El ETF de Bitcoin registra cinco días consecutivos de entradas netas, ¿por qué casi el 80% fue a IBIT?

Informe de CoinWorld:

Durante cinco días de negociación consecutivos, un total de 853.5 millones de dólares, el ETF de Bitcoin al contado en EE. UU. ha vuelto a tener entradas netas. La semana anterior, este tipo de productos había tenido salidas netas de 61.5 millones de dólares. El capital ha regresado, pero no se ha distribuido uniformemente entre cada ETF.

El viernes pasado, esta divergencia se hizo evidente: IBIT, de BlackRock, tuvo entradas netas de 86.7 millones de dólares, mientras que FBTC, de Fidelity, tuvo entradas netas de 41 millones de dólares; por otro lado, BTCO, de Invesco, tuvo salidas netas de 19.4 millones de dólares, y HODL, de VanEck, tuvo salidas netas de 10.6 millones de dólares. El mercado está reponiendo posiciones en Bitcoin mientras elige nuevamente en qué cestas colocar su capital.

Decrypt cita datos de SoSoValue que indican que IBIT tuvo entradas netas de aproximadamente 690 millones de dólares la semana pasada, lo que representa alrededor del 80% de todas las entradas netas semanales de los ETF de Bitcoin al contado. El capital está altamente concentrado, lo que no indica un aumento generalizado en la industria.

Este porcentaje también cambia la interpretación de "el retorno de capital a los ETF". Si el incremento proviene principalmente de un solo producto, entonces el flujo total de la industria puede aumentar, pero esto podría ir acompañado de una presión sobre las participaciones de otros productos. Para los emisores, el enfoque de la competencia no solo es atraer compras de Bitcoin, sino también retener el capital que ya ha ingresado al mercado de ETF.

Los productos líderes suelen tener una mayor escala, un comercio más activo y mejor liquidez, lo que los convierte en la opción preferida para las instituciones al ajustar sus posiciones. Algunas salidas de productos también pueden estar relacionadas con la migración de capital entre diferentes ETF, y no necesariamente con una salida general de los inversores del Bitcoin.

Al elegir un ETF, las instituciones también comparan el diferencial de precios, la profundidad de las transacciones, los costos y los costos de cumplimiento interno. Los productos de mayor escala suelen atraer más transacciones nuevas, y estas transacciones a su vez continúan fortaleciendo la liquidez. Este ciclo positivo puede explicar por qué el capital está concentrado, pero los datos actuales no pueden confirmar si cada salida se transfirió a IBIT.

Los datos diarios tampoco muestran una aceleración continua. El jueves pasado, las entradas netas fueron de 128.7 millones de dólares, y el viernes cayeron a 98.9 millones de dólares. Cinco días consecutivos de entradas netas indican que realmente hay compras, pero la velocidad de entrada y la distribución de productos están cambiando.

La divergencia del viernes fue especialmente notable. IBIT y FBTC tuvieron entradas combinadas de 127.7 millones de dólares, mientras que BTCO y HODL tuvieron salidas combinadas de 30 millones de dólares. Aunque el total diario sigue siendo positivo, también incluye tanto aumentos como reducciones de posiciones. Al observar solo el valor neto de la industria, se puede pasar por alto el reordenamiento que está ocurriendo entre los productos.

Decrypt relaciona el retorno de capital con los cambios en las expectativas de tasas de interés. Los datos de CME FedWatch muestran que las apuestas del mercado sobre un aumento de tasas en septiembre cayeron del 55% al 40% el viernes, y luego volvieron a subir al 46% el lunes. Otro conjunto de datos proporcionado por Cointelegraph muestra que, hasta el lunes, el mercado considera que la probabilidad de una pausa en el aumento de tasas en septiembre es del 56%.

Estos números provienen de los precios de futuros y reflejan las apuestas de los comerciantes en ese momento, y no el compromiso de política de la Reserva Federal. La probabilidad de cambios a corto plazo también indica que el mercado aún no ha formado una expectativa unidireccional estable.

Las expectativas de tasas de interés pueden afectar la liquidez del dólar y la valoración de activos de riesgo. Cuando la probabilidad de aumento de tasas disminuye, los inversores suelen estar más dispuestos a aumentar su exposición a activos de alta volatilidad; cuando la probabilidad aumenta, las posiciones pueden reducirse nuevamente. Sin embargo, el flujo de ETF no está directamente correlacionado con las tasas de interés, sino que también se ve afectado por el precio del Bitcoin, el espacio de arbitraje y el ajuste de posiciones trimestrales.

Los datos de empleo han intensificado esta volatilidad. Los datos publicados el viernes mostraron que en julio los empleadores recortaron 23,000 puestos de trabajo, mientras que el mercado había anticipado un aumento de 95,000 puestos. Los datos más débiles de lo esperado pueden reducir la necesidad de un aumento adicional de tasas, pero un solo dato no es suficiente para explicar todas las entradas de ETF.

Tim Sun, investigador senior de HashKey, considera que, tras una breve corrección en el auge de la IA, los fondos institucionales han vuelto a comprar Bitcoin; estas entradas pueden incluir tanto el reequilibrio de carteras como el comercio de base. Las compras incluyen tanto la demanda de asignación como el comercio de valor relativo, y no todo el capital está apostando por un aumento unilateral del Bitcoin.

El comercio de base necesita distinguirse especialmente de las compras direccionales. Los comerciantes pueden comprar ETF mientras establecen posiciones inversas en el mercado de futuros para aprovechar la diferencia de precios entre el mercado al contado y el de futuros. Este tipo de capital puede aumentar las entradas de ETF, pero no necesariamente indica que los inversores sean optimistas sobre el futuro. Juzgar la dirección del sentimiento solo por los números de entradas netas puede llevar a sobrestimar la dirección de las compras.

Estos datos ofrecen dos señales claras: el ETF de Bitcoin al contado ha terminado las salidas netas de la semana anterior, y el capital ha vuelto al mercado; el capital incremental se ha inclinado claramente hacia productos líderes como IBIT.

Las entradas netas continuas son dignas de atención, pero aún no pueden probar por sí solas que la tendencia se ha revertido. En el futuro, además de observar el flujo total, también se debe prestar atención a si el capital continúa concentrándose en unos pocos productos y si las entradas diarias pueden mantenerse.

El rendimiento del precio también necesita observarse en sincronía con el flujo. Si el ETF sigue atrayendo capital mientras el precio del Bitcoin reacciona de manera limitada, puede indicar que las ventas aún están absorbiendo la nueva demanda; si el precio y el flujo aumentan simultáneamente, el impacto de la reposición de capital será más directo. Combinar los datos del ETF con las posiciones de futuros, la base y las transacciones al contado permitirá distinguir con mayor precisión entre las asignaciones y los arbitrajes.

Si las entradas continúan y se expanden a más productos, la base del repunte del mercado será más sólida; si el total cae rápidamente, mientras que IBIT sigue absorbiendo la mayor parte del capital, entonces es más probable que se trate de un aumento en la concentración de productos. Los datos estructurales de los próximos días serán más valiosos para el juicio que un simple título de "cinco días de entradas netas".

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