DeFi no ha colapsado: ¿Por qué ha perdido su atractivo?

Título del artículo original: DeFi ha perdido su encanto
Autor del artículo original: @0xPrince
Traducción: Peggy, BlockBeats

Nota del editor: DeFi no se ha estancado ni ha colapsado, pero está perdiendo algo que alguna vez fue muy importante para él: el sentido de "exploración".

Este artículo revisa la evolución de DeFi desde la exploración temprana hasta la madurez gradual, señalando que después de la mejora de la infraestructura y la consolidación de los patrones de trading, la participación en las finanzas on-chain se está volviendo más homogénea: el rendimiento se ha convertido en una expectativa básica, el lending es más como una financiación a corto plazo y los incentivos han dominado el comportamiento del usuario. El autor no niega el valor de DeFi, sino que plantea una pregunta más difícil: después de que la eficiencia y la escala se han optimizado por completo, ¿puede DeFi seguir dando forma a nuevos comportamientos, en lugar de solo servir a la pequeña fracción existente de usuarios?

A continuación se muestra el texto original:

TL;DR

La forma en que la gente usa DeFi se está volviendo altamente homogénea. El mercado y la infraestructura han madurado, pero la curiosidad ha sido reemplazada por la precaución; el rendimiento ha pasado de ser "retornos obtenidos por usuarios que asumen riesgos activamente" a "compensación que espera ser pagada", y la participación se centra cada vez más en los incentivos.

La sensación que transmite DeFi se está desvaneciendo lentamente. No estoy expresando esto de manera dramática. No ha dejado de funcionar, ni ha dejado de evolucionar. Lo que realmente ha cambiado es: rara vez sientes que estás entrando en algo verdaderamente nuevo.

Entré en esta industria en 2017 (durante la era de las ICO). Todo parecía tosco, inacabado e incluso un poco fuera de control en ese momento. Caótico, pero también abierto. Sentías que las reglas eran temporales y que el siguiente "concepto primitivo" podría remodelar completamente todo el ecosistema.

El DeFi Summer fue la primera vez que esta creencia se volvió concreta. No solo estabas haciendo trading de tokens, sino presenciando en tiempo real cómo la estructura del mercado estaba tomando forma. El nuevo concepto primitivo no fue una simple actualización, sino algo que te obligó a repensar "qué es posible". Incluso si el sistema fallaba, todavía se sentía como una exploración, porque todo estaba emergiendo.

Hoy en día, muchos proyectos DeFi parecen estar repitiendo el mismo manual con una ejecución más limpia. La infraestructura es más madura, las interfaces son mejores y los patrones han sido entendidos desde hace mucho tiempo. Sigue siendo efectivo, pero ya no abre frecuentemente nuevas fronteras, alterando la relación de las personas con él.

La gente sigue construyendo, pero los patrones de comportamiento reforzados por DeFi han cambiado.

La forma optimizada por DeFi

La razón por la que DeFi se ha vuelto altamente especulativo es porque el trading fue la primera demanda en ser realmente trasladada a la blockchain a gran escala.

Al principio, los traders fueron los primeros verdaderos "usuarios avanzados". A medida que llegaban, el sistema comenzó naturalmente a ajustarse a sus necesidades.

Los traders valoran: opcionalidad, velocidad, apalancamiento y la capacidad de salir en cualquier momento. No les gusta estar bloqueados, no les gusta el riesgo de depender del criterio de otros. Los protocolos alineados con estos instintos crecieron rápidamente; los protocolos que requerían que los usuarios actuaran de diferentes maneras, incluso si podían funcionar, a menudo necesitaban ser "subvencionados" para compensar este desajuste.

Con el tiempo, esto dio forma a la expectativa psicológica de todo el ecosistema: la participación en sí misma comenzó a verse como un "comportamiento que debería ser recompensado", en lugar de porque el producto sea útil en circunstancias normales.

Una vez que se establece esta expectativa, la gente no "se aleja", solo se vuelve más experta: rotando más rápido, manteniendo stablecoin por más tiempo, apareciendo solo cuando las condiciones de trading son claramente favorables. Esto no es un juicio moral, sino una respuesta racional al entorno creado por DeFi.

El lending se ha convertido en financiación, no en crédito

El lending ilustra más claramente la brecha entre la narrativa de DeFi y su camino real hacia la escala.

En el sentido tradicional, el lending significaba crédito, y el crédito significaba tiempo: significaba alguien pidiendo prestado para una necesidad real, también significaba alguien dispuesto a soportar la incertidumbre de ese período de tiempo.

Pero en DeFi, lo que realmente ha escalado es más como una financiación a corto plazo. Los principales prestatarios no son por el "plazo", sino por la posición: apalancamiento, looping, basis trading, arbitraje o exposición direccional. La gente pide prestado no para mantener un préstamo.

Los prestamistas también se han adaptado a esta realidad. Ya no son como los suscriptores de crédito, sino más bien como proveedores de liquidez: valorando la salida, buscando redimir al valor nominal, prefiriendo términos que puedan sostener la revalorización. Cuando ambas partes actúan así, el mercado se vuelve más como un mercado monetario que un mercado de crédito.

Una vez que el sistema crece alrededor de esta preferencia, se vuelve extremadamente difícil construir una verdadera estructura de crédito sobre él. Puedes agregar funciones, pero no puedes cambiar los incentivos a la fuerza.

El rendimiento se ha convertido en una "expectativa básica"

Con el tiempo, el rendimiento ya no es solo un retorno, sino que se ha convertido en una prueba de legitimidad de la participación.

El riesgo on-chain no es solo la fluctuación de precios, sino que también incluye el riesgo de smart contract, riesgo de gobernanza, riesgo de oráculo, riesgo cross-chain y la incertidumbre de que "siempre hay algo inesperado que puede salir mal". Los usuarios aprenden gradualmente: para asumir estos riesgos, deben ser claramente compensados.

Esto, en sí mismo, es razonable, pero cambia el comportamiento.

El capital no fluye lentamente de vuelta de altos rendimientos a rendimientos normales y permanece comprometido; sale directamente. Los usuarios mantienen liquidez, esperando el próximo momento de "recompensado por participar nuevamente".

El resultado: demasiada intensidad, no suficiente continuidad. La actividad aumenta al inicio de los incentivos y se desvanece rápidamente después del incentivo. Lo que parece adopción es a menudo en realidad "comportamiento alquilado".

Cuando la participación solo emerge dentro de las ventanas de incentivos, cualquier cosa destinada a ser duradera se vuelve difícil de construir.

Problema de confianza

Otro aspecto que remodela fundamentalmente el ecosistema es la confianza.

Años de exploits, rug pulls y fallas de gobernanza han remodelado la psicología del usuario. La novedad ya no despierta curiosidad; desencadena cautela. Incluso los usuarios maduros entran más tarde, con posiciones más pequeñas, prefiriendo sistemas que "sobreviven" en lugar de aquellos que son "teóricamente mejores".

Quizás esto sea saludable, pero la cultura cambia junto con ello: la exploración se convierte en due diligence, lo vanguardista se convierte en una lista de verificación. El espacio se ha vuelto más serio, sin embargo, la seriedad no equivale a encanto.

Más desafiante es esto: DeFi entrena a los usuarios para buscar altas recompensas por riesgo, pero también los hace más reacios a asumir nuevos riesgos. Esto comprime el punto medio donde prosperaron experimentos pasados.

Por qué ambos lados "tienen sentido"

Aquí es donde el debate de DeFi a menudo se desalinea.

Si no te gusta DeFi, no estás equivocado: parece de circuito cerrado y autorreferencial, con muchos productos sirviendo a los mismos pocos, con un crecimiento histórico altamente dependiente de los incentivos.

Si todavía crees en DeFi, tampoco estás equivocado: el acceso sin permisos, la liquidez global, la componibilidad y los mercados abiertos siguen siendo ideas poderosas.

El error es pretender que estos siempre fueron el mismo objetivo.

DeFi no ha fallado; se ha optimizado con éxito para un pequeño conjunto de intenciones. Es este mismo éxito el que hace que expandirse a nuevos patrones de comportamiento sea más desafiante.

Si ves esto como progreso o estancamiento depende completamente de lo que inicialmente esperabas que se convirtiera DeFi.

Cómo regresa el encanto

DeFi no recuperará su encanto recreando el DeFi Summer. El momento de la frontera no se repetirá.

Lo que realmente se ha desvanecido no es la innovación, sino la sensación de que "el comportamiento todavía está siendo transformado". Cuando un sistema ya no remodela cómo lo usan las personas, dejando solo la eficiencia operativa, el sentido de exploración desaparece.

Si DeFi quiere volver a ser relevante, tiene que hacer lo más difícil: construir estructuras que hagan que diferentes tipos de comportamiento sean racionales.

Hacer que el capital esté dispuesto a quedarse en ciertos momentos; hacer que los plazos sean una opción comprensible y ejecutable en lugar de una carga a regañadientes; hacer que los rendimientos no sean solo números de titulares, sino decisiones que realmente puedan ser suscritas.

Ese tipo de DeFi será más silencioso, crecerá más lentamente y no dominará la línea de tiempo como en ciclos pasados, pero eso generalmente significa que el uso está impulsado por una demanda real, no por incentivos continuos.

Ni siquiera estoy seguro de que una transición como esta sea posible sin romper los sistemas en los que la gente todavía confía. Esa es la verdadera limitación.

DeFi no puede expandir los límites del comportamiento si no cambia "para quién es significativa la participación".

Un sistema de recompensas continuas, elección y salidas rápidas solo seguirá atrayendo a usuarios que optimizan para esos rasgos.

El camino es en realidad bastante claro:

Si DeFi continúa recompensando los comportamientos para los que ya se ha optimizado, siempre será altamente líquido, pero también permanentemente de nicho;

Si está dispuesto a pagar el costo para dar forma a un tipo diferente de usuario, entonces el atractivo no regresará en forma de hype, sino en forma de gravedad: una fuerza silenciosa que mantiene el capital incluso cuando no sucede nada.

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