لماذا تنخفض أسعار الذهب والأسهم الأمريكية والبيتكوين؟

من خلال البيانات الاقتصادية الرسمية المختلفة التي نشرتها الولايات المتحدة، يمكن ملاحظة أن الاقتصاد الأمريكي جيد جداً الآن، وهو مستوى جيد للغاية.

ومع ذلك، في ظل هذه الخلفية، بين عشية وضحاها، من الأسهم الأمريكية إلى الذهب، ومن مؤشر نيكاي إلى السلع، ثم إلى عملتنا المشفرة الأكثر ألفة، انخفضت جميع الأصول تقريبًا بشكل جماعي كما لو كان الأمر مرتبًا مسبقًا. هذا الانحدار العشوائي والشامل أعاد الكثير من الناس إلى تلك الأيام التي سيطر عليها الذعر في لحظة.

ما الذي حدث بالضبط؟ هل امتد الصراع في الشرق الأوسط أخيراً إلى الأسواق المالية؟ أم أن ترامب قال شيئاً شائناً مرة أخرى؟ أو ربما، وصلت أخيراً العاصفة المثالية التي طال انتظارها؟

مظهر: الصراع الجيوسياسي، وخطاب ترامب الناري، وأزمة الثقة في مجموعة ماج 7

في كل مرة يشهد فيها السوق انخفاضاً، يكون أول كبش فداء يفكر فيه الجميع هو الجغرافيا السياسية. إن التوترات الأخيرة في الشرق الأوسط، بطبيعة الحال، عامل مهم يؤثر على معنويات السوق. ففي نهاية المطاف، الحرب تعني عدم اليقين، وعدم اليقين هو العدو اللدود لرأس المال. وصل الذهب والفضة، باعتبارهما أصولاً تقليدية آمنة، إلى مستويات قياسية جديدة قبل الانخفاض الحاد، وهو ما يعكس في حد ذاته نفور السوق من المخاطرة.

ومن بين الأشخاص الآخرين الذين يتبادرون إلى الذهن أولاً هو ترامب. بدأ الرئيس السابق مؤخراً في التأثير على الدولار الأمريكي مرة أخرى، مصرحاً علناً بأنه "لا يمانع في ضعف الدولار". بمجرد صدور هذا التصريح، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي إلى أدنى مستوى له منذ عامين تقريبًا. بالنسبة لنظام مالي عالمي اعتاد على "الدولار القوي"، فإن هذا بلا شك يمثل ضربة قوية.

لكن هل هذه هي الحقيقة كاملة؟ إذا كان الأمر مجرد صراع جيوسياسي، فلماذا انخفضت حتى أصول الملاذ الآمن مثل الذهب؟ إذا كان الأمر مجرد تصريح واحد من ترامب، ألا يكون رد فعل السوق شديداً للغاية؟

تمامًا كما هو الحال عند مشاهدة فيلم تشويق، فإن الجاني غالبًا ليس أول من يظهر أو الشخص الذي يبدو أكثر شبهاً بالشخص الشرير. أما "اليد الخفية وراء الكواليس" الحقيقية فتبقى أكثر خفاءً.

أشار المستخدم X @sun_xinjin إلى ملاحظة مثيرة للاهتمام، حيث لاحظ انخفاضًا في نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمجموعة MAG7 (الولايات المتحدة). أسهم شركات التكنولوجيا السبع الكبرى).

على الرغم من أن هذا قد يبدو تفصيلاً بسيطاً، إلا أنه يعكس تحولاً أوسع نطاقاً - فقد بدأ السوق يشكك في الإنفاق الرأسمالي الضخم لعمالقة التكنولوجيا هؤلاء. في موسم إعلان الأرباح الأخير، أصبح السوق "دقيقاً للغاية" بشكل غير معتاد. أصبح تجاوز التوقعات الآن يساوي ما كان يُعرف سابقاً بمجرد تلبية التوقعات، أما تجاوز التوقعات بكثير فهو ما يُعرف الآن بتجاوز التوقعات. إذا كان هناك أي شيء غير مواتٍ ولو قليلاً في تقرير الأرباح، فإن أسعار الأسهم تهوي بشكل كبير.

وقد أدى ذلك إلى استقرار مؤشر MAG7، إلى جانب مؤشر ناسداك المركب، عند مستويات عالية لعدة أشهر. يقول البعض إن هذا إشارة إلى أن الحشد الملحمي الذي أطلقته مجموعة MAG7 في مايو قبل 23 عامًا بدأ يتلاشى. لقد تحول التركيز الرئيسي للسوق مؤقتًا بعيدًا عن مؤشر MAG7 إلى "السلع الأساسية، ومعدات أشباه الموصلات، والسلع مثل الذهب والفضة والنحاس والطاقة".

مفارقة سيولة البنوك وتخفيض الميزانية العمومية

وفي الوقت نفسه، ذكر @sun_xinjin أيضًا مشكلة أساسية أخرى: وهي أن احتياطيات البنوك لا تزال منخفضة، وأن كلاً من SOFR و IORB ليسا متساهلين.

SOFR هو معدل التمويل الليلي المضمون، و IORB هو الفائدة على أرصدة الاحتياطي. يعكس التباين بين هذين المؤشرين حالة السيولة في النظام المصرفي. عندما تتسع هذه الفجوة، فإنها تدل على تشديد السيولة في النظام المصرفي.

الوضع الحالي هو أن هذه الفجوة غير قابلة للتكيف، وهذا النقص في التكيف من شأنه أن يقلل من احتمالية رؤية نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش يمضي قدماً في خطته لخفض الميزانية العمومية. لأنه في سيناريو تكون فيه احتياطيات البنوك منخفضة بالفعل، فإن المزيد من تقليص الميزانية العمومية يشبه تصريف المياه من بركة جافة بالفعل، مما يؤدي إلى تفاقم ضغط السيولة.

لكن المشكلة تكمن هنا. إن توقعات السوق بتقليص الميزانية العمومية تدفع في حد ذاتها إلى رفع عوائد السندات طويلة الأجل، مما يؤدي إلى زيادة معدلات الرهن العقاري، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى تجميد سوق العقارات.

ولهذا السبب أيضاً، عندما تواجه الصناديق العالمية أزمة سيولة، فإنها تختار بيع جميع الأصول الخطرة بشكل عشوائي. هذا ليس مجرد تفكيك لـ "تجارة الدولار" بل أزمة سيولة أوسع نطاقاً.

ليس الأمر أن السوق لا يحتوي على أموال؛ بل إن كل الأموال تهرب من الأصول الخطرة إلى الدولار الأمريكي والنقد. الجميع يبيع كل شيء لمجرد استعادة الدولارات الأمريكية والسيولة. هذا هو جوهر انهيار الأصول العالمي هذه المرة - تحول في تفضيلات المخاطرة وعملية تخفيض المديونية التي أثارتها رواية عدم الاستدامة المالية.

هل ستتكرر النتيجة 312/519؟

هل سيكون هذا طراز "312" أو "519" جديد؟

دعونا نستعرض بعض التاريخ:

312 (2020): في ذلك الوقت، تفشى جائحة كوفيد-19 على مستوى العالم، مما أدى إلى أزمة سيولة عالمية غير مسبوقة. قام المستثمرون ببيع جميع أصولهم مقابل الدولار، وانخفض سعر البيتكوين بأكثر من 50% خلال 24 ساعة. إن أزمة السيولة التي نمر بها الآن تشبه في جوهرها أزمة 312، وكلاهما مدفوع بالطلب الشديد على سيولة الدولار الأمريكي بسبب عوامل الاقتصاد الكلي الخارجية.

519 (2021): وقد نتج ذلك بشكل رئيسي عن السياسات التنظيمية الصينية. كان هذا انهيارًا نموذجيًا مدفوعًا بإجراء تنظيمي قوي ومفرد، مع تركيز التأثير نسبيًا داخل صناعة العملات المشفرة.

بالمقارنة، فإن الوضع الحالي الذي نواجهه أقرب إلى الوضع 312. تشديد السيولة الكلية. تقوم جميع الصناديق العالمية بسحب استثماراتها من الأصول الخطرة لسد فجوة السيولة. في هذا السيناريو، تتحمل العملات المشفرة، باعتبارها "الجهاز العصبي المحيطي" للأصول الخطرة، بطبيعة الحال وطأة التأثير.

ومع ذلك، فقد لعبت سياسات ترامب الودية منذ توليه منصبه دورًا حاسمًا في هذا السوق الصاعد للعملات المشفرة. ومع ذلك، لا يمكن لأحد منا أن يتنبأ بما سيقوله ترامب غداً. في هيكل سوق أصبح هشاً بالفعل، حتى مجرد ملاحظة غير ودية نسبياً يمكن أن تطلق العنان لقوة مدمرة قدرها 519.

تأثير فقاعة الذكاء الاصطناعي

بالعودة إلى السؤال الأصلي. ما هو السبب الحقيقي وراء انهيار الأصول العالمية؟

الأمر لا يتعلق بالصراعات الجيوسياسية، ولا بتصريحات ترامب، ولا بأي "تجارة بالدولار الأمريكي"، بل هو بالأحرى تحول نموذجي في السوق.

لقد بُني الارتفاع الهائل الذي بدأ في مايو قبل 23 عامًا على روايات "ثورة الذكاء الاصطناعي" و"حصانة أسهم التكنولوجيا". لكن هذه الرواية باتت موضع تساؤل الآن. بدأ السوق يتساءل: هل يمكن لهذه النفقات الرأسمالية الضخمة أن تحقق عوائد مماثلة؟

في الوقت نفسه، يرسل لنا سوق السندات طويلة الأجل إشارة مفادها أن عدم الاستدامة المالية لم يعد قضية نظرية بل قضية عملية. لا يعتقد السوق أن تخفيضات أسعار الفائدة يمكن أن تحل هذه المشكلة لأن أصل المشكلة ليس في أسعار الفائدة ولكن في المسائل المالية. بدأ السوق في الاستعداد لـ "حقبة ما بعد التفاؤل"، مدركًا أن البيئة الاقتصادية الحالية الغنية بالبيانات قد تمثل بالفعل ذروة هذه الدورة.

في هذا السياق، تعد العملات المشفرة، باعتبارها ممثلاً للأصول الخطرة، أول ما يتم بيعه، ولكن هذه مجرد البداية.

في نهاية المطاف، قد تكون هذه فرصة لإعادة التفكير في تخصيص الأصول. تظهر فرص القيمة الحقيقية عندما يلجأ الجميع إلى البيع بدافع الذعر. لكن الشرط الأساسي هو أن يكون لديك ما يكفي من الذخيرة للبقاء على قيد الحياة حتى ذلك الوقت.