Ha llegado el presidente de la Reserva Federal más rico en 112 años: Kevin Warsh está reescribiendo las reglas

El día 22, hora local, Kevin Warsh fue nombrado presidente de la Reserva Federal de EE. UU.

Proveniente de la banca de inversión de Wall Street y tras haber experimentado la gestión de la crisis financiera de 2008, Warsh no cuenta con la formación académica tradicional de los funcionarios de los bancos centrales; sin embargo, ha propuesto una política alternativa de «reducción del balance + recortes de tipos de interés», con la intención de remodelar las reglas operativas de la política monetaria de la Reserva Federal.

Sus exigencias de reformar el mecanismo de toma de decisiones de la Reserva Federal y endurecer el tono de la comunicación política no solo ofrecen una nueva idea innovadora para la Reserva Federal, atrapada en el dilema de la «expansión fiscal y contracción monetaria», sino que también introducen variables desconocidas para los mercados de capitales globales, el sistema de crédito del dólar e incluso el panorama global de asignación de activos.

Este cambio de personal, aparentemente sencillo, no es en absoluto un traspaso de poder rutinario; remodelará la lógica de toma de decisiones de la Reserva Federal, perturbará las tendencias de activos clave como los bonos del Tesoro de EE. UU., el dólar y las materias primas, y reescribirá aún más el orden monetario y financiero mundial. A continuación, disfrute:

Fuente | Mi Kuang Investment

El 21 de abril de 2026, la sala de audiencias del Comité Bancario del Senado de EE. UU. estaba abarrotada.

La persona sentada en la silla de los testigos tenía una declaración de bienes personales superior a los 130 millones de dólares, y su esposa es heredera de la familia Estée Lauder, con una fortuna combinada de unos 2700 millones de dólares. Es el candidato a presidente más rico en los 112 años de historia de la Reserva Federal.

Su nombre es Kevin Warsh.

(Elizabeth Frantz/Reuters)

El viernes 22 de mayo, Trump organizó una ceremonia de toma de posesión en la Casa Blanca, entregando oficialmente el testigo de la Reserva Federal a Warsh. Warsh se convirtió en la persona al mando de la institución financiera más poderosa del mundo.

01 ¿Cómo decide los tipos de interés la Reserva Federal?

Mucha gente piensa que el presidente de la Reserva Federal tiene la última palabra, pero no es así.

Las decisiones sobre los tipos de interés de la Reserva Federal son votadas por el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), con 12 miembros con derecho a voto que emiten su sufragio, y se requiere una mayoría. El poder del presidente reside en establecer la agenda y guiar la opinión pública.

En otras palabras, él decide qué se discute y cómo se discute, pero, en última instancia, todo depende del recuento de votos.

Después de las reuniones del FOMC en marzo, junio, septiembre y diciembre de cada año, la Reserva Federal publica dos herramientas clave:

• Una es el gráfico de puntos (Dot Plot). Cada miembro marca de forma anónima sus expectativas sobre los tipos de interés futuros, que se recopilan en un gráfico. El mercado interpreta señales de flexibilidad o endurecimiento a partir de él.

Fuente: Gráfico de puntos de la Reserva Federal

• La otra se llama Resumen de Proyecciones Económicas (SEP), que incluye previsiones de crecimiento del PIB, tasas de desempleo y tasas de inflación. Los operadores del mercado suelen utilizar la herramienta FedWatch de la Bolsa Mercantil de Chicago para convertir esta información en probabilidades de recortes o subidas de tipos, y este gráfico es bastante común (como se muestra a continuación).

Entender este mecanismo es crucial porque lo primero que cambiará Warsh al asumir el cargo es precisamente este mecanismo.

02 El presidente de la Reserva Federal más rico: ¿Un representante de Wall Street?

Echemos un vistazo al currículum de Warsh. Mientras lo leía, tuve una sensación: este no es el currículum de un funcionario del gobierno, sino más bien una lista de celebridades de Wall Street.

Warsh nació en 1970 en Albany, Nueva York, posee una licenciatura en políticas públicas por la Universidad de Stanford y un doctorado en Derecho (J.D.) por la Facultad de Derecho de Harvard. Tras graduarse, se incorporó a Morgan Stanley, trabajando en fusiones y adquisiciones, y más tarde ocupó el cargo de vicepresidente y director ejecutivo. En 2002, fue nombrado por George W. Bush para la Casa Blanca como secretario ejecutivo del Consejo Económico Nacional.

En 2006, a los 35 años, Warsh fue nombrado gobernador de la Reserva Federal, convirtiéndose en uno de los gobernadores más jóvenes de la historia de la Reserva Federal. Durante su mandato, fue miembro central del equipo de Bernanke que gestionó la crisis financiera de 2008, responsable de la comunicación y coordinación con las principales instituciones financieras de Wall Street, como la adquisición de Bear Stearns, la caída de Lehman Brothers y el rescate de AIG, donde fue un intermediario clave.

Tras dejar la Reserva Federal en 2011, Warsh se unió a la oficina familiar del legendario inversor Stanley Druckenmiller, ganando más de 10 millones de dólares al año. También es director de UPS y del gigante surcoreano del comercio electrónico Coupang, y es investigador en la Hoover Institution de la Universidad de Stanford.

La declaración financiera de abril de 2026 mostró que los activos personales de Warsh oscilan entre 131 y 226 millones de dólares, manteniendo una posición significativa en el fondo de cobertura Juggernaut Fund, así como acciones en Polymarket, SpaceX y varias empresas de criptomonedas. Su esposa, Jane Lauder, es nieta del fundador de Estée Lauder, y Forbes estima su fortuna personal en unos 1900 millones de dólares. En cambio, Powell, cuando fue confirmado en 2018, era considerado el presidente más rico de la historia de la Reserva Federal, con activos de entre 19 y 75 millones de dólares. La escala de activos de Warsh es varias veces superior a la de Powell.

A partir de su currículum, creo que tiene un profundo conocimiento de la lógica operativa de los mercados de capitales, como la liquidez, el apalancamiento y la cadena de transmisión de la expansión del balance.

03 ¿Un burócrata no técnico?

Francamente hablando, Warsh no es un gobernador de banco central de perfil académico.

No posee un doctorado en economía y no ha publicado artículos influyentes en el ámbito académico. En comparación con Bernanke, que gestionó la crisis de las hipotecas subprime y era profesor de economía en Princeton, y Yellen, que fue profesora en la Universidad de California, Berkeley, el bagaje académico de Warsh es claramente más limitado.

Sin embargo, ha propuesto una política que preocupa mucho al mercado: reducción del balance + recortes de tipos de interés.

La lógica teórica de Warsh es la siguiente: desde septiembre de 2024, la Reserva Federal ha recortado los tipos de interés en 175 puntos básicos acumulados, pero los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo han subido en lugar de bajar. Él cree que el problema reside en el enorme balance de 6,7 billones de dólares de la Reserva Federal; la expansión del balance en sí misma equivale a recortes implícitos de los tipos de interés. Sus palabras exactas fueron: «Si la imprenta puede calmarse, el tipo de interés oficial puede ser más bajo», por lo que, teóricamente, se necesita una reducción del balance para crear espacio para que las herramientas de tipos de interés tengan un efecto real.

Los recortes de tipos de interés y la reducción del balance son dos cosas completamente diferentes.

Los recortes de tipos de interés son una herramienta de precio que ajusta el tipo de los fondos federales; la reducción del balance es una herramienta de cantidad que reduce el tamaño del balance. Los recortes de tipos son una medida de relajación, mientras que la reducción del balance es una medida de endurecimiento, y ambas direcciones son opuestas. El punto de vista de Warsh es endurecer la cantidad primero y luego relajar el precio, pero esto requiere una precisión extrema en la operación.

Existe un problema más crítico: es casi imposible que la Reserva Federal reduzca su balance de nuevo.

El endurecimiento cuantitativo de la era de Powell terminó oficialmente en diciembre de 2025. El balance se ha reducido en más de 2 billones de dólares desde su máximo de casi 9 billones durante la pandemia y actualmente se mantiene estable en torno a los 6,7 billones. La Reserva Federal se encuentra actualmente en una situación de statu quo: comprando suficientes bonos del Tesoro para igualar el crecimiento de las reservas bancarias, sin expandir ni reducir el balance.

Warsh y el gobernador de la Reserva Federal Miran abogan por reiniciar la reducción del balance. Pero el problema es que el lado fiscal está pisando el acelerador en la dirección opuesta. El déficit se está expandiendo y los recortes de impuestos de la Ley de Reducción de la Inflación deben intensificarse, con el Tesoro emitiendo constantemente nueva deuda. Si la Reserva Federal reinicia la reducción del balance al mismo tiempo, podría dar lugar a situaciones en las que ya no compre bonos del Tesoro que vencen o incluso los venda, creando efectivamente dos vendedores compitiendo por los mismos compradores, lo que provocaría que los tipos a largo plazo se descontrolaran. Los pésimos resultados de la subasta del Tesoro a 20 años en mayo de 2025 sirven como señal de advertencia.

La contradicción central actual es que la política fiscal se está expandiendo mientras que la política monetaria tiene dificultades para reducir el balance.

En niveles históricamente extremos, la política fiscal se está expandiendo y la Reserva Federal no puede reducir su balance. Por lo tanto, el verdadero bisturí que Warsh puede utilizar no está en el balance, sino dentro del marco de la política monetaria; puede rediseñar el marco de objetivos de inflación, reducir la dependencia de la orientación a futuro (forward guidance) y rectificar la disciplina de comunicación de los funcionarios de la Reserva Federal. En términos sencillos, no puede cambiar el tamaño de la Reserva Federal, pero puede cambiar la forma en que la Reserva Federal se comunica y la lógica detrás de su toma de decisiones.

Al analizar los discursos públicos, los testimonios ante el Congreso y las entrevistas en los medios de Warsh desde 2009 hasta 2025, surge una imagen clara: durante la era de Obama, fue un halcón acérrimo.

Citadel Securities publicó una vez un informe titulado: Un marco para el presidente Warsh, que mencionaba que, durante su mandato, Warsh pronunció 13 discursos públicos enfatizando específicamente los riesgos del aumento de la inflación, mientras que durante ese período, la inflación subyacente PCE rara vez superó el 2,5% y la tasa de desempleo llegó a alcanzar el 10%.

En 2010, votó a favor del plan QE2 de 600.000 millones de dólares de Bernanke durante el FOMC, pero al mismo tiempo publicó un artículo en el Wall Street Journal atribuyendo la debilidad económica a las políticas fiscales y regulatorias de la administración Obama. Durante el primer mandato de Trump, su actitud comenzó a cambiar.

En 2018, después de ser ignorado por Trump y no ser nominado como presidente de la Reserva Federal, Warsh advirtió en el Wall Street Journal que el proteccionismo comercial de Trump dañaría el crecimiento económico. Para 2024-2025, su actitud cambió de nuevo.

Después de que la Reserva Federal recortara los tipos de interés en 50 puntos básicos en septiembre de 2024, Warsh criticó el recorte como «una acción impulsiva que carece de base teórica». Solo 13 meses después, en noviembre de 2025, escribió en el Wall Street Journal pidiendo a la Reserva Federal que fuera más agresiva en los recortes de tipos.

Los críticos señalan que la postura de política monetaria de Warsh se ajusta con el cambio de inquilino en la Casa Blanca, siendo más flexible bajo el gobierno republicano y más intransigente bajo el gobierno demócrata. Sin embargo, también puede verse desde otra perspectiva: esta es precisamente una característica típica de un monetarista pragmático, no limitado por ningún marco teórico único, que toma decisiones basadas en el entorno político y económico actual.

En la audiencia del 21 de abril, Warsh expuso esta línea de pensamiento, proponiendo claramente implementar reformas institucionales en la Reserva Federal (cambio de régimen). Cree que los funcionarios de la Reserva Federal hablan demasiado. En su opinión, «buscar la verdad es más importante que repetir declaraciones».

04 Independencia: Lo que dijo y lo que no dijo

La confrontación central en la audiencia giró en torno a una pregunta: ¿Puede resistir la presión de Trump para recortar los tipos?

La respuesta de Warsh fue cuidadosamente elaborada. En su declaración inicial, escribió: «La independencia de la política monetaria es crucial». Cuando el senador Kennedy le preguntó si sería el «títere» de Trump, respondió: «Absolutamente no. El Presidente nunca me ha pedido que preestablezca, comprometa, fije o decida ninguna decisión sobre los tipos de interés». Pero también enterró una frase clave: «Cuando los funcionarios electos, ya sea el Presidente, los senadores o los representantes, expresan sus puntos de vista sobre los tipos de interés, no creo que esto amenace particularmente la independencia operativa de la política monetaria».

El subtexto de esta declaración puede ser: las llamadas públicas de Trump a favor de recortes de tipos no constituyen una amenaza a la independencia en opinión de Warsh. Es simplemente una expresión de opinión. Por el contrario, Powell, cuando se enfrentó a una presión similar por parte de Trump en 2019, optó por ignorar directamente los tuits del Presidente y enfatizó en una conferencia de prensa: «No nos dejaremos influir por consideraciones políticas a corto plazo».

La expresión de Warsh es más flexible, dando a la Casa Blanca más margen para la opinión pública.

Además, Warsh ha abogado constantemente por que la Reserva Federal «se mantenga en su carril», estrechando su ámbito funcional y no interviniendo en discusiones sobre políticas sociales y fiscales. Esto se alinea con el deseo de Trump de debilitar los poderes administrativos de la Reserva Federal.

05 ¿Qué significa para la asignación de activos?

Volviendo a la cuestión práctica. La realidad a la que se enfrenta Warsh al asumir el cargo es que reiniciar la reducción del balance se ve obstaculizada por la expansión fiscal, los recortes de tipos de interés están limitados por una inflación que no cumple los objetivos, y las reformas del marco requieren el apoyo mayoritario del FOMC... Con respecto a esto, tengo las siguientes reflexiones:

Primero, es probable que la volatilidad del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. siga siendo alta. La expansión fiscal y el obstáculo a la contracción monetaria significan que la presión de la oferta de bonos del Tesoro de EE. UU. no se disipará. Warsh quiere reducir el balance pero no puede, mientras que el Tesoro sigue emitiendo bonos, lo que requiere más compradores privados para absorber la oferta. Los tipos a largo plazo son más fáciles de subir que de bajar, y los indicadores de volatilidad de los bonos del Tesoro de EE. UU. pueden permanecer elevados. Para los inversores que poseen bonos del Tesoro de EE. UU., los valores de corta duración son más seguros que los de larga duración, así que no apueste por la dirección en los bonos a largo plazo.

Segundo, el ancla de crédito a largo plazo del dólar se está aflojando. Esta es una tendencia estructural. El equipo de estrategia de Huatai Securities diseccionó recientemente la «desdolarización» en tres niveles: desdolarización de activos (venta de capital privado), desdolarización de reservas (reducción de tenencias por parte de los bancos centrales) y desdolarización de liquidaciones (cambio en los pagos comerciales). Los tres se refuerzan mutuamente pero a ritmos diferentes: la desdolarización de activos es impulsiva y emocional; la desdolarización de reservas y liquidaciones es un proceso lento que se mide en años o incluso décadas.

A finales de 2025, la cuota del dólar en las reservas de divisas globales ha caído al 56,77%, la cifra más baja desde 1994. Esta cifra era del 73% en 2001.

Tercero, el sistema del petrodólar muestra grietas. A nivel de datos, a marzo de 2026, la proporción del comercio de petróleo entre Oriente Medio y China liquidado en yuanes ha superado el 41%, convirtiendo al yuan en la segunda moneda de liquidación más grande en el comercio de petróleo de Oriente Medio por primera vez; desde enero de 2026, Irán ha liquidado el 100% de su comercio de petróleo con China en yuanes; el volumen de negociación diario promedio del sistema de pagos transfronterizos en yuanes alcanzó los 920.500 millones de yuanes en marzo, alcanzando un pico en casi 12 meses.

Aquí hay una dimensión que se pasa por alto fácilmente: si Warsh puede reconstruir la credibilidad política de la Reserva Federal a través de una reforma del marco, puede retrasar temporalmente el comercio emocional relacionado con la desdolarización, ya que la confianza del mercado se restaura parcialmente. Sin embargo, a largo plazo, si el patrón de expansión fiscal y contracción monetaria permanece sin cambios, el desplazamiento a la baja del centro de crédito del dólar no se detendrá, lo cual es en gran medida independiente de quién ocupe la presidencia de la Reserva Federal.

Para los inversores comunes, la estrategia central para hacer frente es la diversificación. En un entorno de mayor volatilidad en el crédito del dólar, el oro, como activo de reserva sin riesgo de crédito soberano, sigue siendo una parte indispensable de la cartera. Al mismo tiempo, los activos en yuanes, especialmente los bonos del gobierno chino, están aumentando pasivamente su peso dentro de la reasignación global de activos.

El reciente anuncio n.º 7 de la Comisión Reguladora de Valores es bastante interesante y merece una reflexión; si hay oportunidad, podemos discutirlo. En mi opinión, este es un paso importante en el proceso de internacionalización del yuan.

Pero el mercado ya ha comenzado a descontar la «era Warsh».

★ Declaración: Lo anterior solo representa la postura personal del autor y es solo para fines de referencia, aprendizaje y comunicación.

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