هل هذا شتاء العملات الرقمية؟ مشهد السوق قد تغير

العنوان الأصلي: هل هذا شتاء العملات الرقمية؟ تحول السوق بعد التنظيم

المؤلف الأصلي: Ryan Yoon, Tiger Research

الترجمة الأصلية: Luffy, Foresight News

مع دخول السوق في حالة من الركود، تتزايد الشكوك حول سوق العملات الرقمية. السؤال الرئيسي الآن هو: هل دخلنا شتاء عملات رقمية جديداً؟

كيف تطورت فصول شتاء العملات الرقمية في الماضي؟

بدأ شتاء العملات الرقمية الأول في عام 2014. في ذلك الوقت، كانت منصة تداول Mt. Gox تنفذ 70% من معاملات بيتكوين العالمية، مع سرقة حوالي 850,000 بيتكوين في عملية اختراق، مما أدى إلى انهيار فوري لثقة السوق. بعد ذلك، ظهرت منصات تداول جديدة ذات وظائف تحكم داخلي وتدقيق، مما أعاد ثقة الصناعة تدريجياً. كما ظهرت إيثريوم من خلال الطرح الأولي للعملة (ICO)، مما فتح رؤية ونموذج تمويل جديد للصناعة.

أصبحت حمى الطرح الأولي للعملة هذه حافزاً للسوق الصاعد التالي. عندما تمكن أي شخص من إصدار توكن لجمع التبرعات، انطلق سوق العملات الرقمية الصاعد في عام 2017. ظهرت مشاريع تجمع مليارات الدولارات بمجرد ورقة بيضاء في كل مكان، لكن الغالبية العظمى من المشاريع كانت تفتقر إلى الجوهر الفعلي.

في عام 2018، قدمت كوريا والصين والولايات المتحدة سياسات تنظيمية مكثفة، وانفجرت فقاعة السوق، ووصل شتاء العملات الرقمية الثاني كما هو متوقع، واستمر حتى عام 2020. بعد جائحة COVID-19، ارتفعت سيولة السوق، واكتسبت بروتوكولات DeFi مثل Uniswap وCompound وAave شعبية، مما جذب رأس المال مرة أخرى إلى سوق العملات الرقمية.

كان الشتاء الثالث هو الأكثر وحشية في التاريخ. في عام 2022، انهارت العملة المستقرة الخوارزمية Terra-Luna، تلتها مؤسسات كبرى مثل Celsius وThree Arrows Capital وFTX التي واجهت أزمات متتالية. لم يكن هذا مجرد انخفاض بسيط في الأسعار، بل كان ضربة قوية للبنية التحتية الأساسية لصناعة العملات الرقمية. في يناير 2024، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على صندوق ETF بيتكوين، ومع حدث تنصيف بيتكوين اللاحق وسياسات ترامب الصديقة للعملات الرقمية، بدأ رأس المال يتدفق مرة أخرى إلى سوق العملات الرقمية.

المسار الثابت لشتاء العملات الرقمية: أحداث كبرى ← انهيار الثقة ← نزوح المواهب

اتبعت جميع فصول شتاء العملات الرقمية الثلاثة نفس مسار التطور بالضبط: اندلاع حدث كبير يؤدي إلى انهيار ثقة الصناعة، مما يؤدي في النهاية إلى نزوح جماعي للمواهب.

يتم التمهيد لكل شتاء عملات رقمية بحدث كبير: اختراق Mt. Gox، تشديد لوائح الطرح الأولي للعملة، انهيار Terra-Luna مقترناً بإفلاس FTX. على الرغم من أن حجم وشكل كل حدث مختلف، إلا أن النتيجة واحدة: يقع سوق العملات الرقمية بأكمله في حالة اضطراب.

ينتشر اضطراب السوق بسرعة إلى انهيار شامل لثقة الصناعة. يبدأ الممارسون الذين ناقشوا ذات مرة تطوير المنتجات من الجيل التالي في التساؤل عما إذا كانت تقنية بلوكتشين تمتلك حقاً قيمة متأصلة. تختفي أجواء التعاون بين المطورين، ويحل محلها صراع داخلي حول اللوم والمساءلة.

تستمر أجواء الشك في التخمر، مما يؤدي في النهاية إلى نزوح المواهب. المطورون الذين ضخوا ذات مرة حيوية جديدة في صناعة بلوكتشين مليئون الآن بالشك. في عام 2014، تدفقوا إلى شركات التكنولوجيا المالية والتكنولوجيا الكبيرة، وفي عام 2018 انتقلوا إلى المؤسسات التقليدية ومجال الذكاء الاصطناعي، وكلهم يتجهون نحو مسارات تبدو أكثر يقيناً.

هل هو شتاء عملات رقمية مرة أخرى؟

تتجلى الخصائص المختلفة لشتاء العملات الرقمية في الماضي الآن في السوق.

· أحداث كبرى تتكشف بالتتابع: إصدار عملة ميم ترامب: ارتفعت القيمة السوقية في يوم واحد إلى 27 مليار دولار، ثم انخفضت بنسبة 90%؛ حدث التصفية "10·10": أعلنت الولايات المتحدة عن تعريفات بنسبة 100% على الصين، مما أدى إلى أكبر عملية تصفية على الإطلاق لـ Binance، والتي شملت 19 مليار دولار.

· ثقة الصناعة تنهار: تستمر الشكوك داخل الصناعة في الانتشار، مما يحول تركيز الممارسين من "تطوير المنتجات من الجيل التالي" إلى "لعبة اللوم والمساءلة".

· ظهور ضغوط نزوح المواهب: تنمو صناعة الذكاء الاصطناعي بسرعة، مما يوفر مسارات تحقيق دخل أسرع وعوائد ثروة أعلى للممارسين مقارنة بمجال العملات الرقمية.

ومع ذلك، فإن تعريف الوضع الحالي بأنه شتاء عملات رقمية لا يزال متحيزاً إلى حد ما. كانت جميع فصول الشتاء الماضية ناجمة عن قضايا داخلية في الصناعة: ثغرات أمنية في Mt. Gox، إثبات أن معظم مشاريع الطرح الأولي للعملة كانت عمليات احتيال، سوء الإدارة الداخلية لـ FTX، كلها كانت انتهاكات لثقة السوق ناتجة عن الصناعة.

ومع ذلك، فإن الوضع الحالي مختلف بشكل ملحوظ.

أصبح إقرار صندوق ETF بيتكوين الفوري حافزاً لإشعال السوق الصاعد؛ بينما كانت سياسات التعريفة الجمركية وتعديلات أسعار الفائدة عوامل أساسية تقود انخفاض السوق. لقد قامت العوامل الخارجية بدعم السوق وسحقه في نفس الوقت.

في الوقت نفسه، لم يخرج مطورو صناعة العملات الرقمية.

توكنة الأصول في العالم الحقيقي (RWA)، منصات تداول العقود الآجلة الدائمة اللامركزية (perpDEX)، أسواق التنبؤ، InfoFi (التمويل المعلوماتي)، حوسبة الخصوصية... تستمر السرديات الجديدة في الظهور، ويتم إنشاء سرديات جديدة باستمرار. على الرغم من أن هذه السرديات الجديدة لم تدفع السوق بأكمله للأعلى كما فعلت DeFi في الماضي، إلا أنها لم تختف أبداً. لم تنهار الصناعة، فقط بيئة التطوير الخارجية تغيرت.

لم نصنع ربيع الصناعة بأيدينا، لذلك لن نرى شتاءً حقيقياً أيضاً.

السرد السائد لصناعة العملات الرقمية لعام 2025

بعد تنفيذ التنظيم، تحول هيكل السوق الأساسي

وراء كل هذا تحول كبير في هيكل سوق العملات الرقمية بعد تنفيذ التنظيم. انقسم السوق الحالي بوضوح إلى ثلاثة قطاعات رئيسية: منطقة الامتثال، المنطقة غير الخاضعة للامتثال، والبنية التحتية المشتركة.

تشمل مجالات مثل توكنة الأصول الحقيقية، منصات التداول الممتثلة، الحفظ المؤسسي، أسواق التنبؤ الممتثلة، وDeFi القائمة على التنظيم. تحتاج المشاريع في هذا القطاع إلى الخضوع لعمليات تدقيق، والكشف عن المعلومات، وهي محمية قانونياً. على الرغم من أن وتيرة التطوير أبطأ، إلا أن رأس المال ضخم ومستقر.

ومع ذلك، بمجرد الدخول في منطقة الامتثال، سيجد الممارسون صعوبة في تكرار المكاسب المتفجرة في الماضي: تنخفض تقلبات السوق، وتكون حدود الربح مقفلة، ولكن يتم التحكم في مخاطر الخسائر بشكل كبير أيضاً.

في المقابل، ستشتد الطبيعة المضاربية للمنطقة غير الخاضعة للامتثال بشكل أكبر. يتميز هذا القطاع بحاجز دخول منخفض، ووتيرة تداول سريعة، حيث ستصبح سيناريوهات الزيادة بمقدار عشرة أضعاف في يوم واحد متبوعة بانهيار بنسبة 90% في اليوم التالي هي القاعدة.

لكن هذا القطاع ليس بلا قيمة: ابتكارات الصناعة التي ولدت في المنطقة غير الخاضعة للامتثال، بعد التحقق من السوق، يمكن أن تهاجر إلى منطقة الامتثال. كانت DeFi في ذلك الوقت هكذا، وأسواق التنبؤ اليوم تسير أيضاً على هذا الطريق. المنطقة غير الخاضعة للامتثال هي في الواقع "حقل اختبار الابتكار" لصناعة العملات الرقمية. ومع ذلك، ستصبح الحدود التجارية بين المنطقة غير الخاضعة للامتثال ومنطقة الامتثال واضحة بشكل متزايد.

تشمل البنية التحتية المشتركة بشكل رئيسي العملات المستقرة والأوراكل، وتعمل كبنية تحتية أساسية مشتركة لكل من مناطق الامتثال وغير الامتثال. يمكن استخدام نفس USDC لمدفوعات توكنة الأصول الحقيقية المؤسسية وللتداول المضاربي على منصات مثل Pump.fun؛ يمكن للأوراكل توفير التحقق من البيانات لأصالة توكنة الدين الوطني ودعم البيانات لعملية التسوية لمنصات التداول اللامركزية المجهولة.

بمعنى آخر، مع تمايز هيكل السوق، تغير منطق تدفق رأس المال في سوق العملات الرقمية أيضاً تغيراً كاملاً.

في الماضي، بعد ارتفاع سعر بيتكوين، كان ذلك يؤدي إلى زيادة شاملة في العملات البديلة من خلال تأثير الثروة؛ ولكن اليوم، لم يعد هذا المنطق قائماً. رأس المال المؤسسي الذي يتدفق إلى سوق العملات الرقمية من خلال صناديق ETF راسخ على المدى الطويل في مجال بيتكوين ولا يتدفق إلى المنطقة غير الخاضعة للامتثال. لن يدخل رأس مال منطقة الامتثال إلى المنطقة غير الخاضعة للامتثال أيضاً. ستبقى السيولة فقط في المناطق التي تم التحقق من قيمتها، وحتى بيتكوين، مقارنة بالأصول الخطرة التقليدية، لم تثبت قيمتها بعد كأصل آمن.

ما هي شروط السوق الصاعد التالي؟

اليوم، أصبح الإطار التنظيمي لصناعة العملات الرقمية واضحاً تدريجياً، ولا يزال المطورون صامدين. لبدء السوق الصاعد التالي، يجب استيفاء شرطين أساسيين.

أولاً، يجب أن تظهر حالة استخدام قاتلة جديدة تماماً من المنطقة غير الخاضعة للامتثال. تماماً مثل موجة DeFi في عام 2020، مما يخلق قيمة لم يسبق لها مثيل. تعد وكلاء الذكاء الاصطناعي، والتمويل المعلوماتي، والشبكات الاجتماعية على السلسلة كلها ساحات معارك محتملة، لكن الحجم الحالي لا يزال غير كافٍ لقيادة السوق بأكمله. يحتاج السوق إلى إعادة تأسيس دورة إيجابية من "ابتكار تجريبي في المنطقة غير الخاضعة للامتثال ← الهجرة إلى منطقة الامتثال بعد التحقق". فعلت DeFi ذلك في ذلك الوقت، وأسواق التنبؤ اليوم تتبع أيضاً هذا المنطق.

ثانياً، يجب أن تتحقق بيئة اقتصادية كلية مواتية. حتى مع إطار تنظيمي محسن، وابتكار مستمر للمطورين، وتطوير مستمر للبنية التحتية، بدون دعم بيئة كلية، ستكون إمكانات الصعود للصناعة محدودة. نبع انفجار DeFi في عام 2020 من إطلاق سيولة السوق بعد الجائحة؛ كما توافقت رالي السوق بعد الموافقة على صندوق ETF بيتكوين في عام 2024 بشكل وثيق مع توقعات خفض أسعار الفائدة في السوق. بغض النظر عن كيفية تطور صناعة العملات الرقمية، لا يمكنها التأثير على تعديلات أسعار الفائدة واتجاهات سيولة السوق. فقط مع بيئة اقتصادية كلية دافئة يمكن لجميع تراكمات وبناء الصناعة أن تكتسب اعتراف السوق حقاً.

من غير المرجح أن يتكرر "موسم صعود العملات الرقمية" حيث ترتفع وتنخفض جميع العملات معاً في الماضي. لقد حدد التمايز الهيكلي للسوق وتيرة تطور الصناعة. ستنمو منطقة الامتثال بشكل مطرد، بينما ستستمر المنطقة غير الخاضعة للامتثال في اتجاهها المتمثل في التقلبات الشديدة.

سيصل السوق الصاعد التالي في النهاية، لكن هذه المكاسب المفاجئة لن تكون للجميع.

رابط المقال الأصلي