造完整數字資產生態系統的戰略舉措的一部分，政府官員強調其為基礎建設而非投機產品。 WEEX Crypto News, 2026-02-02 15:18:14 在香港虛擬金融世界中，一場激烈且具有重大影響的變革即將上演。隨著香港金融管理局（HKMA）計劃於今年三月核准首批穩定幣發行許可，這一突破性的進展為全球範圍內的金融科技和加密貨幣企業帶來嶄新機會。本次批准將於一段長時間的監管審查後啟動，而這一監管框架被認為是全球最為全面的之一。 香港穩定幣時代的緩慢開啟 截至二月初，在香港新的穩定幣制度下，尚未有任何發行者獲得批准。現行的監管框架於去年的八月生效，當時提出了一個針對穩定幣發行者的一系列完整規范。在這個制度下，發行者需滿足若干嚴格的要求，包括提供1:1的高品質儲備支持、在一天內履行按票價贖回穩定幣的義務，且需與被批准的信託托管人建立合適的合作關係。此外，為確保合規與治理，每個發行者都需建立強大的內部控制機制，董事會成員需具備獨立背景並具備特定的合規職能。通過嚴格的客戶盡職調查和錢包的採用，發行者 также需遵守反洗錢和反恐資金的相關要求。 然而，儘管監管框架細節充實，至今尚未有發行標志性的審批結果。從目前的行業動態來看，HKMA對於此類創新依然保持謹慎態度，希望在將首批許可放行之前減少風險。他們已推出監管沙盒，並吸引了一批重量級的企業合作，包括渣打銀行香港分行、Animoca Brands 和 HKT，三者共同開發了一個名為錨金融的項目。…
CFTC監管轉變為Coinbase預測市場帶來綠地增長機會
Key Takeaways U.S. Commodity Futures Trading Commission（CFTC）新主席邁克爾·塞利格（Michael Selig）將推動對加密預測市場進行更明確的聯邦監管。 項目“Crypto”在國會立法之前啟動，突出CFTC與SEC的協作以促進市場創新。 CFTC將撤回對某些事件合約的限制，這可能為預測市場的增長打開大門。 預測市場被視為潛在的“綠地機會”，特別是對像Coinbase和Circle等公司。 WEEX Crypto News, 2026-02-02 15:18:16 新形勢下CFTC的監管願景 美國商品期貨交易委員會（CFTC）新任主席邁克爾·塞利格日前一改過去對加密相關預測市場的模糊立場，透露出未來將更加清晰的聯邦監督計劃。Clear…
BitMine 報告持有4.285M ETH並擴大質押頭寸
BitMine 數字資產公司披露其持有4,285,125枚以太幣（ETH），目標為達到以太幣總供應量的5%。 該公司正在推出美國製造驗證者網絡（MAVAN），以進一步擴展其質押基礎設施。 隨著強大的網絡基本面發展，ETH價格仍然走弱，BitMine認為這是購買機會。 BitMine 由包括ARK Invest在內的重要機構投資者支持，擁有龐大的加密資產和公開市場的流動性。 WEEX Crypto News, 2026-02-02 15:18:13 在2026年2月2日的最新公告中，BitMine Immersion Technologies這家由投資者Tom Lee所建立的公開上市數字資產財庫公司，報告了其驚人的資產持有情況。該公司目前握有總市值達到107億美元的加密貨幣、現金及其他風險投資，當中以474萬ETH的以太坊資產為最大亮點，其價格大約為每枚2317美元。除此之外，該公司還持有193枚比特幣（BTC）與現金586萬美元。 BitMine的持倉部署與質押戰略 截至目前，BitMine承擔了3.55%的以太坊總供應量，這讓它在實現其所稱的“5%的魔法”目標上邁進了70%。這一策略旨在讓公司在僅僅六個月內掌控5%的以太坊供應量。…
Polymarket 預測比特幣跌破 65K 美元機率超過 70%：這個預測是否正確？
Polymarket 的參與者預測比特幣在 2026 年跌到低於 65,000 美元的機會為 71%。 支撐區域介於 62,000 美元到 65,000 美元之間，若該區域失守，可能引發長期熊市。 ETF 投資者面臨壓力，購買價昂貴導致投資虧損。 比特幣價格的走勢受到股市和技術指標的重大影響，但未來不確定性依然存在。 WEEX Crypto News,…
美國流動性危機引發的2500億美元加密市場崩潰，而非加密市場結構“崩壞”：分析
美國流動性短缺導致加密市場在週末競標崩跌，約有2500億美元市值蒸發。 市場分析指出，這次崩盤原因更多在於美國流動性問題而非加密市場本身的問題。 比特幣的價格走勢與美國科技股類似，顯示流動性因素的影響超過特定市場的問題。 與加密市場相關的衍生品市場的興趣降至九個月來的新低，顯示整體投資環境的脆弱。 長期投資者的持續購買行為將成為市場回穩的關鍵。 WEEX Crypto News, 2026-02-02 15:20:16（today’s date,foramt: day, month, year） 近期加密貨幣市場經歷了一次嚴重的崩跌，市值約減少了2500億美元。這次市值大幅縮水引發了對數字資產結構性失敗的揣測，不過市場分析人士認為，這更可能是由於宏觀經濟的壓力，特別是來自美國的流動性收緊所導致。儘管整個行業的價格都在劇烈下跌，但從總體來看，真正的問題根源在於美國的流動性情況，而非加密市場自身的崩潰。 比特幣的下跌趨勢與科技股相似：流動性收緊的影響 Raoul Pal，現為Global…
維塔利克支持以太坊匿名投票——它能阻止治理攻擊嗎？
關鍵要點 維塔利克·布特林提議建立一個依賴匿名投票的兩層治理框架，以應對權力集中和操縱的問題。 該系統通過使用預測市場來分隔執行與偏好設置，並利用MACI技術以降低協作風險。 這項提議代表了布特林對匿名性的看法的重大轉變，此前他曾反對匿名社會。 創作者DAO模型被作為代幣治理的替代方案，這一模型強調匿名性和特定意見的對齊。 當前多個去中心化社交平台面臨治理挑戰，而此方案或許能提供新的解決方案。 WEEX Crypto News, 2026-02-02 15:20:17 以太坊匿名投票新提議及其背景 以太坊聯合創始人維塔利克·布特林近期提出了一項兩層治理框架，旨在通過匿名投票來應對日益增多的協作攻擊和控制企圖。這一提議標誌著布特林自2024年以來對匿名性的態度發生了重大轉變。當時，他曾強烈反對加密世界中的匿名性，認為這未能有效解決治理中的共謀和操縱問題。 提案中的兩層設計 這個新的兩層系統設計將治理過程中的責任機制與偏好設置相互分離，通過預測市場來收集匿名選票的共識。此外，這一提案利用MACI（最小反共謀基礎設施）技術以減少協作風險。傳統的基於代幣的治理系統存在著富人可以輕易獲得51%控制權的根本性弱點，而布特林的兩層框架專注於此問題。 布特林的哲學轉變 當我們回顧布特林先前的觀點時，他曾在2024年強烈抵制匿名社會，呼籲結束這種加密文化，認為沒有多維身份框架的去中心化系統容易重新回到集權控制中。他提到，匿名性難以有效應對治理中的共謀和操控挑戰。然而，現今布特林的態度已經發生變化，這也與去中心化社交平台在治理上所面臨的各種困境有關。 多個去中心化平台的挑戰…
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