Conversación con el Fundador Pantera: Bitcoin ha alcanzado la velocidad de escape, los activos tradicionales se están quedando atrás

Título original del vídeo: Cripto invierno o oportunidad de compra? Perspectivas a 4 años de Dan Morehead

Fuente de vídeo original: El Podcast del Inversor Maestro con Wilfred Frost

Traducción de texto original: Blockchain simple

En esta entrevista, Wilfred Frost tuvo su segunda conversación en profundidad con Dan Morehead, el fundador de Pantera Capital. Discutieron el posicionamiento de Bitcoin en el ciclo después de un retroceso del 50% desde el pico; cómo la devaluación fiduciaria crea conflictos de riqueza intergeneracional; y por qué esta ronda de "dinero inteligente" es en realidad la última en entrar.

Resumen de ideas clave

· La mayoría de los inversores institucionales todavía tienen una posición del 0,0% en blockchain, literalmente cero.

· No es oro tocando un nuevo máximo; es papel moneda tocando un mínimo histórico.

· Esta podría ser la primera vez en la historia que el "dinero inteligente" es el último en entrar en una operación.

· La edad promedio de los compradores de vivienda por primera vez en los Estados Unidos ha cambiado de 28 años a 40 años.

· Estamos ante un punto de inflexión intergeneracional donde el dinero y la nación se están separando.

· Las monedas estables son altamente propensas a quitar la mitad de los depósitos bancarios en una década.

· Bitcoin ha alcanzado la velocidad de escape, y no encuentro ningún factor que pueda descarrilar este proceso.

· Si no tienes exposición blockchain, en cierta medida, ya estás cortando esta tendencia.

01. "Sigue siendo el comercio más asimétrico de la historia"

Host: La última vez que estuviste aquí, profundizamos en la lógica macro de las criptomonedas. Su primera compra de Bitcoin fue a un precio increíblemente bajo, ¿cuánto fue de nuevo?

Dan Morehead: $65.

Anfitrión: $65, en comparación con el precio de hoy de alrededor de $66,000, es como dos mundos diferentes. En ese episodio, se refirió a Bitcoin como el "negocio más asimétrico de la historia". ¿Todavía mantiene esa opinión hoy?

Dan Morehead: Sí, todavía lo creo. A lo largo de toda mi carrera, he estado buscando oportunidades asimétricas donde el potencial alcista supere con creces el riesgo a la baja. Bitcoin, así como el espacio criptográfico más amplio, es el comercio más asimétrico que he visto.

Al principio, solía decirle a la gente: muy bien podrías perder todo tu capital, así que no inviertas más de lo que puedes permitirte perder. Pero al mismo tiempo, podrías ver un retorno de 5x, 10x o incluso mil veces.

La razón por la que sigo siendo optimista es que todavía estamos en las primeras etapas. La mayoría de los inversores institucionales todavía tienen un 0,0% de exposición a blockchain y criptomonedas. Literalmente cero. Mientras el riesgo a la baja siga siendo minúsculo en relación con el enorme fondo de activos financieros mundiales, y la ventaja sea redefinir todo el sistema monetario, esta asimetría no desaparecerá.

02. El ciclo de cuatro años se ha desarrollado una vez más

Host: Nuestra última grabación fue el 12 de octubre, y el momento fue bastante interesante. Alrededor del 6 de octubre, las criptomonedas alcanzaron un máximo provisional, seguido de un retroceso. Desde entonces, Bitcoin ha caído en aproximadamente un 50%. Como alguien que ha experimentado múltiples ciclos, ¿cómo interpreta esta caída importante?

Dan Morehead: Cualquier cosa que intente cambiar el mundo viene con mucha publicidad y volatilidad. El optimismo es rampante en el alto, y el pesimismo en el bajo. Pantera ha estado profundamente involucrada en esta industria durante 13 años, experimentando cuatro ciclos completos de cuatro años. Estos ciclos son en realidad muy regulares, incluso predecibles.

Cuando nos reunimos en octubre, estábamos justo en el pico que predijimos hace dos o tres años. Basándonos en nuestro modelo de los tres ciclos anteriores, anticipamos que Bitcoin alcanzaría un pico provisional alrededor de agosto de 2025. Si bien esperábamos un resultado diferente en ese momento, como las nuevas políticas gubernamentales que rompían el ciclo, resultó que el patrón cíclico se cumplió una vez más. El mercado retrocedió un 50%. Puede parecer mucho, pero en comparación con las caídas de los ciclos anteriores de hasta el 85%, este tiempo es en realidad mucho más suave. El mercado puede necesitar un año más para tocar fondo, en línea con los patrones históricos.

Host: En ese momento, no parecías bajista. ¿Crees que este ciclo finalmente caerá entre un 75% y un 80% como antes?

Dan Morehead: Esta es una pregunta clave. De hecho, no predije una caída tan pronunciada en ese momento porque había muchos factores positivos entonces. Pero el mercado tiene su ritmo. Lo que quiero señalar es que en picos anteriores, el precio se ha desviado significativamente de la línea de tendencia logarítmica a largo plazo, mostrando un aumento parabólico. Por ejemplo, en 2013, el precio se cuadruplicó en los cuatro meses anteriores al pico. Sin embargo, esta vez, el precio no exhibió ese sobrecalentamiento extremo; simplemente se retrajo a alrededor de los niveles de 2021.

Pero abordo este tema desde una perspectiva diferente: No es que el oro o los bienes raíces alcanzaran nuevos máximos, es que la moneda fiduciaria tocó mínimos históricos. A medida que la imprenta sigue funcionando, la cantidad de moneda fiduciaria necesaria para comprar una cantidad fija de activos aumenta inevitablemente. El término "libra" originalmente representaba una libra de plata pura, pero ahora necesita bifurcar cientos de billetes para obtener el mismo peso de plata. Los gobiernos pueden imprimir dinero sin límites, y esa es la esencia de la moneda degradada.

Host: ¿No estamos actualmente en un asombroso ciclo de devaluación?

Dan Morehead: Por supuesto. La Fed define la "estabilidad de precios" como una inflación anual del 2%, lo que ya es absurdo. La estabilidad debe ser cero. Incluso a solo un 2% de devaluación por año, el poder adquisitivo de una persona se reduciría en casi un 90% durante toda la vida. (Nota del editor: Bajo el interés compuesto, con una tasa de devaluación anual del 2%, el poder adquisitivo se reduciría en aproximadamente un 80% después de 80 años). Las personas están despertando al hecho de que deben tener una cantidad fija de activos duros, ya sean acciones, oro o criptomonedas.

Esta degradación también tiene una clara característica generacional. La impresión masiva de dinero ha inflado los precios de los activos, beneficiando a la generación mayor que ya posee propiedades y acciones, pero exprimiendo la movilidad ascendente de la generación más joven. La edad promedio de los compradores de vivienda por primera vez en los Estados Unidos se ha retrasado de 28 a 40 años. Incapaz de acumular riqueza a través de medios tradicionales, la generación más joven que recurre a la criptomoneda es una opción muy racional. Si observas la tendencia del crecimiento salarial y del precio de la vivienda desde 1990, verás que la brecha de riqueza ha alcanzado un nivel absurdo.

05. Desvincular la moneda de los Estados-nación

Host: ¿Cómo cambia el conflicto geopolítico la lógica de la criptomoneda?

Dan Morehead: Las guerras siempre traen inflación duradera. Pero lo más importante es que estamos asistiendo a la "desacoplamiento de la moneda de los Estados-nación". En la antigüedad, el dinero era oro, naturalmente independiente de los gobiernos. Más tarde, los gobiernos monopolizaron el derecho a imprimir dinero, pero no lo han gestionado bien.

En la próxima década, la gente se dará cuenta gradualmente de que el dinero no necesita el respaldo del Estado. Los conflictos geopolíticos están haciendo que esta tendencia sea aún más clara: el mundo se está polarizando. Si usted pertenece a un país que no está en el campo estadounidense, o teme que sus activos puedan ser sancionados o congelados, querrá un activo que no esté controlado por ningún país. China vertió una vez una gran cantidad de reservas de divisas en los bonos del Tesoro de Estados Unidos, una medida que conlleva riesgos cada vez mayores en el panorama internacional actual. Bitcoin, como un activo independiente del sistema bancario y el régimen de sanciones, se vuelve aún más prominente en los conflictos.

06. La Era del "Dinero Inteligente" Entra en Último

Host: ¿Cuántas personas tienen criptomonedas actualmente? ¿Las grandes posiciones institucionales en criptomonedas están generalizadas a nivel mundial?

Dan Morehead: Todavía muy pocos. Aunque hay de 3 a 4 mil millones de personas en todo el mundo que poseen criptomonedas, la mayoría de ellas tienen pequeñas cantidades más por "diversión". Sin embargo, creo que en la próxima década, debido a la adopción generalizada de teléfonos inteligentes (4 mil millones de usuarios en todo el mundo), la mayoría de las personas usarán criptomonedas. Su transferencia transfronteriza es rápida, casi gratuita, y no requiere el permiso de nadie.

Esta puede ser la primera vez en la historia donde el "dinero inteligente" entra en el comercio en último lugar. En los últimos 40 años, todas las oportunidades de inversión que he visto generalmente involucraron a Wall Street primero, con los inversores minoristas recogiendo las piezas en último lugar. Pero esta vez, es completamente lo contrario; los inversores individuales están a la vanguardia. He compartido escenario con muchos gigantes de la inversión alternativa que manejan miles de millones de dólares, y muchos de ellos no tienen ni idea sobre Bitcoin.

Por eso soy tan optimista: estos fondos institucionales inteligentes y ricos eventualmente entrarán en el mercado. Actualmente, Coinbase ha sido incluida en el índice S&P 500. Si no tienes exposición a blockchain, en cierto modo, ya estás cortando esta tendencia.

07. Cambios de política de hostil a viento de cola

Host: El cambio de actitud del nuevo gobierno es una variable clave en este ciclo. ¿Cómo evalúa el entorno normativo actual?

Dan Morehead: Es un viento de cola enorme. El gobierno anterior adoptó una postura hostil hacia blockchain, atacando Coinbase y apuntando a Ripple. Mientras que el gobierno actual está dispuesto a construir esta industria. Aunque el ritmo del progreso legislativo siempre es frustrante, francamente, para los EE. El Congreso para dedicar tiempo a discutir la "estructura estable del mercado monetario", indica un cambio significativo en el estatus de la industria.

Con respecto a las stablecoins, esta es una revolución que se está desarrollando por etapas. Actualmente, las stablecoins pueden no ser plenamente interesantes todavía, pero eso es solo cuestión de tiempo. Las monedas estables están invadiendo el mercado de depósitos bancarios. Actualmente, la escala de stablecoins es de unos 400.000 millones de dólares, mientras que los depósitos bancarios suman 17 billones de dólares. (Nota del editor: A partir de marzo de 2026, el valor total de mercado de las stablecoins es de aproximadamente $ 300-320 mil millones, las fuentes: DefiLlama, CoinDesk y varias plataformas de datos.) Durante la próxima década, es muy probable que las stablecoins te quiten la mitad de los depósitos bancarios porque están disponibles 24/7 en tu teléfono, ofreciendo una experiencia muy superior a la de los bancos tradicionales.

08. ¿Habrá una Reserva Estratégica de Bitcoin?

Host: También está vigilando los tesoros de activos digitales, como MicroStrategy. ¿Cree que los gobiernos establecerán una reserva estratégica de Bitcoin en el futuro?

Dan Morehead: Creo que es muy probable que esto suceda. Los Estados Unidos ya tienen una cierta cantidad de reservas de activos digitales, principalmente de incautaciones de las fuerzas del orden. Y ahora ya no venden estos activos, e incluso pueden empezar a acumular más. Los países aliados con Estados Unidos seguirán su ejemplo por razones estratégicas, mientras que los países en oposición a Estados Unidos comprarán como medida defensiva. Esto llevará tiempo progresar a través de la maquinaria política, pero la tendencia es irreversible.

09. ¿Por qué Solana?

Host: En la competencia entre las soluciones de Capa 1, ¿por qué eres particularmente alcista en Solana?

Dan Morehead: Hemos sido poseedores a largo plazo de Bitcoin, pero Bitcoin se centra en ser un almacén de valor y no puede manejar transacciones de alta frecuencia de decenas de miles por segundo. Solana fue diseñado para un alto rendimiento, siendo más barato, rápido y adecuado para casos de uso complejos como juegos y comercio de alta frecuencia. Así como Internet tiene Google y Facebook, el espacio blockchain también tendrá algunas soluciones básicas de capa 1. Bitcoin es como el oro, mientras que Solana podría ser la autobahn digital.

10. NASDAQ cae un 12%, Bitcoin un 50% — ¿Es racional?

Host: NASDAQ ha retrocedido un 12,5% desde su máximo, mientras que Bitcoin ha caído un 50%. ¿Es razonable esta desconexión?

Dan Morehead: Creo que no es razonable. Actualmente, las valoraciones de las acciones están en máximos históricos, con primas de riesgo muy bajas, y las tasas de interés siguen siendo altas, lo que significa que las acciones ya son muy caras en relación con los bonos.

El campo de la IA también ha mostrado signos de sobrecalentamiento, con las valoraciones de muchas empresas de IA que superan con creces la línea de tendencia.

Por otro lado, la criptomoneda está un 50% por debajo de su línea de tendencia a largo plazo. Desde una perspectiva de asignación de activos, la criptomoneda ahora está en un rango de sobreventa muy atractivo. Incluso si el NASDAQ continúa disminuyendo en el futuro, creo que la criptomoneda superará el rendimiento en un período de dos años.

11. "No encuentro ningún factor que pueda descarrilar este proceso"

Host: Ahora, ¿cómo estás, en comparación contigo mismo durante los mercados bajistas de 2014 y 2018, en términos de mentalidad?

Dan Morehead: Completamente diferente. En los primeros días, tuve momentos de sudoración, preocupada de que todo este experimento se descarrilara por un hackeo o una represión regulatoria. Pero después de haber pasado por el Monte. Colapso de Gox, múltiples retrocesos del 85% y olas de presión regulatoria, esta industria no solo ha sobrevivido, sino que se ha fortalecido. Ha alcanzado la velocidad de escape.

Host: ¿Hay algún evento que pueda hacerte renunciar completamente a ser alcista?

Dan Morehead: Hace unos años, hice una larga lista de riesgos, incluyendo seguridad de custodia, hackeos, incertidumbre regulatoria. Pero mirando hacia atrás ahora, la mayoría de estos riesgos se han abordado. Si bien nadie puede garantizar que un evento inesperado no sucederá mañana, lógicamente, no puedo encontrar ningún factor que pueda descarrilar completamente este proceso. Un sistema monetario globalizado basado en teléfonos inteligentes es la dirección inevitable de la sociedad humana. Con 4.000 millones de usuarios de smartphones en todo el mundo, la inclusión financiera que aporta blockchain es mucho más importante que compartir fotos en las redes sociales.

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