Ganancia promedio por persona de 90 millones de dólares, el mayor comprador privado de oro de la Tierra

Título original: "Ganancias per cápita de 90 millones de dólares, el mayor comprador privado de oro de la Tierra"

Autor original: Lin Wanwan, Dynamic Observing Beating

Una empresa privada se ha convertido en el mayor poseedor de oro del mundo fuera de los bancos centrales.

Paolo Ardoino ha estado ocupado últimamente. Gasta 1.000 millones de dólares cada mes, compra de 1 a 2 toneladas de oro cada semana y dice que "no se detendrá en los próximos meses".

Paolo no es gobernador de un banco central de ningún país; es el CEO de la compañía de stablecoin más grande del mundo, Tether.

El USDT emitido por Tether es la stablecoin más grande del mundo, con una circulación de unos 187.000 millones de dólares. El modelo de negocio es extremadamente simple: le das 1 dólar y te da 1 token USDT. Tomas el token para hacer trading y ellos toman el dólar para comprar bonos gubernamentales y ganar intereses.

En 2024, la ganancia neta superó los 13.000 millones de dólares, con una ganancia promedio por persona de unos 86 millones de dólares en este equipo de unas 150 personas. Según la ganancia neta en los tres primeros trimestres de 2025, que ya ha superado los 10.000 millones de dólares, la estimación para todo el año es de 15.000 millones de dólares, superando a Goldman Sachs. Este año, Tether podría lograr una ganancia promedio por persona de 100 millones de dólares.

Sin embargo, esta empresa que se alimenta del dólar ha estado haciendo algo ajeno a su negocio principal en los últimos años: acumular oro como loca.

Tether ha acumulado unas 140 toneladas de oro, con un valor de unos 24.000 millones de dólares. Esta cifra supera las reservas de los bancos centrales de países como Corea del Sur, Hungría, Grecia, Qatar, Australia y otros.

Tether se ha convertido en el mayor poseedor de oro del mundo fuera de los bancos centrales.

Al ritmo actual de Tether, la escala de compra mensual de oro supera los 1.000 millones de dólares. El precio del oro ha subido desde alrededor de 2.650 dólares a finales de septiembre de 2024 a más de 5.100 dólares ahora, y las ganancias no realizadas de Tether superan con creces los 5.000 millones de dólares.

Ardoino dijo una vez: "El oro es lógicamente más seguro que cualquier moneda nacional".

Los usuarios de Tether provienen principalmente de países como Turquía, Argentina y Nigeria, donde las monedas locales se han depreciado a largo plazo. Utilizan USDT, esencialmente huyendo de su banco central. Ardoino lleva esta lógica un paso más allá: ¿qué pasaría si un día el dólar estadounidense también fallara?

Vende dólares con una mano, acumula oro con la otra. Él entiende dónde residen los riesgos mejor que nadie.

La bóveda en un búnker nuclear y traders reclutados de HSBC

El oro comprado por Tether se guarda en un antiguo búnker nuclear en Suiza.

Durante la Guerra Fría, Suiza construyó alrededor de 370.000 búnkeres nucleares para protegerse contra las bombas atómicas, y la mayoría de ellos ahora están abandonados. Tether ha convertido uno de ellos en una bóveda de oro. Ardoino describió el lugar como "protegido por pesadas puertas de acero de múltiples capas, con más de 1 tonelada de oro transportada cada semana", un "lugar al estilo James Bond".

El oro físico no es responsabilidad de nadie, no depende del crédito de ningún gobierno y no puede ser congelado, sancionado ni creado de la nada. Esta es la forma más antigua de seguridad.

Pero la ambición de Ardoino va más allá de la acumulación; también quiere permitir el trading.

El mercado global de trading de oro está monopolizado por grandes bancos como JPMorgan Chase, HSBC y Citigroup, que controlan el poder de fijación de precios y la liquidez.

En noviembre de 2025, Vincent Domien, Jefe Global de Trading de Metales en HSBC, y Mathew O'Neill, Jefe de Negocios de Metales Preciosos en Europa, Medio Oriente y África, renunciaron. Ambos eran figuras destacadas en la industria, con Domien sirviendo como Jefe Global de Trading de Metales en HSBC desde 2022 y también como miembro de la junta de la London Bullion Market Association (LBMA); O'Neill había estado en HSBC desde 2008.

Su nuevo empleador es Tether.

Que una empresa de criptomonedas reclute a los mejores traders de oro de las finanzas tradicionales ha causado conmoción en la City de Londres.

Ardoino dijo que necesitaba la "mejor plataforma de trading de oro del mundo" para realizar compras de oro a largo plazo y "aprovechar las posibles ineficiencias del mercado".

Comprar alrededor de 1.000 millones de dólares en oro físico mensualmente es en realidad bastante complicado, ya que implica una serie de desafíos logísticos.

Actualmente, Tether "compra directamente tanto a refinerías suizas como a grandes instituciones financieras, y un pedido grande tarda meses en cumplirse". No tienen poder de negociación en la cadena de suministro; cuánto comprar y cuándo llega depende de otros.

Construir capacidades de trading internas es para liberarse de esta pasividad. Si pueden ahorrar un 0,5% en costos por operación, eso son 60 millones de dólares al año. Más importante aún, se trata de tener el control.

Del banco central al consorcio de oro

El enfoque de Tether hacia el oro se parece cada vez más al de un banco central.

Al banco central le gusta el oro por dos razones: es altamente líquido y universalmente reconocido, y no es responsabilidad de nadie y no depende del crédito de ningún país.

Desde que Trump asumió el cargo, la amenaza de aranceles ha sido constante y el dólar estadounidense ha caído a un mínimo de tres años. Al mismo tiempo, los bancos centrales de todo el mundo han estado aumentando sus tenencias de oro. El Banco Nacional de Polonia fue el mayor comprador de oro entre los bancos centrales globales en 2024 y 2025, aumentando sus tenencias en unas 90 toneladas en 2024 y manteniendo su liderazgo en 2025. China, Rusia, Turquía, India y Brasil también continúan aumentando sus tenencias.

Tether ha llevado esta tendencia al extremo. Está haciendo lo que hacen los bancos centrales de una manera privada. Los analistas de Jefferies señalaron que Tether, como "nuevo comprador importante, puede impulsar el crecimiento continuo en la demanda de oro", con su volumen de compra en el tercer trimestre de 2025 representando alrededor del 2% de la demanda global de oro. Una empresa de stablecoin se ha convertido en uno de los impulsores del aumento en el precio del oro.

Pero la estrategia no se detiene ahí. Tether también está adquiriendo silenciosamente participaciones en empresas de regalías de oro.

Las empresas de regalías compran flujos de ingresos de los mineros. Los mineros extraen oro y las empresas de regalías toman una parte de los ingresos, similar a cobrar un alquiler. El beneficio es que no tienen que minar ellos mismos, no asumen riesgos mineros y simplemente se sientan a cobrar dinero.

Según Bloomberg, Tether ha invertido más de 200 millones de dólares para adquirir alrededor del 37,8% de Elemental Altus Royalties y luego agregó otra inversión de 100 millones de dólares para apoyar su fusión con EMX. También posee participaciones en varias empresas de regalías de tamaño mediano que cotizan en Canadá, incluidas Metalla Royalty, Versamet Royalties y Gold Royalty.

Liderando esta iniciativa está Juan Sartori, Vicepresidente de Proyectos Estratégicos de Tether.

Fue ex senador uruguayo, copropietario del equipo de la Premier League inglesa Sunderland, vicepresidente del AS Monaco Football Club y fundador de Union Group. Una combinación de político, empresario, dueño de club de fútbol y ejecutivo cripto, su mezcla de identidad es muy internacional.

Desde stablecoins downstream hasta oro físico midstream y capacidades de trading, hasta intereses mineros upstream, Tether está construyendo una cadena industrial de oro completa y se parece cada vez más a un consorcio de oro.

Además del oro físico, Tether también tiene un token de oro llamado XAUT. Compra 1 XAUT y detrás hay oro físico en una bóveda suiza. Si desea la entrega, en realidad pueden enviarle lingotes de oro. Actualmente, XAUT tiene alrededor del 60% de la cuota de mercado global de tokens de oro, con una capitalización de mercado circulante de unos 2.700 millones de dólares. Para finales de 2025, XAUT estará respaldado por aproximadamente 16,2 toneladas de oro físico.

Ardoino predice que podría alcanzar un suministro circulante de 5.000 a 10.000 millones de dólares para finales de 2026. Si alcanza los 10.000 millones de dólares, requeriría agregar aproximadamente 60 toneladas de reservas de oro. Solo para respaldar XAUT, se necesitaría comprar más de 1 tonelada semanalmente.

También hizo una profecía, afirmando: "Hay algunos países que compran grandes cantidades de oro, y creemos que pronto lanzarán una versión tokenizada del oro como moneda competidora del dólar".

No mencionó qué países. Pero aquellos que han estado comprando oro frenéticamente en los últimos años son bien conocidos.

Siempre hay alguien listo con su bóveda de oro

James Rickards, ex asesor de guerra financiera del Pentágono, escribió en "Currency Wars": El aspecto subyacente de la competencia monetaria es la competencia de reservas.

En la década de 1960, el ministro de Finanzas francés Valéry Giscard d'Estaing se quejó de que EE. UU. disfrutaba del "privilegio exorbitante", imprimiendo papel por valor de unos pocos centavos y cambiándolo por oro y plata reales de todo el mundo.

Este juego ha estado ocurriendo durante sesenta años, confiando en la confianza del mundo en el dólar.

La confianza, cuando colapsa, lo hace rápidamente. Esta es también la lógica central de las guerras de reservas.

Las aparentes guerras comerciales, guerras arancelarias, guerras de tipos de cambio no son más que las manifestaciones externas de la competencia de crédito monetario. El fundamento del crédito monetario reside en la calidad de las reservas.

A medida que el dólar se utiliza repetidamente como arma, congelando reservas de divisas, cortando canales SWIFT, imponiendo sanciones financieras, el mundo tiene que repensar: ¿Qué tipo de reserva es realmente segura?

Los bancos centrales entienden esto, por lo que están aumentando silenciosamente sus tenencias. Tether también lo entiende, por lo que están acumulando como locos.

John Reade, estratega jefe del World Gold Council, dijo que las compras de Tether tienen un impacto en el precio del oro, pero son solo una pequeña parte de la razón del aumento. Agregó: "Lo que es realmente interesante es que uno de los principales actores en el espacio de las criptomonedas ve el oro como una operación principal para la devaluación del dólar".

En agosto de 2025, Tether contrató al ex asesor de criptomonedas de la Casa Blanca para la administración Trump, Bo Hines, como asesor estratégico para EE. UU. Durante su mandato, Hines ayudó a impulsar el primer proyecto de ley de regulación de stablecoins en EE. UU., el Genius Act. En enero de 2026, Tether lanzó el token USAT específico para EE. UU. en cumplimiento con la ley.

Acumular oro en un búnker nuclear suizo por un lado y cabildear en Washington, juegan duro en ambos frentes.

El oro alcanza máximos históricos consecutivos, el dólar estadounidense cae a un mínimo de tres años. En una cueva poco notable al pie de los Alpes suizos, se ha entregado una vez más más de una tonelada de oro y la pesada puerta de acero se cierra lentamente.

Este mundo es de hecho cada vez más turbulento, pero siempre hay quienes han preparado sus propias bóvedas con antelación.

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