Director estratégico de Spark: El mercado de ETH enfrenta riesgos de liquidez debido a una posible reducción del 10% al 15% en los préstamos de rsETH

El director estratégico de Spark, monetsupply.eth, publicó en la plataforma X que, a medida que el mercado de stablecoins comienza a carecer de liquidez, la situación está entrando en una fase más peligrosa. Creo que el mercado de ETH está respaldado en aproximadamente un 16,5% por rsETH, y si los préstamos respaldados por rsETH experimentan pérdidas compartidas entre la red principal y las cadenas externas, podría haber una reducción del 10% al 15% en emode, dejando una reducción restante del 2% al 3% para los proveedores de ETH para suavizar la estructura de paraguas.

Los proveedores de ETH tienden naturalmente a salir lo antes posible para evitar este riesgo, por lo que la tasa de utilización está bloqueada al 100 %, y las tasas de préstamo son insuficientes para incentivar el reembolso de ciclos de LST no relacionados (wstETH, weETH) para liberar liquidez. Dado que los usuarios no pueden retirar ETH, aquellos que toman prestadas stablecoins como USDT y utilizan ETH como garantía no pueden cerrar sus posiciones incluso cuando las tasas de préstamo de stablecoins aumentan, lo que corta el mecanismo de incentivo típico para mantener la salud del mercado.

Actualmente, dos incentivos poco saludables están causando que la tasa de utilización del mercado esté bloqueada al 100 %: 1) Los tenedores de ETH no pueden cerrar sus posiciones para mantener un LTV saludable, y los liquidadores no pueden retirar o vender colateral de manera atómica, lo que puede llevar a deudas impagables si el precio de ETHUSD cae. 2) Los usuarios que proporcionan USDT, con el fin de salir de sus tenencias, tienden a maximizar el préstamo de otras stablecoins, lo que actualmente está generando retornos positivos (temporalmente), por lo que el costo de salida es bajo; si las condiciones empeoran, al menos pueden recuperar el 75 % del valor de la posición.

Lo fundamental es que estos mercados de préstamos agrupados/reapuestados deben mantener la liquidez a toda costa para operar normalmente. La reciente debilidad de slope2 frente a la tasa de préstamo máxima de Aave está teniendo un impacto negativo y aumentando significativamente el riesgo de fracaso en el mercado de rendimiento.

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