RootData ：2026 年 5 月加密交易所透明度研究報告

作者：胡韬，RootData

一、透明度驅動的加密貨幣交易所榜單

在 RootData 統計的 5 月加密貨幣交易所榜單中，Binance、Coinbase、OKX、Kraken、Gate、Upbit、HashKey Exchange、Crypto.com、Kucoin、Bitget 位居榜單前 10 名。

該榜單在 RootData 豐富數據的基礎上，綜合了各大交易所的交易量、儲備金規模、上幣表現、合規性、透明度等多項指標，並規避交易所刷交易量等作弊行為對榜單的影響，以客觀反映加密市場中交易所的競爭力與排名。

在本期榜單中，各大加密貨幣交易所的排名變動不大，其中 Binance 繼續憑藉最高的交易量、財富效應位居榜單第 1 名，CoinBase 排名提升 1 位至第 4，HashKey Exchange 儘管交易量較低，但仍然憑藉合規性以及高達 86 分的透明度，首度跻身榜單前十名。

二、5 月加密交易所行業發展狀況概述

1、加密市場交易量連續五個月下滑

在 5 月，加密貨幣交易所的現貨交易量為 7257 億美元，較 4 月小幅下降 2.2%，這也是自 1 月以來連續第五個月下滑，反映出市場持續走勢的整體態勢。

在本月初，加密市場行情一度延續了此前數月小幅上漲的態勢，BTC 等主流一度創造自 1 月底以來的新高，BTC 價格突破 8.2 萬美元，HYPE、ZEC、WLD、ONDO 等諸多代幣價格整體漲幅突破 100%。

市場對於新一輪上漲周期的預期開始迅速升溫。然而，這種樂觀情緒並未持續太久。進入5月中旬後，市場開始出現明顯轉向。比特幣率先結束上漲趨勢並進入調整階段，隨後跌勢逐漸擴大。

至月底短短數個交易日內，比特幣價格從7.5萬美元附近快速回落至6.2萬美元區域，不僅完全回吐5月漲幅，也抹去了此前數月積累的大部分收益。伴隨著價格下跌，大量山寨幣跌幅進一步放大，市場風險偏好迅速降溫，交易量同步萎縮。

造成此次市場轉折的原因並非單一事件，而是多重利空因素在同一時間窗口內集中釋放。

首先，量子計算對加密資產安全性的討論在5月持續發酵，多位後量子密碼學與區塊鏈安全領域的研究人員表示，AI 正在加速量子計算的發展進程，並迫使加密行業重新審視現有安全體系的可靠性。儘管行業普遍認為量子計算距離真正威脅主流區塊鏈網絡仍有較長時間，但相關討論仍然加劇了部分投資者的避險情緒。

其次，傳統資本市場對於資金的虹吸效應進一步增強。整個5月期間，以AI、半導體、數據中心及存儲產業鏈為代表的科技板塊持續刷新歷史高位。英偉達、AMD以及一系列AI基礎設施公司在業績與資本開支雙重驅動下不斷吸引全球資金流入。相比之下，加密市場缺乏新的核心敘事，無論是Layer1、公鏈、DeFi還是Meme賽道均未能形成持續性熱點，使得大量機構資金開始向確定性更強的科技資產轉移。

與此同時，ETF市場的變化也進一步削弱了市場信心。作為過去兩年推動比特幣上漲的重要力量之一，加密貨幣ETF在5月出現持續淨流出，標誌著機構增量資金開始放緩。對於市場而言，ETF資金不僅意味著真實購買需求，更代表著機構投資者對於未來市場走勢的判斷。當這一長期支撐力量開始減弱時，市場對於後續上漲空間的預期也隨之下降。

而最具象徵意義的事件，則來自Strategy的動作變化。作為過去數年比特幣最堅定的買家之一，Strategy長期扮演著市場流動性提供者和信心錨的角色。但隨著公司開始出售部分BTC持倉以滿足資金需求，市場對於"無限增持"的信仰邏輯首次出現鬆動。儘管出售規模相較於其整體持倉並不算大，但其釋放出的信號意義遠超實際拋壓本身------當行業最堅定的長期持有者開始轉向賣出，市場情緒不可避免受到衝擊。

在宏觀流動性趨緊、科技股持續吸走資金、ETF需求減弱以及行業信心受到衝擊等多重因素共同作用下，5月加密市場最終結束了持續數月的反彈趨勢，並重新回到下行通道之中。

對於交易所而言，交易量連續五個月下降所反映的問題已經不僅僅是市場周期波動，而是傳統加密資產交易增長模式正在逐漸觸及瓶頸。當比特幣和山寨幣難以持續創造新的財富效應時，尋找新的可交易資產和新的增長來源，開始成為整個交易所行業最迫切的課題。而這也直接推動了5月另一條最重要的行業主線------美股代幣化競爭的全面爆發。

2、美股成為交易所核心戰略

在加密原生資產缺少強勢行情的背景下，美股正在成為交易所爭奪用戶交易頻次與資金留存的新戰場，乃至核心戰略之一。其核心邏輯並不複雜：美股擁有全球最深的流動性、最成熟的敘事體系，以及 AI、晶片、軍工、加密概念股等高關注賽道，交易所只要能把這類資產接入自家體系，就能延長用戶資金停留時間，並把"買幣 App"升級為"跨資產交易入口"，從而獲得更多交易手續費，提高資本市場估值。

5 月至今，包括 Binance、Bitget、Gate 等多家頭部交易所均宣布或上線新的美股相關產品，覆蓋股票現貨、ETF、代幣化股票以及股票永續合約等多個類別。

其中，Binance 的動作最具代表性。6 月初，Binance 在現貨市場開放超過 7000 隻美國股票與 ETF 的交易功能，並同步推出 bStocks 計劃，未來允許用戶將持有股票進一步映射至鏈上資產。

Bitget 則選擇了一條更具加密原生特色的路線，其推出的 Stocks 2.0 和 Reality 平台以代幣化股票為核心，通過鏈上發行、USDT 結算以及與保證金、收益產品的聯動，實現股票資產在加密生態中的流轉。

Gate、Bybit、BingX 等交易所也在積極佈局相關賽道，通過股票永續合約、鏈上股票以及跨市場交易等方式爭奪市場份額。

這一輪競爭的本質，並不僅僅是增加新的交易品種。更深層次的意義在於，加密交易所正在嘗試從"數字資產交易平台"升級為"全球資產交易入口"。

不過，美股交易功能也會帶來新的合規與產品風險。代幣化股票多數更接近價格映射工具，用戶通常不直接享有傳統股東權利；不同平台在底層托管、價格發現、交易時間、紅利處理、適用司法管轄區等方面差異明顯。未來交易所競爭不只取決於"上線多少股票"，更取決於底層資產證明、合規邊界、流動性深度與用戶保護機制。

3、資本市場頻頻下注交易所賽道

5 月資本市場對交易所賽道的興趣明顯升溫，尤其集中在韓國、日本、美國與香港等監管相對清晰或機構化需求較強的市場。

過去交易所收入主要來自現貨和合約手續費，但如今穩定幣、托管、支付、RWA、股票交易以及機構服務正在成為新的增長引擎。

特別是在美股代幣化和現實世界資產（RWA）快速發展的背景下，交易所已經從單純的交易場所演變為資產發行、流動性管理和跨市場結算的重要基礎設施。這種轉變也吸引了大量傳統金融資本重新進入行業。

此外，全球範圍內真正具備牌照資源、品牌效應及流動性優勢的平台數量正在減少，行業集中度不斷提升。對於投資機構而言，投資頭部交易所的確定性遠高於投資單個加密項目。

韓國是本月交易所股權交易最活躍的區域。金融巨頭三星證券與韓亞集團相繼收購 Upbit 母公司 Dunamu 累計超過 8.55% 股權，提升其在數字資產領域的佈局深度。

此外，Coinone 獲得 OKX Ventures 與 Korea Investment & Securities 的戰略投資，韓國支付解決方案 WeHub 宣布收購韓國加密交易所 Flybit，

日本市場方面，該國第二大電信運營商 KDDI 與 Coincheck Group 達成戰略投資與業務合作協議，KDDI 將以約 6500 萬美元認購 Coincheck 新股，交易完成後持有 14.9% 股權。對 Coincheck 而言，KDDI 的用戶觸達能力有助於降低數字資產開戶與使用門檻；對 KDDI 而言，Coincheck 則提供了進入數字資產、積分投資與潛在 Web3 金融服務的基礎設施。

總部位於香港的加密期權交易平台 SignalPlus 本月完成由 HashKey Capital 領投的 5000 萬美元的B1輪融資，投後估值達5億美元，並表示計劃轉型為一家機構級多資產交易基礎設施提供商。

資本市場顯然相信，即使加密市場整體增長放緩，掌握用戶入口、流動性網絡和合規能力的交易所仍然將是未來數年最具價值的商業模式之一。

三、主要交易所案例與分析

1、Binance

5月，Binance 現貨交易量為 2504 億美元，較上個月小幅下跌 1.6%，但跌幅明顯低於多數競爭對手，反映出 Binance 在全球流動性網絡、用戶規模以及資產覆蓋能力上的領先優勢。

在本月，Binance 繼續保持低頻的上幣頻次，僅上線了 OPG、GENIUS、AIGENSY 三個幣種。不過在幣種資產頁，幣安宣布推出 DYOR 研究中心，與 RootData 等平台合作為所有用戶提供項目團隊、解鎖、鏈上動態等信息。

在美股熱潮下，Binance 目前更多的精力仍然聚焦於美股交易功能，進一步加速從加密貨幣交易所向綜合資產交易平台的轉型。

在此前上線美股 永續合約交易功能與上線 Ondo 發行的多個代幣化美股的技術上，Binance 在 6 月 1 日正式宣布推出美股交易功能，向部分地區用戶開放超過 7000 支美國股票和 ETF 產品的現貨交易服務。用戶不僅能夠通過穩定幣直接完成交易，還能夠實現碎片化持倉以及全天候市場參與。

此外在團隊方面，幣安 CMO Rachel Conlan 宣布将在六月離職，Trust Wallet 前 CEO Eowyn Chen 將擔任臨時 CMO。

2、Coinbase

作為美國最大的合規加密貨幣交易所，Coinbase 在5月同樣面臨市場活躍度下降帶來的挑戰。本月，Coinbase 現貨交易量為 447 億美元，較上個月小幅下跌 4.7%，

本月，Coinbase 上線了 MetaDAO(META)、Derive(DRV)、Citrea（CTR）、Nexus（NEX）、Wrapped Ronin（WRON）、KAIO (KAIO)、Billions（BILL）等六個幣種。

相比新增代幣，更值得關注的是 Coinbase 在傳統金融資產領域的進一步探索。本月，Coinbase 首次上線黃金、白銀以及多隻美國股票相關永續合約產品，這是其近年來最重要的產品擴張動作之一。隨著越來越多交易所開始佈局股票、ETF、商品等鏈上資產交易，傳統金融市場與加密市場之間的邊界正在快速模糊，而 Coinbase 也開始嘗試在這一趨勢中尋找新的增長空間。

不過，與 Binance、Bitget、Gate 等交易所直接推出代幣化股票產品不同，Coinbase 在相關領域依然表現得相對謹慎。這與其長期堅持的美國合規路線密切相關。在美國證券監管框架尚未完全明晰的背景下，Coinbase 更傾向於通過衍生品、經紀服務以及與傳統金融機構合作的方式切入市場，而非直接提供大規模的美股交易功能。

相比 Binance、Bitget 和 Gate 等交易所積極推出鏈上股票產品，Coinbase 在相關領域的推進速度相對謹慎。這與其長期堅持的美國合規路線密切相關。在監管框架尚未完全明確之前，Coinbase 更傾向於通過與券商、資產管理機構以及傳統金融夥伴合作的方式進入市場，而非直接推出大規模代幣化證券產品。

這種策略雖然在短期內限制了其在美股代幣化熱潮中的擴張速度，但也降低了潛在監管風險，並與其近年來不斷強化的機構化戰略保持一致。

這一戰略在5月底迎來了重要進展。Coinbase 宣布已成為獲得美國商品期貨交易委員會監管的期貨佣金商（FCM），正式為美國機構客戶提供全球加密衍生品市場接入服務。對於 Coinbase 而言，這不僅意味著其能夠直接服務對沖基金、資管機構以及大型交易公司等專業投資者，也標誌著其在美國金融監管體系中的地位進一步提升。

3、Upbit

5月，Upbit 現貨交易量為 313 億美元，較上個月小幅下跌 7.6%，其跌幅在主流加密貨幣交易所中偏大，反映出韓國加密貨幣市場衰退的態勢較整體市場更加明顯。

在這個月，Upbit 一共上線了Solstice (SLX)、io.net (IO) 、OriginTrail (TRAC)、Irys (IRYS)、Superform (UP2)、Venice(VVV)、Pharos (PROS)、dogwifhat (WIF) 等 8 個幣種，其中半數以上是發行時間超過半年的資產，

Upbit 營運商 Dunamu 在本月披露，2026 年一季度合併口徑營收約合 1.57 億美元，同比下降 55%；營業利潤約合 5900 萬美元，同比下降 78%；淨利潤約合 4660 萬美元，同比下降 78%。

不過，與疲軟的經營數據形成鮮明對比的是，資本市場對於 Dunamu 的興趣並未減弱。三星證券和韓亞金融集團在本月分別收購 Dunamu 2% 和 6.55% 的股份，估值達到 102 億美元。

對於三星證券、韓亞金融等機構而言，其看中的或許並非 Dunamu 當前的盈利能力，而是其在韓國數字資產市場中的核心入口地位，以及未來在證券代幣化、穩定幣支付、數字資產托管等新業務領域的潛在價值。