Ondo begräbt seine eigene Blockchain für ein privates Netzwerk, das auf institutionelle Perpetuals zugeschnitten ist

Um glücklich zu leben, leben wir verborgen. Ondo Finance hatte im Februar 2025 eine komplette Blockchain versprochen, die der institutionellen Finanzwelt und der Tokenisierung von realen Vermögenswerten (RWA) gewidmet ist. Achtzehn Monate später wird das Projekt Ondo Chain in den Müll geworfen.

Stattdessen startet das Unternehmen das Ondo Network, eine Infrastruktur, die alles andere als eine klassische öffentliche Blockchain ist: Die Aufträge werden privat in einer geschlossenen Enklave ausgeführt, und nur die endgültige Abrechnung wird on-chain erfasst. Das erste Produkt, das darauf läuft: Ondo Perps, eine Plattform für Perpetuals (Terminkontrakte ohne Ablaufdatum, das bevorzugte Instrument von Krypto-Händlern), die tokenisierte Vermögenswerte als Sicherheiten akzeptiert.
Die wichtigsten Punkte dieses Artikels:

• Ondo Finance hat sein ursprüngliches Projekt einer öffentlichen Blockchain durch das Ondo Network ersetzt, eine private Infrastruktur für den institutionellen Handel.
• Dieser neue Ansatz wirft Fragen zur Transparenz und zum Wesen der Blockchain auf, angesichts der Anforderungen der traditionellen Finanzwelt.

Ein Fehlschlag, der als strategischer Pivot verkleidet ist

Offiziell spricht Ondo nicht von einem Fehlschlag, sondern von einer technischen Feststellung. Nachdem das Team Ondo Perps aufgebaut hatte, hätte es erkannt, dass eine traditionelle Blockchain einfach nicht das geeignete Werkzeug für die Geschwindigkeit und Vertraulichkeit ist, die der institutionelle Handel erfordert.

Übersetzt: Öffentliche Orderbücher, die Transparenz der Positionen, die vollständige Nachverfolgbarkeit der Transaktionen, das sind die historischen Säulen des Blockchain-Versprechens. Sie werden zu einem Handicap, sobald ein Fonds handeln möchte, ohne seine Strategie der Konkurrenz preiszugeben.

Tatsächlich trennt das neue Netzwerk laut dem Blogbeitrag von Ondo die Ausführung, die privat und schnell ist, von der Abrechnung, die öffentlich bleibt. Ein Kompromiss, der viel aussagt: Die traditionelle Finanzwelt akzeptiert die Blockchain wegen ihrer Effizienz bei der Abrechnung, weigert sich jedoch kategorisch, ihr Orderbuch ans Licht zu bringen.

Wenn Transparenz zur Last wird, statt ein Verkaufsargument zu sein

Das ist die Ironie der Geschichte. Der RWA-Sektor wurde auf dem Versprechen aufgebaut, eine offenere, überprüfbarere und weniger intransparente Finanzwelt als Wall Street zu schaffen. Und genau der dominante Akteur in diesem Sektor, mit etwa 2,6 Milliarden Dollar an tokenisierten Staatsanleihen über OUSG und USDY und fast 850 Millionen Dollar an tokenisierten Aktien laut rwa.xyz, schließt die Tür zur Transparenz, sobald große institutionelle Kunden am Tisch sitzen.

Es ist übrigens kein Zufall im Timing: Der Broker-Dealer von Ondo erhielt letzte Woche das Okay von der FINRA, um regulierte Märkte für tokenisierte Aktien anzubieten. Das Unternehmen beschränkt sich nicht mehr darauf, Vermögenswerte auszugeben, sondern möchte nun die Marktinfrastruktur aufbauen, die deren Handel ermöglicht. Und diese Infrastruktur ähnelt, entgegen der landläufigen Meinung, eher einem Dark Pool als einer klassischen DEX (dezentralen Börse).

Hyperliquid hat dieses Problem nicht

Der Vergleich mit Hyperliquid springt ins Auge. Das Protokoll bleibt ein vollständig on-chain Orderbuch, das für alle offen ist, einschließlich öffentlicher Positionen, und hat dennoch enorme Volumina bei tokenisierten Vermögenswerten absorbiert.

Zwei Philosophien, zwei Zielgruppen. Auf der einen Seite Krypto-Händler, die Transparenz als Eintrittspreis akzeptieren. Auf der anderen Seite institutionelle Anleger, die dies um keinen Preis wollen. Ondo hat entschieden, und seine Wahl offenbart ein größeres Unbehagen im Wall-Street-Sektor der Perpetuals, der im Aufschwung bei Aktien und Rohstoffen ist, aber von den amerikanischen Regulierungsbehörden genau beobachtet wird. Der Machtkampf zwischen dem CME und der CFTC über die Zukunft der Krypto-Perpetuals erinnert daran: Sobald diese Produkte ihre krypto-nativen Wurzeln verlassen und in die traditionelle Finanzwelt übertreten, treten Fragen der Governance und Aufsicht über das dezentrale Ideal in den Vordergrund.

Die wahre Herausforderung geht über Ondo hinaus

Dieser Pivot ist übrigens kein Einzelfall. Er illustriert eine strukturelle Spannung, die die gesamte institutionelle Tokenisierung durchzieht: Je mehr große Akteure der traditionellen Finanzwelt in die dezentrale Finanzwelt einsteigen, desto mehr verlangen sie, dass der Fokus auf ihre eigenen Standards der Vertraulichkeit verschoben wird, selbst wenn dies das, was die ursprüngliche Anziehungskraft öffentlicher Blockchains ausmachte, opfert.

Ondo verspricht, dass sein Netzwerk eines Tages Spotmärkte, Kredite und strukturierte Produkte beherbergen wird. Auf dem Papier ist die Wette kohärent. Aber sie wirft eine grundlegende Frage auf, die der RWA-Sektor nicht unbegrenzt umgehen kann: Ab welchem Grad an Intransparenz hört eine "Blockchain"-Infrastruktur auf, eine solche zu sein, und wird einfach zu einem proprietären System mit einer Krypto-Vitrine?