Fundador de Aave: ¿Cuál es el secreto del mercado de préstamos DeFi?

Título original: Alteración de la estructura de costes de los préstamos
Autor original: Stani.eth, fundador de AAVE

Traducción: Ken, capturador de cadenas

Los préstamos en cadena comenzaron alrededor de 2017 como un experimento marginal asociado únicamente a los activos criptográficos. Hoy en día, se ha convertido en un mercado que supera los 100 000 millones de dólares, impulsado principalmente por los préstamos de monedas estables, garantizados en su mayoría por activos criptográficos nativos como Ethereum, Bitcoin y sus derivados. Los prestatarios liberan liquidez mediante el posicionamiento múltiple, ejecutan bucles de apalancamiento y participan en la agricultura de rendimiento. No se trata de creatividad, sino de validación. El comportamiento de los últimos años indica que, incluso antes de que las instituciones se dieran cuenta, los préstamos automatizados basados en contratos inteligentes tenían una demanda real y se ajustaban perfectamente al mercado.

El mercado de las criptomonedas sigue mostrando volatilidad. La creación de sistemas de préstamos basados en los activos existentes más dinámicos ha obligado a los préstamos en cadena a abordar de forma directa las cuestiones relacionadas con la gestión de riesgos, la liquidación y la eficiencia del capital, en lugar de ocultarlas tras políticas o decisiones humanas. Sin garantías criptográficas nativas, no habríamos visto lo poderosos que pueden ser los préstamos en cadena totalmente automatizados. La clave no es la criptomoneda como clase de activo, sino la transformación de la estructura de costes que ha traído consigo la financiación descentralizada.

¿Por qué los préstamos en cadena son más baratos?

La razón por la que los préstamos en cadena son más baratos no es porque se trate de una tecnología nueva, sino porque eliminan capas de desperdicio financiero. Hoy en día, los prestatarios pueden obtener monedas estables en cadena a un coste aproximado del 5 %, mientras que las instituciones de préstamo criptográfico centralizadas cobran entre un 7 % y un 12 % de interés, además de comisiones, gastos de servicio y diversos costes adicionales. Optar por préstamos centralizados cuando las condiciones favorecen a los prestatarios no solo no es conservador, sino incluso irracional.

Esta ventaja en cuanto a costes no se deriva de las subvenciones, sino de la agregación de capital en un sistema abierto. Los mercados sin permisos destacan en la agregación de capital y la fijación de precios de riesgo de forma estructural sobre los mercados cerrados, ya que la transparencia, la combinabilidad y la automatización fomentan la dinámica competitiva. El capital fluye más rápido, la liquidez ociosa se penaliza y la ineficiencia se expone en tiempo real. La innovación se difunde inmediatamente.

Cuando surgen nuevas primitivas financieras como USDe de Ethena o Pendle, absorben liquidez de todo el ecosistema, ampliando la utilidad de las primitivas financieras existentes como Aave sin necesidad de un equipo de ventas, procesos de conciliación o departamentos administrativos. El código sustituye los costes de gestión. No se trata solo de una mejora incremental, sino de un modelo operativo fundamentalmente diferente. Todas las ventajas de la estructura de costes revierten en los asignadores de capital, siendo los prestatarios los que más se benefician.

Todas las grandes transformaciones de la historia moderna han seguido el mismo patrón. Los sistemas de activos pesados se convierten en sistemas de activos ligeros. Los costes fijos se convierten en costes variables. El trabajo se convierte en software. La eficiencia de la escala centralizada sustituye a la duplicación local. El exceso de capacidad se transforma en una utilización dinámica. Los cambios parecen inicialmente desordenados. Atienden a usuarios no esenciales (por ejemplo, se centran en los préstamos en criptomonedas en lugar de en los casos de uso habituales), compiten en precio antes que en calidad y no parecen serios hasta que crecen y los operadores tradicionales no pueden responder.

Los préstamos en cadena encajan perfectamente en este patrón. Los primeros usuarios eran titulares de criptomonedas de nicho. La experiencia del usuario fue deficiente. Las carteras eran algo extraño. Las monedas estables no afectaron a las cuentas bancarias. Pero nada de eso importaba porque era más barato, más rápido y accesible a nivel mundial. A medida que todo lo demás mejoraba, se volvió más accesible.

¿Qué vendrá después?

Durante un mercado bajista, la demanda cae, los rendimientos se comprimen, revelando una dinámica más crítica. El capital en los préstamos en cadena siempre está en competencia. La liquidez no se detiene debido a una decisión trimestral del comité o a una hipótesis del balance. Se reajusta continuamente en un entorno transparente. Pocos sistemas financieros son tan despiadados.

Los préstamos en cadena no carecen de capital, sino de activos contra los que conceder préstamos. Hoy en día, la mayoría de los préstamos en cadena reciclan las mismas garantías para las mismas estrategias. No se trata de una limitación estructural, sino temporal.

Las criptomonedas seguirán generando activos nativos, primitivas productivas y actividad económica en cadena para ampliar el alcance de los préstamos. Ethereum está madurando hasta convertirse en un recurso económico programable. Bitcoin está consolidando su papel como reserva de energía económica. Ninguno de los dos es un estado definitivo.

Para que los préstamos en cadena lleguen a miles de millones de usuarios, deben absorber valor económico real, no solo conceptos financieros abstractos. El futuro fusionará los activos soberanos nativos de las criptomonedas con las acciones y obligaciones del mundo real tokenizadas, no para replicar las finanzas tradicionales, sino para operarlas a un coste mucho menor. Esto será el catalizador para que las finanzas descentralizadas sustituyan al antiguo backend financiero.

Dónde falló el crédito

Hoy en día, los préstamos son caros, pero no porque escasee el capital. El capital es abundante. La tasa de liquidación del capital principal es del 5 % al 7 %. La tasa de liquidación del capital de riesgo es del 8 % al 12 %. Los prestatarios siguen pagando tipos elevados porque todo lo relacionado con el capital es ineficiente.

El proceso de concesión de préstamos se ha visto sobrecargado por los costes de adquisición de clientes y los modelos de crédito obsoletos. Las aprobaciones binarias provocan que los prestatarios de primera categoría paguen de más, mientras que los prestatarios de segunda categoría reciben subvenciones hasta que incurren en impago. El mantenimiento sigue siendo manual, con un alto grado de cumplimiento normativo y lento. Los incentivos en cada capa están desalineados. Esos riesgos de precios rara vez conllevan un riesgo. Los corredores no asumen el riesgo de impago. Los originadores de préstamos venden inmediatamente la exposición al riesgo. Todos cobran independientemente de los resultados. Son los defectos en los mecanismos de retroalimentación los que constituyen el verdadero coste de los préstamos.

Los préstamos no se han visto afectados porque la confianza ha prevalecido sobre la experiencia del usuario, la regulación ha restringido la innovación y las pérdidas han ocultado las ineficiencias antes de que estallaran. El colapso de los sistemas crediticios suele ser catastrófico, lo que refuerza el conservadurismo frente al progreso. Por lo tanto, los préstamos siguen pareciendo un remiendo incómodo en los mercados de capitales digitales, como un producto de la era industrial.

Rompiendo la estructura de costes

A menos que la originación de préstamos, la evaluación de riesgos, la gestión y la asignación de capital sean totalmente nativas del software y se realicen en cadena, los prestatarios seguirán pagando costes exorbitantes, mientras que los prestamistas seguirán racionalizando estos costes. La solución no es más regulación ni mejoras incrementales en la experiencia del usuario. Se trata de romper la estructura de costes. La automatización sustituye a los procesos. La transparencia sustituye a la discreción. El determinismo sustituye a la reconciliación. Esta es la disrupción que las finanzas descentralizadas pueden traer al sector crediticio.

Cuando los préstamos en cadena resultan significativamente más baratos de operar de principio a fin en comparación con los préstamos tradicionales, la ubicuidad no es una cuestión, sino una inevitabilidad. Aave ha surgido en este contexto, capaz de actuar como la capa de capital fundamental del nuevo backend financiero, prestando servicio a todo el sector crediticio, desde empresas fintech hasta prestamistas institucionales y consumidores.

Los préstamos se convertirán en el producto financiero más potenciador, simplemente porque la estructura de costes de las finanzas descentralizadas permitirá que el capital de rápido flujo llegue a los casos de uso más necesitados de capital. El capital abundante generará innumerables oportunidades.

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