¿Por qué están cayendo el oro, las acciones estadounidenses y el Bitcoin?

De diversos datos económicos oficiales publicados por Estados Unidos se puede ver que la economía estadounidense actualmente es muy buena, un bien muy estándar.

Sin embargo, en este contexto, durante la noche, desde las acciones estadounidenses hasta el oro, desde el Nikkei hasta las materias primas, y luego hasta nuestra criptomoneda más conocida, casi todos los activos se desplomaron colectivamente como si algo estuviera preacordado. Esta caída indiscriminada y generalizada ha devuelto a muchas personas a aquellos días dominados por el pánico en un instante.

¿Qué pasó exactamente? ¿El conflicto de Oriente Medio se ha extendido finalmente a los mercados financieros? ¿O Trump dijo algo escandaloso otra vez? ¿O tal vez finalmente ha llegado la tormenta perfecta largamente esperada?

Apariencia: Conflicto geopolítico, el "cañón bucal" de Trump y la crisis de confianza de MAG7

Cada vez que el mercado cae, el primer chivo expiatorio en el que todos piensan es la geopolítica. Las recientes tensiones en el Medio Oriente son, por supuesto, un factor significativo que afecta el sentimiento del mercado. Después de todo, la guerra significa incertidumbre, y la incertidumbre es el archienemigo del capital. El oro y la plata, activos tradicionalmente considerados como refugio seguro, alcanzaron nuevos máximos antes de la fuerte caída, lo que en sí mismo es un reflejo del sentimiento de aversión al riesgo del mercado.

Otra persona que me viene a la mente primero es Trump. El ex presidente ha comenzado recientemente a influir nuevamente en el dólar estadounidense, declarando abiertamente que "no le importa un dólar más débil". Tan pronto como se hizo esta declaración, el índice del dólar estadounidense se desplomó a su nivel más bajo en casi dos años. Para un sistema financiero global acostumbrado a un “dólar fuerte”, esto es sin duda un duro golpe.

Pero ¿son éstas toda la verdad? Si se trata simplemente de un conflicto geopolítico, ¿por qué incluso activos de refugio seguro como el oro también se desplomaron? Si sólo es una declaración de Trump, ¿no será demasiado intensa la reacción del mercado?

Al igual que cuando vemos una película de suspenso, el culpable a menudo no es el primero que aparece ni el que más se parece al malo. La verdadera "mano oculta tras el escenario" sigue estando aún más oculta.

El usuario X @sun_xinjin mencionó una observación interesante, señalando una caída en el PER adelantado del MAG7 (EE. UU.) Las siete grandes acciones tecnológicas).

Si bien esto puede parecer un detalle menor, refleja un cambio más amplio: el mercado está empezando a poner en duda el enorme gasto de capital de estos gigantes tecnológicos. En la última temporada de ganancias, el mercado se ha vuelto inusualmente "quisquilloso". Superar las expectativas ahora equivale a lo que solía ser simplemente cumplir las expectativas, y superar ampliamente las expectativas es el nuevo superar las expectativas. Si hay algo ligeramente desfavorable en el informe de ganancias, los precios de las acciones caen significativamente.

Esto ha llevado a que el MAG7, junto con el Nasdaq Composite, se consoliden en niveles altos durante meses. Algunos dicen que esto es una señal de que la manifestación épica iniciada por el MAG7 en mayo de hace 23 años está empezando a desvanecerse. El foco principal del mercado se ha desplazado temporalmente del MAG7 hacia "bienes básicos, equipos semiconductores, materias primas como oro, plata, cobre y energía".

La paradoja de la liquidez bancaria y la reducción del balance

Mientras tanto, @sun_xinjin también mencionó otro problema subyacente: las reservas bancarias siguen siendo bajas, y tanto SOFR como IORB no son acomodaticias.

SOFR es la tasa de financiamiento garantizado a un día, e IORB es el interés sobre los saldos de reserva. La divergencia entre estos dos indicadores refleja la condición de liquidez del sistema bancario. Cuando esta brecha se amplía, significa una restricción de la liquidez del sistema bancario.

La situación actual es que esta brecha no es acomodaticia, y esta falta de acomodación reduciría la probabilidad de ver al nuevo vicepresidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, avanzar con su plan de reducción del balance. Porque en un escenario en que las reservas bancarias ya son bajas, una mayor reducción del balance es como drenar el agua de una piscina que ya se está secando, lo que exacerba el estrés de liquidez.

Pero ahí radica el problema. Las propias expectativas del mercado de reducción del balance están impulsando el aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo, incrementando así las tasas hipotecarias, que a su vez congelan el mercado inmobiliario.

Es también por eso que, cuando se enfrentan a una crisis de liquidez, los fondos globales optan por vender indiscriminadamente todos los activos de riesgo. No se trata simplemente de una reversión del "carry trade del dólar" sino de una crisis de liquidez más amplia.

No es que no haya dinero en el mercado; es que todo el dinero está huyendo de los activos de riesgo hacia el dólar estadounidense y el efectivo. Todo el mundo está vendiendo todo sólo para recuperar dólares estadounidenses y liquidez. Este es el verdadero núcleo de la crisis global de activos en esta ocasión: un cambio en la preferencia por el riesgo y un proceso de desapalancamiento desencadenado por la narrativa de la insostenibilidad fiscal.

¿Se repetirá el caso 312/519?

¿Será este un nuevo "312" o "519"?

Repasemos un poco de historia:

312 (2020): En ese momento, la pandemia de COVID-19 estalló a nivel mundial, desencadenando una crisis de liquidez global sin precedentes. Los inversores vendieron todos los activos por dólares y Bitcoin se desplomó más del 50% en 24 horas. La crisis de liquidez que estamos experimentando ahora es fundamentalmente similar en su esencia a la 312, ambas impulsadas por una demanda extrema de liquidez en dólares estadounidenses debido a factores macroeconómicos externos.

519 (2021): Desencadenado principalmente por las políticas regulatorias chinas. Este fue un colapso típico impulsado por una acción regulatoria singular y contundente, con un impacto relativamente concentrado dentro de la industria de las criptomonedas.

En comparación, la situación actual a la que nos enfrentamos se parece más a la del año 312. Ajuste macroeconómico de la liquidez. Los fondos globales se están retirando de los activos de riesgo para llenar el déficit de liquidez. En este escenario, las criptomonedas, como el “sistema nervioso periférico” de los activos de riesgo, naturalmente soportan el peso del impacto.

Sin embargo, las políticas amistosas de Trump desde que asumió el cargo han jugado un papel crucial en este mercado alcista de las criptomonedas. Sin embargo, ninguno de nosotros puede predecir lo que Trump dirá mañana. En una estructura de mercado que ya se ha vuelto frágil, incluso un comentario relativamente hostil podría desatar una fuerza destructiva de 519.

El impacto de la burbuja de la IA

Volviendo a la pregunta inicial. ¿Cuál es la verdadera razón detrás del colapso global de los activos?

No se trata de conflictos geopolíticos, ni de los comentarios de Trump, ni de ningún "carry trade del dólar", sino más bien de un cambio de paradigma en el mercado.

El rally épico que comenzó en mayo hace 23 años se construyó sobre las narrativas de la "revolución de la IA" y la "invencibilidad de las acciones tecnológicas". Sin embargo, ahora esta narrativa está siendo cuestionada. El mercado está empezando a preguntarse: ¿pueden estos enormes gastos de capital realmente producir retornos correspondientes?

Al mismo tiempo, el mercado de bonos a largo plazo nos está enviando una señal: la insostenibilidad fiscal ya no es una cuestión teórica sino práctica. El mercado no cree que los recortes de tipos puedan resolver este problema porque la raíz del problema no está en los tipos de interés sino en materia fiscal. El mercado ha comenzado a prepararse para la "era post-optimista", al darse cuenta de que el actual entorno económico rico en datos podría marcar ya el pico de este ciclo.

En este contexto, las criptomonedas, como representantes de activos de riesgo, son las primeras en venderse, pero esto es solo el comienzo.

En última instancia, esta podría ser una oportunidad para repensar la asignación de activos. Las oportunidades de verdadero valor surgen cuando todos venden en pánico. Pero el requisito previo es que tengas suficiente munición para sobrevivir hasta ese momento.