Vísperas de un cambio en la Fed: Wall Street se prepara para una guerra de tipos sin 'Powell'

Título original: "Eve of Fed Upheaval: Wall Street Braces for a Rate War Without 'Powell'"

Fuente original: Golden-Ten Data

Los inversores se están preparando para lo que podría ser una Fed significativamente diferente en el año que viene.

Trump ha indicado que está a punto de elegir al próximo presidente de la Fed. También ha redoblado su llamada a recortar los tipos y recientemente le dijo al Wall Street Journal que quiere que el nuevo líder respalde su agenda.

Hasta ahora, los mercados han mostrado pocas señales de preocupación seria de que la Fed abandone por completo su independencia. Pero los inversores todavía se están preparando para una Fed que podría estar marcada por una discordia inusual, un presidente debilitado y amenazas persistentes de cambios más radicales.

Así es como los inversores están evaluando los diferentes caminos que podría tomar la Fed:

Amenazas para el mercado

Los analistas advierten que una Fed menos independiente representaría una amenaza significativa para la economía y los mercados.

Si bien la Fed controla los tipos a corto plazo, los costes de endeudamiento en EE. UU. están fuertemente influenciados por los rendimientos de los bonos del gobierno estadounidense a largo plazo. Y estos rendimientos están determinados por las expectativas de los inversores sobre los tipos futuros a corto plazo, no por los niveles actuales de tipos.

Si la Fed recorta agresivamente los tipos mientras la economía sigue funcionando bien, las preocupaciones sobre la inflación y los tipos más altos podrían hacer subir, no bajar, los rendimientos y los costes de endeudamiento. Un fuerte aumento en los rendimientos también podría sacudir el mercado de valores.

No se trata solo del presidente

Las reacciones del mercado han sido relativamente moderadas hasta ahora. Una razón es que, históricamente, aunque el presidente de la Fed ha tenido una influencia significativa sobre el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que tiene 12 miembros con derecho a voto responsables de las decisiones sobre tipos, no tienen la autoridad exclusiva para establecer tipos. Por lo tanto, para que Trump obtenga un control explícito sobre el banco central, tendrían que cumplirse muchas condiciones.

Algunos en Wall Street todavía ven esto como posible. El FOMC consta de siete gobernadores de la Fed nombrados por el Presidente y cinco presidentes regionales de la Fed seleccionados por juntas regionales de la Fed y confirmados por los gobernadores de la Fed. Una mayoría de miembros nombrados por Trump podría intentar destituir a cualquier presidente regional de la Fed visto como un obstáculo para los recortes de tipos.

Actualmente, hay tres gobernadores nombrados por Trump en la junta de la Fed, incluidos dos de su primer mandato cuando Trump aún no estaba completamente enfocado en encontrar leales. A principios de este mes, estos tres, junto con otros gobernadores, votaron unánimemente para volver a nombrar a todos los presidentes regionales de la Fed.

¿Puede Trump asegurar una mayoría?

Sin embargo, en los próximos meses, Trump puede tener más oportunidades para nombrar gobernadores, lo que podría cambiar el equilibrio de poder de la Fed.

Un escenario es que Powell renuncie a la Junta de Gobernadores de la Fed después de que expire su mandato como presidente en mayo del próximo año, aunque la ley no lo exige (su mandato como gobernador dura hasta 2028), siguiendo el precedente histórico.

Otro escenario es si el Tribunal Supremo toma una decisión favorable a Trump que le permita destituir a la gobernadora de la Fed, Lisa Cook. El gobierno ha acusado a Cook de mentir en documentos hipotecarios, lo cual Cook niega.

Blake Gwinn, jefe de estrategia de tipos de EE. UU. en RBC Capital Markets, dijo que en ese momento, además de los dos gobernadores de su primer mandato, habría tres gobernadores nombrados por Trump para su segundo mandato, lo que aumentaría la probabilidad de despidos de presidentes regionales de la Fed, suficiente para posiblemente desencadenar un pánico en el mercado.

Dijo que si Trump pudiera reemplazar tanto a Powell como a Cook al mismo tiempo, "eso sería muy interesante".

Más división, más incertidumbre

Incluso si este escenario no llega a suceder, muchos inversores advierten que una Fed más dividida es suficiente para causar problemas en el mercado. Algunos incluso anticipan una situación en la que el presidente de la Fed presione por recortes de tipos, solo para ser anulado por otros funcionarios.

Si bien la disidencia de los gobernadores de los bancos centrales en las decisiones sobre tipos en algunos países, incluido el Reino Unido, no es inaudita, marcaría un cambio significativo en los EE. UU.

John Briggs, jefe de estrategia de tipos de EE. UU. en Natixis Corporate and Investment Banking, dijo que las opiniones de cada miembro del FOMC tendrían más peso, lo que aumentaría potencialmente la incertidumbre en torno al camino de los tipos, lo que llevaría a una mayor volatilidad en el mercado de bonos.

Esto, a su vez, podría conducir a un aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. porque "si aumentas la volatilidad y la incertidumbre, deberías ser recompensado con un rendimiento más alto".

¿Señales de preocupación?

En las últimas semanas, el diferencial entre los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a corto y largo plazo se ha ampliado. Algunos ven esto como una señal de que los inversores están cada vez más preocupados por la independencia de la Fed, ya que sugiere que esperan que los tipos sean más bajos a corto plazo, pero no necesariamente a largo plazo.

Sin embargo, muchos inversores han indicado que han esperado durante mucho tiempo que la Fed continúe recortando los tipos a principios del próximo año, posiblemente incluso antes de que el nuevo presidente asuma el cargo.

El mercado de valores de EE. UU. ha mostrado poca preocupación, con la perspectiva de más recortes de tipos impulsando a los sectores que podrían beneficiarse más, incluidos los bancos y las empresas industriales.

Probabilidad de consenso

Una opinión ampliamente sostenida en Wall Street es que una economía debilitada aliviará las divisiones internas de la Fed y conducirá a un consenso para nuevos recortes de tipos.

Durante los últimos 15 meses, la Fed ha reducido su tipo de fondos federales de referencia del 5,25%-5,5% al 3,5%-3,75%.

Si bien Trump ha declarado que cree que los tipos deberían estar al 1% o menos dentro de un año, muchos inversores creen que un nuevo presidente de la Fed puede navegar políticamente un camino de flexibilización más moderado siempre que los datos económicos respalden dicho ajuste.

Bryan Whalen, director de inversiones de TCW Fixed Income Group, dijo: "Para cuando esa persona tome el timón y tenga su primera reunión, tendrá más información y potencialmente más apoyo para reducir los tipos".

La importancia de la comunicación

Algunos también creen que el estilo importa. Si un presidente de la Fed puede proporcionar justificaciones económicas sólidas para un recorte significativo de tipos, es menos inquietante para los inversores incluso si el objetivo se alinea con Trump, en lugar de simplemente repetir los argumentos de Trump.

Michael Lorizio, jefe de trading de tipos de EE. UU. en Amundi Pioneer, declaró que si el nuevo presidente de la Fed se comunica "de manera reflexiva, no solo ayuda a guiar el consenso hacia su punto de vista, sino que también ayuda a crear estabilidad al evitar hacer cualquier cosa que pueda poner en peligro la influencia económica de la Fed".

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