CoinShares強調比特幣礦工面臨壓力，並表示企業將繼續轉向人工智慧領域

在本週二（15日）發佈的報告中，CoinShares強調，自2024年減半以來，比特幣的挖礦經歷了最艱難的時期。這是因為網絡的哈希率在過去幾個月中出現了長期且持久的下降。

然而，礦工們似乎並不擔心。畢竟，許多礦工正在轉向滿足人工智慧（AI）領域的需求，根據分析師的說法，他們不會回頭。

哈希率重新增長的唯一方法是比特幣價格的上漲，但由於與AI領域的長期合約，一些礦工可能會錯過這場競賽。

比特幣的哈希率相較於歷史趨勢下降了50%

儘管未來不會重複過去，CoinShares表示，評估哈希率的最有效方法是分析歷史模式。作為例子，分析師強調了減半周期之間的規律模式。

"在2012年、2016年和2020年的減半中，哈希率通常在每次事件後的六個月內下降至趨勢線下方約50%。2021年中國的禁令尤其突然，影響也很大。[...] 整體模式是一致的：初期下降，中期回升，以及在下一次減半前約一年活動的增加。邏輯很簡單。礦工在每次減半前增加資本支出以保持競爭力，將哈希率推高至趨勢線之上，而隨之而來的區塊獎勵減少則降低了收入，從而減少後續的投資。
分析師指出，哈希率相較於歷史趨勢下降了50%，但這在其他周期中也曾發生過。來源：CoinShares/轉載。

儘管如此，報告強調，這是挖礦最艱難的時期之一。例如，2026年上半年記錄了自2021年上半年中國禁令以來的首次六個月下降。

另一方面，分析師認為，隨著2028年減半的臨近，哈希率將再次上升，原因如上所述。

研究還分享了每家公司挖掘一個比特幣的成本

在撰寫本文時，比特幣的交易價格約為76,200美元，在過去24小時內因美國的Clarity Act投票而下跌了3.3%。

在另一段中，CoinShares還發佈了一張圖表，顯示每家公司挖掘1個比特幣的成本。其中一些公司的成本已超過當前的加密貨幣價格。

"在列出的礦工中，生產一個比特幣的加權平均成本（稅前）在2026年第二季度約為75,500美元。" MARA Holdings，市場上最大的比特幣礦工之一，正在其業務中遭受損失。來源：CoinShares/轉載。

進一步來說，分析師還解釋了每個礦工在其運營中擁有不同的成本。

這些成本包括電力費用、銷售、一般和管理費用、折舊和攤銷、稅收、債務費用以及基於股票的薪酬。 電力（黑色部分）只是礦工支出的部分。然而，一些礦工在其運營中獲得了補貼，從而降低了成本。來源：CoinShares/轉載。

矿工正在转向AI领域，可能不会回头

報告的另一個重要亮點是這些礦工正在轉向滿足人工智慧（AI）領域的需求。

"將挖礦基礎設施轉換為適合AI的設施的成本在每兆瓦之間為800萬至1500萬美元，而挖礦的成本則在70萬至100萬美元之間，因此這一溢價主要惠及具有可行轉換路徑和簽約租戶的運營商。儘管如此，方向是明確的：監管和網絡擁堵逆轉了歷史上對挖礦地點的折扣，將以前被視為過時和低質量的基礎設施轉變為美國最稀缺的授權電力能力的一部分。"

在這一部分或全部轉型的公司中，包括IREN、TeraWulf、Riot、Hut8和MARA。

例如，MARA的AI雲收入達到了7050萬美元，首次超過了目前的挖礦收入6670萬美元。

最後，分析師強調，這一轉型應該會繼續加速，只有比特幣價格的飆升才能使這些礦工回到網絡，但並非所有人。

"AI/HPC的收入應在2026年下半年加速。目前超過1000億美元的合約僅支持約11億美元的年化收入，但Core Scientific正在437兆瓦的基礎上獲利，Cipher的Black Pearl租賃於8月開始，IREN的目標是到12月實現40億美元的年運營收入。我們預計收入增長速度將在下次報告之前翻倍。比特幣的回升可能不會逆轉向AI的轉型。Core Scientific支付了4190萬美元以終止與Proto的15 EH/s協議，而多家公司已承諾與15年的合約簽訂地點。任何新的挖礦投資可能來自Riot、MARA、HIVE和Bitdeer，這些公司保持了更大的靈活性。

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