El CEX cifrado se está convirtiendo en una especie histórica

Autor: momo, ChainCatcher

Bitcoin no puede superar a las acciones de oro, plata, petróleo y tecnología; la temporada de monedas alternativas casi ha desaparecido, y las voces que afirman que "la cripto ha entrado en tiempo de basura" son cada vez más fuertes. Sin embargo, es precisamente durante este llamado tiempo de basura que los nativos criptográficos se ven obligados a comprender el mundo, y una reconstrucción profunda de las formas de comercio futuras está en marcha.

I. Los nativos criptográficos se ven obligados a entender el mundo

Si observamos dos conjuntos de datos juntos, podríamos tener una perspectiva diferente sobre la afirmación de que "la criptografía ha entrado en el tiempo de la basura".

Un conjunto muestra el auge comercial emergente de TradFi en criptografía. Durante el último año, ya sea oro, acciones estadounidenses o materias primas como el petróleo, han estado desviando liquidez global continuamente; mientras tanto, el volumen de negociación de activos TradFi en las bolsas de criptomonedas también se ha ido amplificando. Recientemente, el volumen de negociación de RWA en Hyperliquid ha estado alcanzando nuevos máximos; el volumen de negociación de Binance para contratos de oro y plata también ha alcanzado niveles récord; y el segmento de CFD de Bitget ha integrado 79 categorías de negociación populares, incluyendo oro, plata y petróleo, con un volumen de negociación diario reciente que supera los 6.000 millones de dólares, estableciendo un nuevo récord. ¿Qué significa este volumen de negociación? Recientemente, el volumen diario de operaciones al contado de Binance ha sido de alrededor de 8.000 millones de dólares.

Esto también significa que en un entorno de mercado bajista, para los comerciantes de criptomonedas, "irse" ya no es la única opción como lo era antes. En su lugar, pueden permanecer dentro del sistema de cuentas criptográficas, sin restricciones geográficas o de mercado, cambiando directamente a los activos de TradFi para buscar nuevas oportunidades de ganancias o completar la cobertura de riesgos.

Aunque los nativos de criptomonedas a menudo se quejan de estar en "tiempo de basura", durante esta fase, se ven obligados a aprender y prestar atención a variables que antes pasaban por alto: el camino de las tasas de interés de la Reserva Federal, los datos de inflación, los ciclos de la industria de IA e incluso la estructura de la oferta y la demanda de petróleo.

Este cambio incluso se ha extendido a la producción de contenido profesional. Ya sea en los medios de comunicación o entre los KOL, los temas de discusión se han expandido claramente: las macro, la IA, los commodities ahora aparecen junto con las criptomonedas, en lugar de solo como fondo.

Recientemente, un KOL informó que una parte significativa del contenido en muchos medios criptográficos ya no es "puramente criptográfico", sino que incluye una gran cantidad de IA y contenido de activos tradicionales. Incluso los cripto CEX como Bitget han visto sus informes diarios de mercado transformarse gradualmente en un flujo de información mixto de macro, TradFi, IA y cripto.

El otro conjunto de datos refleja un cambio más "contraintuitivo" en la dirección del usuario.

En el pasado, los mercados alcistas atraían a los usuarios a través de los efectos de riqueza, mientras que los mercados bajistas a menudo veían a los usuarios huir. Sin embargo, de acuerdo con un informe de @smartestxyz, existe una métrica llamada "Non-Crypto-First Users", usuarios cuya primera transacción en cadena es RWA Perp en lugar de cripto. A marzo de 2026, hay casi 50.000 usuarios de este tipo, que se encontraron por primera vez con criptomonedas no debido a Bitcoin, sino debido a los índices bursátiles, el oro y el petróleo.

Esto indica que incluso en un mercado bajista, todavía se pueden atraer nuevos usuarios, y sus motivaciones para entrar han cambiado. No se sienten atraídos por la narrativa criptográfica de "hacerse rico de la noche a la mañana", sino más bien por los puntos débiles de las finanzas tradicionales, como las altas barreras y la baja eficiencia, que los han atraído a las finanzas en cadena debido a su conveniencia. En otras palabras, la criptografía ya no solo se basa en narrativas y lanzamientos aéreos para atraer nuevos usuarios; está comenzando a captar clientes al "resolver necesidades comerciales reales".

El valor de la criptografía presentada por estos dos conjuntos de datos es algo contrario a la narrativa del "tiempo de basura". Quizás más exactamente, el criptomercado actual es superficialmente tranquilo, pero está en proceso de reconstrucción interna.

Si el criptomoneda del pasado se parecía más a un mercado impulsado por la narrativa, ahora está entrando en una fase impulsada por la demanda real. En cierto sentido, este puede ser el verdadero comienzo de su crecimiento.

II. "Crypto CEX" puede convertirse en una especie histórica

Sin embargo, la migración de usuarios tanto desde dentro como desde fuera del espacio criptográfico a TradFi puede llevar a que la "cripto CEX" se desvanezca de la etapa histórica. Esto no significa que los cripto CEX desaparezcan inmediatamente, sino que los intercambios que se centren únicamente en criptoactivos pueden no durar mucho en el futuro.

Para los cripto CEX, esta crisis ya se ha manifestado en el mercado alcista anticipado de 2024, donde los cripto CEX no vieron la gran afluencia de usuarios externos que esperaban. El consenso en la industria es que el dividendo de tráfico se ha desvanecido, y los cripto CEX que dependen únicamente de subsidios y descuentos comerciales para generar volumen de operaciones se están volviendo ineficientes e insostenibles.

La razón detrás de esto es simple: más allá de los criptoactivos, la demanda comercial de activos múltiples dirigida a TradFi y activos en cadena ya no es una necesidad a corto plazo, sino que se convertirá en una nueva norma para suavizar las fluctuaciones cíclicas.

Durante mucho tiempo, el criptomercado ha sido un sistema relativamente independiente y autoconsistente, donde las narrativas, la liquidez y los ciclos de precios ocurrieron principalmente dentro del círculo. Sin embargo, en los últimos 1-2 años, esta "autoconsistencia" se ha interrumpido.

El simple modelo cíclico de mercados alcistas y bajistas cada cuatro años ya no es eficaz. Sobrevivir a un mercado bajista no garantiza un mercado alcista posterior con ganancias generalizadas; los beneficios de lanzamiento aéreo también han disminuido, y Bitcoin está cada vez más incrustado en el macrociclo. Ya no se trata solo de "criptoactivos", sino que está comenzando a formar parte de la liquidez global.

En este contexto, los inversores criptográficos naturalmente ya no están satisfechos con una sola posición criptográfica, pero están ansiosos por utilizar la liquidez de los activos criptográficos para capturar oportunidades alfa y cíclicas en los activos globales convencionales.

El crecimiento explosivo del mercado de RWA también ilustra este punto. Datos recientes de RWA.xyz muestran que, excluyendo las monedas estables, el valor total de los activos reales tokenizados en cadena ha superado los 25.000 millones de dólares, casi el cuádruple de los 6.400 millones de dólares de hace un año. Actualmente, seis categorías de activos tienen escalas en cadena que superan los mil millones de dólares, incluidos los EE. Bonos del Tesoro, materias primas, crédito privado, fondos de inversión alternativos institucionales, bonos corporativos y deuda pública no estadounidense.

III. UEX toma el control, una guerra encubierta ha comenzado

Si la forma de "crypto CEX" se desvanece gradualmente de la etapa histórica, ¿cómo será la próxima generación de aplicaciones de trading? Los intercambios de cifrado convencionales y las instituciones TradFi están involucradas en una guerra encubierta alrededor de este tema.

1. Reconstrucción del sistema de comercio de cripto CEX

Muchos se han dado cuenta de que las bolsas convencionales como Binance, OKX, Bitget y Bybit están lanzando activos TradFi. Sin embargo, la mayoría de la gente interpreta esto como otra ronda de "narrativas calientes" similares a los memes chinos o la IA.

Pero a menudo se pasa por alto un detalle: algunas centrales, representadas por Bitget, ya no están colocando TradFi en menús secundarios o terciarios, sino que lo están posicionando como una entrada principal junto con criptografía. Esto es algo parecido a cómo Alibaba y JD.com colocaron la entrega de alimentos directamente en la posición central de sus principales sitios durante la guerra de entrega de alimentos; esto no es solo "añadir una categoría", sino que significa un cambio en el enfoque de la plataforma.

En otras palabras, TradFi es diferente de los memes y la IA anteriores. No es un simple lanzamiento de activos, sino más bien un ajuste de la estructura comercial y la dirección estratégica.

En este contexto, mirar el concepto de UEX (Intercambio Universal) se vuelve más fácil de entender. Este concepto fue propuesto por primera vez por Bitget, esencialmente con la esperanza de permitir a los usuarios completar el comercio multiactivo en una sola plataforma a través de cuentas unificadas y liquidaciones de stablecoin, que abarcan no solo criptomonedas, sino también acciones, divisas, materias primas e incluso activos en cadena.

Una dirección similar también ha aparecido en las declaraciones de Coinbase, donde su CEO mencionó el deseo de construir un "intercambio único para todo". Sin embargo, Coinbase enfatiza más "en cadena", mientras que Bitget enfatiza "integración", lo que significa que diferentes activos y diferentes formas de comercio dentro y fuera de la cadena coexisten dentro del mismo sistema.

Sin embargo, incluso con una dirección coherente, el ritmo y el camino están claramente diferenciados.

Un camino es más conservador y estable, como Binance y OKX. Su enfoque general es expandir gradualmente las capacidades de TradFi dentro del sistema de comercio criptográfico existente. Además de integrar algunos activos tokenizados de Ondo en sus carteras, están más enfocados en crear objetivos TradFi en un formato similar a los contratos criptoperpetuos, liquidados en USDT, sin fecha de vencimiento, y enfatizando una experiencia más unificada dentro del intercambio, mientras que el número de activos cubiertos permanece relativamente restringido.

Esencialmente, están incorporando TradFi en el paradigma de comercio criptográfico existente en lugar de diseñar un sistema separado para ello.

El otro camino está más cerca de la "reconstrucción estructural". Tomando Bitget como ejemplo, sus acciones se inclinan más hacia el framework UEX.

Han reestructurado todo el sistema comercial: primero, conectaron los sistemas de cuentas en cadena y CEX el año pasado; luego introdujeron los activos RWA, completando el puente entre los activos en cadena y los tradicionales, y a principios de este año, completaron la adición de contratos perpetuos de tokens de activos TradFi y herramientas de comercio de CFD.

Un punto que muchos pueden encontrar desconocido es el CFD (Contrato por la Diferencia). Esta es una estrategia para introducir activos TradFi que difiere de los enfoques más conservadores de Binance y OKX.

El CFD es esencialmente un marco de negociación financiera tradicional maduro: los usuarios no tienen los activos subyacentes en sí mismos, sino que operan en función de las fluctuaciones de precios, con ganancias y pérdidas determinadas por la diferencia de precio de compra-venta. Este sistema se aplica principalmente en forex, metales preciosos, índices bursátiles y mercados de materias primas, caracterizado por reglas claras, una estructura de costos definida y un mecanismo completo de control de márgenes y riesgos.

Esencialmente, este enfoque no transforma TradFi en criptomonedas, sino que permite la coexistencia de múltiples paradigmas.

El camino de Bitget también es más agresivo en la cobertura de activos; por ejemplo, el número de activos relacionados con acciones en la plataforma ha alcanzado más de 250, cubriendo la mayor profundidad. Bitget también reveló que en enero, TradFi representó más del 10% de su volumen de negociación total, y se espera que esta proporción continúe expandiéndose, lo que sugiere que los cripto CEX pueden acelerar su salida del escenario.

2. La distribución intensiva en cadena de las centrales TradFi tradicionales

Los intercambios tradicionales de TradFi también convergen en el mismo camino. A pesar del bajo sentimiento en el criptomercado, nunca ha habido un momento en que las instituciones y empresas de TradFi hayan sido tan entusiastas con el criptomercado como lo son ahora.

En los primeros tres meses de 2026, las apuestas contrarias de las instituciones TradFi tradicionales en criptomonedas han sido sorprendentes.

• ICE invirtió $25 mil millones en OKX, ingresando al mercado con dinero real;

• La Bolsa de Valores de Nueva York ha desarrollado tecnología de tokenización y tiene previsto lanzar una plataforma basada en blockchain para las acciones tokenizadas y los ETF para las operaciones las 24 horas del día;

• Nasdaq recibió la aprobación de la SEC para pilotar la negociación de valores tokenizados, permitiendo que las acciones circulen en cadena y las carteras de órdenes de acciones con los sistemas existentes;

• Robinhood lanzó más de 2.000 tokens de acciones estadounidenses en Europa y planea introducir funciones de trading y DeFi las 24 horas del día en el futuro.

La dirección común de estas acciones es que las bolsas tradicionales están moviendo sus activos principales, como acciones y ETF, a la blockchain e integrando muchos activos y herramientas criptográficas, tratando de obtener las máximas ventajas de las criptografías: 24/7, sin fronteras y programable.

Desde esta perspectiva, los cripto CEX y los intercambios tradicionales en realidad están formando un consenso: UEX es la forma futura de intercambios comerciales.

Aunque muchas personas están fatigadas por los diseños institucionales, lo que es diferente esta vez es que la infraestructura y el cumplimiento están madurando simultáneamente.

En esta ola de actividad del mercado petrolero, la elección de 50.000 personas para comerciar en cadena ya indica que la infraestructura ha cumplido con las condiciones para atraer nuevos usuarios. En el frente regulatorio, EE. La guía de la SEC publicada el 28 de enero categorizó los valores tokenizados en modelos de emisión directa y de terceros, reduciendo la incertidumbre de cumplimiento, mientras que el Congreso está avanzando en la "Ley Clarity" de moneda estable. En febrero de este año, las nuevas políticas de tokenización de RWA de ocho ministerios chinos abrieron canales de cumplimiento para RWA en Hong Kong.

Conclusión

A medida que TradFi continúa introduciéndose, los límites entre los intercambios de cifrado y los intercambios tradicionales están desapareciendo rápidamente. Pero, ¿cuál definirá en última instancia la próxima generación de intercambios: los intercambios tradicionales o los intercambios de cifrado?

Actualmente, ambos tienen sus ventajas. Los intercambios tradicionales tienen las fuentes de activos, sistemas de cumplimiento y poder de fijación de precios; los intercambios de criptomonedas poseen distribución global, capacidades de negociación 24/7, y estructuras de cuentas y productos más flexibles.

Los dos no son simplemente competidores, sino que están convergiendo hacia la misma dirección, convirtiéndose en "una entrada de negociación unificada de múltiples activos".

Sin embargo, en la actualidad, la evolución de los intercambios en torno a UEX todavía está en sus primeras etapas, con la mayoría simplemente moviendo CEX y DEX, así como activos criptográficos y TradFi, a la misma plataforma. Sin embargo, todavía hay más problemas subyacentes que abordar, como la forma de unificar los precios, el control de riesgos y el uso de diferentes activos en una misma cuenta.

Por lo tanto, el verdadero hito puede no estar en el nivel del producto, sino en cuestiones más fundamentales como los sistemas de cuentas y la eficiencia del capital. Quien pueda establecer primero modelos de margen y riesgo entre activos puede estar más cerca del prototipo de la próxima generación de bolsas.