El sueño de 590 000 millones de dólares: ¿Cómo cayó en desgracia la «Warren Buffett femenina»?

Título original: «El sueño de 590 000 millones de dólares: cómo cayó en desgracia la "Buffett femenina"»

Autor original: Oleaje de tormenta, Deep Tide TechFlow

En febrero de 2021, Cathie Wood, conocida en el sector como la «hermana Wood», se encontraba en la cima de su carrera.

Con un fondo que gestiona 590 000 millones de dólares en activos, Bloomberg acababa de nombrarla la mejor seleccionadora de valores del año. Un periodista del New York Times la llamó para preguntarle sobre «convertirse en la Buffett de la generación millennial». Alguien en Reddit convirtió su foto en un meme con el pie de foto: «Ella ve el futuro que nosotros no podemos ver».

Los inversores particulares se lanzaron en masa, y ARKK, su fondo insignia, registró una entrada neta de más de 1000 millones de dólares en un solo día.

Nadie pensaba que esto acabaría.

Ahora, de los 590 000 millones de dólares, quedan menos de 140 000 millones, lo que supone una reducción total del 75 %.

Los medios de comunicación, que en su día la coronaron como la diosa de la bolsa, empezaron a calificarla de «éxito efímero», y sus antiguos seguidores la tacharon de contrarian. ¿Cómo cayó en desgracia y se vio destronada la que fuera la dominante diosa de la bolsa, Wood Sister?

Esta historia es mucho más complicada que «ella perdió la apuesta».

De ser ignorado a alcanzar la cima

Los comienzos de ARK no fueron fáciles.

Era el año 2014, una época en la que la inversión cuantitativa arrasaba en Wall Street y los fondos indexados pasivos se habían convertido en los nuevos favoritos de todos los inversores racionales. En contra de la corriente, Wood Sister decidió apostar por empresas tecnológicas «que queman dinero, pero que son futuristas»: Tesla, edición genética, robots industriales, blockchain.

El patrimonio gestionado inicial de ARK ni siquiera alcanzaba los 100 millones de dólares, y Wood Sister utilizó su propio dinero para mantenerla en funcionamiento. Los veteranos de Wall Street echaron un vistazo a sus inversiones y reaccionaron con desdén, diciendo que aquello no era invertir, sino apostar.

Hizo algo casi inaudito en Wall Street: hizo público todo el proceso de análisis, actualizaba diariamente las carteras y permitía que cualquiera pudiera ver en tiempo real qué compraba y por qué. Su equipo publicó vídeos en YouTube en los que explicaba los motivos que justificaban cada inversión. En un sector en el que la asimetría de la información es fundamental, ese nivel de transparencia era casi una locura.

Entre 2014 y 2020, la rentabilidad anualizada del ARKK se situó cerca del 39 %, más del triple que la del S&P 500 durante el mismo periodo. Pero a nadie le importaba; el volumen era demasiado pequeño y el mercado estaba demasiado agitado.

Un verdadero punto de inflexión surge de una catástrofe.

En marzo de 2020, el mercado bursátil estadounidense se desplomó un 34 % en 33 días, lo que supuso el mercado bajista más rápido de la historia. Casi todos los gestores de fondos estaban reduciendo pérdidas, observando desde fuera y rezando.

Cathie Wood aprovechó la caída para comprar en contra de la tendencia, aumentando considerablemente sus posiciones en Zoom, Teladoc y Roku, con una lógica muy sencilla: el virus no acabará con la tecnología, sino que solo la acelerará.

Acertó.

El ARKK se disparó un 152 % a lo largo del año.

En Reddit y Twitter, su nombre aparecía en conversaciones entre jóvenes que nunca seguían las noticias económicas. Los inversores particulares se topaban con un descubrimiento milagroso: sus carteras eran públicas, lo que les permitía copiar directamente sus estrategias, y ella estaba obteniendo beneficios.

Los fieles acudieron en masa. A finales de 2020, ARKK se convirtió en el ETF de gestión activa más grande del mundo. En febrero de 2021, los activos totales gestionados por ARK superaban los 59 000 millones de dólares. En siete años, de la nada a 59 000 millones de dólares.

Se convirtió en la «diosa de la bolsa», una versión femenina y extremadamente agresiva de Buffett.

El altar tiene fecha de caducidad

En febrero de 2021, ARKK registró una entrada neta en un solo día superior a los 1000 millones de dólares, con una avalancha de inversores minoristas en el momento álgido, lo que supuso tanto su punto álgido como el primer toque de campana fúnebre, lo que provocó a partir de entonces un rápido giro de los acontecimientos hacia la caída.

La Reserva Federal comenzó a dar señales de que subiría los tipos de interés. El nerviosismo en el mercado se intensificó de repente. Una vez que suban los tipos de interés, aquellas acciones de alto crecimiento que se basan en «los beneficios futuros para justificar sus valoraciones actuales» se enfrentarán a una revalorización devastadora.

Todas las empresas de la cartera de ARKK siguen este modelo: pérdidas actuales, beneficios futuros y una valoración basada en la confianza.

La fe es lo más frágil que hay.

Entre 2021 y 2022, el ARKK se desplomó casi un 75 %.

Zoom cayó desde un máximo de 559 dólares hasta los 70 dólares, Teladoc se desplomó más de un 95 % desde su máximo, Roku se desplomó, Unity se desplomó...

Los inversores particulares de WallStreetBets que antes tenían emojis de cohetes junto a sus nombres vieron cómo el saldo de sus cuentas se reducía a la mitad en un trimestre. Los títulos de las publicaciones pasaron de «ARKK a la luna» a «Estoy arruinado».

La ola de redenciones llegó según lo previsto, y el pánico estaba a punto de intensificarse. Las salidas de fondos la obligaron a vender sus participaciones en un momento de baja, lo que redujo aún más el valor liquidativo. La caída del valor liquidativo provocó más reembolsos.

Más tarde, Morningstar hizo los cálculos: Durante el decenio que finalizó en 2023, debido a la gran afluencia de inversores particulares cuando los precios eran altos y a las ventas motivadas por el pánico cuando los precios eran bajos, la serie de fondos ARK destruyó en conjunto más de 14 000 millones de dólares en valor para los accionistas. Esta cifra no refleja la caída del valor liquidativo del fondo, sino el dinero real que los inversores perdieron por no acertar con el momento adecuado para invertir, lo que le ha valido a ARK el título de la familia de fondos «más destructora de riqueza».

Lo que en su día alcanzó un valor de casi 50 000 millones de dólares se redujo a unos 13 000 millones en marzo de 2026.

La explicación más extendida sobre el colapso de las Wood Sisters suele limitarse a lo mismo: La subida de los tipos de interés lastró a las acciones de crecimiento, y ella hizo una mala apuesta, eso es todo.

El verdadero problema es más profundo.

Operaciones de segundo nivel con tácticas de control de tráfico

La filosofía de inversión de Wood Sister nunca ha consistido en «elegir la mejor empresa»; su enfoque consiste en «comprar todo el campo de juego cuando aún no hay un ganador en la pista».

En el ámbito de la edición genética, ocupa cargos en CRISPR Therapeutics, Editas Medicine y Beam Therapeutics, tres empresas competidoras, al mismo tiempo. En el ámbito de la conducción autónoma, tiene acciones de Tesla, Luminar y Aurora al mismo tiempo.

Esta lógica tiene un nombre oficial: capital riesgo, o VC.

La lógica subyacente del capital riesgo consiste en invertir en 100 empresas y que 95 de ellas fracasen, sin que eso suponga ningún problema. Basta con que una de las cinco restantes se convierta en un Airbnb para que todo el proyecto sea un éxito. Una elevada tasa de fracaso no es un defecto, sino un coste que la propia estrategia debe asumir.

Esta lógica resulta totalmente natural en el mercado primario. Las empresas emergentes no cotizan en el mercado público; sus precios no reflejan el «consenso del mercado», sino únicamente tu valoración del futuro. Las pérdidas de los perdedores quedan registradas en el libro mayor, no afectan a otras posiciones y mucho menos a tu liquidez diaria.

Cathie Wood tomó esta lógica y la aplicó directamente al mercado secundario. El problema es que el mercado secundario tiene algo que no existe en el mundo del capital riesgo: la fijación de precios en tiempo real.

Cada acción que compras ya refleja la opinión colectiva del mercado sobre su futuro. Teladoc alcanzó una capitalización bursátil de más de 40 000 millones de dólares en su momento álgido, no porque ya hubiera ganado 40 000 millones de dólares, sino porque mucha gente creía que lo haría en el futuro. Cuando esta «confianza» empieza a tambalearse, los 40 000 millones de dólares pueden reducirse a 20 000 millones en tan solo unos trimestres. Esta pérdida es real e inmediata, y ninguna «acción que se multiplique por cien» puede llenar ese vacío.

Las pérdidas en capital riesgo no aparecen en la cuenta de resultados, pero en el mercado secundario, las pérdidas hacen que tu patrimonio neto disminuya cada día.

Son dos juegos completamente diferentes. Siguió el manual de estrategias de capital riesgo y se adentró en el mercado secundario.

Entonces, ¿por qué ganó en 2020?

Porque 2020 fue un momento excepcional y único en la historia de la humanidad. Durante ese periodo, la lógica del capital riesgo funcionó brevemente en el mercado secundario.

Volviendo a las circunstancias de aquel momento: La Reserva Federal redujo los tipos de interés a cero, lo que hizo que todos los flujos de caja futuros adquirieran un gran valor al actualizarlos al presente; los activos de alto riesgo se vieron impulsados de forma sistemática; la pandemia obligó a trasladar la vida cotidiana al ámbito digital, transformando la demanda de Zoom y Teladoc de «opcional» a «esencial»; y, lo que es más importante, aún no habían surgido los ganadores de la era de la inteligencia artificial, la era de la edición genética y la era de la conducción autónoma.

Nadie sabía que NVIDIA sería la gran ganadora de la era de la IA. Esta incertidumbre es precisamente el caldo de cultivo para una estrategia de «lanzar y rezar», al estilo del capital riesgo. Cuando no hay ganadores en la carrera, es razonable diversificar las apuestas por todo el hipódromo, incluso en el mercado secundario.

Ganó Wood. El motivo de su victoria fue que «por el momento no hay respuesta», y no que «ella encontrara la respuesta».

Es como un examen a libro abierto con tiempo limitado. Una vez finalizado el examen, se recoge el examen. Sin embargo, ella creía que había que considerar este método como un descubrimiento revolucionario en el ámbito de la inversión, ampliarlo y darlo a conocer más ampliamente.

La ironía más cruel

Esta es la parte más conmovedora de esta historia, y la verdadera clave para comprender el destino de Cathie Wood.

La era de la IA ha llegado de verdad: la capitalización bursátil de NVIDIA superó el billón, luego los dos billones y, finalmente, los tres billones. Este es precisamente el futuro que Cathie Wood lleva años pronosticando, en el que la inteligencia artificial lo transformará todo.

A principios de 2023, ChatGPT se hizo viral en todo el mundo y todas las empresas tecnológicas se lanzaron a comprar GPU; Cathie Wood apareció ante las cámaras de televisión y dijo: «Llevamos investigando la IA desde 2014».

De hecho, ARK fue una de las primeras instituciones en apostar sistemáticamente por el potencial alcista de la IA. En su informe anual «Big Ideas» no dejaban de hablar de cómo la IA cambiaría el mundo. Desde el punto de vista cronológico, fue una pionera.

Pero los pioneros no son los grandes ganadores.

Porque la forma en que se materializa la era de la IA es totalmente contraria a lo que exige la lógica del capital riesgo. La lógica del capital riesgo necesita que los ganadores estén dispersos, que reine el caos en el mercado y que nadie conozca la respuesta. El mercado en 2020 cumplía estas condiciones, pero la ola de IA posterior a 2023 no fue así.

Su forma de repartir las ganancias es que el ganador se lo lleva todo.

NVIDIA acaparó el poder de cálculo, y una sola empresa se quedó con casi todo el beneficio excedente de la capa de infraestructura de IA. Microsoft se ha asegurado el acceso a la capa de aplicaciones gracias a su apuesta por OpenAI. Meta, Google y Amazon se repartieron la cuota restante gracias a las ventajas competitivas de sus respectivos ecosistemas. Los rendimientos adicionales se concentraron en gran medida en estas pocas empresas, todas ellas valores de gran capitalización y de primera categoría.

En 2023, NVIDIA se disparó un 239 %. Los «Siete Magníficos», los siete gigantes del mercado bursátil, contribuyeron a la mayor parte de la subida anual del S&P 500.

Esto es precisamente lo que Wood no pudo conseguir o, para ser más exactos, lo que renunció voluntariamente.

De hecho, ARK fue uno de los primeros inversores institucionales de NVIDIA. En 2014, cuando el mercado aún consideraba a NVIDIA una «empresa de tarjetas gráficas para videojuegos», Wood empezó a acumular acciones. Si hubiera aguantado, habría sido la mayor operación bursátil de la historia de ARK.

No aguantó.

A finales de 2022, cuando el precio de las acciones de NVIDIA se desplomó considerablemente debido al colapso del sector de la minería de criptomonedas y a las preocupaciones cíclicas, ARK inició una venta masiva. En enero de 2023, el fondo insignia de ARKK se desprendió por completo de NVIDIA. Las posiciones restantes en varios otros fondos se fueron reduciendo progresivamente a lo largo del año siguiente. La razón de Wood fue: NVIDIA era «una acción muy cíclica», y ARK quería reasignar fondos a valores de IA más «revolucionarios».

Entonces, ChatGPT irrumpió con fuerza en escena. NVIDIA se disparó desde su posición de cotización baja hasta alcanzar una capitalización bursátil de un billón de dólares, dos billones, tres billones. Según los cálculos de Business Insider, vender las acciones de NVIDIA demasiado pronto hizo que ARK perdiera más de 1.200 millones de dólares en ganancias.

Su metodología consiste en «no apostar por ganadores, sino invertir en todo el sector». Sin embargo, NVIDIA estuvo en su poder en su día. Eligió una acción ganadora, pero luego, siguiendo su propia metodología, vendió personalmente esa acción y la cambió por un conjunto de empresas de mediana capitalización que «podrían beneficiarse de la inteligencia artificial». UiPath, Twilio, Unity… Sí, sin duda están relacionados con la IA, igual que un arroyo está, sin duda, conectado con el océano. Pero mientras el capital se precipitaba hacia NVIDIA y Microsoft, la empresa no conseguía ni una gota.

Mientras tanto, los proyectos fallidos de esas «carteras de capital riesgo» empezaron a mostrar su verdadera cara. Las acciones de Teladoc se desplomaron un 98 %. Se descubrió que esta empresa, promocionada como «el futuro de la telemedicina» durante la pandemia, no gozaba de una posición de monopolio ni era rentable. Ahora, con un precio por acción inferior a 5 dólares, su valoración sigue siendo cada vez más baja y cada vez más complicada. Zoom volvió a pasar a un segundo plano, convirtiéndose en el ejemplo más típico de lo que se conoce como «beneficiario de la pandemia», mientras que Roku cayó más de un 80 % desde su máximo.

En el libro mayor de capital riesgo, esto se denomina «pérdida prevista», mientras que en el mercado secundario se conoce como «has perdido tu capital».

A finales de 2025, ARK aprovechó el retroceso de NVIDIA y volvió a invertir en ella. A finales de marzo de 2026, volvió a vender, deshaciéndose de más de 210 000 acciones en dos días, por un valor aproximado de 37 millones de dólares. Comprar, vender, vender, comprar. Para ella, NVIDIA siempre fue una «operación», no una «convicción». Sin embargo, lo irónico es que, en la era de la inteligencia artificial, lo que caracterizaba a esta acción era precisamente una curva de precios en la que había que creer para mantenerla.

Esta es la ironía más cruel: ella fue una de las primeras en creer en NVIDIA y predijo con acierto su futuro. Entonces, en vísperas de que ese futuro se hiciera realidad, renunció personalmente a su billete y afirmó: «Este billete es demasiado convencional; quiero subirme a un barco más disruptivo».

De cazador a presa

Había algo más que hacía que la situación fuera irremediable.

Un verdadero inversor de capital riesgo puede entrar en una posición y salir de ella discretamente; nadie está pendiente de cada operación que realices. Sin embargo, al tratarse de un ETF que cotiza en bolsa, las posiciones de ARK se publican a diario, y cada venta constituye una señal pública en tiempo real. Cuando poseía más del 10 % o incluso el 20 % del capital en circulación de una empresa de pequeña capitalización, no podía aumentar su posición ni salir de ella discretamente. El mercado seguía cada uno de sus movimientos, adelantándose a ella.

Con un volumen de casi 500 000 millones de dólares, pasó de ser cazadora a presa.

El poder del capital riesgo reside en su tamaño reducido y su rapidez, en su capacidad para posicionarse discretamente antes de que se forme el consenso del mercado. Cuando se aplica la lógica del capital riesgo a un fondo público de casi 500 000 millones de dólares, se pierden al mismo tiempo las dos armas fundamentales del capital riesgo: el sigilo y la agilidad.

Además, su imagen de influencer se ha convertido en una carga para su mente; llamémoslo «adicción al contraconsenso».

Todos los primeros éxitos de Wood se debieron a que se opuso a la opinión generalizada. En 2014, nadie creía en ella, pero ganó. En 2020, mientras todo el mundo se dejaba llevar por el pánico, ella se mantuvo firme y volvió a ganar. Cada vez que el mercado pensaba: «Me equivoqué, pero al final tenía razón», se reforzaba el mismo círculo vicioso: el consenso está equivocado, yo tengo razón.

Este ciclo es una gran ventaja en una tendencia alcista y una desventaja en una tendencia bajista.

Para 2022-2023, el consenso del mercado se centraba en las grandes tecnológicas, la seguridad de los beneficios, NVIDIA y el flujo de caja. Esta vez, el consenso resultó acertado. Pero tras ocho años de un círculo vicioso de críticas, perdió la capacidad psicológica para aceptar que «esta vez, el consenso no está equivocado».

El problema es que este «contraconsenso» no es solo su estrategia de inversión, sino también su imagen pública. Reportajes en «Big Ideas», retransmisiones en directo por YouTube, predicciones en Twitter, apariciones en la CNBC... Pasó de ser una «gestora de fondos» a convertirse en una «vendedora de historias».

Las historias atraen fondos, los fondos aumentan las posiciones, las posiciones validan la historia, lo que acelera el ciclo. Este efecto de inercia la convirtió en una figura clave durante la tendencia alcista y la dejó en una situación difícil durante la tendencia bajista.

Porque una vez que has construido una marca basada en el «contraconsenso», ya no puedes volver a aceptar el consenso.

Si vende acciones de una «innovación disruptiva», el mercado dirá: «Ya no cree en ellas»; si compra acciones de grandes empresas de primera categoría, sus seguidores dirán: «Ha cambiado». La narrativa se ha convertido en unas esposas. Esto explica por qué compra y vende acciones de NVIDIA una y otra vez: compra para aprovechar la subida del precio y vende para mantener su imagen. No puede ocupar realmente un puesto de peso en NVIDIA porque NVIDIA representa el «consenso», mientras que toda su marca se basa en el «contraconsenso». La lógica de la marca y la lógica de inversión entraron en un conflicto irreconciliable en el caso de esta acción.

Las mismas herramientas que la hicieron famosa, en el momento álgido de su éxito, fueron arruinadas por su propio éxito.

Epílogo

A principios de 2026, Wood hizo algo que ya era habitual en él.

Redujo considerablemente su participación en Roku y Shopify, y destinó esos fondos al sector de la edición genética.

ARKK y ARKG compraron conjuntamente cerca de 200 000 acciones de Beam Therapeutics, aumentaron su posición en 230 000 acciones de Intellia Therapeutics y adquirieron además 420 000 acciones de Pacific Biosciences, empresa dedicada a equipos de secuenciación, y 100 000 acciones de Twist Bioscience, especializada en ADN sintético. Desde la terapia génica y las herramientas de secuenciación hasta las plataformas de ADN sintético, ARKK ha abarcado prácticamente toda la cadena industrial de este campo de vanguardia.

Siguiendo una estrategia ya conocida, se hace con todo el terreno cuando aún no hay un ganador.

Aplicar de forma sistemática una estrategia de capital riesgo en el mercado secundario.

Cathie Wood no apostó en contra del futuro. La edición genética podría ser, sin duda, la próxima tecnología capaz de cambiar el destino de la humanidad. La IA ha cambiado el mundo, tal y como ella dijo en 2014, y gran parte de ello se está haciendo realidad de alguna forma.

Sin embargo, hay una gran diferencia entre acertar en el análisis y ganar dinero de verdad, y esa diferencia se denomina a veces «sincronización», otras «estructura» y otras «carácter».

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