Hongkongs Fünfjahresplan: Lizenzen vergeben, der nächste Schritt ist der Ausbau der Infrastruktur

Das bedeutet, dass sich der Schwerpunkt der digitalen Vermögenspolitik Hongkongs von der "Marktentwicklung" hin zur "Integration des Marktes in das Finanzsystem" verschiebt.

Verfasser: Conflux

In der letzten Zeit hat Hongkong im Bereich digitale Vermögenswerte ein sehr klares Problem angegangen: Was kann gemacht werden und wer kann es machen. Handelsplattformen begannen, Lizenzen zu beantragen, und es wurden Regulierungsrahmen für Stablecoin-Emittenten geschaffen, während tokenisierte Fonds, Anleihen und andere Produkte schrittweise in die Pilotphase eintraten.

Am 16. September wurde der erste Fünfjahresplan Hongkongs veröffentlicht, der die Fragen einen Schritt weiter vorantreibt. Der "Erste Fünfjahresplan für die wirtschaftliche und soziale Entwicklung der Sonderverwaltungszone Hongkong (2026-2030)" schlägt vor, dass in den nächsten fünf Jahren die tiefere Anwendung der digitalen Finanzinfrastruktur vorangetrieben und stabilitätsorientierte Entwicklungen von Stablecoins, tokenisierten Einlagen, tokenisierten Anleihen und tokenisierten Wertpapieren gefördert werden, während gleichzeitig der Umfang des Finanzregulierungs-Sandboxes erweitert wird.

Das bedeutet, dass sich der Schwerpunkt der digitalen Vermögenspolitik Hongkongs von der "Marktentwicklung" hin zur "Integration des Marktes in das Finanzsystem" verschiebt. Und das wirklich Interessante liegt genau im zweiten Teil des Satzes.

Vom Lizenzwesen zur Infrastruktur

Hongkong spricht nicht erst seit heute über Stablecoins.

Im August 2025 trat das "Stabilitätsgesetz" in Kraft, das ein Regulierungsrahmen für Stablecoin-Emittenten in Hongkong etabliert. Bis April 2026 hatte die Hongkonger Finanzaufsichtsbehörde bereits Lizenzen an zwei Institutionen vergeben.

Im Juni dieses Jahres stellte die Hongkonger Regierung in einer Antwort im Legislativrat weiter klar, dass Stablecoins in Zukunft reale Anwendungsfälle benötigen und betonte die synergetische Entwicklung mit Zentralbank-Digitalwährungen und tokenisierten Vermögenswerten.

Der politische Weg ist bereits relativ klar: Zuerst die Emissionsberechtigung klären, dann die Anwendungsfälle.

Und der Fünfjahresplan geht noch einen Schritt weiter.

Der Plan stellt Stablecoins nicht isoliert in einen Rahmen für "virtuelle Vermögenswerte", sondern integriert sie in den Entwicklungsrahmen der digitalen Finanzen zusammen mit Daten- und Zahlungsinfrastrukturen, finanzieller Tokenisierung, tokenisierten Einlagen, tokenisierten Anleihen und tokenisierten Wertpapieren.

Gleichzeitig wird "Finanzen + Handel" separat hervorgehoben, wobei der Schwerpunkt auf Handelsfinanzierung, Lieferkettenfinanzierung, Abwicklung und Risikomanagementdiensten liegt.

Diese beiden Richtungen zusammen betrachtet, bietet viel mehr Informationen als die isolierte Betrachtung von "Stablecoins". Was Hongkong wirklich aufbauen möchte, ist möglicherweise nicht ein größerer Markt für Krypto-Handel, sondern eine Infrastruktur, die es ermöglicht, dass die Emission von Vermögenswerten, Zahlungen, Abwicklungen, Handelsfinanzierungen und Kapitalflüsse in einer digitalen Umgebung miteinander verbunden werden.

Banken bleiben ein entscheidendes Glied

Hier gibt es einen Punkt, der leicht missverstanden werden kann. Die Integration von Stablecoins in das Finanzsystem bedeutet nicht, dass Banken ausgeschlossen werden.

Im Gegenteil, das bisherige regulatorische Design in Hongkong hat das Bankensystem bereits in eine wichtige Position gebracht.

Die aktuellen Regulierungsanforderungen für Stablecoins verlangen von den Emittenten, dass sie die Reserven verwalten und dass die qualifizierten Reserven Bankeinlagen, hochqualitative und hochliquide Schuldtitel umfassen.

Die politischen Maßnahmen in diesem Jahr fördern auch die Verbindung zwischen Stablecoins und Banken, tokenisierten Einlagen sowie anderen Zahlungsmethoden.

Der "Regierungsbericht zur politischen Agenda 2026" schlägt weiter vor, regulierte Stablecoins auf lizenzierten Handelsplattformen für virtuelle Vermögenswerte zu handeln und zur Abwicklung tokenisierter Geldmarktfonds zu verwenden; die Finanzaufsichtsbehörde plant, die Anwendung von tokenisierten Einlagen weiter zu erkunden.

Daher könnte die zukünftige Konkurrenz nicht unbedingt "Banken vs. Stablecoins" sein. Vielmehr könnte eine andere Beziehung entstehen: Banken sind verantwortlich für Kredit, Konten, Reserven und traditionelle Finanzdienstleistungen; Stablecoins übernehmen teilweise Funktionen für On-Chain-Zahlungen und Abwicklungen; die zugrunde liegende Blockchain ist für die digitale Ausführung von Vermögenswerten und Transaktionen verantwortlich.

Wer diese verschiedenen Ebenen tatsächlich miteinander verbinden kann, der ist dem Kern der nächsten Phase der digitalen Finanzinfrastruktur näher.

Branchenempfehlungen vor dem Plan

Während der Erstellung des Plans hat Conflux durch Mitglieder des Hongkonger Legislativrats an den relevanten Branchenempfehlungen für den Fünfjahresplan teilgenommen und Vorschläge zur ökologischen digitalen Finanzinfrastruktur eingereicht.

Der nun offiziell veröffentlichte Fünfjahresplan Hongkongs hat auch die digitale Finanzinfrastruktur, Stablecoins, tokenisierte Vermögenswerte und deren reale Anwendungen in den Entwicklungsrahmen der nächsten fünf Jahre aufgenommen.

Dies lässt mehr Raum für die Infrastruktur öffentlicher Blockchains, als ein einfaches "festgelegtes Verzeichnis". Denn sobald die Politik von "Innovation fördern" zu "Infrastruktur aufbauen" übergeht, werden sich auch die Wettbewerbsstandards auf dem Markt ändern.

Früher war es für die Bewertung einer öffentlichen Blockchain üblicher, auf TPS, Transaktionsgebühren, Anzahl der Entwickler, Ökosystemprojekte und Token-Leistungen zu schauen. Aber wenn Blockchains beginnen, Stablecoins, RWA, Handelsabwicklungen und Finanzprodukte zu tragen, sind diese Indikatoren nicht mehr ausreichend.

Die Finanzinstitute werden sich tatsächlich um andere Standards kümmern: Ist das Netzwerk stabil genug? Sind die On-Chain-Vermögenswerte und Transaktionen prüfbar und nachverfolgbar? Können sie in KYT- und Risikomanagementsysteme integriert werden? Und können sie mit bestehenden Systemen von Verwahrstellen, Zahlungsanbietern, Handelsplattformen und Finanzinstituten verbunden werden? Für grenzüberschreitende Finanzen wird die Anforderung noch weiter gehen: Nach einer Transaktion, können Vermögenswerte, Gelder und Transaktionsdaten zwischen verschiedenen Institutionen eine vollständige Kette bilden?

Aus den bisherigen Schwerpunkten der Branchenempfehlungen ergibt sich, dass Confluxs Überlegungen zur Infrastruktur öffentlicher Blockchains nicht nur auf technische Leistungsfähigkeit beschränkt sind, sondern auch auf Sicherheitsaspekte, Stabilität, Compliance-Schnittstellen, Vermögensregistrierung, grenzüberschreitende Zahlungen und die Fähigkeit zur Unterstützung realer Geschäftsszenarien ausgeweitet werden. Wenn Hongkong in der nächsten Phase tatsächlich die digitale Finanzwelt von Lizenzen und Produkt-Pilotprojekten in die reale Anwendung überführt, werden solche Bewertungskriterien zunehmend an Bedeutung gewinnen.

Der Plan legt klar fest, dass die tiefere Anwendung der digitalen Finanzinfrastruktur erkundet werden soll, während die Anwendung des Finanzregulierungs-Sandboxes vertieft und der Umfang erweitert wird.

Anwendungsfälle für Stablecoins

Hongkong hat jetzt ein Regulierungsregime für Stablecoins und die ersten lizenzierten Emittenten sind bereits aufgetaucht. Die nächste Frage wird konkreter: Wo werden diese Stablecoins tatsächlich zirkulieren?

Wenn Stablecoins nur auf virtuellen Handelsplattformen bleiben, sind sie weiterhin hauptsächlich ein Werkzeug für den Markt digitaler Vermögenswerte. Aber wenn sie beginnen, in grenzüberschreitenden Handelszahlungen, Unternehmensfinanzierungen, Multi-Währungs-Abwicklungen, tokenisierten Fonds-Abwicklungen und sogar weiter mit Handelsfinanzierungen und Lieferkettenfinanzierungen verbunden zu werden, wird sich ihre Natur ändern.

Die Hongkonger Regierung erklärte auch im März dieses Jahres im Legislativrat, dass Stablecoins, digitale Renminbi, tokenisierte Einlagen und schnelle Zahlungssysteme grenzüberschreitend verbunden werden können und Potenzial für Handelsabwicklungen und lokale oder grenzüberschreitende Zahlungen haben; die zukünftigen Anwendungsmöglichkeiten werden in hohem Maße von den Marktkräften bestimmt.

Das ist auch der Grund, warum "Finanzen + Handel" im Fünfjahresplan zusammen mit digitaler Finanzwirtschaft betrachtet werden sollte.

Hongkong ist selbst ein internationales Handels- und Finanzzentrum. Wenn Stablecoins in bestimmten Szenarien die Kosten für grenzüberschreitende Abwicklungen senken können und die On-Chain-Transaktionsdaten unter Einhaltung der Vorschriften in die Systeme für Unternehmensbonität, Handelsfinanzierung und Lieferkettenfinanzierung gelangen können, dann wird der Wert der Blockchain nicht mehr nur darin bestehen, "Vermögenswerte auf die Kette zu bringen". Sie beginnt, eine vollständige Geschäftskette zu verbinden: Vermögensausgabe → Zahlungsabwicklung → Transaktionsdaten → Bonitätsbewertung → Finanzierung.

Das ist der Ort, an dem die Infrastruktur öffentlicher Blockchains tatsächlich langfristigen geschäftlichen Wert erzeugen könnte.

Nach dem Fünfjahresplan

Der Fünfjahresplan hat die Richtung sehr klar festgelegt. Im Bereich digitale Finanzen wird Hongkong weiterhin die Entwicklung von Daten- und Zahlungsinfrastrukturen, finanzieller Tokenisierung, Stablecoins, tokenisierten Einlagen und tokenisierten Wertpapieren vorantreiben; im Handelsbereich wird die Handelsfinanzierung, Lieferkettenfinanzierung, Abwicklung und Risikomanagement weiter gestärkt.

Aber zwischen den politischen Zielen und den Marktergebnissen liegt noch ein weiter Weg. Gibt es genügend echte Nutzer für Stablecoins? Sind Banken bereit, sich anzuschließen? Warum sollten Unternehmen ihre bestehenden Abwicklungsmethoden ändern? All diese Fragen werden letztendlich nicht direkt durch einen Fünfjahresplan beantwortet. Sie erfordern, dass Banken, Stablecoin-Emittenten, Finanzinstitute, Handelsplattformen, Zahlungsunternehmen und die Infrastruktur öffentlicher Blockchains gemeinsam Antworten finden.

Für Conflux bedeutet dies auch eine neue Wettbewerbsphase. In der Vergangenheit ging es bei öffentlichen Blockchains um Entwickler und Liquidität auf der Kette; wenn der Aufbau der digitalen Finanzinfrastruktur in Hongkong in den nächsten fünf Jahren allmählich Realität wird, wird es für öffentliche Blockchains auch darum gehen, ob Finanzinstitute bereit sind, echte Vermögenswerte und echte Zahlungen bereitzustellen.

Hongkong hat bereits mit dem Aufbau eines Regulierungsrahmens begonnen. Der nächste Schritt, der wirklich entscheidet, wie weit die digitale Finanzwelt gehen kann, könnte nicht darin bestehen, noch mehr Lizenzen zu vergeben, sondern darin, welche Infrastruktur in der Lage ist, die realen Geschäfte hinter diesen Lizenzen zu unterstützen.

Stablecoins haben bereits Emissionsregeln, der nächste Wettbewerb besteht darin, wer jede Transaktion übernimmt, nachdem sie in die reale Finanzwelt eingetreten ist.