بلاك روك تشتري UNI، ما هو الفخ؟

العنوان الأصلي: "بلاك روك تشتري UNI، ما هو المخطط؟"

المؤلف الأصلي: جاي، PANews

في 11 فبراير، أعلنت شركة بلاك روك، عملاق إدارة الأصول العالمي، أنها نشرت صندوقها الحكومي المرمز الذي تبلغ قيمته حوالي 22 مليار دولار، BUIDL، إلى بروتوكول UniswapX للتداول على السلسلة.

في نفس الوقت، أكدت بلاك روك أنها اشترت رمز الحوكمة الأصلي لـ Uniswap UNI. بينما لم يتم الكشف عن المبلغ، فإن هذه هي المرة الأولى التي تعرض فيها هذه الإمبراطورية المالية التي تدير أصولًا بقيمة 14 تريليون دولار ميزانيتها العمومية مباشرةً لرمز حوكمة DeFi (التمويل اللامركزي).

عند صدور الخبر، ارتفع رمز UNI بأكثر من 25%. قال مؤسس Uniswap هايدن آدامز: لقد كان يومًا مهمًا لـ DeFi، وستستفيد هذه التعاون من هيكل سوق Uniswap لتوفير التداول على السلسلة لمستثمري BUIDL مع التسوية على إيثريوم. هذه خطوة مهمة نحو "تقريبًا كل قيمة يمكن تداولها على السلسلة".

هذا الحدث ليس مجرد إدراج بسيط للأصول، بل تجربة جديدة للبنية التحتية المالية. لقد اتخذت وول ستريت الخطوة الأولى إلى غرفة معيشة DeFi، جلست، وزعت بطاقات العمل، وسحبت دفتر الشيكات. أشار توني إدوارد، مؤسس بودكاست Thinking Crypto، إلى: هذه خطوة كبيرة نحو اعتماد العملات المشفرة، وبلاك روك تتبنى DeFi.

بالنسبة لـ Uniswap، يعني هذا التحول من منصة تركز على التجزئة إلى الكواليس غير المرئية للسيولة من الدرجة المؤسسية. بالنسبة لبلاك روك، يعني هذا أنها أخيرًا تعتقد أن DEXes (البورصات اللامركزية) قد نضجت بما يكفي لتكون بنية تحتية مالية موثوقة.

BUIDL بقيمة 22 مليار دولار "يبدأ" في Uniswap، يمكن أيضًا تحويل السندات الحكومية على الفور

لفهم أهمية هذا التعاون، يجب توضيح حقيقة رئيسية: لم يتم إدخال BUIDL ببساطة في تجمع سيولة Uniswap V2 أو V3 مثل الرمز العادي، بل تم تضمينه في UniswapX.

منذ إطلاقه، تطور BUIDL ليصبح أكبر صندوق مؤسسي موحد على السلسلة، حيث تدعم أصوله بشكل رئيسي سندات الخزانة الأمريكية، والنقد، واتفاقيات إعادة الشراء.

ومع ذلك، كانت سيولة هذه الأصول محصورة منذ فترة طويلة في معاملات تقليدية خارج البورصة (OTC) أو فترات استرداد محددة، مما يحد من فائدتها في سوق الأصول الرقمية.

من ناحية أخرى، UniswapX هو بروتوكول تجميع معاملات قائم على النية تم إطلاقه بواسطة Uniswap Labs. آليته الأساسية هي إطار طلب الاقتباس (RFQ)، الذي سيوفر للمستثمرين المؤسسيين بيئة تداول خالية من الغاز، ومضادة لـ MEV (قيمة قابلة للاستخراج من المعدنين) مع أفضل الأسعار.

بعبارة أخرى، لا يحتاج المستخدمون إلى العثور على مسار التداول بأنفسهم، أو دفع رسوم الغاز، أو القلق بشأن هجمات MEV؛ كل ما عليهم فعله هو التعبير عن "أريد تبادل BUIDL مقابل USDC"، وسيتولى صناع السوق المحترفون الباقي.

الفرق الرئيسي بين هذه البنية ومصنعي السوق الآليين التقليديين (AMMs) هو أنها قابلة للبرمجة ومتوافقة.

في عملية تداول BUIDL، ستلعب أسواق Securitize دور "حارس البوابة التنظيمية"، المسؤولة عن إجراء فحوصات تأهيل ما قبل المعاملة والتحقق من القوائم البيضاء لجميع المستثمرين المشاركين. يمكن فقط للمستثمرين المعتمدين الذين تتجاوز أصولهم 5 ملايين دولار دخول هذا النظام البيئي للتداول. تمت أيضًا مراجعة صناع السوق مثل Wintermute وFlowdesk مسبقًا.

هذا يعني أن على الرغم من أن التداول على BUIDL يحدث على بروتوكول لامركزي، إلا أن المشاركين لا يزالون خاضعين لامتثال صارم لـ KYC/AML.

يحل مفهوم "طبقة الامتثال" هذا التناقض بين عدم الكشف عن الهوية في البروتوكولات اللامركزية والامتثال المالي التقليدي. بعبارات بسيطة، يحدث التداول على واجهة Uniswap، ويتم التسوية على دفتر أثيريوم، لكن ضغط الامتثال يقع على Securitize.

تستطيع Uniswap الحفاظ على طبيعة البروتوكول غير المصرح بها بينما تجذب رأس المال من الدرجة المؤسسية. هذا هو تطبيق كامل لنموذج التداول "القائم على النية": يعبر المستخدمون عن النية، وينفذ الملء تحت الامتثال.

ما هو أكثر إزعاجًا هو القفزة في كفاءة التسوية.

عادةً ما تستغرق التسوية في صناديق السوق النقدية التقليدية T+1 أو حتى أطول. ستحقق دمج BUIDL على UniswapX تسوية فورية على مستوى ذري.

هذا يشير إلى أن حاملي الأسهم يمكنهم تبادل أسهم سندات الخزانة مع تحقيق عائد سنوي بنسبة 4% مقابل USDC على الفور في أي وقت، بما في ذلك عطلات نهاية الأسبوع والعطلات، مما يحسن بشكل كبير كفاءة رأس المال.

بالنسبة للمؤسسات، سيمكن هذا المستوى من السيولة الأصول المرمزة من الحصول على مزايا لا مثيل لها في إدارة الضمانات والتحوط من المخاطر مقارنة بالأصول التقليدية.

هذا يخلق أساسًا سوقًا ثانويًا عالي السيولة لـ "عملة مستقرة ذات فائدة". يوفر UniswapX بالضبط هذه القناة ذات الانزلاق المنخفض للتحويل بين الأصول ذات العائد والقدرة الشرائية الفورية.

لم يعد UNI مجرد رمز للحوكمة؛ بلاك روك تستثمر بالكامل.

إذا كان الإطلاق على BUIDL شراكة تجارية، فإن شراء بلاك روك لرموز UNI يدل على اتحاد رأسمالي.

لفترة طويلة، تم الإشارة إلى UNI بشكل ساخر على أنه "رمز حوكمة بلا قيمة". لم يكن بإمكان الحاملي المشاركة في التصويت فحسب، بل لم يستفيدوا مباشرة من عشرات المليارات من الدولارات سنويًا في حجم التداول للبروتوكول. ومع ذلك، تم تعطيل هذا الوضع الراهن بنهاية عام 2025.

إقرار اقتراح "UNIfication" أعاد كتابة سرد قيمة UNI.

في إطار "UNIfication"، قامت Uniswap بتفعيل مفتاح رسوم البروتوكول رسميًا وطرحت مجموعة من العقود الذكية "TokenJar + Firepit".

ستتدفق جميع رسوم البروتوكول من Uniswap V2 وV3 وL2 Unichain إلى TokenJar، والطريقة الوحيدة لاستخراج هذه القيمة هي حرق كمية معادلة من رموز UNI من خلال Firepit.

تقوم هذه الآلية البرمجية للشراء والحرق للمرة الأولى بتحويل حجم تداول البروتوكول بشكل ملموس إلى قوة انكماشية لرموز UNI.

اعتبارًا من 12 فبراير، استنادًا إلى تقديرات بيانات DeFiLlama، من المقرر أن تتجاوز إيرادات بروتوكول Uniswap 26 مليون دولار سنويًا.

شراء بلاك روك لرموز UNI في هذه المرحلة يظهر بصيرة رأسمالية حادة.

لم يعد UNI مجرد حق تصويت رمزي بل هو أصل ذو قيمة عالية مع خاصية "الأصل المنتج". مع زيادة حجم التداول للأصول RWA مثل BUIDL على Uniswap، ستزداد قدرة البروتوكول على التقاط الرسوم، مما يسرع من حرق UNI ويعزز القيمة الجوهرية للرمز.

ومع ذلك، فإن النية الاستراتيجية وراء هذه المعاملة تتجاوز العوائد المالية بكثير وتكمن في "قوة الخطاب" على البنية التحتية العالمية للسيولة اللامركزية. كعملاق رأسمالي يدير أكثر من 14 تريليون دولار من الأصول، تحتاج بلاك روك إلى ضمان أن البروتوكول التجاري الذي يدعم أصولها المرمزة يمكن أن يعمل بسلاسة ولا يتعرض لتغييرات حوكمة جذرية ضارة مؤسسيًا.

امتلاك نسبة كافية من رموز UNI يعني:

1. منع سياسات الرسوم التمييزية: منع مسار UniswapX حيث يقع BUIDL من أن يكون خاضعًا لرسوم زائدة.

2. دفع توحيد روابط الامتثال: في إطار روابط Uniswap V4، يمكن لـ BlackRock استخدام قوة التصويت لدعم روابط التسوية الصديقة للامتثال، مما يخلق بيئة تداول أكثر ملاءمة للمؤسسات.

3. تأييد قيمة الأصول: من خلال الحيازات المباشرة، تشير BlackRock أيضًا إلى المؤسسات المالية التقليدية الأخرى أن بعض رموز DeFi ناضجة بما يكفي لتكون جزءًا من تخصيص أصول متنوع.

الاتحاد بين BlackRock و Uniswap ليس مجرد لقاء عرضي لرأس المال، بل يمثل انتقال DeFi من "التمويل التجريبي" إلى "تمويل البنية التحتية."

من خلال تقديم مشارك من عيار BlackRock، قامت Uniswap بإنشاء خندق جديد في سوق DEX الذي يزداد تنافسية.

رابط المقال الأصلي