Bitcoin: VanEck kritisiert das Vergütungsmodell von Metaplanet scharf
VanEck greift diesmal die Governance von Metaplanet an, nicht dessen Bitcoin-Strategie. Der Vermögensverwalter ist der Ansicht, dass der Aktienvergütungsplan der japanischen Gruppe trotz zweier Korrekturen seit August immer noch viel zu großzügig ist. Der Pool macht weiterhin 14,7 % des vollständig verwässerten Kapitals aus, während die Exposition der Führungskräfte 8,2 % erreicht. Metaplanet hat jedoch die Anzahl der potenziellen Aktien, die mit diesem Mechanismus verbunden sind, um 41 % reduziert. Für VanEck stimmt die Rechnung immer noch nicht.
Kurzfassung
- Der Aktienplan von Metaplanet macht weiterhin 14,7 % des vollständig verwässerten Kapitals aus.
- Der potenzielle Pool wurde von 319,5 auf 188,2 Millionen Aktien reduziert.
- VanEck fordert nun eine Vergütung, die stärker an Bitcoin pro verwässerter Aktie gebunden ist.
Bitcoin: Ein Optionspool, der immer noch weit über anderen liegt
VanEck hat die zehn größten börsennotierten Unternehmen verglichen, die digitale Vermögenswerte in bar halten. Metaplanet erhält als einziges Unternehmen die negativste Bewertung hinsichtlich der Vergütung der Führungskräfte. Dies ist die Einschätzung von VanEck, keine buchhalterische oder regulatorische Qualifikation.
Die japanische Gruppe verfügt jedoch über eine der größten Bitcoin-Reserven unter den börsennotierten Unternehmen. Ihre Bestände erreichen 43.000 BTC, nach dem Kauf von 2.823 zusätzlichen Bitcoins, der in diesem Sommer angekündigt wurde.
Das von VanEck angeprangerte Problem liegt woanders. Der Aktienplan macht 14,7 % der vollständig verwässerten Aktien aus. Die Führungskräfte konzentrieren 8,2 %, während es bei den neun anderen untersuchten Unternehmen nur 0,8 % beträgt. Der größte individuelle Begünstigte erreicht 3,8 %, im Vergleich zu 0,6 % im Durchschnitt bei den Kollegen.
Die Strategie zeigt eine ziemlich spektakuläre Abweichung: Ihr Plan macht 2 % des verwässerten Kapitals aus und die Exposition ihrer Führungskräfte nur 0,5 %.
Jeder Bitcoin-Kauf vergrößerte auch die Optionen
Der Ursprung des Problems geht auf einen alten Vergmechanismus zurück. Metaplanet hatte vorgesehen, dass sein Optionspool mit der Gesamtzahl der Aktien des Unternehmens wachsen könnte. Wenn das Unternehmen neue Aktien ausgab, um Bitcoin-Käufe zu finanzieren, erhöhte sich auch die Anzahl der für bestimmte Führungskräfte verfügbaren Optionen.
Der Pool stieg somit von 46 Millionen auf 319,5 Millionen potenzielle Aktien. Etwa 273 Millionen wurden im Laufe dieses Mechanismus hinzugefügt. Metaplanet erkannte im August an, dass diese Formel die Verdünnung für die Aktionäre erhöhte. Der automatische Mechanismus wurde daraufhin abgeschafft.
Am 11. September reduzierte das Unternehmen den potenziellen Pool auf 188,2 Millionen Aktien, was einer Reduzierung um 41 % entspricht. Die nicht erworbenen Rechte unterlagen ebenfalls neuen Beschränkungen, mit Ausübungszeiträumen, die sich zwischen 2029 und 2031 erstrecken.
Diese Korrektur erfolgt zu einem Zeitpunkt, an dem Metaplanet die Aktivitäten rund um Bitcoin ausweitet. Es entwickelt auch Superplanet in den USA, ein börsennotiertes Vehikel, das darauf abzielt, seine Treasury-Strategie mit 2.100 BTC zu erweitern. VanEck erkennt die Reduzierung an. Er hält sie jedoch für einfach unzureichend.
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VanEck will eine Vergütung, die an Bitcoin pro Aktie gebunden ist
Der Vermögensverwalter schlägt vier Änderungen vor. Die wichtigste wäre, das aktuelle System durch einen von den Aktionären genehmigten Plan zu ersetzen, der auf einige Prozentpunkte des verwässerten Kapitals reduziert wird. VanEck möchte auch, dass die Belohnungen an eine Kennzahl wie die Bitcoin-Bestände pro vollständig verwässerter Aktie gebunden sind.
Die Logik ist ziemlich einfach: Mehr BTC zu kaufen reicht nicht aus, wenn jede Kapitalerhöhung gleichzeitig die Aktionäre verwässert.
Metaplanet hat bereits die Klausel zur automatischen Erhöhung abgeschafft. Es bleibt ein weiteres Problem: 82,8 Millionen Aktien waren bereits vor der letzten Korrektur an Insider ausgegeben worden. Laut VanEck würde eine vollständige Rückkehr mehr als nur eine einfache Reduzierung des zukünftigen Pools erfordern.
Diese Frage kommt zu einem Zeitpunkt, an dem die Finanzierung der Bitcoin-Strategie von Metaplanet komplexer wird. Die Gruppe nutzt nun mehrere Instrumente, darunter Anleihen. Metaplanet hat insbesondere seine BitBonds eingeführt und gleichzeitig seine 43.000 BTC gehalten. VanEck kritisiert hier also nicht die 43.000 Bitcoins selbst. Sein Bericht stellt eine andere Frage: Welcher Anteil des durch diese Ansammlung geschaffenen Wertes kommt tatsächlich den Aktionären zugute, nachdem die Verdünnung berücksichtigt wurde? Metaplanet hat seinen Pool bereits um 41 % reduziert. Für VanEck bleibt er jedoch immer noch viel zu groß.
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