Una regulación más estricta podría llevar al mercado cripto a un nuevo ciclo de concentración en Brasil

Estimación de solo diez licencias enciende el debate sobre los efectos de los nuevos requisitos del Banco Central; un experto ve el endurecimiento como parte de un ciclo que podría dar lugar a reglas más personalizadas en el futuro

São Paulo, octubre de 2026 --- El primer gran filtro regulatorio del mercado brasileño de criptoactivos podría llevar al sector a una fase de mayor concentración. Si el año pasado, el Banco Central llegó a trabajar con una expectativa de aproximadamente 100 solicitudes de autorización, estimaciones recientes de participantes del mercado apuntan a un escenario en el que solo alrededor de diez empresas podrían obtener la licencia para actuar como prestadoras de servicios de activos virtuales.

El número no representa una proyección oficial del Banco Central sobre cuántas autorizaciones se concederán, pero llama la atención por la distancia respecto a las expectativas anteriores. Considerando un escenario en el que aproximadamente la mitad de las empresas inicialmente esperadas tuvieran condiciones de obtener autorización, llegar a diez licencias significaría un universo cinco veces menor.

La reorganización ya comienza a aparecer incluso antes de la conclusión de los procesos. Las exchanges han estado cerrando o reduciendo operaciones y transfiriendo clientes a empresas que pretenden permanecer en el mercado regulado. Esta semana, Bity anunció que dejará de operar como exchange y enviará su base de clientes a Mercado Bitcoin.

Para el Dr. Paulo Portuguez, maestro en Criptoactivos y Tokenización y consultor de CQM Abogados, estos movimientos refuerzan una cuestión que debe ganar importancia a medida que avanza el nuevo marco: ¿hasta qué punto la regulación establecida para la entrada del sector en el entorno supervisado por el BC podrá concentrar el mercado?

"Los requisitos de capital y los costos de gobernanza, auditoría, tecnología y cumplimiento tienden a favorecer la continuidad de empresas con mayor escala y capacidad de inversión. Para algunas PSAVs más pequeñas, puede ser económicamente más viable, a veces, promover la transferencia de los clientes a grupos más grandes o incluso salir de Brasil. Si se confirma el escenario de aproximadamente diez autorizaciones, tendremos un mercado regulado más cohesionado en relación con lo que se imaginaba inicialmente. Pero la concentración también debe ser evaluada bajo la lupa de la participación de mercado y el número de grupos económicos independientes, y no solo por el número de autorizaciones concedidas."

¿Qué pasa con quienes no crucen el filtro?

Con el plazo final para las solicitudes de autorización al Banco Central este mes, las prestadoras entran en la recta final para demostrar su capacidad de cumplir con los nuevos requisitos de capital, gobernanza, cumplimiento, prevención del lavado de dinero, controles internos y estructura operativa, una adecuación que puede ser compleja y costosa.

"Como todos saben, el proceso de autorización para el mercado es escalonado. En este primer momento, el desafío primordial es conseguir demostrar al BC que la estructura exigida está debidamente presente, es funcional y, sobre todo, transmite confianza sistémica al regulador y a los clientes de la PSAV. Además del aspecto patrimonial y del origen lícito de los recursos, el BC ya ha señalado que también aplicará un enfoque muy detallado sobre la calificación profesional y técnica de los administradores, lo que requiere una inversión continua en estructuras de cumplimiento y capacitación de estos profesionales. Para las empresas de menor tamaño, el principal obstáculo será precisamente conseguir mantener esta estructura a partir del volumen de negocios que generan. El costo regulatorio se ha vuelto alto y, como se dice en la jerga del mercado, al final la operación puede acabar no siendo rentable para este tipo de operador."

El fin del plazo también pone de relieve el destino de las empresas que no logren atravesar esta transición. Hay dos escenarios principales: no presentar la solicitud dentro del período establecido o protocolar la solicitud y, posteriormente, tener la autorización denegada por el Banco Central.

"Quien no presente la solicitud de autorización dentro del plazo de transición, en la práctica, pierde la prerrogativa de poder seguir operando bajo este régimen. De hecho, siguiendo las directrices establecidas en la Resolución 520/2025, dichas empresas deberán cesar la prestación de servicios de activos virtuales en un plazo de 30 días a partir de la fecha límite, que, considerando la normativa vigente, recaería el 29 de noviembre de 2026."

"Es importante señalar que no hay impedimento para que las empresas que no lograron cumplir con el plazo límite soliciten autorización posteriormente. Sin embargo, la lógica procedimental sería idéntica a la que se aplica a cualquier otro agente que ingrese al mercado, sin regla de transición. También pueden reorganizar su negocio para llevar a cabo actividades que no dependan de esta autorización, siempre que el cambio sea efectivo y no solo un cambio de nombre o de contrato."

"Las normas publicadas por el BC sobre el mercado de activos virtuales no contemplan una hipótesis de recurso específico para una eventual decisión negativa de la primera fase de la solicitud de autorización (ya sea de denegación o archivo). Sin embargo, la ley que regula el proceso administrativo federal (Ley nº 9.784/1999) establece la posibilidad de interponer un recurso administrativo contra cualquier tipo de decisión administrativa, ya sea por cuestión de mérito o legalidad, en un plazo de 10 días. En el caso de las PSAVs, muy probablemente la Diorf/BC será la responsable del análisis de eventuales recursos."

Este proceso ayuda a explicar por qué la concentración puede ocurrir incluso antes de la conclusión de la primera ronda de autorizaciones. Las empresas que evalúan no tener condiciones de cumplir con los requisitos pueden anticipar su salida, modificar el modelo de negocio o buscar asociaciones con participantes de mayor tamaño.

Cripto entra en la regulación en un momento de mayor rigor

En la evaluación de Portuguez, una particularidad ayuda a explicar el escenario: el mercado de activos virtuales comenzó a ser efectivamente regulado en un momento de endurecimiento más amplio de las reglas del sistema financiero brasileño.

En los últimos años, las vulnerabilidades identificadas en el sistema financiero llevaron al Banco Central a reforzar los requisitos prudenciales y modificar criterios relacionados, entre otros puntos, al capital de las instituciones. Los proveedores de activos virtuales ingresaron al entorno regulado precisamente durante este movimiento.

"Mi lectura es que el momento regulatorio pesa en esta transición. Las PSAVs ingresaron en el perímetro de supervisión del Banco Central exactamente en el momento en que la Autarquía pasa por un refuerzo en los requisitos sobre instituciones y modelos de negocio del sistema financiero. La Resolución BCB nº 580/2026, por ejemplo, denota bien este movimiento, habiendo excluido a las PSAVs de la posibilidad de encuadramiento en el segmento prudencial simplificado S5. Para las empresas que están construyendo su primera estructura regulada, esto puede representar un salto expresivo de costos de cumplimiento, mucho más factible para quienes ya disponen de capital, equipos y sistemas."

Para el especialista, el efecto negativo radica precisamente en iniciar la regulación de un mercado aún en desarrollo bajo exigencias elevadas desde el primer momento. La consecuencia puede ser la reducción del número de empresas capaces de permanecer independientes y el aumento de las barreras para nuevos participantes.

Concentración, sin embargo, puede no ser permanente

Portuguez evalúa que este primer diseño no necesariamente determinará la estructura del sector a largo plazo. La historia del sistema financiero brasileño ya ha pasado por diferentes movimientos de concentración y apertura a la competencia.

A partir del Plan Real, en 1994, y a lo largo de la segunda mitad de los años 1990, el sistema bancario pasó por una amplia reestructuración, marcada por liquidaciones, fusiones, incorporaciones y reducción del número de instituciones. Ya a partir de la década de 2010, cambios regulatorios y la expansión de las instituciones de pago, fintechs y bancos digitales ampliaron la entrada de nuevos participantes y la competencia en diferentes segmentos.

"La estructura de un determinado segmento del SFN puede cambiar conforme a la evolución de la regulación y de la tecnología. En la segunda mitad de los años 1990, Brasil pasó por una reestructuración bancaria con fusiones, incorporaciones y reducción del número de instituciones, especialmente involucrando bancos públicos estatales, en el programa que se conoció como PROES, iniciado en 1996. Más tarde, nuevas reglas para pagos y nuevos modelos de negocio abrieron espacio para otros participantes y ampliaron la competencia en determinados segmentos, como hemos presenciado más recientemente con el surgimiento de las sociedades de crédito directo (SCD) y las sociedades de préstamo entre personas (SEP), reguladas por el Banco Central a partir de 2018. Este historial permite pensar que una concentración inicial en el mercado cripto puede, sí, ser eventualmente seguida por una nueva fase de entrada y diversificación en el futuro."

En la evaluación del especialista, el actual endurecimiento también puede no ser definitivo. A medida que el regulador conozca mejor las dinámicas y los diferentes modelos de negocio del mercado de activos virtuales, habría espacio, a medio y largo plazo, para reglas más personalizadas y nuevas arquitecturas regulatorias.

"A medida que la supervisión vaya acumulando experiencia y contacto con las operaciones típicas involucrando activos virtuales, creo que empezará a entender mejor los riesgos de cada modelo de negocio de este mercado, lo que podrá influir en la formulación de exigencias más personalizadas y proporcionales a cada actividad, al tamaño de las PSAVs y a la propia complejidad involucrada en cada operación. Así, preservados los controles necesarios, hay espacio para reducir costos que no traigan protección adicional y facilitar la entrada de empresas especializadas, favoreciendo la competencia."

La primera ronda de autorizaciones, por lo tanto, será también una prueba sobre el grado de concentración producido por las nuevas reglas y sobre cuánto de este diseño regulatorio permanecerá a medida que el mercado y la propia supervisión maduren.

Sobre Paulo Portuguez

Paulo Portuguez es abogado, socio-consultor del despacho CQM Advogados, máster en Derecho por el IDP, con investigación dedicada a criptoactivos y tokenización de activos financieros, especialista en Activos Virtuales por la FGV/SP y LLM en Derecho Penal Económico por el IDP. Es autor del libro "Tokenización de activos financieros: regulación, riesgos e innovación en el mercado brasileño" (en prensa).

Ha actuado como asesor jurídico de ABToken (Asociación Brasileña de Activos Virtuales y Tokenización) en temas regulatorios, legislativos e institucionales relacionados con criptoactivos, tokenización e infraestructura financiera digital. También tiene experiencia en el Sistema OCB, con actuación en cuestiones jurídicas e institucionales ligadas al cooperativismo.

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