سوق البيتكوين تحت ضغط الخوف: هل يحتاج BTC إلى فترة توطيد طويلة؟
عنوان المقال الأصلي: سوق محفوف بالخوف
مؤلفو المقال الأصلي: كريس بيميش، CryptoVizArt، أنطوان كولبيرت، Glassnode
ترجمة المقال الأصلي: AididiaoJP، Foresight News
إن تداول البيتكوين دون مستوى التكلفة الأساسي لحاملي العملات على المدى القصير يشير إلى استنفاد الطلب وتراجع الزخم. يقوم حاملو العملات على المدى الطويل بالبيع عند قوة السوق، بينما يتحول سوق الخيارات إلى وضع دفاعي مع زيادة الطلب على خيارات البيع وارتفاع التقلبات، مما يشير إلى مرحلة حذرة قبل أي تعافٍ مستدام.
ملخص
· تداول البيتكوين دون مستوى التكلفة الأساسي لحاملي العملات على المدى القصير يشير إلى تراجع الزخم وتفاقم إرهاق السوق. أدت الإخفاقات المتعددة في استعادة المستويات السابقة إلى زيادة مخاطر الدخول في مرحلة توطيد أكثر طولاً.
· سرّع حاملو العملات على المدى الطويل من عمليات البيع منذ يوليو، حيث يتخلصون الآن من أكثر من 22,000 BTC يومياً، مما يشير إلى استمرار جني الأرباح الذي يضغط على استقرار السوق.
· وصل الاهتمام المفتوح إلى أعلى مستوياته على الإطلاق، لكن معنويات السوق تميل إلى الهبوط حيث يفضل المتداولون خيارات البيع على خيارات الشراء. تقابل الارتدادات قصيرة المدى أنشطة تحوط بدلاً من تفاؤل جديد.
· لا تزال التقلبات الضمنية مرتفعة، وقد لحقت بها التقلبات المحققة، مما أنهى فترة من الهدوء والتقلبات المنخفضة. أدت مراكز البيع لصناع السوق إلى تضخيم عمليات البيع وقمع الارتدادات.
· تشير بيانات السلسلة (on-chain) وبيانات الخيارات إلى أن السوق في مرحلة انتقالية حذرة. قد يعتمد تعافي السوق على ظهور طلب فوري جديد واعتدال في التقلبات.
· تراجع البيتكوين تدريجياً من مستوياته المرتفعة الأخيرة، ليستقر دون مستوى التكلفة الأساسي لحاملي العملات على المدى القصير عند حوالي 113,000 دولار. تاريخياً، غالباً ما تبشر هذه الهيكلية ببداية مرحلة هبوطية متوسطة المدى مع بدء استسلام الحاملين الأضعف.
· في هذا العدد، نقيم الحالة الراهنة لربحية السوق، ونفحص حجم واستدامة إنفاق حاملي العملات على المدى الطويل، وأخيراً نحدد ما إذا كان هذا التراجع توطيداً صحياً أم علامة على ضعف أعمق من خلال تقييم المعنويات في سوق الخيارات.
رؤى السلسلة (On-chain)
اختبار القناعة
التداول بالقرب من مستوى التكلفة الأساسي لحاملي العملات على المدى القصير يمثل مرحلة حاسمة حيث يختبر السوق قناعة المستثمرين الذين اشتروا بالقرب من المستويات المرتفعة الأخيرة. تاريخياً، أدى كسر هذا المستوى بعد تسجيل مستويات قياسية جديدة إلى انخفاض نسبة العرض المربح إلى حوالي 85%، مما يعني أن أكثر من 15% من العرض في وضع خسارة.
نحن نشهد الآن هذا النمط للمرة الثالثة في الدورة الحالية. إذا فشل البيتكوين في استعادة المستوى الرئيسي عند حوالي 113.1 ألف دولار، فقد يؤدي تراجع أعمق إلى تصفية جزء أكبر من العرض، وتكثيف ضغوط البيع من المشترين الجدد، وربما تمهيد الطريق لاستسلام أوسع للسوق.

العتبة الرئيسية
لفهم هذه الهيكلية بشكل أكبر، من الضروري معرفة سبب أهمية استعادة مستوى التكلفة الأساسي لحاملي العملات على المدى القصير للحفاظ على المرحلة الصعودية. يوفر نموذج تكلفة العرض المئوي، الذي يحدد النسب المئوية 0.95 و0.85 و0.75، إطاراً واضحاً يشير إلى أن 5% و15% و25% من العرض في حالة خسارة، على التوالي.
حالياً، لا يتداول البيتكوين دون مستوى التكلفة الأساسي لحاملي العملات على المدى القصير (113.1 ألف دولار) فحسب، بل يكافح أيضاً للبقاء فوق النسبة المئوية 0.85 عند 108.6 ألف دولار. تاريخياً، يشير الفشل في الحفاظ على هذه العتبة إلى ضعف هيكلية السوق وعادة ما ينذر بتراجع أعمق نحو النسبة المئوية 0.75، والتي تبلغ حالياً حوالي 97.5 ألف دولار.

استنفاد الطلب
أثار التراجع الثالث إلى مستوى التكلفة الأساسي لحاملي العملات على المدى القصير وما دون النسبة المئوية 0.85 في هذه الدورة مخاوف هيكلية. من منظور كلي، يشير الاستنفاد المتكرر للطلب إلى أن السوق قد يحتاج إلى مرحلة توطيد أكثر طولاً لاستعادة قوته.
إن فحص سلوك الإنفاق لحاملي العملات على المدى الطويل يجعل هذا الاستنفاد أكثر وضوحاً. منذ ذروة السوق في يوليو 2025، زاد حاملو العملات على المدى الطويل من إنفاقهم بشكل مطرد، حيث ارتفع المتوسط المتحرك البسيط لمدة 30 يوماً من خط أساس قدره 10,000 BTC إلى أكثر من 22,000 BTC يومياً. يشير هذا التوزيع المستمر إلى أن المستثمرين ذوي الخبرة يواجهون ضغوط جني الأرباح، وهو عامل رئيسي في ضعف السوق الحالي.

بعد تقييم مخاطر مرحلة هبوطية طويلة ناتجة عن استنفاد الطلب، ننتقل الآن إلى سوق الخيارات لقياس المعنويات قصيرة المدى ومراقبة كيفية تموضع المضاربين وسط تزايد عدم اليقين.
رؤى السلسلة (On-chain)
ارتفاع الاهتمام المفتوح في العقود الآجلة
وصل الاهتمام المفتوح في العقود الآجلة للبيتكوين إلى مستوى قياسي جديد ويستمر في التوسع، مما يشير إلى تطور هيكلي في سلوك السوق. يستخدم المستثمرون العقود الآجلة بشكل متزايد للتحوط من مخاطر التعرض أو المضاربة على التقلبات بدلاً من بيع العملات الفورية. هذا التحول يقلل من ضغوط البيع المباشرة في السوق الفورية ولكنه يضخم التقلبات قصيرة المدى الناتجة عن أنشطة التحوط لصناع السوق.
مع نمو الاهتمام المفتوح في عقود العقود الآجلة، من المرجح أن تكون تقلبات الأسعار مدفوعة بتدفقات التمويل في أسواق العقود الآجلة والعقود الدائمة، بقيادة دلتا وجاما. أصبح فهم هذه الديناميكيات مهماً بشكل متزايد، حيث تلعب مراكز الخيارات الآن دوراً مهماً في تشكيل اتجاهات السوق قصيرة المدى وتضخيم ردود الفعل تجاه المحفزات الكلية وعلى السلسلة.

تحول نظام التقلبات
منذ حدث التصفية في اليوم العاشر، شهد نمط التقلبات تغييراً كبيراً. تبلغ التقلبات الضمنية الآن حوالي 48 عبر جميع آجال الاستحقاق، ارتفاعاً من 36-43 قبل أسبوعين فقط. لم يستوعب السوق هذه الصدمة بالكامل بعد، وصناع السوق حذرون، ولا يبيعون التقلبات بسعر رخيص.
تبلغ التقلبات المحققة لمدة 30 يوماً 44.1%، بينما تبلغ التقلبات المحققة لمدة 10 أيام 27.9%. مع تراجع التقلبات المحققة تدريجياً، يمكننا أن نتوقع أن تحذو التقلبات الضمنية حذوها وتعود إلى طبيعتها في الأسابيع المقبلة. في الوقت الحالي، لا تزال التقلبات مرتفعة، لكنها تبدو أشبه بإعادة تسعير قصيرة المدى بدلاً من بداية نظام تقلبات عالية مستدام.

زيادة الطلب على خيارات البيع
في الأسبوعين الماضيين، ارتفع الطلب على خيارات البيع بشكل مطرد. أدت الزيادة في عمليات التصفية واسعة النطاق إلى زيادة حادة في انحراف خيارات البيع، والتي على الرغم من إعادة تعيينها لفترة وجيزة، فقد استقرت منذ ذلك الحين عند مستوى أعلى هيكلياً، مما يشير إلى أن خيارات البيع لا تزال أغلى من خيارات الشراء.
كان الانحراف في استحقاق أسبوع واحد خلال الأسبوع الماضي يتأرجح ولكنه ظل في منطقة غير مؤكدة للغاية، بينما تحولت جميع آجال الاستحقاق الأخرى بمقدار 2-3 نقاط تقلب إضافية نحو خيارات البيع. يشير هذا التوسع بين آجال الاستحقاق إلى معنويات حذرة تنتشر عبر المنحنى بأكمله.
تعكس هذه الهيكلية سوقاً مستعدة لدفع علاوة مقابل الحماية من الجانب السلبي مع الحفاظ على تعرض محدود للجانب الصعودي، مما يوازن بين المخاوف قصيرة المدى والآفاق طويلة المدى. يوضح الارتداد الطفيف يوم الثلاثاء هذه الحساسية، حيث انخفضت علاوات خيارات البيع إلى النصف في غضون ساعات، مما يظهر مدى توتر معنويات السوق.

تحول في علاوة المخاطر
تحولت علاوة مخاطر التقلبات لمدة شهر واحد إلى سلبية. لعدة أشهر، ظلت التقلبات الضمنية مرتفعة بينما ظلت تقلبات الأسعار الفعلية هادئة، مما سمح لبائعي التقلبات بالتمتع بعوائد ثابتة.
الآن، ارتفعت التقلبات الفعلية لتتطابق مع التقلبات الضمنية، مما أدى إلى محو هذه الميزة. يمثل هذا نهاية نظام الهدوء: لم يعد بإمكان بائعي التقلبات الاعتماد على الدخل السلبي وبدلاً من ذلك يضطرون إلى التحوط بنشاط في بيئة أكثر تقلباً. انتقل السوق من حالة من الرضا الهادئ إلى بيئة أكثر ديناميكية وسرعة في التفاعل، مع عودة تقلبات الأسعار الحقيقية التي تضع ضغوطاً متزايدة على مراكز البيع.

تدفق الأموال الدفاعي
للتركيز على التحليل على المدى القصير جداً، نقوم بتكبير الصورة على الـ 24 ساعة الماضية، ونراقب كيفية استجابة مراكز الخيارات للارتداد الأخير. على الرغم من ارتداد السعر من 107.5 ألف دولار إلى 113.9 ألف دولار، بزيادة قدرها 6%، لم يقدم ضغط الشراء على خيارات الشراء الكثير من التأكيد. بدلاً من ذلك، زاد المتداولون من تعرضهم لخيارات البيع، مما أدى فعلياً إلى الإغلاق عند مستوى سعري أعلى.
هذا التخطيط للمراكز يجعل صناع السوق يحتفظون بوضع هبوطي على الجانب السلبي ووضع صعودي على الجانب الصعودي، وهو إعداد يؤدي عادةً إلى إضعاف الارتفاعات وتسريع عمليات البيع، مما يخلق ديناميكية ستستمر في العمل كمقاومة حتى تتم إعادة تعيين المراكز.


علاوة
أكدت بيانات العلاوة المجمعة من Glassnode، مقسمة حسب سعر التنفيذ، نفس النمط. عند خيارات الشراء بسعر 120 ألف دولار، زادت العلاوة المباعة مع ارتفاع السعر؛ يقوم المتداولون بكبح الاتجاه الصعودي وبيع التقلبات خلال ما يعتبرونه قوة مؤقتة. يستفيد الباحثون عن الأرباح قصيرة المدى من الارتفاع في التقلبات الضمنية عن طريق بيع خيارات الشراء عند الارتداد بدلاً من مطاردة الارتفاع.

بالنظر إلى علاوة خيارات البيع بسعر 105 ألف دولار، فإن النمط معكوس، مما يؤكد حجتنا. مع ارتفاع السعر، زادت العلاوة الصافية لخيارات البيع بسعر 105 ألف دولار. المتداولون أكثر حرصاً على الدفع مقابل الحماية من الجانب السلبي بدلاً من شراء التحدب الصعودي. يشير هذا إلى أن الارتداد الأخير واجه تحوطاً بدلاً من قناعة.

خاتمة
يسلط تراجع البيتكوين الأخير إلى مستوى التكلفة الأساسي لحاملي العملات على المدى القصير (113 ألف دولار) ودون النسبة المئوية 0.85 (108.6 ألف دولار) الضوء على الاستنفاد المتزايد للطلب حيث يكافح السوق لجذب تدفقات جديدة بينما يستمر حاملو العملات على المدى الطويل في التوزيع. يشير هذا الضعف الهيكلي إلى أن السوق قد يحتاج إلى مرحلة توطيد أطول لإعادة بناء الثقة واستيعاب العرض المباع.
في غضون ذلك، يعكس سوق الخيارات نبرة حذرة مماثلة. على الرغم من الاهتمام المفتوح المرتفع بشكل قياسي، فإن تخطيط المراكز يميل إلى الدفاع؛ يظل انحراف خيارات البيع مرتفعاً، وبائعو التقلبات تحت الضغط، ويواجه الارتداد قصير المدى تحوطاً بدلاً من التفاؤل. في الختام، تشير هذه الإشارات إلى أن السوق في مرحلة انتقالية: فترة من تراجع الحماس والمخاطر الهيكلية المكبوتة، مع احتمال اعتماد التعافي على إحياء الطلب الفوري وتخفيف تدفقات الأموال المدفوعة بالتقلبات.
قد يعجبك أيضاً

ارتفاع بنسبة 30% في إقرارات العملات الرقمية في النرويج: ما يجب أن تعرفه

عودة WazirX بعد اختراق ضخم وملاحقة FCA لمنصة HTX وسط تحولات العملات الرقمية العالمية

تعظيم عوائد خزائن Bitcoin: رؤية Willem Schroé لتحويل الأصول الخاملة إلى استثمارات نشطة

تحليلات السوق ليوم 29 أكتوبر: ماذا فاتك؟

نظام العملات المستقرة البيئي: آفاق جديدة بقيمة 300 مليار دولار

فوز ميلي في الانتخابات النصفية: لماذا لا يزال عشاق العملات الرقمية حذرين؟

دليل التفاعل مع نقاط الموسم الأول من MetaMask للحصول على إيردروب

انتعاش بيتكوين الدراماتيكي: كيف أدت بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) إلى تدفق 921 مليون دولار في صناديق العملات الرقمية

الثقب الأسود المالي: العملات المستقرة تلتهم البنوك

ظهور Piggycell يشعل السوق، إدراج ناجح في عقود OKX الآجلة: مشروع رائد في الأصول الواقعية (RWA)

قطاع العملات الرقمية يجمع 263 مليون دولار لانتخابات التجديد النصفي الأمريكية

ما هو Pieverse؟ المشروع الذي أحدث موجة x402 قبل الـ Pre-TGE

مبارزة الـ 10 أيام لـ 6 متداولي ذكاء اصطناعي: من يمكنه النجاة في سوق بلا "ميزة معلوماتية"؟

معلومات أساسية حول تباين السوق في 29 أكتوبر، لا تفوتها! | تقرير ألفا الصباحي

ما هو القطاع الأفضل أداءً في الشهرين الأخيرين من هذا العام؟ هل يجب علينا الاحتفاظ بالعملات (HODL) أم جني الأرباح الآن؟

منصة Terminal Finance، التي تحتضنها Ethena، تحقق قيمة إجمالية مقفلة (TVL) تتجاوز 280 مليون دولار قبل إطلاقها

x402 يتراجع، فرص تعدين العملات الرقمية الجديدة في ERC-8004

