華爾街看韓股：KOSPI市盈率創20年新低，高盛維持12000點目標價建議逢低布局

7 月 19 日，全球半導體拋售與動量反轉疊加，韓國 KOSPI 指數自 6 月 22 日高點已累計下跌近 25%，本周單周再跌 8.8%，12 個月遠期市盈率截至 7 月 16 日跌至 5.78 倍，低於 2008 年全球金融危機谷底水平，創 2004 年以來最低。

高盛在 7 月 17 日周報中通過壓力測試指出，即便每股盈利遭遇 41% 的下調（金融危機時期最差水平），以 2008 年 EPS 谷底時的 13 倍估值測算，KOSPI 對應點位仍約 8965 點，遠高於當前水平，表明當前估值已呈現正偏斜風險回報特徵。從市淨率看，遠期市淨率已回落至 1.43 倍，而遠期 ROE 仍維持約 25% 高位，二者背離程度罕見。

若剔除三星電子和 SK 海力士，KOSPI 整體遠期市盈率為 8.79 倍，仍在歷史均值下方。外資動向出現邊際轉變：本周外資轉為淨買入約 190 億韓元，主要流入汽車和零售板塊，但科技板塊仍遭淨賣出約 766 億韓元；韓元兌美元本周升值 1.2%。不過高盛韓國股票風險晴雨表讀數為-2.7，仍處深度避險區域。

監管層面，韓國政府針對單股槓桿 ETF 出台系列新規：8 月 5 日起現金保證金從約 300 萬韓元提升至 3000 萬韓元，8 月 19 日起禁止替代擔保品，暫停新產品上市並即時禁止現有產品營銷，最低交易單位擬於 11 月從 1 單位提至 20 單位。認為 3000 萬韓元全現金保證金要求將顯著壓縮零售參與空間，但市場已提前完成部分去槓桿------單股槓桿 ETF 總規模已從 6 月 25 日峰值約 2.4 萬億韓元降至約 1.7 萬億韓元。

儘管融資融券餘額從峰值 38 萬億韓元降至 33 萬億韓元，但韓國投資者存款餘額升至 110 萬億韓元，融資餘額與存款之比明顯下降，整體槓桿系統性風險有限。策略層面高盛維持 12000 點目標價建議逢低布局，瑞銀則維持 9200 點目標價並轉向槓鈴策略，即新增消費、醫療和建築等防禦端配置，移除前期漲幅較大的周期與成長板塊。兩家機構均認可韓股估值處於歷史極端低位，但對短期波動和 AI 需求不確定性持不同應對思路。