El aumento del volumen en Solana DEX oculta operaciones circulares, y se culpa a los bots automatizados

Bitquery señaló $117.7 mil millones en operaciones de Solana DEX en una muestra de 30 días, donde los viajes de ida y vuelta repetidos suministraron gran parte del volumen registrado. La reconstrucción del 24 de septiembre de la empresa de datos blockchain desafía el uso del volumen bruto como sustituto de la demanda de comerciantes independientes.

Esto deja la pregunta de cuánto podría realmente comerciar un usuario externo a un precio útil en los mismos grupos.

Desde el 24 de agosto hasta el 22 de septiembre, Bitquery examinó $201.4 mil millones en operaciones que pudo valorar en dólares a través de los grupos de Solana que indexa. Sus reglas clasificaron el 58.4% de esa muestra como circular o similar a bots, y aproximadamente $111.6 mil millones de la cantidad señalada (95%) involucraron la compra y venta del mismo token a través del mismo grupo dentro de una transacción, según su análisis de Solana.

Un ejemplo del 14 de septiembre muestra cómo el número puede crecer. Una billetera compró un token llamado Claude de un grupo de PumpSwap, mientras que una segunda billetera vendió casi tantas unidades de vuelta a ese grupo dentro de la misma transacción.

Bitquery encontró que ambas lo firmaron, y las dos operaciones del grupo registraron alrededor de $2,000 de volumen. El nombre del token no indica una conexión con Anthropic.

Bitquery también identificó dos grupos de 20 y 50 billeteras con registros de comercio notablemente similares. Juntas, representaron $26.3 mil millones de la cantidad señalada. La firma agrupó las billeteras por sus volúmenes y conteos de tokens, sin rastrear su financiación.

Bitquery contabilizó operaciones valoradas en SOL, USDC o USDT en grupos cubiertos por su índice. Otros activos de cotización y algunos lugares de enrutamiento quedaron fuera de la muestra, y la firma dice que menos de sus verificaciones pudieron ejecutarse en Solana que en las otras cadenas que estudió.

Su cifra refleja la actividad que sus reglas señalaron en una ventana, no una tasa para todo el comercio de Solana DEX. Bitquery señaló $117.7 mil millones de $201.4 mil millones en operaciones de Solana DEX valoradas, involucrando principalmente compras y ventas en el mismo grupo.

Una instantánea del 24 de septiembre del panel de Solana DEX de DefiLlama mostró $75.9 mil millones en volumen rodante de 30 días. La ventana de Bitquery terminó dos días antes.

Restar los dólares señalados por Bitquery de ese total del panel combinaría diferentes fechas y diferentes grupos.

Bitquery también hizo una comparación de la misma fecha, diciendo que $83.7 mil millones de sus operaciones indexadas de Solana estaban fuera de su categoría señalada, mientras que DefiLlama contabilizó $78.8 mil millones en toda la cadena desde el 24 de agosto hasta el 22 de septiembre.

Bitquery describió los totales cercanos como en parte coincidentes: DefiLlama incluye lugares que Bitquery omite y excluye grupos que Bitquery mantiene. Los $83.7 mil millones son un remanente bajo las reglas de Bitquery, con su participación de usuarios independientes aún desconocida.

En PumpSwap, el método publicado por DefiLlama cuenta grupos con tokens de cotización especificados, al menos $5,000 en valor total bloqueado, y al menos 50 comerciantes únicos. Su código de adaptador implementa esos umbrales.

Bitquery examina transacciones y el comportamiento de las billeteras en su lugar. Un saldo de grupo y un conteo de direcciones de comercio por sí solos no pueden mostrar si esas direcciones representan usuarios separados.

Por eso la señal competitiva cambia después de la selección. Un lugar puede liderar una tabla de volumen mientras una parte de su actividad registrada proviene de billeteras que cruzan repetidamente el mismo grupo.

Igualmente, las operaciones que quedan fuera de la selección de Bitquery permanecen sin clasificar por esa prueba. Ninguno de los paneles proporciona una medida coincidente de órdenes que un comerciante independiente podría ejecutar sin un movimiento de precio sustancial.

La historia del grupo de Solana no es su profundidad

El grupo exacto Claude/SOL en el ejemplo de transacción de Bitquery mostraba reservas efectivamente vacías y $0 de liquidez en una instantánea de GeckoTerminal recuperada el 24 de septiembre.

Su registro de comercio previo aún podría ser grande mientras un nuevo comerciante no enfrentaba liquidez significativa en ese momento de la instantánea.

La prueba de ejecución relevante necesita un par de tokens, tamaño de comercio y marca de tiempo. La documentación de intercambio de Jupiter describe una salida esperada cotizada seguida de un resultado de ejecución real, con precios que pueden moverse antes de que se use una cotización.

Para estimar la liquidez disponible después de que se dejen de lado los viajes de ida y vuelta repetidos, se necesitan reservas históricas, rutas comparables y llenados realizados para grupos señalados y no señalados. El total de volumen de Bitquery por sí solo no proporciona ninguna de esas mediciones.

Los grupos de tokens en esta investigación también se encuentran junto a mercados distintos de Solana. La publicación de Jump Crypto en abril examinó los llenados de marzo en mercados de SOL/stablecoin ejecutados a través de creadores de mercado automatizados propietarios.

Jump participa en ese mercado, y esos resultados no pueden describir la ejecución en los grupos de tokens de PumpSwap que Bitquery señaló. Los resultados de un segmento no deberían determinar la posición de liquidez de la cadena.

Las tarifas ofrecen otro atajo incompleto. La tabla de tarifas de cadena de DefiLlama rastrea una medida separada de las tarifas de proveedor de liquidez, protocolo y creador de PumpSwap. Ni el volumen registrado ni ninguno de esos totales de tarifas le dicen a un comerciante el impacto en el precio de una orden particular.

La nueva selección de Bitquery muestra por qué la actividad DEX reportada de Solana necesita un examen más cercano sobre quién la genera y dónde.

La cifra de $117.7 mil millones se aplica a grupos indexados y reglas, mientras que la profundidad gastable que queda para los usuarios independientes sigue sin medirse. La posición competitiva de Solana en la ejecución dependerá de los llenados específicos de pares y tamaños a través de lugares comparables.

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