Informe de 2026 sobre relaciones con inversores y transparencia de tokens en la industria de las criptomonedas.

Autor: Connor King, fundador de Novora

Compilado por: Hu Tao, ChainCatcher

El mes pasado publicamos "La importancia de las relaciones con los inversores en el ámbito de las criptomonedas", que es un informe de seguimiento. Hemos ampliado el conjunto de datos inicial de 53 protocolos a más de 150 protocolos, que abarcan todos los sectores principales: DEX, préstamos, contratos perpetuos, staking líquido, L1, L2, puentes, DePIN, IA, stablecoins, infraestructura y tokens CEX. La valoración totalmente diluida (FDV) de los protocolos oscila entre 40 millones y 4.500 millones de dólares.

Examinamos 15 métricas binarias y verificables para cada protocolo: ¿El protocolo revela esta información? Sí/No. Cada dato fue verificado mediante fuentes públicas: Artemis, Tokenterminal, Blockworks, Dune, DefiLlama.

Encontramos lo siguiente:

Menos del 1% revelan las condiciones de los creadores de mercado.

50 protocolos. El volumen diario de operaciones asciende a miles de millones de dólares. Sin embargo, solo un protocolo reveló públicamente información sobre sus mecanismos de creación de mercado.

Los creadores de mercado establecen las condiciones para la negociación de tokens. Estos acuerdos suelen incluir préstamos de tokens, estructuras de opciones e incentivos por rendimiento, todo lo cual afecta directamente a la determinación de precios. En los mercados tradicionales, este tipo de acuerdos importantes se hacen públicos. Sin embargo, en el mercado de las criptomonedas, todos los participantes operan en condiciones de opacidad informativa.

Meteora es el único protocolo que reveló sus mecanismos de creación de mercado a través de su informe anual de 2025 para los poseedores de tokens. Solo uno de entre más de 150 protocolos.

Esto representa la brecha de transparencia más significativa del sector.

El 91% de las empresas tienen datos de ingresos. El 3% de las empresas cuentan con centros de relaciones con los inversores.

Casi todos los protocolos incluidos en esta auditoría proporcionan públicamente datos de ingresos a través de plataformas de terceros o de sus propios paneles de control. Los datos brutos existen.

Sin embargo, solo el 3% de las empresas han establecido centros de relaciones con inversores especializados que integran estos datos en una experiencia orientada al inversor. Entre los protocolos de excepción se incluyen Meteora, Jito, Jupiter, Raydium y MetaDAO. Todos los demás protocolos dispersan la información a través de blogs, foros de gobernanza, hilos X y plataformas de terceros. No existe una experiencia de inversor centralizada a nivel institucional. La deficiencia no radica en la disponibilidad de datos, sino en la infraestructura de comunicación.

9% presentó Blockworks TTF

El Marco de Transparencia de Tokens (TTF) de Blockworks se presentó a la SEC en junio de 2025 y abarca 18 estándares de divulgación relacionados con el suministro, la distribución, las finanzas y la estructura del mercado, con el apoyo de Pantera, L1D y Theia. De los más de 150 protocolos auditados, solo 13 presentaron este marco: Jito, Jupiter, Raydium, Morpho, Aerodrome, MetaDAO, Maple, dYdX, Euler, Marinade, EtherFi, Gains Network y Meteora.

Esto supone una mejora sustancial con respecto a la ausencia total de solicitudes. Sin embargo, la tasa de presentación de solicitudes descendió del 25% cuando inicialmente había 53 protocolos al 9% con más de 150. El conjunto de datos original favorecía a los primeros usuarios de TTF en los protocolos DeFi. Tras ampliar la muestra, la situación se aclaró: la gran mayoría de los protocolos del mercado no optaron por participar. El marco de trabajo no incluyó protocolos L1, L2 ni de infraestructura. El marco ya existe y más protocolos deberían utilizarlo.

El 38% tiene captura de valor activa, el 62% no devuelve nada.

Definimos la "captura activa de valor" en términos amplios: ¿El protocolo cuenta con al menos un mecanismo operativo que dirija el valor económico directamente a los poseedores de tokens (excluyendo los derechos de gobernanza)? Entre los más de 150 protocolos, identificamos seis modelos diferentes:

• Distribución directa de comisiones (JUP, DYDX, GMX)
• Recompra y quema (HYPE, RAY, MET)
• Participación en los ingresos por participación (PENDLE, AAVE, ETHFI)
• Recompra condicional (LDO)
• Distribución periódica del modelo ve (AERO)
• Gobernanza únicamente, sin derechos económicos (MORPHO, LINK, ARB)

El 62% de los protocolos se incluyen en la última categoría: derechos de gobernanza únicamente, sin captura de valor, entre los que se encuentran algunos de los proyectos con mayor capitalización bursátil del sector. Las diferencias entre sectores son muy marcadas: El 62% de los protocolos de contratos perpetuos cuentan con captura activa de valor, mientras que solo el 12% de los tokens L1/L2 la tienen. El sector de los contratos perpetuos considera que alinear los intereses de los poseedores de tokens es una ventaja competitiva, mientras que las fundaciones L1 aún no lo han hecho. La semana que viene publicaremos un análisis exhaustivo sobre qué modelos son realmente eficaces.

La capa de datos está construida, pero la capa de comunicación no.

Analizamos cinco plataformas de terceros importantes: Terminal de tokens, Dune Analytics, Artemis, DefiLlama y Blockworks Research. Las primeras cuatro plataformas cubren cada una entre el 85% y el 95% del conjunto de datos. El 72% de los protocolos aparecen simultáneamente en cuatro o más plataformas. Todos los protocolos incluidos en la auditoría aparecen en al menos una plataforma. La infraestructura de datos brutos para el análisis institucional ya está prácticamente implementada. Lo que falta es la capa de interpretación, empaquetado y comunicación que transforma los datos en narrativas que invitan a la inversión.

El estado de divulgación completa de más de 150 protocolos es el siguiente:

<1% ------ Divulgar los términos del creador de mercado
3% ------ Centro de IR dedicado
3% ------ Proporcione una descripción general de una página
5% ------ Canal exclusivo para inversores
7% ------ Publicar métricas de token único
8% ------ Informe del poseedor del token
9% ------ Enviar TTF
15% ------ Divulgar información sobre la cotización en bolsa
18% ------ Actualizaciones trimestrales
35% ------ Divulgación detallada de ingresos
38% ------ Captura de valor activo
88% ------ Revelar circulación
91% ------ Datos de ingresos disponibles

Lo que esto significa

El argumento de "¿Son importantes las relaciones con los inversores en el ámbito de las criptomonedas?" sigue siendo válido. Al ampliar el tamaño de la muestra a más de 150 personas, los datos resultan aún más alarmantes. Los protocolos criptográficos no ocultan los fundamentos; simplemente no los presentan. Ya existen datos brutos para el análisis fundamental en la cadena de bloques y en plataformas de terceros, pero la "capa de traducción" y la infraestructura de relaciones con inversores que convierte los datos en confianza institucional son prácticamente inexistentes. Solo el 3% cuenta con centros de información para inversores, menos del 1% divulga las condiciones de los creadores de mercado y el 91% del mercado no ha adoptado el único marco de divulgación estandarizado disponible.

La oportunidad para los protocolos es muy clara: el coste de construir infraestructura de relaciones con inversores es insignificante en comparación con los beneficios para el mercado de capitales. Los protocolos que inviertan en esto ahora serán los primeros en ganarse la confianza de los inversores institucionales. El informe interactivo completo, que abarca los más de 150 protocolos, ya está disponible:
http://novora.co/research/ir-transparency-2026.html

La semana que viene publicaremos un informe comparativo de esta serie: "¿Qué modelo de captura de valor de token funciona mejor?" Este informe detallará los seis mecanismos de captura de valor de los tokens que hemos identificado, su rendimiento empírico y lo que esto significa para la clasificación de tokens y la adopción institucional.