Investment-Mogul Bill Ackman: Verkauft Alphabet, um Microsoft-Anteile zu erhöhen, setzt auf KI-Infrastruktur, Bitcoin und Gold sind Spekulation statt Investition

Compiled by: Deep Tide TechFlow

Gast: Bill Ackman, CEO und Gründer von Pershing Square Capital Management
Moderatorin: Nicole Lapin, Money Rehab
Podcast-Quelle: Money News Network
Originaltitel: Welche Unternehmen Bill Ackman derzeit optimistisch und pessimistisch sieht
Sendungsdatum: 20. Juli 2026
Offenlegungserklärung: Pershing Square verwaltet etwa 14 Milliarden Dollar an Vermögenswerten, konzentriert auf 11 US-Aktien, mit Einnahmen aus Verwaltungsgebühren und Leistungsanreizen. Diese Episode behandelt Markt- und Einzelaktienbewertungen; Ackman selbst hält keine Bitcoin oder Gold. Das Interview enthält Werbeinhalte für PSUS (den börsennotierten Fonds von Pershing Square).

Zusammenfassung der wichtigsten Punkte {#article-toc-32726-2}

Bill Ackman verwaltet eines der konzentriertesten Hedgefonds-Portfolios an der Wall Street: 14 Milliarden Dollar in 11 Aktien, wobei die fünf größten Positionen 78 % ausmachen. In diesem Interview enthüllte er mehrere spezifische Schritte: Er hat gerade Alphabet verkauft und seine Position in Microsoft um 2 Milliarden Dollar erhöht, da er auf die Welle der KI-Infrastruktur setzt, die von Hyperscalern vorangetrieben wird. Er machte es nicht zu kompliziert; die Kernlogik lässt sich in wenigen Worten zusammenfassen: kaufe vorausschauende Unternehmen und erziele kumulierte Renditen. Seine größte Sorge über den Markt ist nicht die Bewertung, sondern dass stark gehebelte Akteure irgendwann gezwungen sein könnten, zu fliehen. Zu Bitcoin und Gold sagte er: "Ich weiß nicht, ob es 50.000, 70.000, 5.000 oder 1 Billion Dollar wert ist, aber ich muss es nicht wissen; Investieren erfordert nur zu wissen, was du weißt und was du nicht weißt."

Höhepunkte der Erkenntnisse {#article-toc-32726-3}

KI ist die Hauptlinie, alles andere ist Lärm

• "Wir befinden uns an einem sehr besonderen Punkt in der Geschichte. KI treibt viel Unternehmertum voran und bietet einem sehr breiten Publikum Zugang zu Intelligenz zu sehr niedrigen Kosten."
• "Die größten Unternehmen konkurrieren darum, Modelle zu entwickeln, die zu Superintelligenz führen; sie rennen darum, Land zu erwerben, Rechenzentren zu bauen und GPUs zu füllen. Das ist ein 'Landgrabbing'."
• "Ich bin nicht sehr bereit, auf Unternehmen mit hochmodernen Modellen zu setzen. Open-Source-Modelle werden besser, und bald werden die Menschen Zugang zu Modellen haben, die die meisten Probleme zu niedrigen oder keinen Kosten lösen können."

Jede Aktie im Portfolio ist sorgfältig ausgewählt

• "Es gibt einige Unternehmen, die wir immer kaufen wollten, die aber zuvor zu teuer waren; Amazon, Meta, Uber und Microsoft stehen auf dieser Liste. Viel Kapital jagt 'neue Dinge' wie Halbleiter und Speicher, geht dorthin, wo das Geld ist. Wir konzentrieren uns auf Bereiche, die in den nächsten drei bis fünf Jahren hohe Renditen erzielen können."
• "Uber ist jetzt sehr günstig, weil der Markt denkt, dass Teslas selbstfahrende Taxis es stören werden. Ich glaube, die Verbraucher werden immer noch die Uber-App öffnen, um eine Fahrt zu bestellen; sie wollen den günstigsten und schnellsten Weg von A nach B."
• "Willst du wissen, welcher Riese gewinnen wird? SpaceX ist der einzige Ort, an dem du 100.000 GPUs mieten kannst, und die Renditen sind extrem hoch. Die einzige Sorge ist der Preis; wenn es eine Marktkapitalisierung von 6-7 Billionen Dollar erreicht, schrumpft der Raum der Vorstellungskraft."

Vermeide Bitcoin und Gold, weil sie Spekulation sind

• "Satoshi Nakamoto ist ein Genie. Wenn ich das Whitepaper gelesen hätte, als Bitcoin 20 Cent kostete, hätte ich vielleicht etwas gekauft. Aber ich kaufe es nicht, weil es kein Einkommen generiert. Ein Unternehmen hat Wert, weil es in der Zukunft Cashflow generieren kann; Gold und Bitcoin sind nur so viel wert, wie jemand bereit ist zu zahlen. Das nennt man nicht investieren; das ist Spekulation."
• "Ich habe indirekt in Blockchain-Unternehmen über einige VC-Fonds investiert; ich bin technisch interessiert. Aber mit verschiedenen Münzen zu handeln, ist nicht mein Ding."

Die größte Angst des Marktes sind nicht hohe Bewertungen

• "Der Markt ist in einigen Bereichen tatsächlich nicht billig, aber es macht keinen Sinn zu sagen, dass das gesamte KGV hoch oder niedrig ist. Die Top-Unternehmen jetzt, Nvidia, Microsoft, Google, sind von viel höherer Qualität als die Top-Unternehmen vor 20 Jahren und sollten höhere Bewertungsmultiplikatoren genießen."
• "Meine größte Sorge ist, dass es zu viele gehebelte Akteure im Markt gibt. Wenn ein externer Schock eintritt, geraten die Leute in Panik und verkaufen; diejenigen, die gehebelte Positionen haben, werden gezwungen sein, zu liquidieren, was eine Kettenreaktion auslöst. Wenn du keine Hebelwirkung nutzt und gute Unternehmen hältst und das Geld nicht morgen brauchst, kann ein großer Rückgang tatsächlich eine Gelegenheit sein, mehr zu kaufen."
• "Leihe dir kein Geld, um Aktien zu handeln; so wirst du ausgelöscht. Carl Icahn hat seine eigenen Aktien gehebelte, 20 Milliarden Dollar in 3-4 Milliarden Dollar verwandelt; selbst die Reichen können viel Geld verlieren."

Spiele keine Day-Trading-Optionen

• "Ich mag den Trend des Day-Tradings von Optionen nicht; es ist einfach Glücksspiel. Niemand kann vorhersagen, ob eine Aktie an einem Tag steigen oder fallen wird, es sei denn, du hast Insiderinformationen. Es ist einfach ein verrücktes Spiel."

"Wir sagen die Zukunft nicht voraus, wir bemerken nur, was andere übersehen" {#article-toc-32726-4}

Nicole Lapin: Deine Aktionen im Jahr 2008 ließen es so erscheinen, als könntest du die Zukunft voraussehen. Was hast du gesehen?
Bill Ackman: Die sogenannte Voraussicht kommt oft von einer sorgfältigen Untersuchung der Gegenwart und dem Finden ähnlicher Fälle in der Geschichte. In den Jahren vor 2008 sahen wir eine Gruppe von Unternehmen, die verrückte Dinge taten: Anleihenversicherungsunternehmen, die AAA-Ratings hatten, so gut wie staatliche Kredite, und dennoch bereit waren, hochriskante Hypothekendarlehen zu garantieren, Prämien zu kassieren und Gewinne in ihren Bilanzen zu zeigen. Das ist nicht nachhaltig. Es geht nicht darum, die Zukunft vorherzusagen; es geht darum zu sehen, dass es jetzt Probleme gibt und zu wissen, dass sie irgendwann explodieren werden.

Was die Zukunft betrifft, wird der Markt immer schwanken. Ich weiß nicht, was der spezifische Auslöser sein wird, aber es gibt eine massive Menge an Spekulation im Markt, wobei sowohl professionelle Investoren als auch Privatanleger viel Hebelwirkung nutzen. Wenn ich dir einen Ratschlag geben könnte: Leihe dir kein Geld, um Aktien zu handeln. Verwende auch nicht das Geld, das du für Lebenshaltungskosten benötigst, um zu spielen.

Wie diese 11 Aktien ausgewählt wurden {#article-toc-32726-5}

Nicole Lapin: Pershing Square hält nur 11 bis 12 Aktien; warum so konzentriert?
Bill Ackman: Wir suchen nach den besten Unternehmen der Welt, die die Zeit überstehen können, die zumindest nicht von KI gestört werden, idealerweise von KI profitieren.

In unserem Portfolio gibt es einige Unternehmen, die wir immer kaufen wollten, die aber bis vor kurzem zu teuer waren. Amazon, Meta, Uber und Microsoft stehen auf dieser Liste. Viel Kapital jagt dorthin, wo in letzter Zeit Geld verdient wurde, wie Halbleiter und Speicher, während wir uns auf Vermögenswerte konzentrieren, die uns in den nächsten drei bis fünf Jahren hohe kumulierte Renditen bieten können.

Brookfield passt auch perfekt in dieses Modell. Es betreibt Vermögensverwaltung, Private Equity, Immobilien und insbesondere Strom- und energiebezogene Geschäfte. Die Welle des Baus von Rechenzentren wird eine Menge Infrastruktur erfordern, und Brookfield befindet sich genau in dieser Position. Es hilft anderen, Geld zu verwalten, und sammelt Eigenkapital und Gebühren, was ein gutes Geschäft ist.

Nicole Lapin: Du hast kürzlich 2 Milliarden Dollar in Microsoft investiert, während du einige Alphabet verkauft hast. Bedeutet das, dass du nicht mehr optimistisch über Alphabet bist?
Bill Ackman: Zwei Dinge sind uns wichtig: die Qualität des Unternehmens und der Preis. Wir wollen zu einem Preis kaufen, der sehr attraktive Renditen bieten kann. Manchmal, wenn eine Aktie, die wir halten, auf ein bestimmtes Niveau steigt, fallen die zukünftigen Renditen unter unsere Schwelle, und wir verkaufen. Google zu verkaufen bedeutet nicht, dass wir pessimistisch sind; Google ist immer noch ein erstaunliches Unternehmen. Es ist nur so, dass der Preis einen Punkt erreicht hat, an dem die nachfolgenden Renditen nicht so gut sind wie das Geld, das wir verwenden, um Microsoft zu kaufen.

Microsoft liegt derzeit bei etwa 387 Dollar pro Aktie. Wenn du Microsoft für 310 Dollar kaufen möchtest, musst du nicht warten, bis es auf diesen Preis fällt; kaufe einfach PSUS. PSUS ist unser verwalteter börsennotierter Fonds, der derzeit mit einem Rabatt von 22 % auf den Nettoinventarwert gehandelt wird, der Microsoft enthält.

Ackmans optimistischste und pessimistischste Ansichten {#article-toc-32726-6}

Nicole Lapin: Lass uns ein Spiel namens "Bullish oder Bearish" spielen. Gold?
Bill Ackman: Keine Meinung. Ich kaufe kein Gold, obwohl ich Schmuck für meine Frau gekauft habe. Mein Vater hat vor vielen Jahren Gold gekauft, wahrscheinlich in den 1970er Jahren, und hat es gehalten. Es ist keine gute Investition. Ich habe ihm gesagt, er solle verkaufen, als Gold über 4.000 Dollar stieg, und das hat er getan. Ich würde lieber Unternehmen halten, die Wachstum kumulieren können.

Das Problem mit Gold ist, dass sein Wert nur das ist, was jemand bereit ist zu zahlen, und es keine Renditen bietet. Jedes Vermögen, in das ich investiere, generiert irgendeine Form von Einkommen: Gewinne, Dividenden, Miete. Ich sehe Gold nur als Spekulation, nicht als Investition.

Nicole Lapin: Was ist mit Bitcoin?
Bill Ackman: Ich kaufe es auch nicht. Sehr ähnlich, genau wie Gold. Satoshi Nakamoto ist ein Genie. Wenn ich das Whitepaper gelesen hätte, als Bitcoin 20 Cent kostete, hätte ich vielleicht etwas gekauft. Aber ich weiß nicht, ob es 50.000, 70.000, 5.000 oder 1 Billion Dollar wert ist. Die Schönheit des Investierens ist, dass du nicht zu jeder Kategorie eine Meinung haben musst; du musst nur wissen, was du weißt und was du nicht weißt. Ich verstehe Bitcoin nicht, und ich verstehe Gold nicht, also fasse ich beides nicht an.

Ich habe indirekt in Unternehmen investiert, die sich auf Blockchain und Krypto konzentrieren, über einige VC-Fonds; ich bin technisch interessiert. Aber mit verschiedenen Münzen zu handeln, ist nicht mein Ding.

Nicole Lapin: Was ist mit Chipotle?
Bill Ackman: Eine unserer erfolgreichsten Investitionen. Wir haben während seiner Lebensmittelsicherheitskrise investiert und geholfen, Brian Niccol zu rekrutieren. Er ging später zu Starbucks, und das Management-Team, das er übernahm, hatte einige Herausforderungen. Ich denke, das Unternehmen ist langfristig gut positioniert, aber ich habe kein starkes Urteil über den aktuellen Aktienkurs.

Nicole Lapin: Starbucks?
Bill Ackman: Es gibt einen sehr talentierten CEO, der es leitet. Aber Starbucks hat die Preise über lange Zeit auf ziemlich hohe Niveaus gedrückt, und ich glaube nicht, dass es viel Spielraum für weitere Preiserhöhungen gibt. Das Kundenerlebnis nimmt ebenfalls ab, und Brian versucht, es zurückzubringen.

Nicole Lapin: US-Staatsanleihen?
Bill Ackman: Staatsanleihen sind ein Ort, um Geld freizusetzen. Aber wenn ich wählen müsste, würde ich es vorziehen, langfristig hochwertige Unternehmen zu halten, anstatt Staatsanleihen.

Die Risiken, um die er sich wirklich sorgt {#article-toc-32726-7}

Nicole Lapin: Was ist die nächste Krise? Wird es ein zweites 2008 geben?
Bill Ackman: Es gibt immer etwas, worüber man sich Sorgen machen kann. Erstens gibt die US-Regierung mehr aus, als sie einnimmt; wir haben etwa 34 Billionen Dollar an nationaler Schulden und geben ständig Anleihen aus, um das Defizit zu decken. Um die Sache noch schlimmer zu machen, führt die Welle der KI-Infrastruktur dazu, dass viele Unternehmen Schuldenfinanzierungen ausgeben, was zu einer steigenden Nachfrage nach Krediten führt, während die Regierung auch mehr nationale Schulden ausgibt. Ein so großes Angebot muss von den Investoren absorbiert werden, was zu steigenden Zinssätzen führen könnte.

Das zweite Risiko ist lethaler: Es gibt zu viele gehebelte Akteure im Markt. Wenn ein externer Schock von der Seite eintritt, geraten die Leute in Panik und verkaufen; diejenigen, die Geld geliehen haben, werden gezwungen sein, zu liquidieren, was noch mehr Menschen mitreißt. Die Aktienkurse werden erheblich fallen.

Aber wenn du ein nicht gehebeltes Portfolio hast, das eine Gruppe von hochwertigen Unternehmen hält, und du das Geld morgen nicht benötigst, ist dies deine Gelegenheit, mehr zu kaufen. Wenn du Margin-Schulden hast, wirst du gezwungen sein, am Tiefpunkt zu liquidieren, was das Letzte ist, was du tun möchtest.

Warren Buffetts Geheimnis ist Langlebigkeit. Er hat Berkshire so gestaltet, dass es niemals Margin-Calls unterliegt, sodass es kontinuierlich kumulieren kann. Wir hatten Jahre, in denen wir 30 % oder 40 % gewonnen haben, und einige Jahre, in denen wir verloren haben; dieses Jahr ist leicht rückläufig, aber das ist in Ordnung. Du musst nicht jedes Jahr Geld verdienen. Was du brauchst, ist zu überleben und gute Unternehmen weiterhin kumulieren zu lassen.

Nicole Lapin: Ist der Markt insgesamt jetzt teuer?
Bill Ackman: Einige Bereiche sind teuer. Aber zu sagen, dass das gesamte Markt-KGV 21 beträgt, mit einem historischen Durchschnitt von 17, und daher hoch ist, macht nicht viel Sinn. Der Marktwert hängt von den zukünftigen Gewinnen ab, und die Gewinne haben die Erwartungen konstant übertroffen und wachsen schneller als in den meisten historischen Perioden. Darüber hinaus sind die größten Unternehmen nach Marktkapitalisierung jetzt, Nvidia, Microsoft, Google und Meta, von viel höherer Qualität und schnellerem Wachstum als die Top-Unternehmen vor 20 Jahren, und sie sollten höhere Bewertungsmultiplikatoren genießen.

Wenn Microsoft, Amazon und Meta alle billig sind, ist es schwer zu sagen, dass der gesamte Markt teuer ist.

Ein Fahrplan für junge Menschen {#article-toc-32726-8}

Nicole Lapin: Wenn jemand jetzt 1.000 Dollar investieren möchte, was würdest du vorschlagen?
Bill Ackman: Finde ein paar Unternehmen, die nicht viel Hebelwirkung nutzen, die du magst, respektierst und deren Entscheidungen immer zuverlässig sind. Und du musst glauben: Wenn der Aktienmarkt morgen für zehn Jahre schließen würde, würdest du trotzdem bereit sein, es zehn Jahre zu halten.

Investiere nicht in das, was gerade am heißesten erscheint. Investiere in das, von dem du denkst, dass es die Zeit überstehen kann. Der Wert eines Unternehmens ist der abgezinste Wert aller Cashflows, die es generiert; du musst dir sicher sein, dass es lange bestehen kann.

Wo anfangen? Tatsächlich entdeckst du als Verbraucher oft gute Dinge früher als Wall Street. Viele der frühesten Aktionäre von Tesla waren Privatanleger; Institutionen verstanden nicht, wie mächtig es war. Schau dir die Produkte und Dienstleistungen an, die du in deinem Leben bewunderst, und überlege, ob sie im Wettbewerb bestehen können. Amazon, jedes Mal, wenn ich ein Buch kaufen möchte, gehe ich zu Amazon. Du hast vielleicht die Apothekenerfahrung in New York erlebt, wo alles hinter Plastikbarrieren verschlossen ist, und du einen Angestellten finden musst, um es zu öffnen. Amazon liefert in zwei Stunden. Wer kann damit konkurrieren?

Nicole Lapin: Was hältst du von jungen Menschen, die jeden Tag Day-Trading-Optionen spielen?
Bill Ackman: Es ist einfach Glücksspiel. Niemand weiß, ob eine Aktie an einem Tag steigen oder fallen wird. Es sei denn, du hast Insiderinformationen.

Nicole Lapin: Was ist die Formel für den Erfolg?
Bill Ackman: Es geht um die Grundlagen: Sei pünktlich, tu ein bisschen mehr als andere, halte deine Versprechen und verspreche weniger, als du lieferst. Wenn du in eine Branche eintrittst und Zeit investierst, um die sachkundigste Person in diesem Bereich zu werden, wirst du bemerkt werden.

Als ich zum ersten Mal in der Immobilienbranche arbeitete, ging ich jeden Mittag in die McGraw Hill-Buchhandlung, um Immobilienbücher zu lesen. Dieses Wissen ermöglichte es meinen Kollegen, Jahre an Erfahrung zu lernen. In der KI-Ära kannst du AI alles lehren; es ist viel einfacher, als damals in einer Buchhandlung durch Bücher zu blättern.

Die Gewinner am Arbeitsplatz, die ich gesehen habe, sind normalerweise nicht die mit dem höchsten IQ. Sie sind die, die von anderen gemocht werden, von anderen vertraut werden, ein bisschen mehr tun als andere, ein bisschen kreativ sind und niemals aufgeben. Das sind Dinge, die du morgen haben kannst. Du kannst deinen IQ nicht ändern, aber du kannst härter arbeiten als andere, du kannst ehrlich sein; das sind alles Entscheidungen.

Setze deine Zukunft nicht aufs Spiel, indem du mit dem Geld von heute spielst {#article-toc-32726-9}

Nicole Lapin: Letzte Frage, welchen Rat würdest du dem Publikum geben, der "direkt auf das Bankkonto eingezahlt werden kann"?
Bill Ackman: Zuerst, fang früh an zu investieren, spare jeden Monat ein wenig Geld, um es in den Markt zu stecken. Wenn du keine Zeit hast, um Aktien auszuwählen, kaufe Indexfonds. Wenn du Zeit hast, finde das beste Unternehmen in der Branche. Kaufe keine hochverschuldeten Unternehmen. Kaufe Unternehmen, von denen du glaubst, dass sie in fünf, zehn oder zwanzig Jahren viel größer sein werden. Kaufe Unternehmen, die wahrscheinlich nicht von "zwei Stanford-Absolventen, die in einer Garage basteln" gestört werden.

Die Kraft des Zinseszinses liegt in der Zeit. Die meisten Investoren sind kurzsichtig, während langfristige Spieler einen erheblichen Wettbewerbsvorteil haben. Darüber hinaus besteuert die Regierung dich derzeit nur, wenn du verkaufst, sodass deine Gewinne steuerfrei anwachsen können. Wenn du ein IRA oder ein Trump-Sparkonto eröffnen kannst, dann ist das Zinseszins immer noch steuerfrei.

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