Warum machst du immer kleine Gewinne und verlierst dann alles? Taleb erklärte es schon vor zwanzig Jahren mit dem „asymmetrischen Hebel“

Autor: UNICORN

Warum machst du immer kleine Gewinne und erleidest dann einen großen Verlust, der dein eingesetztes Kapital und diese kleinen Gewinne zunichtemacht?

Taleb schrieb schon vor zwanzig Jahren darüber.

Er nannte es asymmetrischen Hebel. Damit ist gemeint, dass sich derselbe Geldbetrag bei Gewinnen und Verlusten unterschiedlich auswirkt.

Taleb, über zwanzig Jahre lang Optionshändler an der Wall Street, ist der Autor von „Der Schwarze Schwan“, „Antifragilität“ und „Asymmetrisches Risiko“. Während der Finanzkrise 2008 verdoppelte er seine Anlagen durch Tail-Hedging.

Im März 2020, während des Markteinbruchs, legte der von ihm beratene Fonds innerhalb eines einzigen Monats um mehr als 3.000 Prozentpunkte zu.

Die meisten Menschen verbringen ihr Leben auf der konkaven Seite und glauben, sie hätten einfach nur Pech.

Sehen wir uns zunächst die Formen an.

Konkavität: Deine Gewinnkurve biegt sich nach unten.

Du machst nach und nach kleine Gewinne, aber bei Verlusten gibt es keine Untergrenze.

Je größer die Volatilität, desto schlechter für dich, denn die Verluste auf der linken Seite sind nach oben unbegrenzt.

Konvexität: Die Kurve biegt sich nach oben.

Bei Verlusten gibt es eine Obergrenze, aber bei Gewinnen gibt es keine.

Je größer die Volatilität, desto mehr profitierst du.

In derselben Marktsituation führen zwei unterschiedliche Strukturen zu zwei unterschiedlichen Ergebnissen.

Warum wird diese Struktur früher oder später in sich zusammenbrechen?

1/ Wahrscheinlichkeiten täuschen dich.

Wenn du kleine Gewinne machst, wirkt die Gewinnquote sehr hoch und stabil.

Doch für das langfristige Ergebnis zählen die Wahrscheinlichkeit multipliziert mit dem Chance-Risiko-Verhältnis.

Eine Gewinnquote von 90 % bei einem Chance-Risiko-Verhältnis von 1 zu 10 führt langfristig zu Verlusten.

Wenn dieser Fall mit einer Wahrscheinlichkeit von 10 % auch nur einmal eintritt, macht er alle vorherigen 90 Gewinne zunichte.

Wiederholtes Wetten führt früher oder später zum Extremereignis.

2/ In einer multiplikativen Welt sind Verluste asymmetrisch.

Wenn du 10 % Gewinn machst und danach 10 % verlierst, bleiben dir 99 %.

Bei einem Verlust von 50 % musst du 100 % Gewinn erzielen, um wieder den Ausgangspunkt zu erreichen.

Ein Verlust von 100 % bedeutet dauerhaft null; selbst eine Verzehnfachung hilft dann nicht.

Die Gewinne aus zehn kleinen Erfolgen kann ein einziger großer Verlust zunichtemachen.

3/ Diese Vorgehensweise zwingt dich dazu, jedes Mal richtig zu liegen.

Verluste haben keine Obergrenze, deshalb musst du vorhersagen, wann die Ausnahme eintritt.

Talebs ursprüngliche Aussage lautet, dass man bei fragilen Dingen Vorhersagen treffen muss.

Sobald du dich auf Vorhersagen verlässt, hast du bereits verloren.

4/ Das Tückischste daran ist, dass diese Struktur dich belohnt.

Kleine Gewinne kommen immer wieder herein und die Kurve steigt stetig, was dir ein Gefühl der Kontrolle gibt.

So erhöhst du deinen Einsatz, bis ein einziger Trade alles zuvor Erwirtschaftete zunichtemacht.

Diese Struktur ist darauf ausgelegt, zunächst Selbstvertrauen aufzubauen und dann alles auf einmal zu liquidieren.

Typische Beispiele sind:

• Optionen verkaufen, um Prämien zu kassieren
• Finanzprodukte mit hohen Renditen und Ponzi-Systeme
• Einzelaktien mit Hebel handeln, ohne Stop-Losses zu setzen
• Kurzfristiger Handel auf Grundlage von Gewinnquoten, bei dem man kleine Gewinne mitnimmt und an Verlustpositionen festhält

Wie schlägt Taleb vor, dieses Problem zu lösen?

1/ Kehre die Struktur um und frage zuerst nach dem schlimmsten möglichen Szenario.

Kannst du noch normal weiterleben, wenn dieses Geld auf null fällt?

Wenn ja, kannst du anschließend über das Chance-Risiko-Verhältnis sprechen.

2/ Kaufe nur Dinge, bei denen es für Verluste eine Untergrenze, für Gewinne aber keine Obergrenze gibt.

Die Untergrenze wird durch Cashflow und Konsens gestützt, die Obergrenze durch die Emotionen aller.

Emotionen haben keine Obergrenze.

3/ Begrenze zuerst deine Einzelverluste, bevor du über Gewinne sprichst.

Lege selbst eine Verlustgrenze fest; überlasse das nicht dem Markt und den Liquidationspreisen.

4/ Nutze eine Barbell-Strategie statt eines Kompromisses.

Das eine Ende ist extrem sicher, das andere extrem aggressiv.

Der mittlere Bereich ist am fragilsten; Vermögenswerte, die mit etwas Hebel stabil wirken, können bei einem Problem vollständig verschwinden.

5/ Richte die Kanäle für kleine Gewinne so aus, dass sie als Versicherungsprämien dienen.

Cashflow, Inhalte, Provisionen und kleine Communities sorgen für stabile Einnahmen.

Sie sollen dich nicht reich machen, sondern sicherstellen, dass du in den schlimmsten Zeiten noch Munition hast.

6/ Behalte einen Teil deines Geldes in bar.

Bargeld bringt keine Rendite, ermöglicht dir aber zu handeln, wenn andere zum Verkauf gezwungen sind.

Ich selbst habe mich aus dieser Struktur befreit.

Als ich mit dem Trading anfing,

setzte ich hohe Margins und große Positionen ein, um kleine Gewinne zu machen und dann auszusteigen. So entstand eine Struktur aus fortlaufend kleinen Gewinnen, auf die ein großer Verlust folgte.

Nach und nach wechselte ich zu kleineren Positionen und geringeren Margins und verlängerte die Haltedauer deutlich. Gleichzeitig nahm ich entsprechend höhere Gewinne mit und schuf so eine Struktur, in der ich mit wenig Kapital große Gewinne erzielte.

Kehre die Struktur um, bei der du kleine Gewinne machst und große Verluste erleidest.

Erziele mit kleinen Einsätzen große Gewinne.

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