[عمود] عصر استبدال الكود لشركات إدارة الأصول... أين التنظيمات الكورية؟

يعتبر "ليغال كريبتو" لكيم هيوبونغ عمودًا يتناول الاتجاهات القانونية والسياسات المتعلقة بالأصول الرقمية محليًا ودوليًا. يشارك في كتابة هذا العمود خبراء مثل المحامي كيم هيوبونغ من شركة المحاماة تايبيونغ، والمحاسب تشوي هي كيونغ، والمحامي وو جي وون، الذين يقدمون أحدث الاتجاهات في تنظيم الأصول الرقمية.

لقد تطورت الأصول الافتراضية (الأصول الرقمية) بشكل مخيف مؤخرًا. عندما تم تحويل المنتجات الاستثمارية المالية إلى رموز ووضعها على البلوكشين، كان من المتوقع أن يكون التوسع صعبًا بسبب تنظيمات قوانين الأوراق المالية في كل ولاية.

لكن بعد ذلك، ظهرت منصات التداول اللامركزية (DEX) التي لا تحتفظ بأصول المستخدمين، وبدأت المحافظ غير الحافظة التي تربط DEX بالمستخدمين في الانتشار بسرعة في كل مكان.

عندما اعتقدنا أن تداول المنتجات الاستثمارية المالية أصبح ممكنًا بدون الحاجة إلى البورصات وشركات الأوراق المالية، ظهرت الآن "فولت" (Vault) التي تدير أصولي تلقائيًا وفقًا لبروتوكول محدد دون الحاجة إلى شركات إدارة. لقد استبدل الكود البورصات وشركات الأوراق المالية وحتى شركات إدارة الأصول.

الفولت هو عقد ذكي يجمع الأصول الرقمية لعدد من المستخدمين ويولد الأرباح وفقًا لاستراتيجية مشفرة مسبقًا. عندما يودع المستخدم أصوله في الفولت، يصدر الفولت رمز إيصال (Receipt token أو Vault token) يتناسب مع حصته في المجمع. عندما يحقق الفولت أرباحًا ويزداد إجمالي قيمة الأصول المجمعة، يرتفع أيضًا قيمة رمز الإيصال.

تقوم الفولت تلقائيًا بتحصيل المكافآت الناتجة عن الاستثمارات نيابة عن المجمع، ويمكنها إعادة استثمار المكافآت تلقائيًا في الأصول المودعة الأصلية، كما تقوم بدفع الرسوم الشبكية الناتجة عن تنفيذ المعاملات بشكل جماعي للمجمع.

استراتيجيات إدارة الأصول التي تستخدمها الفولت متنوعة، حيث يمكن إيداع الأموال في بروتوكولات الإقراض مثل "أفي" (Aave) لجني الفوائد، أو توفير السيولة لـ DEX لتلقي رسوم المعاملات. يمكن أيضًا استخدام الرموز المستلمة من خلال التخزين لإعادة الإقراض أو توفير السيولة لتحقيق أرباح مزدوجة، أو استخدام الأصول كضمان للاقتراض لتحقيق أقصى استفادة من الرفع المالي. يمكن أيضًا تنفيذ استراتيجيات تُعرف باسم "دلتا نيوترال"، والتي تهدف إلى تحقيق الأرباح مع التحوط من تقلبات الأسعار، من خلال الفولت.

الشخص الذي يحدد استراتيجية الفولت يُعرف بالمنسق (Curator)، حيث يقوم المنسق بتحديد نطاق السوق الذي يمكن للفولت الوصول إليه وتحديد أو تعديل استراتيجية توزيع الأصول. من ناحية أخرى، يُعرف الشخص الذي يقوم ببناء ونشر عقد الفولت فقط دون تحديد استراتيجية توزيع الأصول بالموزع (Deployer)، حيث يتم التفريق بينهما بوضوح من حيث صلاحيات الإدارة.

إذا تم تصميم عقد فولت معين بحيث يتم تعديل استراتيجياته باستمرار بواسطة المنسق لتحسين الأرباح، فإن ذلك يعني أن جهود الإدارة من المنسق قد تم إدخالها، مما يزيد من احتمال تطبيق تنظيمات الأوراق المالية. أما الفولت الذي يتم توزيع أصوله فقط وفقًا لعمليات منطقية ثابتة مسبقًا أو وفقًا لقرارات المستخدم، فإنه يُعتبر كودًا بسيطًا يؤدي وظيفة إدارية، مما يقلل من احتمال تطبيق قوانين الأوراق المالية.

أوضحت هيسر بيرس، عضو لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، في بيان صدر في 22 يوليو، أن "الفولت يمتد عبر طيف واسع من التخصيصات التي تحددها العقود الذكية غير القابلة للتغيير إلى تلك التي يتم تخصيصها وفقًا لتقدير أفراد أو مجموعات أخرى، والوظائف والاستراتيجيات المستخدمة في الفولت متنوعة وتتطور بسرعة".

كما نصحت بأن "الأطراف المعنية التي تدير الاستراتيجيات المتعلقة بالفولت، مثل تحديد أسعار الفائدة، واختيار الأصول القابلة للإقراض، وتحديد نسبة القرض إلى القيمة (LTV)، وتحديد معايير التصفية، يجب أن تحلل ما إذا كانت أنشطتها تنتهك قوانين الأوراق المالية الفيدرالية"، وطلبت آراء ومناقشات إضافية من خبراء الصناعة المشاركين في تصميم وتشغيل الفولت. وهذا يظهر موقف لجنة SEC في التعاون الوثيق مع الصناعة لفهم تطورات سوق الأصول الرقمية المتغيرة بسرعة وتوفير تنظيمات مناسبة في الوقت المناسب.

لا تزال المناقشات التشريعية المحلية عالقة في نموذج السوق الأولي الذي يركز على البورصات وشركات الحفظ، بينما يتغير السوق العالمي بشكل مخيف. الطلب على استخدام الأصول الرقمية يستمر في التوسع، وهو في الغالب ليس طلبًا مضاربيًا على العملات البديلة (الأصول الافتراضية بخلاف البيتكوين)، بل هو طلب استثماري على المنتجات الاستثمارية المالية.

حتى لو تم حظر هذه الخدمات محليًا، يمكن للمستخدمين إدارة أموالهم في DeFi (التمويل اللامركزي) من خلال المحافظ الشخصية والفولت، مما يجعل خروج الأموال إلى الخارج وتقلص الصناعة المالية المحلية أمرًا لا مفر منه. من المهم أن نتذكر أنه يجب الكشف عن تنظيمات واضحة، واستنتاج أفضل تنظيم من خلال مناقشات مفتوحة مع خبراء الصناعة، وإعداد خطة سريعة لصناعة الأصول الرقمية المحلية، لضمان التطور المستمر لصناعة الأصول الرقمية وكذلك الصناعة المالية.

يُقدَّم هذا المحتوى لأغراض معلوماتية عامة فقط، ولا يُشكل مشورة مالية أو استثمارية أو قانونية أو ضريبية. ولا ينبغي اعتبار أي فعاليات أو مكافآت أو عروض ترويجية عبر الإنترنت أو أي معلومات ذات صلة واردة فيه توصيةً أو طلبًا أو دعوةً لشراء الأصول المشفرة أو بيعها أو تداولها أو إجراء أي معاملات أخرى عليها. تتميز الأصول المشفرة بتقلبات سعرية مرتفعة وقد تؤدي إلى خسائر. وقد يختلف مدى توفر خدمات WEEX ومنتجاتها والفعاليات المرتبطة بها حسب المنطقة. وتقع على عاتقك مسؤولية التأكد من أن مشاركتك تتوافق مع القوانين واللوائح المحلية المعمول بها.