Altcoin-Nachfrage unter 18 Md $ Bedrohung: Kapital fließt in RWA-Perpetuals, während nur 19% der Trader Altcoins halten

Auf den von Talos beobachteten Märkten stieg das tägliche Volumen von RWA-Perpetual-Futures auf Aktien, Rohstoffe und Indizes von weniger als 1 Md $ im Januar auf 18,8 Md $ zwischen dem 3. und 9. September. Das entsprach 18,5% des Futures-Volumens an diesen Handelsplätzen.

Krypto Börsen bauten ihr Derivategeschäft auf Perpetual-Futures auf. Dieselbe Vertragsstruktur bietet nun auch ein Engagement in Öl, Gold, Aktien, Indizes und Unternehmen vor einem Börsengang.

Die Daten von Talos zeigen, dass das Volumen von Krypto-Perpetuals im Vergleichszeitraum zurückging, während die gesamte Futures-Aktivität in der Stichprobe ungefähr gleich blieb. Kontrakte auf traditionelle Vermögenswerte füllten die Volumenlücke.

Der veränderte Produktmix stellt eine reale Konkurrenz für Altcoins dar. Trader benötigen keinen neuen Token mehr, um Hebelwirkung, Volatilität oder einen rund um die Uhr geöffneten Markt zu finden.

Das Wallet-Verhalten auf Hyperliquid deutet auf weitgehend getrennte Kundengruppen hin, neben einer kleineren Gruppe, die auf beiden Märkten handelt.

Trader auf Hyperliquid bleiben meist in ihrem Bereich

Talos stellte fest, dass Perpetuals auf traditionelle Vermögenswerte in der Stichprobe 28% des Futures-Volumens auf Hyperliquid und 24,8% auf Binance ausmachten. Öl führte den wöchentlichen Anstieg an, als Brent die Marke von 100 $ überschritt. Das zeigt, wie Krypto-Handelsplätze auch den Handel rund um ein Ereignis erfassen können, das nichts mit Kryptowährungen zu tun hat.

CoinDesk Research berichtete, dass das Volumen an zentralisierten Krypto Börsen im August gegenüber dem Vormonat um 12,7% auf 4,29 B $ stieg. Der Spot-Handel nahm um 18,7% zu, Derivate legten um 11,3% zu und das Volumen von Perpetuals auf traditionelle Vermögenswerte stieg um 2,37% auf 602 Md $.

Sowohl der Handel mit traditionellen Vermögenswerten als auch die Krypto-Aktivität nahmen in diesem Monat zu. Innerhalb eines bestimmten Handelsplatzes oder Kontos kann es dennoch zu einer Verlagerung kommen, während die Gesamtzahlen zeigen, dass beide Kategorien auch gleichzeitig wachsen können.

Hyperliquids HIP-3-Framework ermöglicht es externen Entwicklern, Märkte einzurichten, darunter Kontrakte auf Aktien und Rohstoffe. DefiLlama teilte neue Wallets anhand des Marktes ihres ersten Hyperliquid-Handels in die Kohorten „RWA-first“ und „Other-first“ ein.

Vom 1. Januar bis 30.06 ordnete DefiLlama 169,514 neue Wallets der Gruppe „RWA-first“ zu. Sie machten 31,7% der neuen Wallets aus und generierten 111,6 Md $ (31,5%) des von neuen Nutzern erzielten Handelsvolumens.

Die Wirtschaftlichkeit dieser Akquisitionskohorte unterschied sich deutlich von ihrem Anteil an der Aktivität: RWA-first-Wallets generierten nur 8,3% der regulären Handelsgebühren, die neue Nutzer in der Studie zahlten.

RWA-first-Wallets ließen 83,6% ihres Volumens in RWA-Märkten. Other-first-Wallets, deren erster Handel in Krypto oder einem anderen Nicht-RWA-Markt stattfand, leiteten 22,8% ihres Volumens in RWA-Märkte und generierten etwa 40% des RWA-Marktvolumens.

Perpetuals auf traditionelle Vermögenswerte erreichten ein tägliches Volumen von 18,8 Md $. Die Aufteilung der Wallets in verschiedene Gruppen und sinkende wiederkehrende Einnahmen erschweren jedoch die Behauptung, es komme zu einer Abwanderung aus Altcoins.

Eine Folgeanalyse von DefiLlama ergab, dass 80,9% der RWA-first-Wallets nie in den anderen Markt wechselten, während 82% der Other-first-Wallets nie in RWA-Märkte wechselten.

Bei den aktivsten Tradern, die zwischen den Märkten wechselten, nahm die marktübergreifende Aktivität zu. Die Nutzerbasis teilt sich in drei große Gruppen: RWA-first-Wallets, die überwiegend bei diesen Produkten bleiben, Krypto-first-Wallets, die meist bei Krypto bleiben, und eine kleinere Gruppe mit hoher Handelsfrequenz, die beides als Handelsgelegenheit betrachtet.

Altcoins stehen im Wettbewerb um Aufmerksamkeit stärker unter Druck

CryptoRank zählte im zweiten Quartal 351 neue Listings an 10 großen zentralisierten Börsen – die niedrigste Zahl seit dem dritten Quartal 2023. Tokenisierte Vermögenswerte machten 42 Neuzugänge aus, während Kategorien, die mit dem vorherigen spekulativen Zyklus verbunden waren, an Schwung verloren.

Gate war für 573 Löschungen verantwortlich, also fast 60% aller Delistings im ersten Halbjahr. MEXC meldete nur selten Delistings und wurde daher für diesen Teil der Analyse praktisch ausgeschlossen.

Innerhalb der CryptoRank-Stichprobe veränderten sich die Prioritäten der Börsen: Die Bereinigung eines Handelsplatzes bestimmte den Großteil der Löschungen, während Lücken in der Berichterstattung den börsenübergreifenden Vergleich einschränkten. RWA-Handel kann nicht für diese Delistings verantwortlich gemacht werden.

Auch die Zahlen zu tokenisierten Aktien von Binance zeigen Überschneidungen, geben aber keinen Aufschluss über Umschichtungen im Portfolio. Binance Research berichtete, dass 58,5% der frühen bStocks-Nutzer auch Perpetuals, direkte Aktien oder beides nutzten.

Für Altcoin-Besitzer besteht das praktische Risiko im zunehmenden Wettbewerb um einen begrenzten Anteil der Nachfrage. Market Maker verfügen über begrenzte Bilanzen, Börsen über begrenzte Werbemöglichkeiten und Trader über begrenzte Aufmerksamkeit. Bekannte Aktien und Rohstoffe konkurrieren nun in denselben Apps und Besicherungssystemen mit Altcoins.

Altcoins haben einen neuen Konkurrenten im Kampf um spekulative Nachfrage. Ein weiteres Beispiel ist HIP-3, das externen Entwicklern ermöglicht, Perpetual-Märkte einzurichten.

Den Gebührenangaben von Hyperliquid zufolge können Entwickler bis zu 50% der von ihren Vermögenswerten generierten Handelsgebühren behalten. Handelsgebühren, die dem Assistance Fund des Protokolls zugewiesen werden, werden automatisch in HYPE, den nativen Token von Hyperliquid, umgewandelt; die erworbenen HYPE werden verbrannt.

Nur ein Teil der Aktivität auf von Entwicklern eingerichteten Märkten fließt in HYPE-bezogene Mechanismen. Burns aus dem Assistance Fund können das Token-Angebot verringern, während der Marktpreis weiterhin von Nachfrage, Liquidität und dem Gesamtmarkt abhängt.

Aktivität und einbehaltene Einnahmen können sich auseinanderentwickeln

Diese Divergenz zeigte sich in den von 21Shares berechneten Zahlen für das erste Halbjahr. Das Unternehmen schätzte, dass Hyperliquids Bruttogebühren von 320 M $ im ersten Halbjahr auf 2025 to $419.3 million im ersten Halbjahr 2026 stiegen. Die Kennzahl für die Kernerlöse des Protokolls – der Gebührenanteil, der an die Plattformkasse zurückfließt – sank von 317,5 M $ auf 305,3 M $.

Die Bruttogebühren und die Kernerlöse entwickelten sich gegenläufig, da von Entwicklern bereitgestellte Märkte einen größeren Anteil der Aktivität auf sich zogen.

Krypto-Perpetuals trieben die nächste monatliche Ausweitung an: Das gesamte Open Interest von Hyperliquid stieg im September von 6,6 Md $ auf 8,8 Md $. Gleichzeitig sank der Anteil von HIP-3 von 34% auf 25%.

Der Handel mit traditionellen Vermögenswerten kann in einem Zeitraum eine Lücke beim Krypto-Volumen füllen und in einem anderen parallel zum Krypto-Handel wachsen. Er kann neue Wallets anziehen, bestehenden Nutzern mehr Produkte bieten und Einnahmequellen schaffen, die zwischen dem Protokoll, den Entwicklern und tokenbezogenen Mechanismen aufgeteilt werden. Dadurch sind Börsen weniger von den Zyklen des Kryptomarktes abhängig.

Für Altcoins ist das Ergebnis weniger eindeutig. Die Handelsinfrastruktur von Krypto kann florieren, selbst wenn die Nachfrage nach den Vermögenswerten, auf denen sie aufgebaut wurde, langsamer wächst.

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