Arthur Hayes sobre la lógica de apostar fuerte por ZEC: los mejores inversores deben hacer malabarismos mentales

Título original: Arthur Hayes: objetivos de precio de BTC, consejos de trading, mercado bajista y mucho más
Fuente original: CounterParty TV
Traducción original: Ethan, Odaily Planet Daily

Nota del editor: Si quieres saber cómo juzga el mundo cripto actual alguien que de verdad «vive en el mercado», merece la pena escuchar a Arthur Hayes.

En medio de la continua volatilidad del mercado de criptomonedas, BTC cayó por debajo de 100.000 $ y, tres días después, bajó de 90.000 $, mientras que ZEC marcó un nuevo máximo contra la tendencia gracias a las «reiteradas llamadas alcistas» de Hayes. El 17/11, según los datos de CoinGecko, la capitalización de mercado de ZEC superó 11.700 M $, situándose en el puesto 15 del mercado de criptomonedas. En el momento de redactar este artículo, ZEC cotiza a 609 $.

La noche del 14/11, Hayes apareció en CounterParty TV, presentado por Threadguy, un comunicador de la comunidad cripto, y compartió una vez más sus perspicaces opiniones en vísperas de un cambio de ciclo:

• Para adelantarse al próximo gran movimiento, la única forma es estar en primera línea, cerca del mercado;
• El entorno macroeconómico actual es muy favorable para las criptomonedas;
• Para quienes tienen paciencia, reservas y pueden gestionar el alto apalancamiento de forma responsable, ahora es una gran oportunidad para asignar activos;
• No hay que enfrentar el oro y Bitcoin: tengo ambos a la vez;
• En última instancia, quiero espectáculo: ver a alguien maldecir y a otro celebrar. Así sé que he hecho la apuesta correcta.

A juicio de Hayes, la emoción en sí misma es un indicador, y las tendencias consideradas «vulgares», cuestionadas y rechazadas por la corriente dominante suelen ser el punto de partida de un nuevo ciclo. Desde la creación de los contratos perpetuos de BitMEX hasta su apuesta actual por ZEC, HYPE y la narrativa de privacidad, su visión del mundo sigue siendo aguda: para entender el mercado hay que estar en primera línea y enfrentarse a los deseos más genuinos de la gente; esas pequeñas tendencias de las que se burlan a veces tienen más posibilidades de convertirse en grandes oportunidades Alpha que la supuesta «narrativa dominante».

A continuación, presentamos el contenido de la entrevista original, traducido por Odaily Planet Daily. Para que la lectura sea más fluida, el texto se ha editado ligeramente y abreviado.

Introducción

• Presentador: Tus tuits siempre transmiten optimismo y creo que, entre la mayoría de los círculos institucionalizados y de capital riesgo del sector cripto, pareces ser quien más activo está en el mercado de la liquidez y quien más cerca se encuentra del ambiente real de Crypto Twitter. ¿Cómo lo ves?

Arthur Hayes: Personalmente, siempre me ha encantado el ambiente «de base» del sector cripto. Llevo doce años en este ámbito; entré en 2013. Antes trabajé cinco años en Citibank y Deutsche Bank. En total, llevo casi más del doble de tiempo en el sector cripto que en toda mi carrera profesional anterior. Esta es mi vida y me encanta de verdad este sector.

Ese ambiente de base significa estar cerca del mercado. Para adelantarse al próximo gran movimiento, la única forma es estar en primera línea, cerca del mercado. Aunque yo no estudie NFT ni meme coins todos los días, si no estás al tanto de las tendencias del sector, puedes acabar siguiendo pasivamente lo que las instituciones tradicionales definen como «criptomonedas dominantes», como Bitcoin, Ethereum, Solana y otras, lo que a menudo significa llegar al menos dos años tarde.

• Presentador: ¿Crees que existe una desconexión entre el mercado de capital riesgo cripto y el mercado de liquidez on-chain?

Arthur Hayes: No, no es realmente una desconexión; es más bien un resultado natural determinado por los mecanismos de incentivos. Estos fondos de capital riesgo siguen un modelo de incentivos concreto que, en esencia, determina su lógica y su comportamiento de inversión. Si tienen que operar captando fondos de socios comanditarios y cobrando comisiones de gestión conforme a una estructura establecida, su comportamiento tenderá naturalmente en esa dirección.

Esto también explica por qué, a largo plazo, la rentabilidad de la mayoría de los fondos de capital riesgo cripto no puede superar a Bitcoin y Ethereum. De hecho, en todo el sector tradicional del capital riesgo, salvo unos pocos fondos de primer nivel como a16z y Sequoia Capital, la gran mayoría tiene dificultades para ser rentable y no consigue superar al índice S&P 500 o al Nasdaq. Los inversores pagan elevadas comisiones de gestión y, al final, pueden obtener una rentabilidad peor que si simplemente compraran un ETF de bajo coste, que fácilmente puede superar al 99% de los fondos de capital riesgo del mercado.

Una vez hablé con un inversor de una family office y le pregunté por qué seguían invirtiendo en fondos cuyo rendimiento era mediocre de forma constante. Al final confesó que muchas veces se basaban en una «sensación». Disfrutaban de la atención de los banqueros bien vestidos y de los halagos; esa satisfacción emocional pesaba más que la búsqueda de rentabilidad pura. Es parte de la naturaleza humana: a todos nos gusta sentirnos valorados y reconocidos.

Así que, más que decir que ambos mercados están desconectados, sería más preciso afirmar que satisfacen exactamente las necesidades psicológicas de ese público objetivo concreto, aunque eso no siempre se traduzca en una excelente rentabilidad financiera.

• Presentador: Muchos de nuestros espectadores son principiantes y probablemente se incorporaron durante el auge de Solana y las meme coins de 2024. Antes de profundizar, ¿podrías presentarte brevemente?

Arthur Hayes: Entré en el mundo de las criptomonedas en 2013. Antes trabajaba como creador de mercado de ETF en Citibank y Deutsche Bank, en Hong Kong. Después dejé el sector financiero tradicional y, casualmente, leí el libro blanco de Bitcoin en la primavera de 2013, cuando el precio rondaba 200 $. Siempre me habían interesado mucho temas como el oro y la política monetaria, así que el libro blanco me llegó de inmediato. Como alguien que estudió historia financiera, tuve la intuición de que esta tecnología podía ser tan revolucionaria como la imprenta.

Ahora, al mirar atrás, agradezco haber tenido suficientes ahorros entonces y no haber tenido que apresurarme a buscar otro trabajo. En vez de eso, pude dormir en el sofá de un amigo y centrarme en crear un negocio financiero basado en Bitcoin, que sentó las bases de la historia de BitMEX. Quería crear un exchange de derivados que yo mismo, como trader, estuviera dispuesto a utilizar. En 2014 conocí a mis dos cofundadores, Ben Delo y Sam Reed, y juntos fundamos BitMEX. En 2016 lanzamos los contratos perpetuos y, para 2018, BitMEX se había convertido en uno de los mayores exchanges de criptomonedas del mundo. Más tarde nos enfrentamos a desafíos legales del Gobierno de Estados Unidos e incluso corrimos riesgos penales, pero, por suerte, recibimos el indulto.

Además, ahora me dedico principalmente a gestionar operaciones de trading por cuenta propia, dirigir Maelstrom y realizar inversiones en tokens en etapas tempranas y labores de asesoramiento.

Perspectivas macroeconómicas

• Presentador: Por tus comentarios recientes, pareces muy optimista sobre el ciclo actual y las tendencias futuras. Me pregunto cuál es tu posicionamiento ahora. Al ver Bitcoin a 98.000 $ esta mañana, ¿qué opinas?

Arthur Hayes: El fondo Maelstrom ya ha invertido alrededor del 98% de sus fondos y solo conserva una pequeña cantidad en efectivo. Muchas de nuestras posiciones tienen un coste de adquisición muy bajo, así que, para ser sincero, las fluctuaciones del mercado a corto plazo no me afectan demasiado. Tampoco les presto demasiada atención. Nunca usamos apalancamiento, lo que me permite tener una visión del mercado más serena y objetiva. Entiendo que muchas personas tienen ahora posiciones largas apalancadas, y esa sensación es realmente angustiosa. No solo hay que acertar la dirección, sino también calcular el momento a la perfección y pagar continuamente las tasas de financiación periódicas. Mucha gente se ha equivocado en momentos cruciales por este motivo.

Por ejemplo, si al principio eras alcista, pero el precio no subía entre un 1 y un 2% en 24 horas, empezarías a entrar en pánico. Si vieras que Bitcoin cae unos puntos porcentuales, incluso por debajo de la barrera psicológica de 100.000 $, mientras tienes apalancamiento y pierdes dinero cada día, es fácil que pierdas la paciencia y decidas asumir las pérdidas y cerrar la posición. Creo que este es, en realidad, el mayor problema al que se enfrenta la mayoría ahora mismo.

Pero ¿cómo lo veo yo? Creo que el entorno macroeconómico actual es muy favorable para las criptomonedas. Sigo comprando de forma constante, sobre todo aumentando mi posición en ZEC. (Más adelante explicaré los motivos para comprar ZEC).

Por supuesto, no todas las altcoins están subiendo. Pero si has mantenido HYPE y ZEC durante los últimos 18 meses, como trader deberías haber obtenido muy buenos resultados. Sí, sé que el 99% de los demás tokens está cayendo, pero esa es la situación actual del trading: la rotación del mercado siempre está presente.

Y resulta que me gusta mucho el mercado actual. Para quienes tienen paciencia para esperar, cuentan con reservas de fondos y pueden controlar bien el alto apalancamiento, ahora es una excelente oportunidad para asignar activos de forma responsable.

Porque, si recuerdas noviembre y 12/2021, la bolsa estaba en máximos históricos y todo el mundo estaba contento. Después, piensa en lo que decían los bancos centrales de todo el mundo. La postura de la Reserva Federal era que debía ralentizar el crecimiento económico y anunció que empezaría a subir los tipos en 03/2022. Si encuentras un gráfico del ciclo de subidas de tipos de los bancos centrales, verás que avanzaba claramente hacia la esquina superior derecha.

Si lo comparas con la situación actual, ese ciclo de subidas de tipos ya ha alcanzado claramente su máximo. Sí, el crecimiento del crédito casi se ha detenido. Llegamos al máximo y luego empezamos a caer. Ahora, fíjate en la situación actual: los responsables de la Reserva Federal hablan de la escasez de reservas en el sistema, lo que sugiere que quizá tengan que reanudar la expansión cuantitativa o detener la reducción del balance. Si buscas si los bancos centrales de todo el mundo están ahora en un ciclo de relajación monetaria o de subidas de tipos, está claro que la tendencia dominante es bajar los tipos, no subirlos.

Al escuchar a los políticos, todos hablan del impacto de asuntos como la IA y la inmigración; el mensaje central es «quiero prestaciones sociales», pero nadie menciona siquiera subidas de impuestos generalizadas. De vez en cuando alguien dice que quiere gravar al 0,01% más rico de la población porque suena bien políticamente, pero en realidad eso no cubrirá el déficit fiscal. Los políticos prometen un «almuerzo gratis» y dicen «no tienes que pagarlo» si votas por ellos. Así que piénsalo: ¿cómo es posible que el crédito se contraiga en los próximos 12 a 18 meses? No creo que vaya a ocurrir en absoluto, porque el ciclo político va justo en sentido contrario; es completamente distinto al ambiente que había en el máximo del mercado de 2021.

Por eso el mercado actual está algo débil: nos encontramos en un periodo de transición. Creo que el punto de inflexión clave llegará cuando la Reserva Federal y el Banco Popular de China empiecen realmente a imprimir dinero a gran escala. Estados Unidos celebrará unas elecciones importantes en 2026 y, hace dos semanas, el Partido Republicano obtuvo malos resultados en estados clave como Nueva York y Virginia. Trump es inteligente y sabe cómo ganar. Cuando los republicanos hablan de «socialismo», en realidad se refieren a la IA, los centros de datos, la producción militar y las ayudas hipotecarias; en el lado demócrata, «socialismo» significa cambio climático, equidad social, comidas gratuitas y tarjetas de transporte público. El dinero va en direcciones distintas, pero se sigue imprimiendo. Y para quienes jugamos con criptomonedas, la liquidez es nuestro sustento.

Este sistema es, en esencia, una reacción a la emisión excesiva de moneda. Fíjate en los dos principales partidos políticos de la mayor economía del mundo: ambos buscan formas de decir que repartirán dinero. La terminología puede variar —ya se llame «socialismo», «política industrial» o «capitalismo»—, pero no importa demasiado. Solo son eslóganes publicitarios distintos para públicos diferentes. Así que debemos dar un paso atrás, ignorar lo que dicen y observar lo que hacen. Siempre usan la retórica para desviar la atención, pero solo hacen una cosa: imprimir dinero. Y no pretenden pagarlo con impuestos, sino mediante un impuesto inflacionario, considerado la forma políticamente más aceptable de escapar en un contexto de niveles de deuda mundial disparados durante los últimos cuarenta o cincuenta años.

• Presentador: Entonces, ¿qué tendría que ocurrir para que tu visión alcista dejara de ser válida?

Arthur Hayes: Recuerdo que en la década de 1920, hacia 1929 o 1930, Andrew Mellon, secretario del Tesoro y conocido banquero, hablaba de cómo debía afrontar la Administración Hoover los primeros desafíos de la Gran Depresión. No recuerdo sus palabras exactas, pero la idea era que debían activarse todas las minas económicas: que quienes habían pedido préstamos excesivos y gastado sin control pagaran las consecuencias, y que se permitiera al sistema reiniciarse por completo y liquidar la deuda incobrable, para que el país pudiera volver a encarrilarse.

En realidad, sus palabras originales eran aún mejores, pero estoy parafraseando. Su argumento era, más o menos, que habías pedido prestado muchísimo dinero. Pero lo que hiciste o construiste no generó ingresos suficientes, lo que demostraba que debías quebrar y que el Gobierno no debía rescatarte.

Si observas la enorme contracción del crédito de principios de la década de 1930, provocó directamente la Gran Depresión, tal como recogen los libros de historia. Pero aquel Mellon, que se atrevió a decir «no deberían rescatarte», desapareció después de la escena política, y Hoover perdió estrepitosamente las siguientes elecciones. Ese enfoque no es nada popular. Así que ahora, si miras por todo el mundo, ¿qué político se atreve a decir «si gestionas mal tus préstamos e inversiones, el Gobierno no te rescatará»? Ninguno. Salvo Milei, en Argentina, pero tiene muy poca influencia y no puede hacerse notar en el G7.

Hoy nadie se atreve a aplicar políticas de austeridad genuinas, porque demasiada gente perdería su empleo y demasiadas personas adineradas verían reducirse sus activos. Tanto en países democráticos como en los que no lo son, esas políticas no pueden aprobarse en las urnas ni dentro de los partidos.

• Presentador: ¿Por qué los usuarios nativos del mundo cripto sienten que estamos operando en el peor mercado del mundo? (Las acciones y el oro están en máximos históricos; todo está disparado). Si tienes ZEC u otras monedas, quizá lo hayas pasado mal durante los últimos tres meses. ¿Cómo explicas el mal rendimiento actual del mercado cripto?

Arthur Hayes: Acabas de mencionar «los últimos tres meses, los últimos seis meses», y ese es un periodo clave. Si compraste Bitcoin en 01/2025, puede que ahora estés en tablas o ligeramente en pérdidas; si compraste algunas altcoins, quizá estés aún más en números rojos. Sin embargo, si amplías el horizonte temporal y piensas en comprar Bitcoin hace dos años, seguro que estás en ganancias. Por ejemplo, quienes entraron al mercado el 09/04, el 10 o el 11 de este año quizá ya hayan visto una subida de entre 30% y 40%. Así que, si entraste hace poco o acabas de abrir una posición apalancada, entiendo que hayas sufrido pérdidas.

Pero, al repasar la historia de Bitcoin, vemos que es el activo con mayor rentabilidad de la historia de la humanidad. ¿Dónde está el problema? Si acabas de descubrirlo hoy y esperas que suba inmediatamente para cumplir tus expectativas, al mercado ni siquiera le importará. Creo que, en esencia, se debe a la impaciencia humana y al uso excesivo del apalancamiento, además de ignorar que algunos activos necesitan tiempo para superar a otros.

Si se les da tiempo suficiente y se tiene en cuenta que los bancos centrales de todo el mundo siguen imprimiendo dinero, Bitcoin demostrará sin duda que es el mejor activo y algunas altcoins cuidadosamente seleccionadas incluso podrían superarlo. Pero si eliges al azar un periodo de tres meses para juzgar el éxito o el fracaso, no hay realmente ninguna diferencia con apostar.

• Presentador: Resulta algo irónico, pero también interesante, que el inventor de los contratos perpetuos no utilice apalancamiento.

Arthur Hayes: Es porque en realidad no me centro en el trading. El apalancamiento no es malo en sí mismo, pero si quieres hacer trading apalancado, básicamente no puedes esperar dormir bien: tienes que llevar el móvil siempre contigo, poner alarmas y estar preparado para vigilar el mercado en todo momento. Debes entender los cambios en el tamaño de las posiciones, desentrañar las series temporales y conocer los hábitos de trading de los distintos horarios, como quién lleva la iniciativa durante la sesión asiática y cómo fluyen los fondos durante las sesiones europea y estadounidense... Estos detalles son habilidades básicas para un trader apalancado.

Si no puedes dedicarte plenamente las 24 horas, te aconsejo que no toques el apalancamiento. Para poder ganar dinero con este negocio hay que concentrarse 365 días al año y 24 horas al día. Si solo piensas en abrir una posición sin más después del trabajo para ganar algo de dinero extra, acabarás metiéndote en un lío. Lo repito: las herramientas de apalancamiento no son culpables; el problema está en el nivel de concentración del trader.

• Presentador: ¿Cómo ves que Bitcoin alcance la capitalización de mercado del oro? ¿Crees que la gente percibe de forma diferente el nivel de riesgo del oro y Bitcoin? ¿Cómo lo ves ahora? Para quienes siguen creyendo que Bitcoin recuperará terreno, ¿cómo piensas que evolucionará?

Arthur Hayes: Bueno, una gran parte de mis activos está en oro. Más concretamente, casi el 100% de mi cartera de inversiones no relacionada con las criptomonedas consiste en oro físico y acciones de empresas mineras de plata. Mi visión general del mercado es la siguiente: Bitcoin es la cobertura de la persona corriente frente a la devaluación de la moneda. Cualquier estadounidense puede tener una gran cantidad de Bitcoin y nadie puede averiguarlo.

Pero los gobernadores de los bancos centrales se enfrentan a un problema de otra escala. Si eres el gobernador del banco central de Estados Unidos, tienes que garantizar que la moneda utilizada por los depositantes de tu país pueda resistir la inflación, precisamente la inflación que provoca la política del Gobierno estadounidense. Durante los últimos diez mil años, tanto para un Estado soberano como para una persona, el activo utilizado para hacer frente a esta situación siempre ha sido el oro.

Así que, si yo fuera un responsable clave o representara a un Gobierno que necesitara protegerse frente a la congelación de activos por parte del Gobierno estadounidense o frente a la inflación causada por la emisión excesiva de deuda nacional, elegiría el oro. Es una solución que conozco y que las civilizaciones llevan utilizando miles de años. No elegiría Bitcoin: al fin y al cabo, el oro se ha puesto a prueba durante diez mil años, mientras que Bitcoin solo lleva 15 años. Si fuera un responsable político a nivel nacional, sin duda elegiría la solución que lleva diez mil años validada.

Además, desde el punto de vista operativo, tenemos bóvedas, guardias armados y sabemos custodiar oro. No necesito aprender cosas nuevas como gestionar claves privadas y custodiar criptomonedas. Ya dispongo de protección armada legítima para proteger los activos con armas y búnkeres, así que ¿para qué complicarme con Bitcoin? Por eso, los flujos de oro están vinculados principalmente a las necesidades de los Estados soberanos. Por ejemplo, cuando Estados Unidos congela activos rusos, otros países pueden pensar «el próximo podría ser yo» y repatriar el oro a sus propios países, protegido por sus fuerzas armadas.

Aunque tenga Bitcoin en mi cuenta personal y crea en él, desde la perspectiva de un Estado nunca lo usaría como reserva. Así que mi lógica de inversión consiste en tener algo que los países utilizarán para protegerse de la devaluación de las monedas fiduciarias (oro y plata) y algo que la gente corriente querrá comprar con entusiasmo (Bitcoin y algunas criptomonedas).

Las tendencias de ambos activos estarán correlacionadas, pero su volatilidad será distinta; en esencia, representan la misma lógica entre grupos de compradores diferentes. Así que apuesto por ambos. Creo que no hay que enfrentar el oro y Bitcoin. Cuando ves que Estados Unidos imprime dinero a lo loco en 02/2022, ¿quiénes son los mayores compradores de oro? Los bancos centrales de todo el mundo. ¿Crees que disminuirán los conflictos geopolíticos y los enfrentamientos ideológicos? Si es así, asigna fondos al oro, porque eso es lo que harán los países a nivel estatal. ¿Crees que la inflación mundial persistirá? Si es así, compra Bitcoin, porque es la herramienta que tiene la gente corriente para ayudarse a sí misma en la era digital. Estoy preparado para ganar dinero en ambas carreras; por eso digo que el oro no es una elección excluyente, aunque la proporción de criptomonedas en mis activos personales sea efectivamente mayor que la del oro. Por eso creo que no son mutuamente excluyentes, sino que responden a una lógica de asignación en dos vías distintas.

Monedas de privacidad

• Presentador: ¿Fue Naval quien te hizo interesarte tanto por ZEC? ¿Cuál es la historia? Recuerdo que mencionaste que BitMEX fue el primer exchange en listar ZEC. ¿La listasteis justo después de su lanzamiento o más tarde diseñasteis vuestro propio producto de derivados?

Arthur Hayes: En realidad, fuimos los primeros en lanzar un contrato de futuros. Hacia 2016, ZEC era una de las monedas más populares. Zooko la promocionaba por todas partes y todo el mundo estaba entusiasmado con la tecnología de privacidad y defendía ideas como «llevar la privacidad a Bitcoin». En aquel momento investigué ZEC en profundidad, pero eligieron un modelo de distribución de tokens más lento.

En esencia, utilizaba un mecanismo de minería similar al de Bitcoin: era necesario minar para generar monedas, y eso ocurrió solo siete años después del nacimiento de Bitcoin. Así que, incluso antes de que hubiera tokens en circulación, lanzamos contratos de futuros de ZEC.

En otoño de 2016, éramos la única plataforma donde se podía operar con ella y, por entonces, el trading de futuros era frenético. Más tarde, la mainnet se puso en marcha a finales de 2016 y el precio se disparó hasta alrededor de 3.000 $ por moneda en Poloniex (el primer exchange en ofrecer trading spot). Se debió a que al principio prácticamente no había oferta, ya que la minería acababa de empezar. A medida que aumentaron la inflación derivada de la minería y la oferta, el precio retrocedió de forma natural y racional.

Mi mayor preocupación por ZEC en aquel momento era el proceso de configuración confiable. Teníamos que confiar en que aquellas personas hubieran destruido realmente las claves y hasta hicieron una intervención de arte performativo: retransmitieron en directo cómo tiraban a la basura el portátil con las claves. Otro punto controvertido era el impuesto de minería del 20% asignado al equipo fundador, aunque estas cosas son polémicas; al fin y al cabo, el equipo también tiene que comer. La pregunta más importante era que la mayoría de las primeras monedas en circulación ni siquiera utilizaba las funciones de privacidad. Entonces, ¿en qué se diferenciaba de Bitcoin? Además, al haber nacido siete años después, sus efectos de red eran más débiles y parecía una copia de baja calidad.

Así que durante mucho tiempo no presté demasiada atención a ZEC. No fue hasta una cena con Naval, una noche, justo después de que hiciera una entrevista sobre monedas de privacidad. El periodista me preguntó: «¿Qué opinas de la subida nocturna del 100% de ZEC?». Respondí: «Ah, qué interesante, pero no la he seguido de cerca». Más tarde supe que un tuit de Naval había impulsado el sentimiento del mercado, pero no le di mucha importancia.

En una cena con unas 40 personas, Naval y yo empezamos a hablar. Le felicité casualmente por la subida de ZEC y me dijo: «Es mi segunda posición más grande y creo que es lo último del mundo cripto que todavía podría subir mil veces». De inmediato me interesé y entonces refutó sistemáticamente mis dudas sobre ZEC de 2016. Pregunté: «¿Y Monero? ¿No tiene una seguridad de privacidad más sólida?». Pero señaló que, en la era de la IA, con filtraciones generalizadas de datos personales y vigilancia gubernamental omnipresente, la policía japonesa había conseguido rastrear transacciones de Monero. Recordaba vagamente haber oído hablar de esa noticia y me la apunté para verificarla. Me dijo: «Si mi opinión es acertada y la gente vuelve a centrarse en la privacidad, esto podría dispararse». Sabía que era un inversor de primer nivel con un historial extraordinario. Últimamente he estado siguiendo la lógica de «invertir primero e investigar después», al estilo de Soros, así que decidí abrir una posición lo bastante grande como para que me importara, pero sin lamentar perder el 50%.

Durante la cena, di instrucciones a los brókeres para que compraran ZEC. Curiosamente, de los 8 brókeres, 6 se negaron, lo que solo aumentó mis ganas de comprar. Al final, sí conseguí adquirir mi posición inicial. Al día siguiente, cuando llegué a casa, comprobé uno por uno los argumentos de Naval: 1. Resolvieron el problema de la configuración confiable mediante la actualización de cifrado Halo2; 2. La policía japonesa efectivamente rastreó Monero para resolver un caso; 3. El impuesto de minería del 20% se había cancelado dos años antes.

Me di cuenta de que la narrativa de privacidad estaba resurgiendo. Ahora, los principales participantes del mundo cripto se quejan de que las instituciones se han apropiado de Bitcoin: todo el mundo presta atención a lo que dice Larry Fink, a la opinión de Jamie Dimon y a las regulaciones que introducen la SEC y la CFTC. Las leyes sobre criptomonedas en el Congreso, la asignación de ETF por parte de la gestión de activos de los bancos... esto no es lo que buscábamos originalmente en Bitcoin. Tenemos que abordar de verdad los problemas de privacidad, algo que pertenece a la gente corriente.

Así que empecé a acumular una posición grande, y la evolución posterior dejó claro el problema: Bitcoin cayó desde alrededor de 110.000 $ cuando empecé a comprar hasta por debajo de 100.000 $, mientras que ZEC siguió subiendo. Me encanta la vitalidad de este tipo de activo y la relación de amor y odio que la gente tiene con ZEC en internet. En última instancia, quiero espectáculo: quiero ver a algunos maldecir mientras otros celebran. Así sé que he hecho la apuesta correcta. Lo peor es invertir en una moneda de la que nadie habla; aferrarse a activos sin vida puede generar ansiedad al ver que tus fondos se quedan atrapados allí y pierden valor. Es mejor invertir en otra cosa.

ZEC atrae la atención, así que merece la pena apostar por ella, y aumentaré gradualmente mi posición; estoy totalmente de acuerdo con la visión de Naval. Creo que puede alcanzar el 20% de la capitalización de mercado de Bitcoin. He fijado un precio objetivo y un plan de inversión y casi he completado mi acumulación. Si retrocediera hasta alrededor de 400 $, quizá compraría más, pero ahora se mantiene firme en torno a 500 $.

Llevo mucho tiempo probando mi wallet Zashi junto con una wallet de hardware Keystone, para asegurarme de comprender a fondo los detalles técnicos. Estoy preparado para hacer una gran apuesta.

• Presentador: Algunos dicen que los próximos cinco a diez años en el mundo cripto consistirán en añadir una capa de privacidad a los sistemas existentes, hacer que todo sea «ZK» y convertir la privacidad en la nueva norma y en el principal foco de atención. ¿Estás de acuerdo? ¿Crees que los próximos 5-10 años serán la «década de la privacidad» de las criptomonedas?

Arthur Hayes: Absolutamente, porque de verdad nos enfrentamos a una IA superinteligente. Da igual que sea una AGI auténtica o que la llamemos de otra forma. En esencia, lo que tenemos es un ordenador de simulación muy inteligente, un motor predictivo, y el Gobierno lo utilizará inevitablemente para controlar todos los aspectos de nuestra vida digital. Sinceramente, todos somos cómplices porque nos encantan estos smartphones con redes sociales. En esencia, es la mayor operación voluntaria de entrega de datos de la historia: cedemos voluntariamente todas nuestras fotos, registros de ubicación y conversaciones solo para seguir conectados. Anhelamos esa sensación de comunidad y capacidad de cálculo, y el precio que pagamos es renunciar por completo a la privacidad.

Si quieres desanonimizar transacciones de criptomonedas, ya sea con fines fiscales o para vigilar fondos, es pan comido. Si no se usa tecnología ZK para protegerlas, todos los datos que puedan verificar tu identidad —no solo demostrar quién es «Arthur Hayes», sino también comprobar si se trata de una persona real o de una máquina— permanecerán en distintos sistemas. En este nuevo mundo digital, demostrar «quién eres» es fundamental, pero seguimos revelando cada vez más datos.

Mi información de identidad personal está dispersa en decenas de miles de sistemas; es terrible. Ahora algunos hablan de utilizar pruebas de conocimiento cero para verificar la identidad (ZKYC), y creo que proteger la identidad y los datos humanos en internet será cada vez más importante. Quienes quieran utilizar IA sin que su información quede expuesta en la red global de datos buscarán sin duda soluciones de cifrado.

El comportamiento de los usuarios dependerá cada vez más de la tecnología de pruebas de conocimiento cero. Apoyo plenamente esta tendencia. Cuando la gente se dé cuenta de las terribles consecuencias de combinar potentes motores predictivos (como los grandes modelos de lenguaje) con gobiernos que intentan cobrarte impuestos, controlarte y asomarse a tus pensamientos a través de tus acciones en internet, esa conciencia se extenderá. La gente empezará a resistirse y gritará: «Quiero privacidad». Quizá esta sea precisamente la oportunidad para criptomonedas como ZEC. Estoy convencido de que esto desencadenará un movimiento y cada vez más personas están despertando.

Estrategia

• Presentador: ¿Cómo equilibras esta visión a largo plazo con el trading a corto plazo? Con un fondo del tamaño del tuyo, ¿cómo repartes estas dos estrategias?

Arthur Hayes: Creo que es como dijo Stanley Druckenmiller: los mejores inversores deberían ser capaces de mantener dos ideas contradictorias en la cabeza al mismo tiempo. Una vez más, se trata de creer en la visión a largo plazo de las cosas y, a la vez, centrarse en las ganancias a corto plazo. En Maelstrom, quiero aumentar la posición en Bitcoin todo lo posible. Todo lo que hacemos es para obtener rentabilidad, utilizarla en bonificaciones y comprar más Bitcoin.

Así que, para mí, se trata de comprar HYPE barato, venderlo caro, obtener beneficios y luego esperar a que vuelva a bajar para comprar otra vez, mientras mantengo una visión alcista a largo plazo sobre su potencial y la capacidad de ejecución del equipo de Jeff. Como inversor, ya tengo una posición considerable en Bitcoin en comparación con la mayoría; como trader, mi trabajo es aprovechar activamente las oportunidades a corto plazo partiendo de esa base.

Si me dices que solo eres artista o que tienes otra profesión principal y crees que puede multiplicarse por 126, ¿qué tal si la mantienes durante 6-12 meses pese a la volatilidad? Simplemente mantenla. Pero, como inversor activo, buscaré oportunidades a corto plazo. Si creo que habrá una tendencia bajista, que habrá competencia y que las valoraciones se contraerán, venderé y esperaré al siguiente punto de entrada. Si se demuestra que puede superar a sus competidores, como cuando conocí a Jeff y dije que apreciaba lo que estaban haciendo al cubrir un vacío, pero que hacía falta tiempo para comprobar si tenían éxito o no. Sigo creyendo que HYPE podría multiplicarse por 126, o quizá no, pero esperaré y veré; tengo tiempo.

• Presentador: Como inventor de los contratos perpetuos, no participaste personalmente en la creación de protocolos como Hyperliquid. ¿Te resulta un poco extraño ver cómo evolucionan?

Arthur Hayes: No, no me lo parece. Está bien, porque así tengo tiempo para esquiar y hacer ejercicio sin tener que gestionar un equipo ni lidiar con dramas (CZ, sigue tú; yo ya he cumplido mi misión). Ahora hay jóvenes llenos de energía y me alegro por ellos. Espero que Hyperliquid consiga dejar obsoleto al CME. Si de verdad sucede, me alegraré mucho y no necesito obtener beneficios de ello.

Es simplemente una especie de «que les den, vamos a acabar con ellos». Conozco muchas historias sobre ellos. Espero que Hyperliquid o cualquier otro protocolo dé un ultimátum a estos exchanges tradicionales: o adoptan contratos perpetuos o desaparecen. Si algún día CME convierte todos sus productos en contratos perpetuos, demostraría que el modelo que inventamos tiene éxito suficiente como para convertirse en un producto central de los principales exchanges del mundo. Si el equipo de 11 personas de Jeff (cené con algunos de sus miembros hace unos días y confirmé que son 11) puede acabar con todas las principales bolsas del mundo, sería fantástico y me alegraría por ellos.

• Presentador: Eso es exagerado, ¿solo 11 personas? ¿Cuántas personas tenía BitMEX en su momento de mayor tamaño?

Arthur Hayes: Debíamos de ser unas 250 personas, hablando todo el día de crear equipos. Pero, para ser sincero, ahora, al mirar atrás y hablar después con la gente de Hyperliquid, todos pensamos: bueno, mejor quedarnos con un equipo pequeño. Cuando tienes demasiadas personas, todo se complica: hoy lidias con conflictos de recursos humanos, mañana coordinas quién se lleva mal con quién y al día siguiente tienes que averiguar cómo despedir a quienes no encajan.

Sinceramente, si el equipo hubiera crecido mucho, como director ejecutivo me habría pasado todo el día ocupándome de asuntos de recursos humanos, en vez de centrarme en cómo ganar dinero. Aunque no sean las tres o cuatro mil personas de CZ, 250 siguen siendo demasiadas. Defiendo los equipos pequeños.

• Presentador: Algunos creen que en el futuro habrá más promoción exagerada, más pump and dumps y más tokens como Uniswap, con los que se pueda ganar uno o dos millones de dólares al día, y que después el equipo del proyecto reinvierta esos ingresos en los holders del token, en vez de depender de una gobernanza pasiva. ¿Qué opinas? ¿Crees que veremos más proyectos así?

Arthur Hayes: Creo que sí. Porque, en todos los ciclos que he vivido, el mercado cripto siempre ha avanzado en esa dirección, aunque en teoría siempre suena bien y luego la realidad no está a la altura. Mira el gráfico de UNI: de 35 $-40 a 3 $-4. Después fíjate en dYdX: al principio hablaban de listados sin permisos y, en 2021, su capitalización de mercado se disparó hasta los dos o tres billones; ahora está prácticamente muerto. Ganaron dinero, pero los holders de tokens no vieron ni un céntimo.

Por otro lado, la mayoría de las meme coins lanzadas en 2023 y 2024 eran proyectos con una FDV alta y una oferta circulante baja, sin encaje entre producto y mercado, usuarios ni ingresos; o, incluso si tenían ingresos, no los compartían con los holders de tokens. El mercado castigará esos proyectos y ahora los inversores minoristas no están dispuestos a comprar. Así que hay que gestionar bien el proyecto y tratar bien a los holders de tokens. En última instancia, proyectos como Hyperliquid han demostrado que no necesitas capital riesgo: solo necesitas un equipo tecnológico sólido y compartir la riqueza con los holders de tokens para tener éxito.

¿Por qué deberíamos gastar dinero comprando tokens para ayudarte a impulsar el precio mientras tú usas la regulación, la gobernanza y las votaciones de una DAO como excusas para no compartir los ingresos? Cuando hablo con algunos fundadores de proyectos, les digo que aprendan de Hyperliquid y miren sus gráficos. También puedes elegir el camino cuesta abajo de Berachain. ¿Quién quieres ser, Smokey o Jeff? Ambos ganaron dinero, pero a uno le cae bien a la gente y el otro se esconde en un rincón.

Así que el mercado también ha validado cuál es un modelo de token exitoso. Uniswap decidió distribuir comisiones y el precio del token subió. Aunque mi posición no es grande y estoy en pérdidas, esta es una tendencia. Y esta tendencia, finalmente, tras las tres rondas del ciclo de las meme coins, ha entrado en una fase clara: la mesa está puesta; o compartes el dinero o te vas a cero. La elección es tuya.

• Presentador: Muchos OG veteranos han escrito en Twitter: este es el peor ciclo de todos, no hay comparación. Solana ha subido desde 8 $ a finales de 2023 hasta su nivel actual en este ciclo. ¿Qué opinas del rendimiento de este ciclo, sobre todo en comparación con los ciclos de productos anteriores?

Arthur Hayes: Cada ciclo tiene su propio tema y siempre habrá personas que ganaron dinero en el ciclo anterior burlándose de los proyectos de capital riesgo actuales y diciendo que no son lo bastante «serios» y que esto es solo un juego de niños.

Pero, en el fondo, solo están desahogando su frustración porque este ciclo no es su terreno de juego. Así que no presto demasiada atención a esos comentarios.

Siempre he creído firmemente en una cosa: todo se refleja en el precio. En el mundo cripto, lo más importante es el «precio» en sí. El mercado permite que todo el mundo opere con estos activos, y esa es la esencia de las criptomonedas.

La volatilidad es inherente y no es algo malo. Las primeras etapas de los cambios tecnológicos siempre son «rudimentarias». Basta con pensar en las primeras películas cuando los actores empezaron a hablar: la gente de la época de Charlie Chaplin pensaba que era terrible. Cuando apareció la televisión, también llamaron «vulgares» a las mujeres que llevaban minifalda; lo mismo ocurrió en los primeros días de internet. Así que, si me dices que las meme coins son «vulgares» o que los NFT son arte «basura», de acuerdo: iré a comprar meme coins.

Porque esas cosas «vulgares» representan precisamente el comienzo del próximo ciclo. La próxima generación de «Guggenheim» está oculta en ellas. Así que, cada vez que oigo a un grupo de personas decir «esto no va a funcionar» o «esto no está maduro», sé que comprarlo es lo correcto. Es una señal clara del mercado.

• Presentador: Pero ¿cómo consigues mantenerte «al día»? Ya has ganado mucho dinero y no estás tumbado en una torre de marfil, pero aun así mantienes esa sensibilidad de primera línea. ¿Cómo lo haces?

Arthur Hayes: Relacionándome con la gente, especialmente con quienes de verdad están interesados en este ámbito.

Me gusta pasearme por los puestos de las conferencias, ver qué vende cada uno y qué hacen los jóvenes. Si solo te mueves en círculos de clase alta y dependes de que los bancos privados te recomienden bonos del Estado y ETF de Bitcoin, puedes ganar dinero, pero también envejecerás y te estancarás poco a poco.

Si Bitcoin no se mueve, es como si valiera cero. Lo mismo ocurre con las personas. Si no te mueves ni te mantienes activo, te anquilosarás y morirás.

Quiero vivir un poco más en este universo, así que tengo que seguir moviéndome. Ya sea haciendo ejercicio o relacionándome con la gente, hay que mantenerse siempre en movimiento. Si te niegas a estar en primera línea, ni siquiera lees los tuits de los jóvenes, no quieres ir a exposiciones ni escuchar tranquilamente lo que tienen que decir los demás, al final solo podrás sentarte en una silla, beber whisky, escuchar a otros recomendarte productos financieros y, poco a poco, engordar, envejecer y morir. Así es como me mantengo «al día».

Por supuesto, hay muchas personas más perspicaces que yo, pero me encanta de verdad el mercado. Así que, aunque solo quieras conocer el futuro de las criptomonedas, tienes que ir a verlo por ti mismo, aunque sea como simple espectador.

Mensaje

• Presentador: ¿Qué consejo tienes para los jóvenes que quieren cambiar su suerte en el mundo cripto? Si ahora estuvieras en su lugar, ¿qué harías? ¿En qué te centrarías, cómo ajustarías tu mentalidad y qué estrategias seguirías para llegar adonde estás ahora?

Arthur Hayes: El tiempo y el interés compuesto. Son las dos fuerzas más poderosas del universo.

Piénsalo: desde 1913, la Reserva Federal ha fijado como objetivo una inflación del 2%, y solo esa inflación ha devaluado el dólar un 99%. Así que, aunque la rentabilidad sea pequeña, si se acumula con interés compuesto, puede generar una enorme riqueza.

Deja de lado la fantasía de apostar con alto apalancamiento. Por supuesto, puedes sentir ese impulso, pero lo más importante es comprender el principio matemático del interés compuesto y después esperar con paciencia. Si de verdad quieres seguir el camino de «alto riesgo, alta rentabilidad», por ejemplo, operar con apalancamiento, tendrás que convertirte en un trader profesional durante todo el año y las 24 horas del día, familiarizarte con la microestructura del mercado, entender los productos de trading y dominar los patrones de liquidez.

Si no estás dispuesto a comprometerte tanto, simplemente compra activos spot sin apalancamiento. Destina una parte de tus ingresos mensuales, compra las criptomonedas en las que crees y luego olvídate de ellas; evita operar con frecuencia.

Porque, a menos que estés dispuesto a dedicar el tiempo necesario para convertirte en un trader capaz de gestionar activos de alta volatilidad y contratos perpetuos, esa clase de «apuesta para recuperarse» solo te llevará a la bancarrota.

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