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觀點：代幣應捕獲鏈上價值，股權應捕獲鏈下價值

By: theblockbeats.news|2025/12/24 12:16:10
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BlockBeats 消息，12 月 24 日，加密貨幣風險投資公司 Variant Fund 首席法務官 Jake Chervinsky 在社交媒體發文表示，「關於代幣與股權的爭論，其實才剛剛開始。許多加密專案誕生於美國 SEC 前主席 Gary Gensler 時代，當時強監管壓力迫使開發公司將幾乎所有價值都導向股權，而不是代幣。如今，政策環境正在變化，新的機會隨之出現，要弄清楚代幣和股權如何（或者是否）能夠良好協同，還需要大量時間與實驗。而這一輪實驗期，正在此刻開啟。

我對 Aave 的具體情況並沒有特別立場，只想強調一點：清晰度永遠是最重要的。代幣持有人必須清楚地知道自己究竟擁有什麼、能控制什麼，以及不能控制什麼。代幣價值捕獲的設計空間極其廣闊，遠遠大於傳統股權。我認為，在相當長一段時間內，都不太可能像股票那樣形成一套標準化的代幣模型。我們認為代幣應當承載鏈上價值，股權應當承載鏈下價值。代幣所解鎖的核心創新，是對數字財產的自我主權式所有權。代幣使得持有人可以在不依賴鏈下中介的情況下，直接擁有並控制鏈上基礎設施。

而鏈下價值則不同。代幣持有人無法直接擁有或控制鏈下收入或資產，因此在大多數情況下，這些價值應當歸屬於股權，而非代幣。當然，其他模式同樣可能行得通。有些專案可能選擇單一資產模型，完全不設股權；也有些專案可能決定將其代幣視為代幣化證券，並適用未來 SEC 為該市場制定的新規則。」

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