لماذا ترتفع أسعار وحدات معالجة الرسومات بشكل جنوني خارج عن السيطرة؟

العنوان الأصلي: النقص الكبير في وحدات معالجة الرسومات - سعة التأجير - إطلاق مؤشر أسعار تأجير H100 لمدة عام واحد
المؤلفون الأصليون: دانييل نيشبول، جوردان نانوس، تشيانج كانج وين، إلخ.
ترجمة: بيغي، بلوك بيتس

ملاحظة المحرر: مع تحول الذكاء الاصطناعي من "أداة" إلى "بنية تحتية لسير العمل"، دخلت أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات مرحلة من الزيادة المتسارعة، مع استمرار انخفاض العرض.

من ارتفاع سعر H100 لمدة عام واحد بنسبة تقارب 40%، إلى تثبيت قوة التجزئة حتى النصف الثاني من عام 2026، بالإضافة إلى قيام مختبرات الذكاء الاصطناعي باستمرار بتثبيت العرض من خلال عقود طويلة الأجل وآليات التجديد، فقد شهد منطق تشغيل سوق وحدات معالجة الرسومات تغييرات كبيرة: لم تعد الأسعار تتحدد بشكل أساسي بتكاليف الأجهزة، بل تتشكل بشكل جماعي من خلال استهلاك الرموز وقدرات النماذج وكفاءة الإنتاج.

وتُعد التغييرات في جانب الطلب بالغة الأهمية. إن النماذج الجديدة مثل أنظمة الوكلاء المتعددين، وتوليد المحتوى الأصلي، وأدوات برمجة الذكاء الاصطناعي، وما إلى ذلك، تدفع استخدام الرموز إلى مرحلة نمو متسارع. كما بات الاستنتاج الأساسي للتقرير واضحاً: فقد تم التحقق من عائد الاستثمار لأدوات الذكاء الاصطناعي، مع عائد يتراوح بين 5 و10 أضعاف، مما يجعل من الصعب على أسعار قوة التجزئة أن تحد من الطلب بشكل فعال لفترة طويلة.

أصبح التوتر الناتج واضحًا بشكل متزايد: يشهد سوق قوة التجزئة في العالم الحقيقي ندرة شاملة وتحولًا تصاعديًا في قوة التسعير، بينما لا يزال سوق رأس المال مترددًا في توقع "الفائض النهائي في العرض والتحول إلى سلعة". هذا الانفصال بين التوقعات والواقع يعيد تشكيل منطق التقييم في سباق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

مع تحول قوة التجزئة إلى وسيلة إنتاج جديدة، فإن آلية تسعيرها وهيكل العرض وعوائد رأس المال تخضع لإعادة هيكلة عميقة.

النص الأصلي هو كالتالي:

شهدت كل من Claude 4.6 Opus و Claude Code من شركة Anthropic ارتفاعًا كبيرًا في الطلب. ارتفعت إيراداتهم السنوية المتكررة (ARR) من 9 مليارات دولار في نهاية العام الماضي إلى أكثر من 25 مليار دولار في ربع واحد فقط، محققة نموًا يقارب ثلاثة أضعاف. في الوقت نفسه، ساهمت النماذج مفتوحة المصدر التي يمثلها GLM و Kimi K2.5 أيضًا في التوسع السريع للتطبيقات المتعلقة بالنماذج مفتوحة المصدر. وبالمثل، فإن التمويل المستمر من شركات تشمل Anthropic و OpenAI والعديد من مختبرات Neolab يزيد من الطلب على موارد وحدة معالجة الرسومات (GPU).

تشير نقطة التحول هذه إلى زيادة سريعة في الطلب في فترة زمنية قصيرة، حيث يشهد مزودو خدمات الحوسبة السحابية العملاقة ومزودو خدمات الحوسبة السحابية الناشئة (Neoclouds) موجة شراء مكثفة لوحدات معالجة الرسومات (GPU).

هذا الطلب الجديد يدفع الأسعار إلى الارتفاع في جميع مراحل سلسلة التوريد، بدءًا من ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) وتخزين NAND وصولاً إلى كابلات الألياف الضوئية واستضافة مراكز البيانات وحتى البنية التحتية مثل توربينات الغاز. تشهد جميع المنتجات والخدمات ذات الصلة تقريباً زيادات.

أصبحت أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات (GPU) أحدث مجال في مجموعة من المنتجات والخدمات المتعلقة بالحوسبة التي تشهد قيودًا على العرض وارتفاعًا حادًا في الأسعار. ارتفع سعر عقد استئجار وحدة معالجة الرسومات لمدة عام واحد لوحدة معالجة الرسومات H100 من أدنى مستوى له وهو 1.70 دولارًا لكل وحدة معالجة رسومات في الساعة في أكتوبر 2025 إلى 2.35 دولارًا في مارس 2026، أي بزيادة تقارب 40٪.

تم بيع سعة تأجير وحدات معالجة الرسومات عند الطلب بالكامل تقريبًا في جميع الطرازات - يتردد المستخدمون الذين حصلوا على مثيلات عند الطلب في إعادة قوة الحوسبة إلى السوق حتى بعد ارتفاع الأسعار. في أوائل عام 2026، أصبح العثور على قوة الحوسبة لوحدات معالجة الرسومات أشبه بمحاولة الحصول على المقعد الأخير في رحلة طيران: الأسعار مرتفعة، والتوافر نادر. قد يكون التشبيه الأنسب أقل ارتباطاً بالحصول على مقعد في رحلة طيران وأكثر ارتباطاً بـ "محاولة إيجاد مصدر للدواء".

في شركة SemiAnalysis، كنا نتابع منذ فترة طويلة مختلف الاتجاهات والقضايا الرئيسية في Neocloud ونظام الحوسبة السحابية فائقة التوسع، بما في ذلك أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات (GPU). تنبع هذه القدرة من أبحاثنا وممارساتنا المستمرة في مشاريع مثل ClusterMAX و InferenceX والتكلفة الإجمالية لملكية سحابة الذكاء الاصطناعي (TCO).

في الوقت نفسه، بذلنا جهودًا كبيرة لمساعدة مختبرات الذكاء الاصطناعي المختلفة على التواصل مع مزودي خدمة Neocloud، وتوفير موارد تأجير وحدات معالجة الرسومات في السوق، والحفاظ على تواصل مستمر مع جميع أصحاب المصلحة تقريبًا في النظام البيئي فيما يتعلق بالتغييرات في أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات.

منذ عام 2023، قمنا بإنشاء وصيانة نظام مؤشر أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات للعملاء، والذي يغطي نماذج وحدات معالجة الرسومات الرئيسية مثل H100 وH200 وB200 وB300 وGB200 وGB300 وMI300 وMI325 وMI355، عبر شروط تأجير مختلفة من الإيجارات قصيرة الأجل لمدة شهر واحد عند الطلب إلى عقود ممتدة لمدة 5 سنوات. تم بناء هذا المؤشر على بيانات بحثية من العديد من مزودي خدمات Neocloud ومشتري الحوسبة، وتم التحقق من صحتها من خلال بيانات المعاملات الفعلية ونتائج المفاوضات التي قمنا بتيسيرها.

اليوم، نقوم بفتح مؤشر أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات H100 لمدة عام واحد للجمهور، بهدف تزويد الصناعة بمزيد من البيانات والرؤى. سيتم تحديث هذا المؤشر شهريًا، وسنواصل إصدار أحدث تحليلات الاتجاهات وملاحظات السوق من خلال X و LinkedIn. أما بالنسبة لبيانات التسعير الشاملة التي تغطي هياكل التأجير المختلفة ونماذج وحدات معالجة الرسومات الرئيسية الأخرى، فإن هذه المعلومات متاحة حاليًا فقط للمستخدمين المؤسسيين المشتركين في نموذج التكلفة الإجمالية للملكية السحابية للذكاء الاصطناعي لدينا.

سيركز هذا التقرير على أحدث الاتجاهات في سوق تأجير وحدات معالجة الرسومات، والملاحظات المباشرة للسوق، والبيانات الرئيسية لتحليل كيفية فهمنا لهيكل السوق بشكل عام وإصدار حكم أولي بشأن اتجاهات أسعار الإيجار المستقبلية.

سوق تأجير وحدات معالجة الرسومات يدخل مرحلة "التسعير الديناميكي"

إن مجرد النظر إلى منحنى سعر الإيجار لمدة عام واحد لجهاز H100 لا يكفي لإظهار مستوى التوتر في السوق بشكل كامل - فالتجربة الفعلية لاكتساب قوة الحوسبة على أرض الواقع وردود الفعل من المشاركين في السوق تعكس وضعًا أكثر خطورة.

ينبع الطلب الحالي من سيناريوهات استخدام متعددة شديدة التباين، مع عدم وجود حل واحد يناسب الجميع تقريباً. على سبيل المثال، من جانب الاستدلال، تعتبر نماذج مزيج الخبراء واسعة النطاق (MoE) أكثر ملاءمة للتشغيل على أحدث الأنظمة واسعة النطاق مثل GB300 NVL72؛ ومن جانب التدريب، لا يزال H100 يحتفظ بميزته من حيث فعالية التكلفة، لذلك حتى بالنسبة لوحدة معالجة الرسومات "الأقدم" نسبيًا، يظل الطلب مرتفعًا.

يدفع العملاء الآن بحماس ما يصل إلى 14 دولارًا لكل وحدة معالجة رسومية في الساعة لحالات AWS p6-b200 القابلة للمقاطعة؛ وقد توقف بعض كبار مزودي خدمة Neocloud عن بيع العقد الفردية؛ وبعض أسعار تجديد H100 هي نفسها كما كانت عند توقيعها قبل عامين أو ثلاثة أعوام؛ وتم تجديد بعض عقود H100 مباشرة حتى عام 2028، مع فترة إيجار تصل إلى 4 سنوات. الآن، ليس من السهل العثور حتى على مجموعة H100 أو H200 مكونة من 8 عقد (64 وحدة معالجة رسومات) - فقد باع نصف مزودي الخدمة الذين سألناهم مخزونهم بالكامل، وكان رد معظم مزودي الخدمة هو أنه لن يكون هناك وحدات معالجة رسومات ببنية Hopper تنتهي صلاحيتها أو يتم إصدارها في أي وقت قريب.

بل إننا سمعنا أن بعض مستأجري قوة الحوسبة بدأوا في تقسيم وتأجير المجموعات التي استأجروها، تمامًا مثل تقسيم وتأجير شقة من الباطن خلال سباق جائزة موناكو الكبرى. هل سنشهد ظهور ما يسمى بـ "ملاك العقارات الفرعية السحابية الجديدة" في المرة القادمة؟ ربما لم يعد الأمر مجرد مزحة.

كما أن إمدادات بلاكويل محدودة للغاية. لقد علمنا أنه بسبب الطلب القوي على نماذج الوزن مفتوحة المصدر والطلب المتزايد باستمرار على الاستدلال، فقد تم تمديد دورة نشر وتسليم دفعة جديدة من مجموعات بلاكويل إلى شهري يونيو ويوليو. علاوة على ذلك، تم حجز معظم هذه المجموعات القادمة مسبقاً. في الواقع، بالنظر إلى السوق بأكمله، فإن السعة الإضافية التي لن تدخل حيز التشغيل حتى أغسطس إلى سبتمبر 2026 محجوزة بالكامل تقريبًا.

أسعار تأجير وحدة معالجة الرسومات (GPU): العودة إلى الساحة

لكن كيف وصل السوق إلى هذه النقطة؟ قبل ستة أشهر فقط، كان معظم مراقبي السوق لا يزالون ينظرون إلى "القيمة النهائية" لوحدات معالجة الرسومات، وكانوا يعتقدون عمومًا أن أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات ستستمر حتمًا في الانخفاض بمرور الوقت. في ذلك الوقت، إذا اعتمد مزود خدمة سحابية من نوع Neocloud أو مزود خدمة سحابية فائقة التوسع دورة استهلاك مدتها 6 سنوات لأصول الحوسبة باستخدام وحدات معالجة الرسومات في نموذجه المالي، فسوف يتعرض لانتقادات من قبل المحللين الماليين. قبل مناقشة الاتجاهات المستقبلية، دعونا نستعرض سريعاً كيف تطورت الأمور حتى هذه النقطة.

حتى النصف الثاني من عام 2025، كان التوقع السائد في جميع أنحاء النظام البيئي هو أنه مع الانتشار الواسع النطاق لـ Blackwell وانخفاض تكلفة الحوسبة للوحدة بشكل كبير، ستنخفض أسعار تأجير Hopper (أي H100 و H200) بشكل حاد. لكن الواقع كان عكس ذلك تماماً. بحلول النصف الثاني من عام 2025، لم يضعف الطلب على H100 فحسب، بل تعزز بشكل أكبر في العديد من السيناريوهات. كان التبني السريع لنماذج الوزن المفتوح والتسارع المستمر لطلب الاستدلال في ذلك الوقت بمثابة أولى الإشارات لهذه الموجة التي لا نهاية لها تقريبًا من الطلب على قوة الحوسبة.

بحلول يناير 2026، شهد سوق قوة الحوسبة نقطة تحول أخرى: فبعد عدة فصول من الزيادة السريعة، بدأت أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM) وذاكرة التخزين NAND في الدخول في مرحلة ارتفاع "قطعي" تقريبًا. وفقًا لنموذج التخزين الخاص بنا، شهدت أسعار عقود LPDDR5 وDDR5 في الربع الأول من عام 2026 زيادات سنوية تقارب أربعة أضعاف وخمسة أضعاف على التوالي.

ولمعالجة الارتفاع الحاد في تكاليف المكونات والمخاطر التي ترتبت على هامش الربح، بدأ مصنعو المعدات الأصلية في رفع أسعار خوادم الذكاء الاصطناعي، وكانت الزيادات في الأسعار أعلى بكثير من تلك الخاصة بالمكونات الأساسية نفسها. وقد أدى ذلك إلى تعقيد قرارات الإنفاق الرأسمالي للمجموعات: حيث أدت تكاليف شراء الخوادم المرتفعة إلى ضغط العوائد المتوقعة للمشاريع، مما أجبر بعض المشغلين على إبطاء عملية النشر أو حتى التخلي عن المشاريع المخطط لها بشكل مباشر. ونتيجة لذلك، تم تأجيل أو تجميد بعض الإمدادات الإضافية المخطط لها أصلاً والتي كان من الممكن أن تدخل حيز التشغيل، مما زاد من حدة الضيق في سوق التأجير.

في خضم هذه الفوضى في عمليات الشراء التي أثارها "تسعير خوادم الذكاء الاصطناعي غير المنضبط"، تسارع الطلب على تأجير وحدات معالجة الرسومات بشكل كبير، وتم استيعاب قوة الحوسبة المتبقية في السوق بالكامل تقريبًا في شهري يناير وفبراير. بحلول شهر مارس، سواء كان H100 أو H200 أو B200، لم تكن هناك سعة متاحة تقريبًا بموجب أي مدة إيجار. لقد تجاوز سعر التأجير لمدة عام واحد بالفعل 2 دولار لكل وحدة معالجة رسومية في الساعة بحلول نهاية يناير، وارتفع مرة أخرى بنسبة 15٪ - 20٪ في النصف الثاني من فبراير مقارنة بنهاية يناير، مع زيادة متوقعة أخرى بنسبة 15٪ - 20٪ شهريًا بحلول نهاية مارس.

كان أحد المحركات الرئيسية للطلب في بداية العام هذا العام هو إنتاج الوسائط المحلية. تدفع تطبيقات مثل Seedance و Nano Banana المستخدمين إلى إنشاء الصور ومقاطع الفيديو وتكرارها على نطاق واسع، مما يزيد بشكل كبير من إنتاجية الرموز المميزة. ومع ذلك، فإن المصدر الأكثر أهمية ووضوحًا للطلب هو ظهور أحمال العمل متعددة الوكلاء - الأنظمة التي تنفذ عمليات متعددة الخطوات، وتتكرر باستمرار في بيئات عالية التزامن، وتدفع استهلاك الرموز ومتطلبات قوة الحوسبة لإظهار نمو "أسي".

ويتضح هذا الاتجاه بشكل خاص في البيانات ذات الصلة بـ Claude Code، كما ذكرنا في العديد من المقالات السابقة. على سبيل المثال، استهلكت شركة SemiAnalysis داخليًا عشرات المليارات من الرموز في الأيام السبعة الماضية فقط، بمتوسط ​​تكلفة يبلغ حوالي 5 دولارات لكل مليون رمز. ومع ذلك، فإن الوقت الذي تم توفيره، وتوسيع نطاق سير العمل، والقدرات المحسنة تفوق التكلفة نفسها بكثير. اليوم، قامت شركة SemiAnalysis بتضمين مجموعة كاملة من أدوات الذكاء الاصطناعي في سير عمل متعدد، ولم تعد تقتصر على البحث البسيط والتلخيص فحسب، بل امتدت لتشمل لوحات معلومات البيانات، والاستخراج الآلي للبيانات، ومعالجة البيانات على نطاق واسع، وسيناريوهات النمذجة المالية القائمة على الوكلاء.

كما نتتبع النمو الهائل لهذا الطلب من خلال مقاييس مثل التزامات كلود اليومية لمراقبة هذا الاتجاه. بالمعدل الحالي، نتوقع أنه بحلول نهاية عام 2026، سيمثل كود كلود أكثر من 20٪ من جميع عمليات الالتزام بالبرمجيات. يمكن القول إنه، دون علمك، بدأ الذكاء الاصطناعي بالفعل في "التهام" عملية تطوير البرمجيات بأكملها. بالنسبة للعملاء المؤسسيين المهتمين بالوصول إلى مجموعة البيانات هذه، يرجى الاتصال بفريق واجهة برمجة التطبيقات (API) لدينا. تنبيه بسيط: حجم الالتزامات هذا أعلى بكثير مما كان عليه عند إطلاقنا الأولي.

في دائرتنا، يكاد يكون الجميع مستخدمين مكثفين لبرنامج Claude Code. لكننا نفهم أيضاً أن هذه الدائرة نفسها منغمسة بعمق في مجال الذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات، وهي في الأساس مجرد "مجموعة صغيرة في المقدمة".

بالنسبة للعديد من شركات Fortune 500 والجمهور الأوسع، فإن Claude Code و"عالم الوكلاء" مجرد موضوع جديد نوعًا ما، يظهر من حين لآخر في موجز Facebook أو بودكاست NPR. لم يدركوا بعد أن موجة إنتاجية وصدمة هيكلية مدفوعة بالعوامل الفاعلة تقترب.

مع إدراك المزيد من المشاركين من الاقتصاد الحقيقي تدريجياً للعائد المذهل على الاستثمار في استخدام أدوات الذكاء الاصطناعي وانضمامهم إلى "موجة قوة الحوسبة" هذه، سيستمر استهلاك الرموز في إظهار نمو تدريجي. لقد حُسم الجدل حول عائد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي بالفعل - فالقيمة التي يتم إنشاؤها باستخدام أدوات الذكاء الاصطناعي غالباً ما تتجاوز تكلفتها بمقدار عشرة أضعاف. في هذا السياق، يشكل التحول المستمر نحو اليمين لمنحنى الطلب على الرموز قوة قوية (وفي هذه المرحلة) غير مرنة نسبياً، مما يدفع أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات إلى الارتفاع باستمرار.

بعبارات بسيطة، إذا كان العائد على الاستثمار في استخدام أدوات الذكاء الاصطناعي يصل إلى 5-10 أضعاف، فإن أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات لا تزال لديها مساحة كبيرة للارتفاع قبل أن تحد من الطلب بشكل حقيقي. كما أننا لا نستبعد أن تؤدي الزيادات الإضافية في أسعار الإيجار إلى استمرار تأثيرها على سلسلة التوريد، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف الخوادم والمكونات الأساسية.

تم إصدار مؤشر أسعار عقود الإيجار لمدة عام واحد لشركة SemiAnalysis H100

اليوم، نقوم بإتاحة مؤشر أسعار عقود الإيجار لمدة عام واحد H100 من SemiAnalysis للجمهور مجانًا، بهدف تعزيز الوعي بالسوق وشفافية اتجاهات أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات.

تم بناء هذا المؤشر على بيانات المسح الشهري من أكثر من 100 مشارك في السوق، بما في ذلك مقدمي خدمات Neocloud ومشتري وبائعي قوة التجزئة، وذلك لتحديد نطاق تمثيلي (من النسبة المئوية 25 إلى 75) لأسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات. بالإضافة إلى ذلك، نقوم بالتحقق المتبادل مع بيانات المعاملات الفعلية، ونسهل عمليات التداول داخل شبكتنا لزيادة معايرة مستويات الأسعار.

منذ عام 2023، كنا نراقب أسعار عقود وحدات معالجة الرسومات بما في ذلك H100 وH200 وB200 وB300 وGB200 وGB300 عبر فترات تأجير تتراوح من 3 أشهر إلى 5 سنوات؛ كما قمنا بتضمين بيانات عن سلسلة AMD (MI300 وMI325 وMI355).

بالمقارنة مع مؤشرات وحدات معالجة الرسومات الموجودة في السوق، فإن مؤشر أسعار عقود الإيجار لمدة عام واحد H100 من SemiAnalysis يتميز بعدة اختلافات رئيسية:

أولاً، تعتمد العديد من مؤشرات تأجير وحدات معالجة الرسومات على أسعار السوق الفورية/عند الطلب أو أسعار القوائم العامة، ولكن في الواقع، يتم إجراء غالبية معاملات تأجير وحدات معالجة الرسومات من خلال عقود طويلة الأجل، وغالبًا ما تكون مدتها 6 أشهر أو أكثر. عادة ما يتم تحديد هذه الأسعار من خلال مفاوضات ثنائية ولا يتم إدراجها علنًا. يفضل معظم مزودي خدمات Neocloud الرئيسيين توقيع عقود إيجار لمدة عام واحد على الأقل، مع كون 2-3 سنوات أكثر شيوعًا، ومن الناحية المثالية تأمين اتفاقية بيع بالجملة واسعة النطاق لمدة 5 سنوات. يركز مؤشر H100 الخاص بعقود الإيجار لمدة عام واحد من SemiAnalysis على "سوق العقود" هذا - وهو الجزء الأكثر سيولة في السوق. من خلال استهداف مدة إيجار محددة بشكل صريح، يصبح من الأسهل على المستخدمين فهم شريحة السوق التي يغطيها ومقارنتها بملاحظاتهم الخاصة.

ثانياً، الأسعار المعلنة علناً لا تمثل أسعار المعاملات الفعلية. إن الأسعار التي يتشاركها مزودو خدمات الحوسبة السحابية فائقة التوسع وشركة Neocloud هي مؤشر على الاتجاهات أكثر من كونها مؤشرات على مستويات التداول الفعلية. غالباً ما تتأخر هذه الأسعار عن التغيرات في سوق العقود، وعادة ما يتم تعديلها بعد حدوث تحولات في الطلب على قوة التجزئة. وخاصة في سوق الطلب، عادة ما يتم تحديد الأسعار عند مستويات ثابتة نسبياً، مع انعكاس التغيرات الفعلية في العرض والطلب من خلال الاستخدام أو استخدام الموارد، ولا يتم إجراء التعديلات بشكل غير منتظم إلا عند الضرورة. سيتم تناول المزيد من التفاصيل حول آلية السوق هذه في الأقسام اللاحقة من هذه المقالة.

علاوة على ذلك، على الرغم من وجود العديد من المؤشرات في السوق التي يمكنها التعامل مع بيانات الاقتباس والأسعار والتداول على نطاق واسع، ولها ميزة في تحليل الاتجاهات، إلا أن نهجنا يؤكد على التفاعل المباشر مع المشاركين في السوق. وراء كل عرض سعر وكل صفقة يكمن سياقها المحدد ومنطق اتخاذ القرار الخاص بها. نأمل أن نقدم بيانات كمية مع استكمال هذه المعلومات النوعية والملاحظات المباشرة، من أجل تصوير الهيكل الحقيقي لسوق تأجير وحدات معالجة الرسومات بشكل أكثر شمولاً.

بالنسبة لمستخدمي الاشتراكات المؤسسية، نقدم أيضًا بيانات هيكل المدة الكاملة التي تغطي جميع أسواق تأجير وحدات معالجة الرسومات الرئيسية تقريبًا.

إلى جانب إصدار مؤشر أسعار العقود لمدة عام واحد لـ H100، قمنا أيضًا بإطلاق لوحة معلومات SemiAnalysis Tokenomics لمستخدمي اشتراكات نماذج Tokenomics على المستوى المؤسسي لتتبع وفهم مشهد نماذج الذكاء الاصطناعي الرائد. تدعم لوحة المعلومات هذه المستخدمين في إجراء مقارنات مخصصة عبر أبعاد متعددة مثل الكود والاستدلال والرياضيات وتقييم وكيل الذكاء الاصطناعي، ومقارنة أسعار واجهة برمجة التطبيقات (API) للنماذج المختلفة ومقدمي الخدمات، وعرض البيانات الرئيسية التي كشفت عنها مختبرات الذكاء الاصطناعي الرئيسية، بما في ذلك استخدام الرموز والإيرادات والتقييم وقاعدة العملاء.

الهيكل الحالي لسوق تأجير وحدات معالجة الرسومات

وحتى النصف الثاني من عام 2025، كانت بيئة التسعير في سوق تأجير وحدات معالجة الرسومات أكثر تنافسية نسبياً. في ذلك الوقت، كان لدى المشغلين مخزون أكبر من وحدات معالجة الرسومات، بينما كان الطلب النهائي قد بدأ للتو في التسارع. لذلك، كانت المنافسة بين مختلف مزودي خدمة Neocloud شرسة، حيث كانوا يتنافسون بشكل عام على العملاء من خلال تقديم أسعار أكثر جاذبية. كان الهدف الأساسي هو زيادة الاستخدام و"استخراج" قيمة أصول قوة الحوسبة الحالية بالكامل قبل وصول دورة التكرار التالية لوحدة معالجة الرسومات.

لكن المشهد السوقي شهد منذ ذلك الحين تحولاً جذرياً بزاوية 180 درجة. اليوم، سيطرت Neocloud ومزودو خدمات الحوسبة السحابية فائقة التوسع بشكل كامل - هدفهم الأساسي هو زيادة الاستخدام قدر الإمكان قبل دورة تكرار وحدة معالجة الرسومات التالية واستخراج قيمة أصول قوة الحوسبة الحالية لديهم. بإمكانهم المطالبة بدفعات مقدمة أعلى، وأسعار أفضل، وشروط تعاقد أطول، بل ويمكنهم اختيار أوقات بدء وانتهاء العقود لتتناسب مع ترتيبات المخزون والقدرة الإنتاجية لديهم. وفي الوقت نفسه، فإن الوقت يصب أيضاً في مصلحة جانب العرض: إذ يمكنهم النشر بوتيرتهم الخاصة، واختيار أفضل مزيج من العملاء تدريجياً في بيئة تتسم بارتفاع الأسعار.

من الناحية الهيكلية، يمكن تقسيم سوق تأجير وحدات معالجة الرسومات (GPU) تقريبًا إلى ثلاثة قطاعات رئيسية، حيث يتوافق كل قطاع مع أنواع مختلفة من طلبات العملاء:

التأجير قصير الأجل: عند الطلب، فوري، وعقود تقل مدتها عن 3 أشهر

العقود متوسطة الأجل: عقود تتراوح مدتها من 3 أشهر إلى أكثر من 3 سنوات

اتفاقية شراء المنتجات: عقد لمدة 4-5 سنوات، وتكون 5 سنوات هي المدة الأكثر شيوعاً

عقد إيجار قصير الأجل: خدمات عند الطلب، وخدمات فورية، وعقود تقل مدتها عن 3 أشهر

يمثل التأجير قصير الأجل بداية هيكل مدة التأجير بأكمله، وغالباً ما يتوافق مع "الطاقة الفائضة". ومع ذلك، يركز بعض مزودي الخدمات (مثل Runpod و Lambda) على توفير قوة حوسبة كبيرة ومرنة عند الطلب أو في الوقت الفعلي.

من المهم ملاحظة أن آلية التسعير في سوق الخدمات عند الطلب تختلف اختلافًا كبيرًا عن أسواق العقود الأخرى. عادةً ما يحدد مقدمو الخدمات مستوى سعر ثابتاً نسبياً للموارد عند الطلب، ولا يقومون بتعديله إلا في حالات قليلة جداً. بمعنى آخر، فإن السعر في السوق قصير الأجل لا يعتمد كلياً على العرض والطلب في الوقت الفعلي، بل يعكس ضيق السوق من خلال التغيرات في استخدام الموارد.

عادة ما يقوم مقدمو الخدمات بتعديل الأسعار بناءً على استخدام الموارد بطريقة لمرة واحدة: فعندما يكون الاستخدام منخفضًا، فإنهم يخفضون الأسعار لتحفيز الطلب، وعندما يكون الاستخدام قريبًا من الطاقة الاستيعابية الكاملة، فإنهم يرفعون الأسعار لأن الطلب يظل مرتفعًا حتى عند مستوى سعر أعلى.

وهذا يفسر أيضاً لماذا، في عرض السلاسل الزمنية، غالباً ما تظل أسعار Neocloud عند الطلب دون تغيير لفترة طويلة ثم تشهد فجأة زيادة أو انخفاضاً "خطوياً". بالنسبة لسوق الخدمات عند الطلب، فإن ما يعكس حقاً تغيرات الطلب بتردد عالٍ ليس السعر بل معدل استخدام الموارد.

مصدر: مختبرات لامدا، التحليل شبه الكامل

عقود متوسطة الأجل

من وجهة نظر اقتصادية، فإن الأمر الأكثر أهمية هو "سوق العقود" لأن الغالبية العظمى من قيمة معاملات تأجير وحدات معالجة الرسومات تحدث في هذا القطاع. ومن بين هذه العقود، يعتبر العقد لمدة عام واحد ذا أهمية خاصة - فهو يعكس كلاً من الطلب الهامشي لعملاء المختبرات غير المتخصصين في الذكاء الاصطناعي والطلب الزائد من العملاء الكبار، مما يجعله المؤشر الأكثر حساسية لتضييق السوق.

تنشط الشركات المتخصصة في الذكاء الاصطناعي ومختبرات الذكاء الاصطناعي الصغيرة والمتوسطة الحجم بشكل رئيسي في نطاق 1-3 سنوات. ومع ذلك، فإن الاتجاه الملحوظ في الآونة الأخيرة هو أن هذه المؤسسات بدأت أيضًا في محاولة تأمين موارد الحوسبة من خلال عقود طويلة الأجل - تم تمديد العديد منها لأكثر من 4 سنوات، بل إنها مستعدة لدفع أكثر من 20٪ دفعة مقدمة، وهو أمر لم يكن شائعًا في العقود التي تزيد مدتها عن 4 سنوات في الماضي.

عمليات الشراء طويلة الأجل

في السوق على المدى الطويل (4-5 سنوات)، فإن اللاعبين المهيمنين هم مختبرات الذكاء الاصطناعي الكبيرة التي تؤمن موارد الحوسبة واسعة النطاق في وقت مبكر. تتوافق هذه المعاملات عادةً مع مجموعات من 50 ميجاوات أو 100 ميجاوات أو حتى أكبر، وهو ما يعادل تقريبًا حوالي 24000 إلى 48000 وحدة من وحدات معالجة الرسومات GB300 NVL72. بشكل عام، استحوذت اتفاقيات الشراء طويلة الأجل هذه على حصة كبيرة من سوق تأجير وحدات معالجة الرسومات Neocloud.

تُفضل مختبرات الذكاء الاصطناعي هذه العقود لأنها تستطيع تأمين موارد حوسبة واسعة النطاق دفعة واحدة لتلبية الطلب المتزايد بسرعة من المستخدمين النهائيين. وفي الوقت نفسه، غالباً ما تنخرط هذه المؤسسات بعمق في تصميم المجموعات، بما في ذلك الجوانب الرئيسية مثل التخزين والشبكات وتكوين وحدة المعالجة المركزية وغير ذلك. غالباً ما يتم تسليم هذه المعاملات في شكل **المعدن الخام**، حيث تمتلك مختبرات الذكاء الاصطناعي قدرات هندسية كافية لتخصيص مجموعة التقنيات على مستوى أدنى، وبالتالي تحقيق التكلفة الإجمالية المثلى للملكية (TCO) والأداء.

تُعد هذه المعاملات جذابة أيضاً لمقدمي خدمات Neocloud. من ناحية أخرى، يمكنهم تركيز موارد المبيعات على عدد قليل من الطلبات الكبيرة دون التعامل مع العديد من العملاء ذوي النطاق الصغير، ومع ذلك لا يزالون يحققون نفس الإيرادات. من ناحية أخرى، تسهل العقود طويلة الأجل أيضًا شروط تمويل الديون الأفضل - من خلال مواءمة مدة التمويل مع مدة العقد، يمكنها أن تقلل بشكل فعال من عدم تطابق المدة ومخاطر تقلب الأسعار، وفي معظم الحالات تثبت معدل العائد الداخلي للمشروع بنسبة مئوية مكونة من رقمين.

علاوة على ذلك، غالباً ما تعمل شركات الحوسبة السحابية العملاقة كـ "خطة احتياطية" في هذه العملية - حيث تعمل كمشترين مباشرين، وتحصل على قوة الحوسبة من Neocloud وتعيد بيعها إلى مختبرات الذكاء الاصطناعي. هذا الهيكل يمثل مكسباً لجميع الأطراف: بإمكان شركة Neocloud الحصول على شروط تمويل أفضل بناءً على مشترين مصنفين بدرجة AAA، بينما يمكن لشركات الحوسبة السحابية العملاقة المشاركة في عوائد المشاريع من خلال تقديم تأييدات ائتمانية دون توسيع ميزانياتها العمومية.

يوضح الجدول أدناه بعض اتفاقيات الشراء الكبيرة التي نتابعها. سنقوم بإجراء تحليلات متعمقة لهذه المعاملات لاستنتاج سعرها الضمني بالساعة لوحدة معالجة الرسومات ($/ساعة/وحدة معالجة الرسومات)، بالإضافة إلى مقاييس الربحية الرئيسية مثل معدل العائد الداخلي للمشروع وهامش الربح قبل الفوائد والضرائب.

في بيئة السوق الحالية، فإن الغالبية العظمى من تجمعات الذكاء الاصطناعي الكبيرة والمتنامية يتم استهلاكها فعلياً "داخلياً" من قبل مختبرات الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، لا تزال هذه المؤسسات تدخل سوق العقود التي تقل مدتها عن 4 سنوات لتكملة قوة الحوسبة، بينما تمنع بشكل غير مباشر عودة العرض إلى السوق من خلال تجديد مجموعات H100 وH200 الحالية. مع إطلاق مجموعات GB200 و GB300 الضخمة تدريجياً، ستكون كيفية تطور علاقة العرض والطلب في سوق العقود التي تتراوح مدتها بين سنة وثلاث سنوات متغيراً رئيسياً يجب مراقبته في المستقبل القريب.

«إلى أين يتجه القرص؟»

إن أكثر التطورات إثارة للاهتمام حالياً هو الانفصال الواضح بين الواقع الأساسي ومشاعر السوق. على الرغم من وجود مؤشرات واضحة على قيود العرض، وارتفاع الأسعار (وجميعها إيجابية لشركة Neocloud - توسيع هامش الربح وإطالة عمر الأصول)، فقد أصبحت الأسواق العامة متشائمة بشكل متزايد بشأن شركات مثل CoreWeave وNebius وIris Energy، حيث لا تزال أسعار أسهمها تتراجع بالقرب من أدنى مستوياتها في الأشهر الستة إلى الاثني عشر الماضية.

لا يزال السوق يهيمن عليه سرد "الفائض النهائي في العرض، وتحويل قوة التجزئة إلى سلعة"، حيث فشلت التغييرات المذكورة في تخفيف مخاوف المستثمرين بشأن القيمة طويلة الأجل لوحدات معالجة الرسومات. ومع ذلك، على أرض الواقع، فإن استمرار شح الإمدادات وتعزيز القدرة على تحديد الأسعار يعني أن جميع قوة التجزئة تقريبًا في حالة استيعاب الطلب - حتى مع وجود اختلافات في الأداء، لا تزال هناك حالة واضحة لتجاوز الطلب للعرض في بيئة الندرة الشديدة الحالية.

ثلاث ملاحظات رئيسية للمستقبل

لتقييم ما إذا كانت أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات ستظل مرتفعة، ركز على ثلاثة متغيرات رئيسية:

1. وتيرة توسيع مجموعة GB300 (2026)
الجانب الحاسم هو السرعة النسبية بين قوة التجزئة الجديدة والطلب على الرموز المميزة - سواء كان العرض يخفف من حدة النقص أو يستمر الطلب في تجاوز العرض. سيؤثر هذا بشكل مباشر على ما إذا كانت مختبرات الذكاء الاصطناعي ستستمر في الانخراط في سوق ما دون الأربع سنوات وعلى مسار الأسعار ضمن هذا النطاق.

2. تفاقم نقص رقائق البطاطس
يشمل ذلك قدرة عملية TSMC N3، وHBM، وDRAM، وNAND، وغيرها من الروابط الحيوية حيث يمكن لأي تقلبات على مستوى تنفيذ التصنيع أن تزيد من تضييق الإمدادات.

3. معدل نمو الإيرادات المتكررة السنوية (ARR) ومعدل استهلاك الرموز المميزة لمختبر الذكاء الاصطناعي
إن تسويق الذكاء الاصطناعي وحجم استخدامه سيحددان شدة الطلب النهائي، وهو متغير أساسي يدفع الطلب على قوة التجزئة.

حركة سعرية أحادية الاتجاه مع عوائد محسّنة

بشكل عام، الاستنتاج الواضح نسبياً هو أن احتمال استمرار ارتفاع أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات أعلى من احتمال التراجع.

تُظهر هذه العملية سمة واضحة تعزز نفسها بنفسها: فبينما تلاحظ شركة Neocloud انخفاض العرض وارتفاع الأسعار، فإنها تقوم بتأمين المزيد من الأجهزة مسبقًا، مما يؤدي إلى زيادة ضغط العرض في السوق ودفع الأسعار إلى الارتفاع. وهذا يشبه دورة نقص وحدات معالجة الرسومات في الفترة 2023-2024 - حيث أدت قيود العرض إلى توسع كبير في هامش الربح لمصنعي المعدات الأصلية وزيادة كبيرة في أسعار الخوادم (على الرغم من أنه في هذه الدورة، ومع نضج السوق بشكل أكبر، قد لا تتكرر هذه العملية بالكامل).

وفي الوقت نفسه، فإن إعادة زيادة أسعار تأجير وحدات معالجة الرسومات (GPU) تعمل أيضاً على تحسين عائد رأس المال المستثمر (ROIC) لشركة Neocloud:

من ناحية أخرى، فقد زاد ذلك من هامش الربح للأصول المستخدمة

من ناحية أخرى، فقد أدى ذلك إلى إطالة العمر الاقتصادي لوحدات معالجة الرسومات، مما يسمح لرأس المال بتوليد تدفق نقدي لفترة أطول.

من هو المستفيد الأكبر حالياً؟

المستفيدون الأكثر مباشرة في الوقت الحالي هم مزودو طاقة التجزئة الذين يتمتعون بالخصائص التالية:

• تركز بشكل أساسي على العقود قصيرة الأجل (مما يسمح بإعادة التسعير السريع)

· امتلاك كمية كبيرة من مخزون H100

• ستتوفر طاقة استيعابية جديدة على المدى القريب

يسمح هيكل التأجير قصير الأجل لشركة Neocloud بالتخلص السريع من العقود القديمة وإعادة التفاوض عليها بأسعار أعلى، مما يؤدي إلى توسع سريع في الأرباح. في الوقت نفسه، سيستفيد مزودو خدمات الحوسبة السحابية واسعة النطاق الذين حصلوا على عقود متعددة السنوات لقوة التجزئة من الجيل التالي أيضًا في الدورة المستقبلية.

إذن السؤال هو: هل ستكون الأمور "مختلفة" هذه المرة حقاً؟

[ رابط المقال الأصلي ]