Bitwise:2025年1月熊市就开始了,所以利好消息沒有用

By: blockbeats|2026/02/04 13:00:03
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原文標題:加密冬天始於2025年1月
原文作者:@Matt_Hougan
編譯:Peggy,BlockBeats

編者按:在利好頻出卻價格持續走弱的錯位中,Bitwise 首席投資官(CIO)Matt Hougan 指出,這並非牛市中的正常回調,而是一場早在 2025 年初便已展開、並一度被機構資金掩蓋的加密寒冬。

Bitwise 是全球最大的加密貨幣指數基金提供商之一,管理資產規模超過 30 億美元。Hougan 此前曾任 ETF.com 與 Inside ETFs 的 CEO,是機構級 ETF 分類與評級體系的主要建立者之一。

通過對不同資產表現的對比,文章進一步揭示:機構可投資性正在決定誰能穿越寒冬,而由散戶主導的市場,事實上早已陷入深度熊市。歷史經驗表明,加密寒冬往往在疲憊中結束,而非在激情中反轉。當悲觀成為主流敘事時,周期的轉折點,往往已經不遠。

以下為原文:

我們其實從 2025 年 1 月起就已經身處一輪加密寒冬之中。大概率來看,我們現在離終點比離起點更近。

這是一場徹頭徹尾的加密寒冬。

加密 Twitter 只是最近才開始意識到這一點,但事實已經再明確不過了:比特幣較 2025 年 10 月的歷史高點下跌了 39%,以太坊下跌了 53%,而許多其他加密資產的跌幅更為慘烈。

這不是所謂的「牛市回調」,也不是「短暫回撤」。這是一場火力全開的、堪比 2022 年 的加密寒冬——一種《荒野獵人》裡雷歐納多式的極限生存狀態。它由多重因素共同觸發:過度槓桿、早期持有者(OG)的大規模獲利了結,等等。

真正認識並接受這一點,反而讓思路變得異常清晰。

為什麼在採用、監管和各類進展利好不斷的背景下,加密資產價格仍在下跌?

因為我們正身處加密寒冬的深處。

為什麼在新任美聯儲主席是比特幣支持者的情況下,加密市場的「恐懼與貪婪指數」仍然接近歷史最高的恐懼區間?

因為我們正處在加密寒冬之中。

如果你經歷過之前的寒冬,無論是 2018 年 還是 2022 年,你一定記得,在寒冬最深的時候,利好消息是沒有用的。即便華爾街在大舉招聘、摩根士丹利加速佈局加密業務,市場也不會因此反彈。這些因素在長期當然重要,但不是現在。


加密寒冬不是在興奮中結束的,而是在徹底的疲憊中結束的。

那麼,終點什麼時候會到來?

好消息是:比你想像的要近。

加密寒冬的歷史

從歷史經驗看,加密寒冬通常持續 約 13 個月。例如,比特幣在 2017 年 12 月 見頂,並在 2018 年 12 月 觸底;又在 2021 年 10 月 見頂,在 2022 年 11 月 觸底。

照這個節奏來看,前路似乎仍然艱難。畢竟,比特幣是在 2025 年 10 月 見頂的。難道我們該一直消失到明年 11 月嗎?

我並不這麼認為。

我越是深入分析這輪「寒冬」,就越意識到,它其實早在 2025 年 1 月 就已經開始了。只是當時我們沒有察覺——因為 ETF 資金流入 和 數位資產金庫(DAT)的配置行為,掩蓋了真實的市場狀況。

ETF 與 DAT 的資金流,掩蓋了 2025 年的寒冬

請仔細看看這張圖表:它展示了 Bitwise 10 大市值加密指數 的成分資產,自 2025 年 1 月 1 日 以來的表現。

Bitwise:2025年1月熊市就开始了,所以利好消息沒有用

它可以被清晰地劃分為三組資產。

第一組資產(BTC、ETH、XRP)表現尚可,跌幅在 10.3%–19.9% 之間。


第二組資產(SOL、LTC、LINK)經歷了一輪標準的熊市,下跌 36.9%–46.2%。


而第三組資產(ADA、AVAX、SUI、DOT)則遭遇了「屠殺式」下跌,跌幅高達 61.9%–74.7%。

區分這三組資產的核心因素,基本只有一個:機構是否能夠投資它們。


第一組資產全年都受益於大規模的 ETF / 數字資產金庫(DAT)支持(XRP 還額外受益於其贏得了與 SEC 的訴訟);第二組資產在 2025 年 才獲得 ETF 批准;而第三組資產則從未獲得過這樣的渠道。

只要看看第三組就知道了——它們完全依賴加密原生資金的支持。

第一組資產獲得的機構支持規模堪稱歷史級別。舉例來說,在這張圖所示的時間區間內,ETF 和 DAT 共買入了 744,417 枚比特幣,價值約 750 億美元。試想一下,如果沒有這 750 億美元 的支撐,比特幣會跌到哪裡?我的判斷是:可能下跌約 60%。

自 2025 年 1 月 起,散戶主導的加密市場一直處在殘酷的寒冬中。只是機構資金在一段時間內,為某些資產「粉飾」了這一現實。

黎明前總是最黑暗的

眼下需要記住的一點是:加密行業裡確實存在大量利好消息。

監管進展是真實存在的;機構採用是真實存在的;穩定幣與資產代幣化是真實存在的;華爾街的接納,也是真實存在的。

在熊市中,利好消息會被忽略,但它們並不會消失,而是被儲存為勢能。一旦陰霾散去、情緒回歸正常,這些被積蓄的能量,往往會以猛烈的方式釋放出來。

那麼,什麼可能促使陰雲消散?


強勁的經濟增長引發一輪激進的風險偏好反彈;《Clarity Act》出現積極的政策意外;主權國家層面對比特幣採用的跡象;或者,僅僅是時間本身。

作為一名經歷過多輪加密寒冬的老兵,我可以告訴你:寒冬結束前的感覺,往往就像現在這樣——絕望、無力、普遍的倦怠感。但這輪市場回調,並沒有改變任何關於加密行業的基本面事實。

我認為,反彈會比多數人預期的更早到來。畢竟,自 2025 年 1 月 起就一直是冬天了——春天,必然不會太遠。

風險提示與重要聲明

非投資建議;存在損失風險:在作出任何投資決策之前,每一位投資者都應自行進行獨立的審查與研究,全面評估投資的收益與風險,並基於這些審查與研究結果(包括判斷該投資是否適合自身情況)作出投資決定。

加密資產是價值的數位化表達形式,可作為交換媒介、計價單位或價值儲存工具,但不具備法定貨幣地位。儘管加密資產在全球部分地區可兌換為美元或其他貨幣,但目前並未由任何政府或中央銀行背書或支持,其價值完全由市場供需關係決定,其波動性顯著高於傳統貨幣、股票或債券。

加密資產交易伴隨重大風險,包括價格劇烈波動或「閃崩」、市場操縱風險、網路安全風險,以及本金部分或全部損失的風險。此外,加密資產市場和交易所並未像股票、期權、期貨或外匯市場那樣,受到同等程度的監管和投資者保護。

加密資產交易需要對相關市場具備充分認知。在嘗試通過加密資產交易獲利時,你將與全球交易者直接競爭。在進行大規模加密資產交易前,應具備相應的知識與經驗。加密資產交易可能導致迅速且巨額的財務損失;在某些市場條件下,你可能難以或無法以合理價格快速平倉。

本文所表達的觀點,僅反映特定時間點對市場環境的判斷,並不構成對未來事件的預測或對未來結果的保證,亦可能隨著討論的深入而被補充、修訂或調整。本文信息不構成,也不應被視為會計、法律、稅務或投資建議。關於文中涉及的事項,請諮詢你自己的會計師、律師、稅務顧問或其他專業顧問。

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