خطوة Hyperliquid الحاسمة: "الهامش المركب" وتأثيره على التمويل
تعد هذه واحدة من أهم ترقيات Hyperliquid حتى الآن.
في الماضي، كانت بروتوكولات DeFi ومنصات DEX للعقود الآجلة في سوق العملات الرقمية تعالج نفس المشكلة: كيفية تعظيم السيولة باستخدام أموال محدودة. كان لدى سوق المشتقات المالية التقليدية حلاً فعالاً للغاية: الهامش المركب (Portfolio Margin). جلبت هذه الآلية أكثر من 70 تريليون دولار كحجم إضافي لسوق المشتقات التقليدية، مما غير قواعد التداول المؤسسي بشكل جذري.
والآن، جلبت Hyperliquid هذه الآلية إلى الـ blockchain. في ظل أزمة السيولة الحالية، قد تكون هذه نقطة تحول لموجة جديدة من الازدهار في أسواق المشتقات على السلسلة.
What is Hyperliquid's Portfolio Margin
لنبدأ بالتغيير الأكثر وضوحاً.
في معظم منصات CEX وDEX للعقود الآجلة السابقة، كنا نميز بين "حساب فوري"، و"حساب عقود آجلة"، و"حساب إقراض"، إلخ. كان لكل حساب طريقته الخاصة في الحساب، ولكن بعد إطلاق Hyperliquid للهامش المركب، لم تعد هناك حاجة للتمييز بين هذه الحسابات.
باستخدام نفس الأموال، يمكنك الاحتفاظ بمراكز تداول فوري واستخدامها مباشرة كـ collateral لعقود العقود الآجلة. إذا كان رصيدك المتاح غير كافٍ عند وضع أمر، سيتحقق النظام تلقائياً مما إذا كان لديك الأصول المطلوبة في حسابك، ثم يقترض الأموال اللازمة نيابة عنك لإتمام المعاملة، مما يجعل العملية بأكملها سلسة تقريباً.
والأفضل من ذلك هو أن "الأموال الخاملة" في حسابك ستكتسب فائدة تلقائياً.
في حساب الهامش المركب، طالما أن الأصل ضمن النطاق القابل للإقراض ولا يتم تداوله حالياً أو استخدامه كهامش، سيعتبره النظام تلقائياً أموالاً مقدمة ويبدأ في احتساب الفائدة بناءً على معدل استخدام الأموال الحالي. ستدمج معظم منصات DEX من نوع HIP-3 حسابات الهامش المركب، مما يلغي الحاجة إلى إيداع الأصول بشكل فردي في مجمع إقراض معين أو التبديل المتكرر بين البروتوكولات المختلفة.
مع HyperEVM، تفتح هذه الآلية أيضاً مجالاً أكبر للخيال: في المستقبل، يمكن دمج المزيد من بروتوكولات الإقراض على السلسلة، وستدعم فئات الأصول والمشتقات الجديدة في HyperCore تدريجياً الهامش المركب. النظام البيئي بأكمله يتطور ليصبح كياناً عضوياً واحداً.
بطبيعة الحال، تغيرت عملية التصفية أيضاً.
لم تعد Hyperliquid تحدد عتبة تصفية للمراكز الفردية، بل تراقب الحالة الأمنية للحساب ككل. طالما أن القيمة المجمعة للمراكز الفورية، ومراكز العقود، وعلاقات الإقراض لا تزال تلبي الحد الأدنى لمتطلبات الصيانة، فإن الحساب آمن. لن يؤدي التقلب قصير الأجل في مركز واحد إلى تصفية فورية؛ يتدخل النظام فقط عندما يتجاوز تعرض الحساب للمخاطر الإجمالية العتبة المحددة.
بالطبع، في مرحلة ما قبل الإطلاق الحالية، تتسم Hyperliquid بالتحفظ الشديد. الأصول القابلة للاقتراض، والأصول القابلة للرهن، والحد لكل حساب كلها مقيدة، وبمجرد الوصول إليها، ستعود تلقائياً إلى الوضع العادي. حالياً، يمكن اقتراض USDC فقط، وHYPE هو أصل الرهن الوحيد. في المرحلة التالية، ستتم إضافة USDH كأصل قابل للاقتراض، إلى جانب BTC كأصل للرهن. ومع ذلك، فإن هذه المرحلة أكثر ملاءمة للحسابات الصغيرة للتعرف على العملية بدلاً من السعي وراء الحجم.
How Portfolio Margin Saved the Traditional Financial Derivatives Market
كان انهيار سوق الأسهم عام 1929 انهياراً مالياً نظامياً معروفاً آخر قبل الأزمة المالية لعام 2008.
في الولايات المتحدة في عشرينيات القرن الماضي، كان الازدهار بعد الحرب والتصنيع المتسارع على قدم وساق. أصبحت صناعات مثل السيارات والكهرباء والصلب والراديو تعرض ازدهار تلك الحقبة. أصبح سوق الأسهم الطريقة الأكثر مباشرة للناس العاديين للمشاركة في ذلك الازدهار، وكان استخدام الرافعة المالية ربما أكثر شيوعاً من اليوم.
في ذلك الوقت، كان شراء الأسهم يتم بممارسة شائعة تسمى "على الهامش". لم تكن بحاجة لدفع المبلغ بالكامل؛ كنت تحتاج فقط إلى دفع حوالي 10% نقداً، واقتراض باقي المبلغ من الوسيط. كانت المشكلة أن هذه الرافعة المالية لم تكن لها حدود تقريباً ولم تكن هناك رقابة موحدة. كانت البنوك والوسطاء متشابكين، مع قروض متداخلة، وكان الكثير من الأموال المقترضة نفسها مقترضة على المدى القصير من مكان آخر. خلف كل سهم، يمكن أن يكون هناك عدة طبقات من الديون.
بحلول ربيع وصيف عام 1929، شهد السوق تقلبات عنيفة، وبدأت بعض الأموال في الانسحاب بهدوء. لكن المشاعر السائدة في ذلك الوقت كانت لا تزال: "هذا مجرد تراجع صحي. بعد كل شيء، الاقتصاد الأمريكي قوي جداً، والصناعة تتوسع، والإنتاج ينمو، كيف يمكن لسوق الأسهم أن ينهار حقاً؟"
ومع ذلك، يصعب التنبؤ بالانهيار. في 24 أكتوبر 1929، عندما فتح السوق، ظهر ضغط بيع غير مسبوق. انخفضت أسعار الأسهم بسرعة، وبدأ الوسطاء في إصدار نداءات الهامش لحسابات الهامش. ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين، كان هذا صعباً للغاية. لذا، أدت التصفية القسرية الضخمة إلى مزيد من انخفاض الأسعار، مما أدى بدوره إلى تصفية المزيد من الحسابات. تسببت سلسلة من ردود الفعل في خروج السوق عن السيطرة، مع تحطم أسعار الأسهم طبقة تلو الأخرى دون أي وسادة.
على عكس عام 2008، لم تكن هناك مؤسسة واحدة أيقونية مثل "ليمان براذرز" انهارت في عام 1929. بدلاً من ذلك، انهار نظام التمويل بأكمله معاً. انتقل انهيار أسعار الأسهم بسرعة إلى شركات الوساطة، ثم إلى البنوك. انهارت البنوك بسبب خسائر الأوراق المالية وعمليات السحب، مما تسبب في فقدان الشركات لمصدر تمويلها، مما أدى إلى تسريح العمال والإغلاق. لم يتوقف انهيار سوق الأسهم عند النظام المالي بل سحب الاقتصاد الأمريكي مباشرة إلى الكساد الكبير لعدة سنوات.
في هذا السياق، طور المنظمون خوفاً غريزياً من "الرافعة المالية". بالنسبة لأولئك الذين عاشوا انهيار ذلك الجيل، كانت الطريقة الوحيدة الموثوقة هي تقييد قدرة الجميع على الاقتراض بشكل صريح.
لذلك، في عام 1934، أنشأت الحكومة الأمريكية إطاراً تنظيمياً يركز على "حدود الرافعة المالية" وفرضت متطلبات هامش دنيا. مثل العديد من التدابير التنظيمية، كانت نية هذه السياسة جيدة، لكنها كانت مبسطة للغاية، مما أدى في النهاية إلى خنق السيولة. يمكن القول إنه منذ ذلك الحين، كان سوق المشتقات الأمريكي "مقيداً" لفترة طويلة.
لم يتم معالجة تناقضات هذا القيد إلا في الثمانينيات.
تطورت العقود الآجلة والخيارات ومشتقات أسعار الفائدة بسرعة، ولم يعد المتداولون المؤسسيون يكتفون بالمراهنات الاتجاهية بل استخدموا على نطاق واسع استراتيجيات التحوط، arbitrage، والفروق، والتركيبات. هذه الاستراتيجيات نفسها منخفضة المخاطر ومنخفضة التقلب ولكنها تعتمد على معدل دوران مرتفع لتحقيق الربح. لذلك، في ظل هذا القيد، كانت كفاءة رأس المال مقيدة بشدة. إذا استمر هذا النهج، فسيكون سقف نمو سوق المشتقات منخفضاً جداً.
في هذا السياق، اتخذت بورصة شيكاغو التجارية (CME) خطوة حاسمة في عام 1988 بتنفيذ آلية الهامش المركب.
كان التأثير على هيكل السوق فورياً. وفقاً للإحصاءات اللاحقة، جلبت آلية الهامش المركب في النهاية ما لا يقل عن 7.2 تريليون دولار كحجم إضافي لسوق المشتقات داخل النظام المالي التقليدي.
كان هذا الحجم الإضافي كبيراً، بالنظر إلى أن إجمالي القيمة السوقية للعملات الرقمية اليوم يبلغ 3 تريليون دولار فقط.
What Does This Mean for the On-Chain Derivatives Market
الآن، جلبت Hyperliquid هذه الآلية إلى الـ blockchain. هذه هي المرة الأولى التي يدخل فيها الهامش المركب حقاً مجال المشتقات على السلسلة.
التأثير الأول الذي يجلبه هذا هو تحسن كبير في كفاءة رأس المال في العملات الرقمية. مع نظام الهامش المركب، يمكن لنفس المبلغ من المال دعم المزيد من أنشطة التداول وحمل هياكل استراتيجية أكثر تعقيداً.
والأهم من ذلك، أن هذا التغيير مكن فئة كبيرة من المؤسسات التي كانت في الأصل "تركز فقط على التمويل التقليدي" من رؤية المزيد من الاحتمالات على السلسلة. بعد كل شيء، كما ذكرنا سابقاً، ما يهتم به معظم صناع السوق المحترفين والأموال المؤسسية ليس مقدار ما يكسبونه من معاملة واحدة، بل الكفاءة الإجمالية لأموالهم على مدى فترة طويلة من الزمن.
إذا كان السوق لا يدعم الهامش المركب، فسيتم التعامل مع مراكز التحوط الخاصة بهم كمراكز عالية المخاطر، وستظل متطلبات الهامش الخاصة بهم مرتفعة، وبطبيعة الحال، لا يمكن لعوائدهم منافسة منصات التداول التقليدية. في هذه الحالة، حتى لو كانوا مهتمين بالسوق على السلسلة، فمن الصعب جداً عليهم تخصيص أموال على نطاق واسع.
هذا هو السبب أيضاً في أن الهامش المركب يعتبر في النظام المالي التقليدي "التكوين الأساسي" لمنصات تداول المشتقات. بفضله، يمكن للمؤسسات امتلاك القدرة على دعم السيولة طويلة الأجل والاستراتيجيات المؤسسية. الترقية التي قامت بها Hyperliquid هذه المرة تجذب في الأساس هذه المؤسسات والأموال التقليدية.
عندما يدخل هذا النوع من الأموال إلى السوق، لا ينعكس التأثير فقط في زيادة trading volume. التغيير الأعمق هو تحول هيكل السوق. ستزداد نسبة مراكز التحوط، ومراكز المراجحة، وأموال صناعة السوق، وسيصبح order book أكثر سمكاً، وسيتقلص فرق السعر بين العرض والطلب، وستكون عمق ظروف السوق المتطرفة أكثر قابلية للإدارة ومرونة.
قد يعجبك أيضاً
كيفية الحصول على مكافأة ترحيبية مجانية من عملة USDT في عام 2026: اربح ما يصل إلى 700 دولار أمريكي على منصة WEEX
مكافأة ترحيبية مجانية حقيقية لعام 2026: تعرّف على كيفية ربح ما يصل إلى 700 دولار أمريكي (USDT) على منصة WEEX من خلال مهرجان الربح التلقائي المعزز. قم بزيادة رصيدك، وفعّل خاصية الربح التلقائي، وتأهل تلقائيًا.

أصبحت مدفوعات وكلاء الذكاء الاصطناعي حقيقة واقعة: Utexo × x402 يُتيح إجراء معاملات USDT بسرعة 50 مللي ثانية على نطاق واسع عبر الإنترنت
تقوم شركة Utexo بدمج USDT في بروتوكول x402، مما يتيح إجراء مدفوعات فورية في غضون 50 مللي ثانية مضمنة بشكل أصلي في طلبات HTTP. استكشف كيف يُعيد هذا الإنجاز كتابة قواعد مدفوعات وكلاء الذكاء الاصطناعي، وتحقيق الدخل من واجهات برمجة التطبيقات، واقتصاد الآلة إلى الآلة.

ما الذي يميز المستثمرين الأذكياء عن عامة الناس في عالم العملات الرقمية؟ رؤى من كتاب "حرية المال"
يخسر معظم متداولي العملات المشفرة أموالهم ليس بسبب سوء الحظ، ولكن لأنهم يسيئون فهم كيفية عمل السوق حقًا. من كتاب "حرية المال" إلى صعود وسقوط سام بانكمان-فريد، يسلطون الضوء على انقسام رئيسي في عالم العملات المشفرة: أولئك الذين يبنون السوق وأولئك الذين يطاردونه. يستكشف دليل القراءة هذا الكتب الأساسية التي تكشف كيف تشكل السرد والتنظيم ورأس المال وعلم النفس النجاح طويل الأمد في صناعة العملات المشفرة.

تقرير DWF العميق: تتفوق الذكاء الاصطناعي في DeFi على البشر في تحسين العائدات، لكن التداولات المعقدة لا تزال متأخرة بمعدل 5 مرات

تم إقالة الفريق الأساسي لإدارة المخاطر للتو، وتواجه شركة Aave الآن خطر التخلف عن السداد بقيمة 200 مليون دولار.

لم يكن الخطأ الذي بقيمة 293 مليون دولار في الشيفرة؛ فما هو الأمر مع "خطأ تكوين DVN"، الذي أدى إلى أكبر اختراق في عام 2026؟

a16z حول التوظيف: كيف نختار بين المواهب المتخصصة في العملات الرقمية والمواهب التقليدية؟

أكبر عملية سرقة في مجال التمويل اللامركزي (DeFi) لعام 2026، حيث استغل المتسللون ثغرة في منصة Aave بسهولة

هل ستحل الروبوتات محل البشر؟ يقول لا!

ارتفع سعر عملة بينانس 15 ضعفاً ليصل إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، بفضل ثلاثة عوامل دعم من السوق الصاعدة.

مراجعة حادثة OpenClaw و Moltbook: من سردية الذكاء الاصطناعي الاجتماعية إلى آفاق اقتصاد الوكلاء

نورييل روبيني، خبير الأزمة المالية لعام 2008، يحذر من كارثة وشيكة في سوق العملات الرقمية
يتوقع نورييل روبيني كارثة محققة لسوق العملات الرقمية، مدعياً أنها تفتقر إلى حالات استخدام حقيقية تتجاوز الجريمة والفساد…

سعر XRP يواجه انخفاضاً نحو 1 دولار وسط تراجع مقاييس XRPL ومعدل الحرق
وصل سعر XRP إلى أدنى مستوى له عند 1.500 دولار هذا الأسبوع، وهو أدنى نقطة منذ نوفمبر 2024، مع…

استثمار جيفري إبستين في شركة Blockstream ودعوته للمؤسس آدم باك إلى جزيرته
أكد آدم باك استثمار جيفري إبستين في شركة Blockstream عبر جولة تمويل أولية في عام 2014 من خلال صندوق جوي إيتو في مختبر MIT Media Lab في...

Circle: لا يمكن لكل شركة إصدار عملة مستقرة

ما الذي يمكن تداوله في سوق العملات الرقمية بعد عام من الآن؟

صفقة رابحة بقيمة 70 ألف دولار: كيف يلعب مؤسس إيثريوم في سوق التوقعات

عام الحساب لـ Tokenomics
كيفية الحصول على مكافأة ترحيبية مجانية من عملة USDT في عام 2026: اربح ما يصل إلى 700 دولار أمريكي على منصة WEEX
مكافأة ترحيبية مجانية حقيقية لعام 2026: تعرّف على كيفية ربح ما يصل إلى 700 دولار أمريكي (USDT) على منصة WEEX من خلال مهرجان الربح التلقائي المعزز. قم بزيادة رصيدك، وفعّل خاصية الربح التلقائي، وتأهل تلقائيًا.
أصبحت مدفوعات وكلاء الذكاء الاصطناعي حقيقة واقعة: Utexo × x402 يُتيح إجراء معاملات USDT بسرعة 50 مللي ثانية على نطاق واسع عبر الإنترنت
تقوم شركة Utexo بدمج USDT في بروتوكول x402، مما يتيح إجراء مدفوعات فورية في غضون 50 مللي ثانية مضمنة بشكل أصلي في طلبات HTTP. استكشف كيف يُعيد هذا الإنجاز كتابة قواعد مدفوعات وكلاء الذكاء الاصطناعي، وتحقيق الدخل من واجهات برمجة التطبيقات، واقتصاد الآلة إلى الآلة.
ما الذي يميز المستثمرين الأذكياء عن عامة الناس في عالم العملات الرقمية؟ رؤى من كتاب "حرية المال"
يخسر معظم متداولي العملات المشفرة أموالهم ليس بسبب سوء الحظ، ولكن لأنهم يسيئون فهم كيفية عمل السوق حقًا. من كتاب "حرية المال" إلى صعود وسقوط سام بانكمان-فريد، يسلطون الضوء على انقسام رئيسي في عالم العملات المشفرة: أولئك الذين يبنون السوق وأولئك الذين يطاردونه. يستكشف دليل القراءة هذا الكتب الأساسية التي تكشف كيف تشكل السرد والتنظيم ورأس المال وعلم النفس النجاح طويل الأمد في صناعة العملات المشفرة.

