معدل التجزئة لشبكة بيتكوين يصل إلى مستوى قياسي ثم ينخفض بنسبة 15٪ - هل تم استبدال المعدنين بالذكاء الاصطناعي؟

عنوان المقال الأصلي: "btc-42">Bitcoin Network Hash Rate Drops From Peak by 15%, Have Miners Been Poached by AI?"

كاتب المقال الأصلي: ChandlerZ, Foresight News

نما معدل التجزئة لشبكة بيتكوين حوالي 10 مرات منذ عام 2020، لكنه شهد انخفاضاً أكثر وضوحاً في الأشهر الأخيرة.

تظهر البيانات أن معدل التجزئة لشبكة بيتكوين قد انخفض بنحو 15٪ من ذروته في أكتوبر، مع استسلام المعدنين لمدة تقارب 60 يوماً. انخفض متوسط معدل التجزئة للشبكة من حوالي 1.1 ZH/s في أكتوبر إلى حوالي 977 EH/s، مما يشير إلى أن المعدنين يقومون بإيقاف تشغيل الأجهزة أو الاستسلام مع انخفاض الربحية.

علاوة على ذلك، انعكس مؤشر Hash Ribbon الخاص بـ Glassnode في 29 نوفمبر، مما يعكس استسلام المعدنين من خلال تتبع اتجاهات معدل التجزئة قصيرة وطويلة الأجل. في الوقت الحالي، قد تزداد ضغوط العرض قصيرة الأجل في سوق بيتكوين، ومن المتوقع أن تشهد صعوبة تعدين بيتكوين تعديلاً سابعاً هبوطياً من أصل الثمانية الأخيرة في 22 يناير، لتنخفض إلى حوالي 139 T.

ربحية التعدين تشهد انخفاضاً مستمراً لمدة خمسة أشهر

ذكر بنك جي بي مورغان تشيس أن معدل التجزئة لشبكة بيتكوين انخفض بنحو 3٪ على أساس شهري إلى 1045 EH/s في ديسمبر 2025، مما خفف من حدة المنافسة بين المعدنين، لكن ربحية التعدين تستمر في الانخفاض.

ومع ذلك، تظهر البيانات أنه في ديسمبر 2025، كان متوسط دخل مكافأة الكتلة اليومي للمعدنين لكل EH/s هو 38,700 دولار، وهو انخفاض بنسبة 7٪ عن نوفمبر وانخفاض بنسبة 32٪ على أساس سنوي، ليصل إلى مستوى منخفض تاريخي.

يشير تحليل تقرير VanEck إلى أن صناعة تعدين بيتكوين تواجه ضغوطاً كبيرة. من ناحية، يؤدي التنصيف الدوري لمكافآت الكتلة إلى انخفاض دخل المعدنين "بشكل تدريجي"؛ ومن ناحية أخرى، منذ عام 2020، توسع معدل التجزئة للشبكة بمعدل نمو مركب يبلغ حوالي 62٪، مما أجبر المعدنين على الاستثمار المستمر في النفقات الرأسمالية لزيادة معدل التجزئة لتجنب التقادم. إذا فشل سعر العملة في التحوط ضد انخفاض الإعانات وزيادة تكلفة الوحدة الناتجة عن نمو معدل التجزئة، فسيتم ضغط أرباح المعدنين بشكل منهجي.

يمكن رؤية تدهور ربحية المعدنين بشكل حدسي من نقطة التعادل لسعر الكهرباء. بأخذ جهاز التعدين S19 XP من جيل 2022 كمثال، انخفض سعر الكهرباء المقبول للتعادل من حوالي 0.12 دولار لكل كيلوواط ساعة في ديسمبر 2024 إلى حوالي 0.077 دولار لكل كيلوواط ساعة في ديسمبر 2025. هذا يعني أنه على خلفية ضعف سعر BTC الأخير، تدهورت اقتصاديات التعدين الهامشية بشكل كبير، مما زاد من اعتماد الصناعة على موارد الكهرباء منخفضة السعر، واقتصاديات الحجم، وكفاءة التشغيل.

على الرغم من الزيادة بنحو 10 أضعاف في إجمالي معدل تجزئة الشبكة منذ عام 2020، شهدت الأيام الثلاثون الماضية انخفاضاً بنسبة 4٪ في معدل تجزئة الشبكة بناءً على المتوسط المتحرك لمدة 30 يوماً، مما يمثل أكبر انخفاض منذ أبريل 2024. في الوقت نفسه، أثرت اضطرابات جانب العرض أيضاً على معدل التجزئة، مثل إغلاق مرافق التعدين في منطقة شينجيانغ لحوالي 1.3 جيجاوات من السعة بموجب المراجعة التنظيمية، مع تقدير إيقاف تشغيل 400,000 جهاز تعدين.

مزارع التعدين تتحول بنشاط إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي

يشير تقرير من Guojin Securities إلى أنه بحلول الربع الثالث من عام 2025، ارتفعت تكلفة التعدين المعدلة حسب الاستهلاك للشركات العامة الأمريكية إلى 112,000 دولار، متجاوزة سعر بيتكوين الحالي. تمتلك شركات تعدين العملات الرقمية بنية تحتية لمعدل التجزئة ذات طاقة وعرض نطاق ترددي عالٍ بالقرب من المراكز الحضرية الكبرى، مع تكاليف كهرباء تتراوح عموماً من 3 إلى 5 سنتات لكل كيلوواط ساعة، مما يجعلها مناسبة بشكل طبيعي لعمليات خدمات سحابة الذكاء الاصطناعي. مع زيادة الطلب على قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي، يعد تحول مزارع تعدين العملات الرقمية إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي خياراً حتمياً.

من المتوقع أن تصل الشركات الـ 14 الكبرى لمزارع التعدين المتداولة علناً إلى سعة طاقة تبلغ 15.6 جيجاوات بحلول عام 2027، مع كون نماذج الأعمال المحولة الأساسية هي تأجير الحوسبة السحابية وتأجير طاقة IDC.

تمتلك مزارع تعدين العملات الرقمية التي تتحول إلى مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي نموذجين تجاريين رئيسيين.

أحدهما مشابه لـ CoreWeave و Nebius، وهو شراء الرقائق لتأجير الحوسبة السحابية. حالياً، تتبنى IREN نموذج العمل هذا. تمتلك IREN سعة كهرباء إجمالية تبلغ 2.91 جيجاوات، وهو ما يقابل حوالي 1.9 جيجاوات من السعة الأساسية، مع قيمة سوقية لكل واط أقل من CoreWeave و Nebius. وقد دخلت بالفعل في شراكة مع مايكروسوفت للحصول على 200 ميجاوات من السعة الأساسية.

النموذج الثاني مشابه لتأجير طاقة IDC، حيث يتم فقط تأجير حقوق استخدام مباني مركز البيانات وسعة الطاقة، مع دفع المستأجرين مقابل الخوادم والكهرباء. حالياً، تستخدم معظم مزارع تعدين العملات الرقمية نموذج الاستضافة هذا. وقعت بعض الشركات عقود تأجير مع جوجل، أمازون، CoreWeave، وشركات أخرى، بينما لا تزال الغالبية تبحث عن شركاء بسبب تأخر تحولهم.

VanEck: انخفاض معدل التجزئة قد يكون في الواقع عاملاً إيجابياً

ومع ذلك، يشير تقرير VanEck أيضاً إلى أن انخفاض معدل التجزئة قد يكون في الواقع عاملاً إيجابياً. من خلال مقارنة العوائد المتوقعة لمدة 30 يوماً و 90 يوماً منذ عام 2014 بناءً على تغييرات معدل تجزئة بيتكوين، عندما ينخفض معدل تجزئة بيتكوين، هناك احتمال أكبر لعوائد متوقعة إيجابية مقارنة بما يحدث عندما يرتفع معدل التجزئة. علاوة على ذلك، فإن متوسط العائد المتوقع على مدى 180 يوماً يكون أعلى بحوالي 30 نقطة أساس عندما ينخفض معدل التجزئة مقابل عندما يرتفع.

عندما يستمر ضغط معدل التجزئة لفترة طويلة، غالباً ما تحدث الربحية التطلعية بشكل متكرر وبدرجة أكبر. منذ عام 2014، من بين 346 يوماً مع نمو سلبي لمعدل التجزئة لمدة 90 يوماً، فإن احتمال العوائد الإيجابية لبيتكوين لمدة 180 يوماً هو 77٪، بمتوسط عائد +72٪. بالإضافة إلى ذلك، فإن احتمال العوائد الإيجابية لبيتكوين لمدة 180 يوماً هو حوالي 61٪، بمتوسط عائد +48٪.

لذلك، فإن شراء BTC عندما يكون نمو معدل التجزئة لمدة 90 يوماً سلبياً قد أدى تاريخياً إلى زيادة العائد المتوقع لمدة 180 يوماً بمقدار 2400 نقطة أساس.

حتى في مرحلة اقتصادية أضعف، تختار العديد من الكيانات مواصلة التعدين. من المرجح أن تؤدي ضغوط الربح قصيرة الأجل وتقلبات معدل التجزئة إلى توحيد الصناعة ومركزيتها، مما يسرع من تطهير الصناعة، وهو ما لا يعني بالضرورة التراجع طويل الأجل لصناعة التعدين.

رابط المقال الأصلي