Bazar dalğalanır, niyə o "müqavimətdə" qalır? AI investisiyasının 5 əsas qərarı

Yazıçı · Aparıcı Mr. Z (++)@168MrZ++), 168X

Frontier AI abunə, API və Token satmaqdan, birbaşa tədqiqat və kommersiya nəticələrinin satışına keçir; hesablama gücü silahlanma yarışması qısa müddətli ARR-nin yavaşlaması ilə dayanmayacaq, amma Alpha "bütün AI-lar yüksəlir" anlayışından Storage, Fab, Equipment və Bio-ya doğru daralır.

2026-cı il 28 oktyabrda, 168X Rick-i (++)@rickawsb++) yenidən dəvət etdi, Anthropic IPO-dan başlayaraq, Frontier Model, AI for Science, Recursive Self-Improvement, Hyperscaler CapEx, yarımkeçiricilər, Memory, Neocloud və Crypto-nun qarşılaşdığı yeni risklərə qədər söhbət etdi.

Rick-in bu dəfəki ən əsas qərarı, sadəcə "AI-yə uzun müddət davam etmək" anlayışından daha irəlidir: Bazar köhnə proqram təminatı qiymətləndirmə çərçivəsi ilə tamamilə fərqli bir məhsula qiymət verir. Əgər ən güclü model sonunda hər ay $200 abunə və ya API Token ilə pul qazanmırsa, əksinə yeni dərmanlar, yeni materiallar, çip dizaynı və ya elmi kəşflər yaradırsa, o zaman bu gün bazarın yüksək diqqətini çəkən ARR, Frontier AI-nın son dəyəri ola bilməz.

Bu, onun aktiv seçimlərini də dəyişdirdi. Rick artıq NVIDIA-nın əksər hissəsini azaldıb, istehsal, sertifikatlaşdırma, avadanlıq və sıxılmayan zaman maneələrinə sahib olan şirkətləri daha çox üstünlük verir; Storage hələ də onun ən böyük mövqeyidir, ardından Chip, Bio və Equipment gəlir. Crypto isə tam əksinədir, o, uzun müddət ərzində Agentic Economy on Crypto-ya daha çox ümid bəsləyir, lakin AI-nin riyaziyyat, kriptologiya və kvant sahələrindəki sürətlənməsi səbəbindən BTC-nin əsasını əvvəlcə təmizləməyə qərar verdi.

I. Anthropic IPO ciddi şəkildə aşağı qiymətləndirilib: həqiqətən abartılı olan gəlir deyil, kapital səmərəliliyidir

Mr. Z: Anthropic bu dəfə IPO çıxdıqdan sonra, sizin ən böyük hissiniz nədir?

Rick: Mən Anthropic-ə çox ümid edirəm. Əgər bu, indiki bazar müzakirələrinə əsasən qiymətləndirilirsə, şəxsi fikrimcə, bu ciddi şəkildə aşağı qiymətləndirilib, alardım.

Rick: Hər kəs ilk baxışda onun gəlir artımının sürətli olduğunu görəcək, eyni zamanda GAAP hələ də zərərlə nəticələnir, sonra xərclərin çox yüksək olduğunu düşünəcək. Amma burada bir hissəsi keçmiş maliyyələşmə, borc çevrilməsi və Equity Appreciation-dan gələn Liability-dir, bu, onun real İşləmə Xərcləri ilə tamamilə eyni deyil.

Rick: Həqiqətən baxılması lazım olan, onun faktiki qoyduğu pulun, indiki Gəlir, ARR və artım sürətinə nisbətən nə qədər böyük olduğudur. Bir Startap perspektivindən, mən bu cür Kapital Səmərəliliyi ilə Artımı daha əvvəl görməmişəm.

Rick: Beləliklə, mən yalnız "hələ nə qədər zərər edir"-ə baxmayacağam. Həqiqi sual belə olmalıdır: 1 manat yeni intellekt, Gəlir və gələcək qazanc yaratmaq üçün nə qədər pul xərcləməlidir?

II. ARR-nin təsirsiz ola biləcəyi: Frontier AI-nın növbəti addımı Token satmaq deyil, nəticə satmaqdır

Mr. Z: Anthropic-nin IPO-dan sonra, bazar nəhayət real gəlir, mənfəət, nağd axınını görə bilər. Siz gələcəkdə hansı göstəriciləri daha çox qiymətləndirəcəksiniz?

Rick: Mən əslində daha radikal bir fikrim var. Avqustdan bəri deyirəm ki, gələcəkdə ARR insanların düşündüyü qədər əhəmiyyətli olmaya bilər, hətta abunə özü də o qədər əhəmiyyətli olmaya bilər.

Rick: Səbəb çox sadədir. Modelin qabiliyyəti hələ kifayət qədər güclü olmadıqda, OpenAI, Anthropic yalnız hər ay 20, 200 abunə satmaq və ya API Token satmaqla məhdudlaşır. Amma əgər model həqiqətən ən qabaqcıl riyaziyyat, fizika, materiallar, biologiya problemlərini həll etməyə başlayırsa, bu şirkətlər niyə adi istifadəçilərin hər ay ödədiyi abunə haqqını düşünməlidir?

Rick: Təsəvvür edin ki, həqiqətən yeni xərçəng əleyhinə dərman, ömrü uzadan yeni molekul, yeni materiallar, hətta yeni otaq temperaturu super keçirici planları yarada bilirsə, siz bu nəticələr üçün ödəməyə hazır olduğunuz pul, əslində $200 bir ay deyil.

Rick: Elektrik inqilabının erkən dövrlərində, elektrik şirkətləri istehlakçılara "elektrik" satmırdı, əslində işıq satırdılar. AI da eynidir. O, heç vaxt Token satmayacaq, nəticələri satmağa başlayacaq.

Rick: Bəlkə də altı ay, bir il sonra, ən güclü model şirkətləri Token qiymətini daha az müzakirə edəcək, daha çox birbaşa nəticələr təqdim edəcək. Yeni dərman formulaları dərman istehsalçılarına, yeni materiallar istehsalçılara, elmi kəşflər birbaşa monetizasiya ediləcək.

Rick: Əgər bu istiqamət doğru olarsa, bu gün bazar SaaS ARR Multiple ilə Frontier Intelligence qiymətləndirirsə, bu, özlüyündə səhv ola bilər.

III. Ən güclü model açılmaya bilər: Bağlı mənbə və açıq mənbə arasındakı fərq genişlənir

Mr. Z: Amma digər tərəfdən, Çin açıq mənbə ilə sürətlə irəliləyir. Bağlı mənbənin üstünlüyü həqiqətən davam edə bilərmi?

Rick: İndi əslində düşünürəm ki, Frontier Bağlı Mənbə və Açıq Mənbə arasındakı fərq genişlənə bilər.

Rick: Hər kəsin gördüyü açıq modellər yalnız xaricdə istifadə olunan şeylərdir. OpenAI-nin daxili olaraq həll etdiyi qabaqcıl riyaziyyat problemlərinin modelləri, indiyə qədər bazar heç bir kölgəsini görməyib. Niyə bunu açmalı? Əgər bu model birbaşa yüksək dəyər yarada bilirsə, API açmaq, rəqiblərin onu distillə etməsinə, öyrənməsinə icazə verməyə ehtiyac yoxdur.

Rick: Açıq mənbə indi əlbəttə ki, hələ də güclüdür, amma siz görəcəksiniz ki, bir çox açıq mənbə modelləri Benchmark, Coding, SWE-bench ilə rəqabət aparır, amma ən güclü bağlı mənbə modelləri artıq riyaziyyat, fizika, materiallar və həyat elmlərinin ən qabaqcıl problemləri ilə məşğuldur.

Rick: Beləliklə, "Pacing the Frontier" dedikdə, hətta mən bir az pis bir izah verməyə razıyam: Frontier Labs daxili olaraq irəliləməyə davam edir, amma hər kəs müəyyən bir razılığa gəlir, həqiqətən ən güclü model mütləq açıq olmayacaq.

Rick: Əgər gələcəkdə ən güclü model hətta API də satmırsa, Açıq Mənbənin onun Gəlirini yeməsi, insanların düşündüyü qədər də birbaşa olmayacaq, çünki hər iki tərəf satdığı şey artıq eyni məhsul deyil.

IV. RSI-nin həqiqi sonu: modelin iterasiyası, çip, Fab və enerji sonrası, liderlər əbədi olaraq lider ola bilər

Mr. Z: Siz son zamanlar Recursive Self-Improvement-dan danışırsınız. Həqiqətən RSI-yə daxil olmaq nə deməkdir?

Rick: Mənim çərçivəm həmişə 3 qatdır.

Rick: Birincisi, model tətbiqləri yeyir. Modelin qabiliyyəti artdıqca, çox sayda AI tətbiqi nəticədə birbaşa Model Xüsusiyyətinə çevrilə bilər.

Rick: İkincisi, hesablama gücü modeli yeyir. Kifayət qədər hesablama gücü olmayan model şirkətləri, Frontier-də davamlı qalmaqda çətinlik çəkir. Çünki model Recursive Self-Improvement etmək üçün daha çox Hesablama tələb edir.

Rick: Üçüncüsü isə ən kritik olanıdır, bütün dövrün formalaşması: model növbəti nəsil modeli iterasiya etməyə başlayır, eyni zamanda model çip dizaynına kömək etməyə başlayır, daha sonra Fab, Enerji İnfrastrukturunu optimallaşdırmağa kömək edir.

Rick: Bir dəfə bu dövr formalaşdıqda, çox qorxulu müsbət geribildirim meydana gələcək. Hesablama gücünün üstünlüyü modelin üstünlüyünü gətirir, modelin üstünlüyü isə sizə daha sürətli çip dizayn etməyə, daha sürətli hesablama gücü qurmağa imkan verir, yeni hesablama gücü model fərqini daha da artırır. Üstünlük daha çox üstünlük yaradır.

Rick: O zaman, sonrakılar "12 ay yavaş" deyil, demək olar ki, əbədi olaraq yetişə bilməyəcəklər.

Rick: Musk indi Compute, Chip, Energy, Model üzərində çalışır, əslində bu tam dövr formalaşmadan əvvəl, əvvəlcə döngə üstələməyə çalışır.

V. Microsoft niyə iki ildə 6 dəfə ixtisar edir: Hyperscaler hər şeyi kəsir, yalnız AI Kapasitesini qorumaq üçün

Mr. Z: Amma bazar indi CapEx-dən çox narahatdır. Microsoft kimi bir şirkət bir tərəfdən ixtisar edir, digər tərəfdən hesablama gücünü yandırmağa davam edir, bu barədə nə düşünürsünüz?

Rick: Mən əslində bu məsələyə xüsusi diqqət yetirirəm, Microsoft son iki ildə bir neçə dəfə ixtisar etdi. Normal böyük şirkət əgər gələcək 3 ildə 20% ixtisar edəcəyini bilirsə, adətən bir dəfəlik bunu etməyə meyllidir, çünki az sayda çoxlu ixtisar əhval-ruhiyyəyə daha çox zərər verir.

Rick: Niyə Microsoft dəfələrlə ixtisar edir? Mənim qeyri-peşəkar anlayışım budur: Kapasite tələbinin artımı, artıq əvvəlki büdcəni dəyişikliklərə çatdırmaq üçün çox sürətlədir.

Rick: Beləliklə, CFO-nun etməli olduğu şey işçiləri kəsmək, digər Biznes Xərclərini kəsmək, daha çox resursu AI Data mərkəzi və Compute üçün saxlamaqdır.

Rick: Bu da səbəbdir ki, mən qısa müddətli ARR-nin yavaşlamasının Hyperscaler-in CapEx-i dayandıracağına narahat deyiləm. Bu, heç kimin uduzmağı istəmədiyi bir silahlanma yarışıdır. Siz tam gücünüzlə çalışsanız belə, yenə də uduza bilərsiniz, amma əgər tam gücünüzlə çalışmasanız, böyük ehtimalla birbaşa kənarda qalacaqsınız.

Rick: Növbəti Hyperscaler-in həqiqi çətinliyi, Debt, Equity Dilution, Cost Cutting və Kapasite Genişlənməsi arasında balansı necə saxlamaqdır, eyni zamanda mümkün qədər Aqressiv olmaqdır.

VI. Anthropic IPO yarımkeçiriciləri əzəcəkmi? Qısa müddətdə ola bilər, amma uzun müddətdə IPO pulu yenə də hesablama gücünə qayıdacaq

Mr. Z: Anthropic ilk dəfə həqiqətən Pure-play Frontier Model səhmləri ilə IPO-ya çıxdıqda, bu, birbaşa Yarımkeçirici-nin AI Premiumunu alacaqmı?

Rick: Ola bilər. Son bir neçə ildə, niyə insanlar Memory, Optical, GPU, Equipment almağa getdi? Çünki açıq bazarda həqiqətən saf Frontier Model səhmləri yox idi, buna görə də insanlar yalnız Təchizat Zənciri vasitəsilə AI Exposure almağa məcbur oldular.

Rick: Anthropic IPO-dan sonra, o, ən saf AI Aktivinə çevrilə bilər, bu qısa müddətdə həqiqətən bir hissə Hardware-in maliyyəsini çəkə bilər.

Rick: Amma digər tərəfdən də baxmaq lazımdır. Anthropic IPO ilə əldə olunan pullar nə üçün istifadə olunacaq? Hələ də hesablama gücü almaq üçün.

Rick: Beləliklə, bu, çox maraqlı bir iki tərəfli münasibətdir. Bir tərəfdən Supply Chain-in Valuation Premiumunu çəkə bilər, digər tərəfdən isə topladığı pullar yenidən GPU, Memory, Networking, Datacenter sifarişlərinə çevrilir.

Rick: Qısa müddətli maliyyənin necə olacağını bilmirəm, amma bütün sənaye zəncirinə baxanda, Anthropic-in IPO-nun Hardware üçün tamamilə mənfi bir hadisə olduğunu düşünmürəm.

Yeddi, AI-nin növbəti mərhələsi Chatbot deyil: Bio, Materiallar, Enerji, Earnings-in həqiqi partlayış yeridir

Mr. Z: Əgər növbəti dövr AI səhmləri artıq Narrative-a deyil, Earnings-ə bağlı olacaqsa, qazanc haradan daha tez gələcək?

Rick: Məncə, getdikcə daha aydın bir istiqamət Bio-dur.

Rick: Niyə OpenAI, Anthropic kimi şirkətlər həyat elmləri şirkətləri ilə əməkdaşlıq etməyə başlayır? Çünki model riyaziyyat, fizika və elmi tədqiqatlara daxil olduqda, aşağı axında birbaşa iqtisadi dəyər yalnız "sənə Email yazmağa kömək etmək" deyil, protein, dərman, molekul və eksperimentlərin dizaynına kömək etməkdir.

Rick: Son iki-üç ayda bir çox Bio inkişaf edən səhmlər artıq bir dövr keçib, bunun səbəbi yoxdur.

Rick: AI for Science-in mənası burada. Sən bir insanı 20% daha sürətli işlətmirsən, əksinə əvvəllər mövcud olmayan kəşflər yaradırsan.

Rick: Və bu yalnız Bio ilə bitməyəcək. Daha sonra Materiallar, Enerji, Nüvə Füzyonu, Kvars, Superkeçiricilər var. AI-nin gətirdiyi şey bir sənaye inqilabı deyil, yeni sənaye inqilabları yaradan bir maşındır.

Rick: Əvvəllər bir texnologiya dövrü bəlkə də on illər çəkirdi, indi isə intellektin sürətlənməsi ilə bütün texnologiya inkişaf əyriləri sıxılacaq. Gələcəkdə bazar daha çox düzəliş yaşayacaq, amma hər dəfə növbəti texnologiya inqilabı başladıqda, artım keçmişdən daha sürətli ola bilər.

Səkkiz, AI-nin ən böyük yan təsiri bəlkə də faiz dərəcəsidir: 10Y 6%-dan yuxarıya doğru gedir, daşınmaz əmlak və inkişaf etməkdə olan bazarlar əvvəlcə təzyiq altında

Mr. Z: Gələcək faiz dərəcələri ilə bağlı fikrin bazardan daha ekstremal mı?

Rick: Bəli. Mən düşünürəm ki, bir çox insan yalnız AI-nin nə qədər Earnings yaradacağını müzakirə edir, amma AI İnfrastrukturunun nə qədər pula ehtiyacı olduğunu ciddi düşünmür.

Rick: Hyperscaler, Neocloud, Datacenter, Enerji, Yarımkeçirici hamısı böyük maliyyə tələb edir. Bu, əvvəllər olmayan bir yeni kapital tələbi sahəsidir.

Rick: Əgər gələcəkdə AI sektoru borc emissiyasını genişləndirməyə davam edərsə, uzun müddətli faiz dərəcələri sadəcə Yüksək deyil, Çox Yüksək olacaq.

Rick: 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının 6%-ə çatması məni təəccübləndirməz, 7%, 8% də tamamilə mümkünsüz deyil. Təbii ki, bu, çox ekstremal bir ssenari qiymətləndirməsidir, amma arxasındakı məntiq çox sadədir: yeni maliyyə tələbi keçmişdən çox daha böyükdür.

Rick: Bu iki çox vacib nəticə gətirəcək. Birincisi, inkişaf etməkdə olan bazarlar böyük təzyiq altında olacaq. ABŞ-ın risksiz aktivləri özləri yüksək gəlir verə biləndə, qlobal dollar niyə daha yüksək riskli bazarlarda qalmalıdır? Tarixdə 10Y yüksək səviyyədə olduqda, Cənub-Şərqi Asiya, Latın Amerikası, Avropa kənar bazarlarında böyük kapital təzyiqləri baş vermişdir.

Rick: İkincisi, daşınmaz əmlak bəlkə də ən böyük itirən olacaq. Bir tərəfdən yüksək faiz dərəcələri, digər tərəfdən gələcək AI Agentləri çox sayda ağ yaxalı iş yerlərinə təsir edə bilər, yüksək maliyyə xərcləri işsizlik artımını artırır, daşınmaz əmlaka ikiqat təzyiq yaradır.

Doqquz, bazar K tipindən I tipinə keçdi: gələcəkdə AI-nin içində yalnız ən güclü aktivlərə sahib olmaq dəyərli olacaq

Mr. Z: Beləliklə, əgər uzun müddətli faiz dərəcələri yüksək qalarsa, səhmləri nə almalıyam?

Rick: Mən əvvəllər K tipli bazar haqqında danışırdım, amma indi fikrim əvvəlkindən daha Ekstremal ola bilər. Gələcəkdə K tipi deyil, I tipi ola bilər.

Rick: Bu nə deməkdir? Sadəcə AI və qeyri-AI arasında fərqlənmək deyil, hətta AI-nin içində də təbəqələşmə davam edir.

Rick: Gerçəkdən ən güclü aktivlər hələ də əldə edilə bilər, amma əgər bir AI şirkətinin Moat-ı kifayət qədər güclü deyilsə, o zaman onun AI etiketi olsa belə, mən ona toxunmaq istəmirəm.

Rick: Gələcəkdə "sadəcə AI Supply Chain-in hamısı artacaq" məntiqi ilə səhmləri ala bilməzsən.

Rick: İntellekt daha güclü olduqca, o, Software, Application-ı yeməyə başlayır, sonra Chip Design-ı da yeməyə başlayacaq. Hər bir dəyər zəncirinin hər bir mərhələsində bir daha soruşmalısan: Sənin müdafiə divarın AI-nin özünün sürətlə kopyaladığı bir şey deyilmi?

On bir, niyə Rick artıq NVIDIA-nın yarısını satıb: CUDA müdafiə divarı daralır, əslində əvəzolunmaz olan Fab və avadanlıqdır

Mr. Z: Hətta NVIDIA-da müdafiə divarının o qədər də geniş olmadığını düşünürsən?

Rick: İki ay əvvəl NVIDIA-nın yarısını satmışdım. Qalan hissəsi hələ də var, böyük səbəblərdən biri sadəcə bəzi əsas səhmlərin bir ildən az müddətdə saxlanılmasıdır, vergi baxımından indi hərəkət etməyə ehtiyac yoxdur.

Rick: Mən NVIDIA-nın pis olduğunu demirəm, amma düşünürəm ki, artıq ən yaxşı Risk / Reward deyil.

Rick: Keçmişdə NVIDIA-nın ən böyük Moat-larından biri CUDA idi. Amma bu gün komanda CUDA Alternativləri hazırladığını görürsən, Google, Amazon, OpenAI hətta Frontier Labs özləri də Chip hazırlayır.

Rick: Daha vacib olan, model növbəti nəsil çip dizaynına kömək etməyə başladıqda, Chip Design-in inkişaf dövrü daha da qısalacaq.

Rick: Beləliklə, mən soruşaram: əgər gələcəkdə Frontier Model şirkətləri özləri daha sürətli çip dizayn edə bilərlərsə, o zaman sadəcə Chip Design Company-nin Moat-ı nə qədər genişdir?

Rick: Müqayisədə, mən Fab, əsas avadanlıq və istehsal mərhələlərini daha çox bəyənirəm.

Rick: TSMC, Intel, ASML və istehsal, test avadanlıqları içində bir çox şirkətlərin müdafiə divarı yalnız texnologiya deyil, sıxılmayan zamandır.

Rick: Siz bir istehsal xəttinin sertifikasiyasına daxil olduqdan sonra, müştəri sabah kimsə 5% ucuz olarsa, sizi dəyişməz, çünki yenidən sertifikatlaşdırma, yenidən təsdiqləmə xərcləri və potensial itkilər çox yüksəkdir. AI Software vaxtını sıxa bilər, amma müvəqqəti olaraq Fab Qualification vaxtını sıxa bilmir, bu da mənim daha etibarlı Moat hesab etdiyim şeydir.

On iki, Optical / Equipment necə alınır: COHR, VECO, AMAT, KLAC, FORM, TER Watchlist-ə daxil olur

Mr. Z: Əgər Fab-dan yuxarı və aşağıya doğru parçalasam, indi konkret olaraq nələri görürsən?

Rick: Optical ilə bu dövrdə Coherent (COHR) almışam.

Rick: Mən həmçinin Veeco (VECO) almışam, o MOCVD və s. avadanlıqları istehsal edir, bunu Optical yuxarı istehsal avadanlıqlarının bir hissəsi kimi başa düşmək olar. Mən bu cür şirkətlərin məntiqini sabah 50% partlayacaq kimi görmürəm, amma istehsal gücü çatışmazlığı, təchizatçı sayı məhduddur və müştəri avadanlıqları bir dəfə daxil etdikdə, asanlıqla dəyişməz.

Rick: Testing, Packaging, Semicap sahəsində, mən Applied Materials, KLA, Amkor, FormFactor, Teradyne kimi şirkətləri izləyirəm.

Rick: Bu şirkətlərin ən böyük üstünlüyü, bir çox Proses, Sertifikatlaşdırma, Avadanlıq özləri uzunmüddətli təsdiq tələb edir. Model nə qədər ağıllı olsa da, bu gün dizayn edilən, sabah birbaşa işləyən istehsal xəttini əvəz edə bilmir.

Rick: Beləliklə, indi bu Zaman Moatı daha çox sevirəm. Bazar "AI nə edə bilər" axtarır, mən isə "AI-nin müvəqqəti olaraq zaman sıxa bilmədiyi nədir" axtarıram.

On üç, Storage hələ də ən böyük mövqedir: MU, SK Hynix, Samsung Rick-in gözündə ən qeyri-simmetrik Betdir

Mr. Z: Bu dövrdə Storage düşdü, amma hələ də hərəkət etmədin?

Rick: Storage həmişə mənim ən böyük mövqeyim olub, əsas səhmlərim demək olar ki, dəyişməyib, opsiyonlar bu dövrdə həqiqətən ziyan çəkib, indi isə yavaş-yavaş yeni imkanlar axtarıram.

Rick: Mənim əsas qərarım dəyişməyib. Micron, SK Hynix, Samsung-ım var.

Rick: Bazarın ən yaygın Bear Case-i "Memory Cycle-dir, çox artdıqdan sonra mütləq düşəcək". Amma problem budur ki, bu günün Tələb Əyrisi keçmişlə eyni deyil.

Rick: İndi gördüyünüz bir çox 2028, 2029-cu illərin Kapasitesi artıq əvvəlcədən bağlanıb, bazardakı Memory, GPU-nun real qiymətləri də hələ də yuxarıya doğru gedir.

Rick: Daha vacib olan, modelin qabiliyyəti artdıqca, eyni bir vahid Compute daha çox İntellekt yarada bilər, daha çox İntellekt daha çox iqtisadi dəyər yarada bilər.

Rick: Əgər eyni kart modelin yenilənməsi ilə daha çox Kodlaşdırma, daha çox Video, daha çox Dərman Kəşfi edə bilirsə, o zaman bu kart niyə mütləq ucuzlaşmalıdır?

Rick: Beləliklə, mən düşünürəm ki, bazar indi Memory-ni ənənəvi Commodity Cycle kimi qiymətləndirdikdə, böyük bir səhv edir.

Rick: Mənim üçün bu, çox qeyri-simmetrik bir Betdir. Bazar əgər düzdirsə, mənim ziyanım mövqedədir; əgər bazar yanlışdır, intellekt dəyəri sürətlə artmağa davam edərsə, mən qazancım çox daha yüksək ola bilər.

Rick: Əsas problem köhnə borc deyil, gələcəkdə bahalı maliyyə ilə genişlənmək istəyib-istəməməsidir. Əgər bir idarəetmə 15% maliyyələşmə dəyəri ilə, layihənin gəlirinin kifayət qədər yüksək olmayacağını bilsə də, borc alırsa, əlbəttə ki, iflas etməlidir. Amma normal idarəetmənin bunu edəcəyini düşünmürəm.

Rick: Daha asanlıqla unudulan Power Contract-lardır, bu şirkətlərin artıq imzaladığı, amma hələ istehsala başlamadığı Power Pipeline-lar, özləri də hesabda tam əks olunmayan nadir resurs ola bilər, üstəlik Datacenter Power-in qiyməti hələ də artmaqdadır.

Rick: Beləliklə, bazar yalnız Borca diqqət yetirir, amma Power Pipeline-a qiymət vermir, məncə bu, səhvdir. Neocloud-un ən vacib aktivləri GPU deyil, bəlkə də əvvəlcədən bağladığı elektrikdir.

XIV. Uzunmüddətli Ən Bullish Crypto, Niyə İndi BTC-dən Çıxıram: AI, P vs NP, Quantum və Q-Günü

Mr. Z: Crypto sahəsində bu dəfəki dəyişikliklərin çox böyük olduğunu görürəm, indi necə paylayırsan?

Rick: Uzunmüddətli baxımdan, Crypto ilə bağlı fikrim keçmişdəki hər zamankindən daha optimistdir.

Rick: Gələcəkdə Agentic Economy-nin bu günkü fiat valyuta sistemində qurulmasının çətin olacağını düşünürəm, bu, böyük ehtimalla Crypto-native Settlement, Ownership və Machine-to-machine Economy tələb edəcək. Bu baxımdan, uzunmüddətli faydalananların Ethereum olacağını düşünürəm, Bitcoin deyil.

Rick: Amma problem budur ki, qısa müddətdə gördüyüm risklər çox böyükdür, buna görə də artıq əksər BTC-lərimi satmışam. Ən böyük risk Fed deyil, AI-nin riyaziyyat və Kriptologiya üzərindəki sürətidir.

Rick: Müasir kripto sistemlərinin təhlükəsizliyi, əslində, bəzi riyazi problemlərin "hesablama baxımından çox çətin" olduğu fərziyyəsi üzərində qurulmuşdur. Əgər AI, Complexity Theory, P vs NP ilə bağlı məsələləri sürətlə irəliləməyə başlayarsa, hətta Quantum Computing-i daha da sürətləndirərsə, bu, keçmişdə hər kəsin hələ çox uzaqda olduğunu düşündüyü təhlükəsizlik fərziyyələrinin zaman cədvəlini birdən sıxışdıra bilər.

Rick: Mən demirəm ki, Bitcoin sabah mütləq sındırılacaq. Gerçək təhlükə bazarın onun "sındırıla biləcəyinə" inanmağa başlamasıdır. BTC-nin bazar dəyəri çox böyükdür, amma nisbətən bazar dəyərinə görə, əslində ticarət edilə bilən likvidlik o qədər də böyük deyil. Uzun müddətli bir neçə sahib, Q-Günü, Quantum və ya Kriptologiya FUD səbəbindən satışa başladıqda, bu, çox böyük bir Drawdown yaratmaq üçün kifayətdir.

Rick: Beləliklə, mənim məntiqim budur ki, uzunmüddətli olaraq Crypto-ya hələ də çox ümidliyəm, amma əvvəlcə bu yüksək qeyri-müəyyən dövrdən qaçmalıyım. Gələcək perspektiv çox parlaq ola bilər, amma sıçrayışdan əvvəl, bəlkə də əvvəlcə dərin bir oturuşda olmalıdır.

XV. 2026 Q4-dən 2027 Q1-ə: V, U, yoxsa W-nu təxmin etməyin, ən böyük risk dönüş zamanı avtomobildə olmamağınızdır

Mr. Z: Son olaraq, 2026 Q4-dən 2027 Q1-ə bazar necə gedəcək?

Rick: Qısa müddətli proqnozum həmişə çox səhv olub. Sonuncu dəfə yarımçıq yarımçıq Semiconductor-nin V və ya U dönüşü olub-olmadığını təxmin edirdim, indi görünür ki, bəlkə də W, hətta daha çox W ola bilər.

Rick: Amma bu mənim üçün önəmli deyil, mənim strategiyam həmişə Bazar Zamanı, Bazarın Zamanlaması deyil.

Rick: Əgər əsas Tezis dəyişməzsə, 20%, 30% Drawdown-a dözməyə üstünlük verirəm, daha çox qazanmaq üçün 10%, 20% dalğası üçün, sonunda gerçək dönüş zamanı avtomobildə olmamağı istəmirəm.

Rick: Keçən ilin sonunda əslində buna bənzər bir şey baş vermişdi. O zaman hər kəs Hyperscaler CapEx-in çox yüksək olduğunu düşünürdü, AI yalnız Prompt ilə tətbiq olunmadı, nəticədə Coding Agent çıxdıqdan sonra, bütün bazar yenidən sürətləndi.

Rick: İndi bazar yenə deyir ki, yalnız Coding-dən başqa ikinci bir İstifadə Halı yoxdur, amma artıq AI for Science-i görməyə başlamışıq. Modelin qabiliyyətinin bu dəfəki artım sürəti keçən ildən daha sürətlidir, buna görə də özümü dəqiq Zamanlama Dibi edə biləcəyimə daha az inanıram.

Rick: Əgər bir Semiconductor-nin ən güclü 1 ayını qaçırırsan, bəlkə də 70% artımı qaçırmış olursan. Storage də eynidir, ən çılğın iki ay avtomobildə olmadan, ilin əksər gəlirini itirə bilərsən.

Rick: Beləliklə, əvvəlki valyuta ruhunu AI-yə yönəldəcəyəm, indi mənim mövqeyim çox sadədir: Birinci Storage, İkinci Chip, Üçüncü Bio, Dördüncü Equipment.

Rick: Bazar bəlkə də düşməyə davam edəcək, bəlkə də V, U, W, fərqi yoxdur. Məni daha çox qorxudan 30% daha düşmək deyil, Singularity Curve yenidən sürətləndiyi zaman, əlimdə mövqe olmamasıdır.

Mr. Z: Bu bölümün sonunda, Rick-in çərçivəsini 5 proqnoza sıxışdırıram. Birinci, Anthropic IPO-nun ən böyük mənası yalnız bir AI səhminin olması deyil, bazarın ilk dəfə Frontier Intelligence-ə birbaşa qiymət verməsi, amma bu gün ARR, Subscription və Token Revenue ilə ölçüldükdə, hələ də son dəyəri ciddi şəkildə aşağı qiymətləndirə bilər; İkinci, gerçək RSI yalnız modelin özünün bir neçə kod sətiri yazması deyil, Model → Chip → Fab → Energy tam dövrü tamamlandıqdan sonra, liderlərin daha çox lider istehsal etməyə başlamasıdır; Üçüncü, AI Ticarəti artıq I tip fərqlənməyə daxil olub, Rick NVIDIA-dan azaldı, daha çox Storage, Fab, Equipment, Optical və Bio kimi real Kapasite, sertifikat və Time Moat olan aktivlərə yönəldi; Dördüncü, AI İnfrastrukturunun böyük maliyyələşmə tələbi uzun müddətli faiz dərəcələrini daha yüksək səviyyəyə qaldıra bilər, daşınmaz əmlak, inkişaf etməkdə olan bazarlar və zəif aktivlər daha böyük təzyiq altında olacaq; Beşinci, Rick uzunmüddətli olaraq Crypto və Agentic Economy-yə çox ümidlidir, amma AI-nin riyaziyyat, Kriptologiya və Quantum-u sürətləndirdiyi üçün, qısa müddətdə BTC-dən çıxmağı seçir, əvvəlcə Q-Günü bu qeyri-müəyyənlik dövründən qaçır. 2026 Q4 və 2027 Q1-ə gəldikdə, o, V, U, yoxsa W-nu təxmin etməyə hazır deyil, əksinə Bazar Zamanında qalmağa davam edir, növbəti dövrün ağıllı sürətlənməsinin Yeniliklər və qiymətləndirmələri bir arada yüksəltməsini gözləyir. Rick-in 168X-ə bir daha gəlməsi üçün təşəkkür edirəm!