نبض الاقتصاد الكلي: لماذا تعتبر التراجعات الكبيرة أكثر وحشية مما يتوقعه السوق

أهم النقاط:

• تتزايد مخاطر الأخطاء السياسية وسط تشدد الشروط المالية من قبل الاحتياطي الفيدرالي بسبب عدم يقين البيانات الاقتصادية.
• تتحول الشركات الكبرى والذكاء الاصطناعي من نموذج نمو يعتمد على السيولة إلى نموذج نمو يعتمد على الرافعة المالية، مما يزيد من المخاطر.
• يواجه الائتمان الخاص ضغوطات تسعير تعتمد على النماذج، مما يخلق اختلالات في التقييم.
• أصبح الاقتصاد ذو الشكل “K” قضية سياسية مهمة، حيث يرى جزء كبير من السكان العقد الاجتماعي وكأنه لم يعد موثوقًا به.
• تركز السوق يشكل خطرًا سياسيًا ونظاميًا بسبب الاعتماد الكبير على عدد قليل من الشركات التكنولوجية المحتكرة.

تحول في نظرتي للأسواق المالية

في الأشهر الأخيرة، شهدت تحولات في موقفي من السوق. تحولت من “التشاؤم المفرط الذي تحول إلى تفاؤل” إلى “البقاء متشائمًا والقلق الحقيقي من أن النظام يدخل مرحلة أكثر هشاشة”. لم يتم تحفيز هذا التحول بحدث واحد، بل استند إلى خمسة ديناميكيات متكاملة.

تصاعد مخاطر الأخطاء السياسية

يتجه الاحتياطي الفيدرالي نحو تشديد الشروط المالية في وسط عدم يقين البيانات الاقتصادية وتباطؤ ملحوظ في الاقتصاد. هذا يزيد من المخاطر المتعلقة بالأخطاء السياسية.

تحول الشركات الكبرى في مجال الذكاء الاصطناعي

بدأت الشركات الكبرى مثل الشركات في “الماج 7” في تحويل تدفقاتها النقدية الحرة لتمويل نفقات رأسمالية للذكاء الاصطناعي عن طريق إصدار الديون بدلاً من الاعتماد فقط على سيولة داخليه، ما يجعلها أكثر عرضة لمخاطر تقلبات الديون والائتمان.

علامات على اضطراب القروض الخاصة

تظهر علامات مبكرة على اضطراب في الائتمان الخاص، حيث يتم تقييم نفس القرض بطرق مختلفة من قبل مدراء مختلفين. هذا الخلل يمثل مقدمة لنقاش مستقبلي بين التقييم المعتمد على النماذج والتقييم المعتمد على السوق.

الاقتصاد ذو الشكل “K” كمتغير سياسي

أصبح الاقتصاد ذو الشكل “K” قضية سياسية، حيث أصبحت توقعات الدخل الأسري متباينة بدرجة مزعجة، مما يؤدي إلى تغيير في سلوك الناخبين حيث يدفعهم للإقبال على مرشحين يساريين أو يمينيين غير تقليديين.

تركيز السوق كخطر نظامي وسياسي

تركز السوق في أيدي عدد قليل من الشركات الكبيرة يشكل خطراً نظامياً وسياسياً. هذا يخلق ثلاثة مخاطر متداخلة: خطر نظامي في السوق، خطر على الأمن القومي، وتهديدات سياسية.

التشديد السياسي في ظل ضبابية البيانات

يكمن العائق ليس فقط في تشديد السياسة ولكن أيضًا في أين وكيف يتم هذا التشديد. مع تأخير، تشويه أو التشكيك في العديد من الإصدارات البيانية الحيوية (مثل بيانات التضخم والتوظيف) بعد إغلاق الحكومة، أصبح من الصعب على الفيدرالي الأمريكي ضبط قراراته بناءً على هذه البيانات.

تعامل الشركات الكبرى في الذكاء الاصطناعي مع “نمو بالرافعة”

خلال العقد الماضي، تعامَلت الكيانات الكبرى كشركات مالية تتسم بسيولة كبيرة وعائدات نقدية حرة ضخمة مع شراء أسهم محدود. بينما في السنتين الأخيرتين، ازداد التمويل الرأسمالي للذكاء الاصطناعي عن طريق الديون.

إشارات على انفصال الائتمان في السوق الخاص

تظهر تباينات في تقييم القروض من قبل جهات مختلفة، مما يعكس استشعارًا مبكرًا لأزمة تشابه تلك التي حدثت في الفترة من 2007 إلى 2008.

الاقتصاد ذو الشكل “K” وتأثيراته السياسية

يشير الاقتصاد ذو الشكل “K” إلى انقسام واضح في توقعات الدخل، مما يخلق ضغوطات سياسية تدفع بعض المجتمعات إلى الانقلاب تجاه سياسات غير تقليدية لأسباب تتعلق بالحاجة الماسة للتغيير.

المخاطر النظامية والسياسية من التركيز العالي في السوق

تمثل الشركات العشر الكبرى نسبة 40% من مؤشر الأسهم الرئيسية، مما يعرض السوق لمخاطر كبيرة متعلقة بالنظام والأمن القومي والسياسات العامة.

العملة المشفرة والذهب كأدوات تحوط في أوقات الأزمات

في عالم مليء بالمخاطر السياسية والضغوط الائتمانية، كان من المتوقع أن يزدهر Bitcoin كتحوط ماكرو. ومع ذلك، فإن الذهب أثبت أنه أكثر استقرارًا في الأزمات، مما يدل على قلة كفاءة Bitcoin في هذا الدور بسبب بنيته المالية المشابهة للأسهم التكنولوجية عالية المخاطر.

سيناريوهات متوقعة حتى 2026

من المتوقع أن تشهد الفترة حتى منتصف 2025 تشديدًا مُدارًا وضغوطًا اقتصادية مع توترات سياسية متكررة. قد يشهد نهاية عام 2025 إلى 2026 استعادة لسياسات التيسير المالي لدعم النمو وتحقيق أهداف انتخابية، مع توقع ارتفاع أسعار الأصول.

ختامًا، تشير جميع الإشارات إلى أن النظام يدخل مرحلة من الهشاشة المتزايدة وانخفاض هامش الخطأ. من المتوقع أن يستجيب صانعو السياسات بزيادة السيولة، لكن الانتقال إلى المرحلة المقبلة يتطلب المرور عبر شروط مالية أكثر تشددًا وحساسية في الائتمان واضطرابات سياسية.

الأسئلة الشائعة

ما الذي يعنيه الاقتصاد ذو الشكل “K”؟

الاقتصاد ذو الشكل “K” يصف حالة من التعافي الاقتصادي غير المتساوي حيث تزدهر قطاعات أو مجتمعات معينة بينما تتراجع قطاعات أخرى.

كيف يؤثر التشديد المالي على السوق؟

تشديد الشروط المالية من قبل البنوك المركزية يمكن أن يؤدي إلى رفع معدلات الفائدة، مما يزيد من تكاليف الاقتراض ويقلل من السيولة في الأسواق.

لماذا يمثل التركيز السوقي خطرًا نظاميًا؟

عندما تتركز القيمة في السوق في أيدي عدد قليل من الشركات، يمكن أن يؤدي أي اضطراب في هذه الشركات إلى تأثيرات واسعة على السوق ككل.

كيف يمكن أن يتغير الدور المتصور لـ Bitcoin كأداة تحوط؟

من الممكن أن يتحسن دور Bitcoin كأداة تحوط إذا حدث تحول في السياسة أو تقلص الثقة في الأصول التقليدية.

هل يمكن تجنب الأخطاء السياسية في ظل عدم اليقين في البيانات؟

التخفيف من الأخطاء السياسية يتطلب مرونة في السياسة النقدية والقدرة على معالجة عدم اليقين في البيانات بسرعة وكفاءة.