Morgan Stanley-nin faiz artımını şərhi: Daha çox faiz artımı olacaqmı?

TL;DR
ABŞ Mərkəzi Bankı sentyabrda 25 bazis balı faiz artımını gözlənildiyi kimi həyata keçirdi, lakin Morgan Stanley hesab edir ki, bu addım sadəcə bir dəfəlik siyasət düzəlişi kimi başa düşülməməlidir.
ABŞ Mərkəzi Bankının qərar vermə məntiqinə görə, uzun müddət dayandırıldıqdan sonra faiz artımına keçdikdə, komitə adətən bir sıra tədbirləri nəzərə alır, 25 bazis balının makroiqtisadi perspektivi dəyişdirmək üçün kifayət olduğunu düşünmür.
Lakin, indiki inflyasiyanın böyük bir hissəsi tariflər, enerji və digər təchizat tərəfi amillərindən, eləcə də AI investisiyalarının yaratdığı struktur tələbdən irəli gəlir, daha yüksək faiz dərəcələri bu problemləri birbaşa həll edə bilməz.
Əgər gələcək aylarda inflyasiya azalmağa davam edərsə, eyni zamanda PCE statistik metodunun düzəlişi inflyasiya məlumatlarını daha da aşağı salarsa, ABŞ Mərkəzi Bankı bəlkə də daha çox faiz artımı etməyə hazır idi, lakin sonunda ikinci addımı atmayacaq.
Hal-hazırda borc bazarı təxminən üç əlavə faiz artımını qiymətləndirir, 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəliri artıq 5%-ə yüksəlib; enerji qiymətləri siyasət gözləntilərinə təsir edən mühüm dəyişkən halına gəlir.

Redaktorun qeydi: ABŞ Mərkəzi Bankı faiz artımını yenidən başladıqdan sonra, bazar müzakirələri "sentyabrda faiz artımı olubmu" sualından "bu, yeni bir faiz artım dövrünün başlanğıcıdırmı" sualına sürətlə keçib. 25 bazis balı artıq həyata keçirilib, aktiv qiymətləndirməsinə təsir edən isə sonrakı neçə dəfə, aralıq müddətinin nə qədər olacağı və ABŞ Mərkəzi Bankını dayandırmağa məcbur edəcək şərtlərdir. Lakin "inflyasiya hələ də hədəfdən yüksəkdir, buna görə siyasət daha sərt olmalıdır" fikri getdikcə konsensusa çevrildikcə, daha dərin bir sual ortaya çıxır: əgər indiki inflyasiya əsasən ənənəvi tələbin həddindən artıq artımından irəli gəlmirsə, onda faiz artımı nə qədər problemi həll edə bilər?

Morgan Stanley-nin son "Thoughts on the Market" buraxılışında, baş iqtisadçı Michael Gapen və qlobal makro strategiya rəhbəri Matthew Hornbach iqtisadiyyat və faiz bazarı iki perspektivdən, sentyabrda faiz artımından sonra siyasət yolunu, inflyasiya, enerji qiymətləri və ABŞ dövlət istiqrazlarının gəliri arasında yaranan yeni əlaqəni müzakirə ediblər.

Bu müzakirədə, Morgan Stanley-nin həqiqətən analiz etdiyi, "ABŞ Mərkəzi Bankı növbəti dəfə faiz artımına gedəcəkmi" sualı deyil, daha dərin struktur məsələləridir: indiki inflyasiya haradan gəlir, faiz alətləri harada təsir edə bilər və bazar bu dövrün nə qədər irəliləyəcəyini necə qiymətləndirməlidir.

Birincisi, faiz artımının obyekti dəyişib. Keçmişdə tipik sıxılma dövrləri adətən tələbin həddindən artıq artımı ilə bağlı olurdu: istehlak güclü, əmək haqqı artır, kredit genişlənir, mərkəzi bank maliyyələşdirmə xərclərini artıraraq ümumi tələbi azaldır. Lakin bu dəfə, inflyasiyanın əhəmiyyətli bir hissəsi enerji, tariflər və təchizat tərəfi dəyişikliklərindən irəli gəlir, AI investisiyaları isə yeni struktur tələbi təmin edir. Bu amillər üçün 25 bazis balı və ya daha çoxunu artırmaq, qiymət təzyiqini birbaşa azalda bilmir. Bu, ABŞ Mərkəzi Bankının daha yüksək faiz dərəcələri ilə daşınmaz əmlak, ənənəvi investisiyalar və digər faiz dərəcələrinə həssas sektorlarda qiymətləri azalda biləcəyini, lakin indiki inflyasiyanın əsas mənbəyini dəqiq şəkildə idarə edə bilməyəcəyini göstərir. Siyasət buna görə bir uyğunsuzluqla üzləşir: sıxılma tələb olunur, lakin sıxılan sektorlar inflyasiyanı yaradan sektorlar olmaya bilər.

İkincisi, "davam etməyə hazır olmaq" və "nəticədə davam etmək" iki fərqli sual halına gəlir. Gapen-in qiymətləndirməsinə görə, ABŞ Mərkəzi Bankı 25 bazis balının makroiqtisadi perspektivi dəyişdirmək üçün kifayət olduğunu düşünərək faiz artımına başlamayacaq. Uzun müddət dayandırıldıqdan sonra yenidən fəaliyyətə keçdikdə, qərar verənlər adətən arxasında bir sıra düzəlişlərin olacağını gözləyirlər. Buna görə də, siyasət məntiqinə görə, bu faiz artımı tək bir izolyasiya edilmiş əməliyyat kimi görünmür, ən azı bir və ya iki əlavə addım üçün yer var. Lakin pul siyasəti nəticədə məlumatlarla müəyyən edilir. Əgər gələcək aylarda üç aylıq, altı aylıq illik inflyasiya aşağı düşməyə davam edərsə, ABŞ Mərkəzi Bankı tamamilə şahin ifadələrini qoruyacaq, lakin həqiqətən qərar verməli olduqda hərəkət etməməyi seçə bilər. O zaman "bir dəfə və bitdi" ilkin dizayn deyil, məlumatların dəyişməsi nəticəsində yaranan bir nəticədir.

Üçüncüsü, növbəti faiz artımını müəyyən edən dəyişkənlər işsizlikdən inflyasiyanın tərkibinə, xüsusilə enerji qiymətlərinə doğru dəyişir. Keçmişdə bazar ABŞ Mərkəzi Bankının qərarlarını qeyri-farm iş yerləri, işsizlik səviyyəsi və əmək haqqı məlumatları ətrafında ticarət edirdi, lakin Morgan Stanley hesab edir ki, indiki əmək bazarı nə güclü inflyasiya təzyiqi yaratmaq üçün kifayət qədər güclüdür, nə də ABŞ Mərkəzi Bankını sürətlə dəyişməyə məcbur edəcək qədər zəifdir. Bunun əvəzinə, Brent nefti, WTI və benzin qiymətlərinin dalğalanması bazarın siyasət yoluna olan qiymətləndirməsini daha birbaşa dəyişir: enerji artdıqda, bazar faiz artımı gözləntilərini artırmağa meyillidir; enerji azaldıqda, şahin qiymətləndirmələri zəifləyir. Bu, gələcək aylarda ABŞ Mərkəzi Bankının siyasətini qiymətləndirmək üçün yalnız "iqtisadiyyat güclüdürmü" deyil, inflyasiyanın hansı qiymətlərdən irəlilədiyini və bu qiymətlərin faiz dərəcələrinə nə dərəcədə həssas olduğunu da nəzərə almaq lazım olduğunu göstərir.

Dördüncüsü, ABŞ dövlət istiqrazları bazarında ticarət hələ də siyasət yoluna yönəlib, borcun ümumi həcminə deyil. ABŞ federal borcu təxminən 31 trilyon dollardan 40 trilyon dollara yüksəlib, bu, 10 illik gəlirlərin davamlı artımına səbəb olmayıb. Hornbach vurğulayır ki, borcun mütləq ölçüsündən daha vacib olan, borcun genişlənməsinin bazar gözləntilərini aşmasıdır. Əksinə, bu il 10 illik ABŞ dövlət istiqrazlarının gəliri təxminən 4.25%-dən 5%-ə yüksəlib, daha birbaşa kontekst bazarın iki dəfə faiz endirilməsi qiymətləndirməsindən bir neçə dəfə faiz artımına qiymətləndirməyə keçməsidir. Uzunmüddətli faiz dərəcələri buna görə də sadəcə "ABŞ borcu daha çoxdur" ticarətini etməklə deyil, gələcək illərdə pul siyasəti, inflyasiya və dövlət istiqrazlarının təklifləri arasında tarazlığı yenidən qiymətləndirməklə bağlıdır.

Bu müzakirəni bir qiymətləndirməyə sıxışdırsaq, deməliyik: ABŞ Mərkəzi Bankı subyektiv olaraq "bir dəfə faiz artımı" ilə bu dövrü başlatmır, lakin indiki inflyasiya strukturu müəyyən edir ki, bu sıxılma dövrü nəticədə məlumatlar tərəfindən əvvəlcədən dayandırıla bilər.

Bu mənada, bazarın indi müzakirə etdiyi yalnız növbəti FOMC-nin 25 bazis balı daha artırıb artırmayacağı deyil, daha vacib bir sualdır: inflyasiya daha çox təchizat şokları və struktur investisiyalar tərəfindən idarə olunduqda, ənənəvi faiz alətləri inflyasiyanı və aktiv qiymət dövrünü nə dərəcədə idarə edə bilər?

Bu məzmun yalnız ümumi məlumat məqsədilə təqdim olunur və maliyyə, investisiya, hüquqi və ya vergi məsləhəti hesab edilməməlidir. Burada qeyd olunan hər hansı tədbir, mükafat, onlayn kampaniya və ya əlaqəli məlumat hər hansı kriptoaktivin alınması, satılması, treydinqi və ya digər əməliyyatların aparılması üçün tövsiyə, təşviq və ya dəvət kimi qiymətləndirilməməlidir. Kriptoaktivlər yüksək dəyişkənliyə malikdir və maliyyə itkisinə səbəb ola bilər. WEEX-in xidmətləri, məhsulları və əlaqəli tədbirlərinin əlçatanlığı regiondan asılı olaraq dəyişə bilər. İştirakınızın yerli qanunvericilik və tənzimləyici tələblərə uyğun olmasını təmin etmək sizin məsuliyyətinizdir.